融資融券對我國證券市場可持續(xù)發(fā)展影響研究

陳明杰

改革開放40年來，我國在經(jīng)濟(jì)金融方面取得了長足的進(jìn)步，特別是近幾年來，隨著改革的深化，我國對金融的管制逐步放松，慢慢與世界金融市場接軌，也從其他金融市場發(fā)達(dá)、管理經(jīng)驗(yàn)豐富的國家引進(jìn)了部分金融交易和管理的機(jī)制，融資融券就是其中之一。

一、融資融券交易概述

（一）融資融券交易的定義

融資融券其實(shí)是融資和融券兩項(xiàng)交易機(jī)制的統(tǒng)稱。通俗的解釋就是，融資交易是指當(dāng)一方想要買入證券但自身資金不足時向另一方提出借款要求并約定到期還本付息的交易;融券交易是指一方想要賣出證券但自己并未持有該種證券或者持有的數(shù)額較小時向另一方提出借證券的要求并約定到期還券且支付一定的使用費(fèi)用的交易。

（二）融資融券交易的特征

1.財(cái)務(wù)杠桿性，即放大收益和損失。

2.信用雙重性。

3.資金融通性。

4.可調(diào)控性。

（三）我國證券市場開展融資融券業(yè)務(wù)的必要性

在融資融券交易制度引進(jìn)之前，我國證券市場的交易機(jī)制存在漏洞，部分機(jī)制存在缺位現(xiàn)象，缺乏有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和工具，對于相關(guān)制度的需求迫切。在這樣的環(huán)境下，融資融券在中國有其必要性，主要體現(xiàn)在：

1.完善資本市場機(jī)制的需要。

2.規(guī)范信用交易的需要。

3.降低銀行風(fēng)險(xiǎn)的需要。

4.促進(jìn)券商盈利模式創(chuàng)新的需要。

5.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的需要。

二、融資融券對中國證券市場的影響

（一）融資融券的有利影響：

1.融資融券對市場本身的有利影響

（1）完善了市場機(jī)制，有利于均衡價格的形成和市場的穩(wěn)定。

（2）有利于提高證券市場的流動性，降低證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（3）溝通貨幣市場和資本市場，有利于貨幣政策的傳導(dǎo)。

（4）有利于為后續(xù)發(fā)行的證券和公司的再融資提供良好的外部環(huán)境。

2. 融資融券對參與主體的有利影響

融資融券有利于維護(hù)證券市場相關(guān)主體的利益并促使其增長，為金融創(chuàng)新提供示范。

（1）對于投資者而言，融資融券在承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)的同時，增加了盈利空間;

（2）對于融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營者而言，能夠增加經(jīng)營者的收入，拓寬盈利的渠道;能夠提供新的業(yè)務(wù)機(jī)會和利潤增長點(diǎn)，有望擴(kuò)大客戶資源和市場占有率;加強(qiáng)行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間的競爭，增強(qiáng)信息的交流和共享，培養(yǎng)有競爭力的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營者。

（3）對于政府監(jiān)管者而言，融資融券將原本的地下信用交易擺上臺面，有利于相關(guān)部門的監(jiān)管，提高監(jiān)管的有效性，監(jiān)管部門可以借此跳出政策博弈的泥沼。

（二）融資融券的負(fù)面影響

1.融資融券對市場本身的負(fù)面影響

（1）融資融券本身具有財(cái)務(wù)杠桿性，具有助漲助跌效應(yīng)，加劇市場的短期波動，影響資金的使用和資源配置的效率。

（2）擴(kuò)張信用規(guī)模，增加金融風(fēng)險(xiǎn)。

（3）助長市場投機(jī)氛圍，滋生操縱市場行為，擾亂市場秩序。

（4）融資融券業(yè)務(wù)的推出會加劇證券行業(yè)的競爭和兩極分化，進(jìn)一步提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集中度，造成一定程度的壟斷和低效。

2.融資融券對參與主體的負(fù)面影響

（1）對投資者而言，融資融券制度在放大收益的同時也放大了風(fēng)險(xiǎn)，可能會帶來超出投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的巨大風(fēng)險(xiǎn)，所出現(xiàn)的虧損可能會比現(xiàn)貨交易下的還要嚴(yán)重。

（2）對于券商而言，融資融券對券商的風(fēng)險(xiǎn)管理流程和方法以及風(fēng)險(xiǎn)的承受能力來說都是一個嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

（3）融資融券交易存在內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語

（一）融資融券制度有利有弊，需要相關(guān)各方的密切關(guān)注，揚(yáng)長避短，提高我國證券市場的運(yùn)行績效，實(shí)現(xiàn)市場的健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。尤其是在當(dāng)下這個經(jīng)濟(jì)形勢不明朗、中美關(guān)系緊張的大環(huán)境下，對于西方金融工具的作用必須辯證看待，慎之又慎，防范產(chǎn)業(yè)空心化與金融過熱。

（二）一個國家或地區(qū)對金融機(jī)制或工具的選擇，必須要符合本國本地區(qū)的基本情況，要適合本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，不能太過超前，也不能固步自封。

（三）先進(jìn)機(jī)制與工具的引入絕不意味著一勞永逸，監(jiān)管者們要適時推出改進(jìn)方法。（作者單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）