試論我國(guó)公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的建立

覃 宇 菲

（華東政法大學(xué)，上海 200042）

一、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵及特點(diǎn)

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是股份公司內(nèi)部權(quán)力配置及治理的重要體現(xiàn)，不同的公司治理理念將會(huì)有與之相適應(yīng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和權(quán)力配置?！耙还梢粰?quán)”的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是傳統(tǒng)股份公司內(nèi)部管理和權(quán)力配置的主要形式。傳統(tǒng)“一股一權(quán)”公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是建立在“資本決定股份”“股份決定權(quán)力”基礎(chǔ)之上的公司治理模式，體現(xiàn)的是“資本平等”“股份平等”的原則，是按照股東投入公司的資本來(lái)行使相應(yīng)權(quán)力和分享相應(yīng)的權(quán)利［1］。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代公司治理的一種重要形式，與“一股一權(quán)”股權(quán)結(jié)構(gòu)的區(qū)別就在于，“一股一權(quán)”所堅(jiān)守的是同股同權(quán)，而雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的核心在于，公司發(fā)行含有不同投票權(quán)或者不同控制權(quán)的股票所形成的一種特殊的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。

具體而言，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)建立了一種A、B 兩類股的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，A 類股為普通股，遵循“一股一權(quán)”原則，B 類股為優(yōu)先股（或稱為“超級(jí)股”），比A 類擁有數(shù)倍表決權(quán)，即超級(jí)表決權(quán)，一般情況下B 類股份投票權(quán)／表決權(quán)是A 類股份的N 倍（通常為10 倍或20倍）。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：一方面公司將股份分化為A、B 兩類股，A 類股份主要由公眾投資者持有，擁有有限的投票權(quán)，B 類股份主要由公司創(chuàng)始人、大股東、管理層等持有，B 股份擁有多倍于A 類股份的表決權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)公司的表決權(quán)／投票權(quán)從出資比例中剝離出來(lái)［2］；另一方面，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將現(xiàn)金流和投票權(quán)／表決權(quán)予以分離，創(chuàng)始人、管理層通過(guò)持有B 類股而享有超級(jí)投票權(quán)／表決權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的實(shí)際控制。

需要說(shuō)明的是，A 類股可以在市面上自由流轉(zhuǎn)，而B(niǎo) 類股則禁止上市交易，B 類股的超級(jí)表決權(quán)在使用時(shí)要受到一定限制，部分影響普通股東利益的重大事項(xiàng)，如股利分配、關(guān)聯(lián)交易則無(wú)法適用，且不能自由轉(zhuǎn)讓，僅限于在家族成員或同一投票信托機(jī)構(gòu)成員間轉(zhuǎn)讓。公司通過(guò)A、B 兩類股的表決權(quán)比重和流通的限制使得公司創(chuàng)始人和大股東能夠操控和引領(lǐng)公司的發(fā)展方向［3］。

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)與“一股一權(quán)”相比較，存在獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，具體表現(xiàn)在：（1）控股關(guān)系較為穩(wěn)定，一般不易發(fā)生管理層控制權(quán)的爭(zhēng)奪大戰(zhàn)，這有助于鞏固公司創(chuàng)始人、管理層的絕對(duì)主導(dǎo)地位，減少外部股權(quán)產(chǎn)生的稀釋效應(yīng)；（2）將公司管理層決策一以貫之，發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)核心作用，降低了公司治理成本，排除其他股東的干擾；（3）防止公司被惡意收購(gòu)；（4）滿足不同投資者的投資需求。其弊端主要表現(xiàn)為，容易造成持B 類股的公司創(chuàng)始人和大股東或管理層操控和濫用股權(quán)，進(jìn)而為他們侵犯其他投資者利益提供了便利條件。因此雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)公司既要充分發(fā)揮管理層的能動(dòng)作用，也要防止管理層濫用權(quán)力和侵犯公眾投資者的利益。

二、建立公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的法律依據(jù)

目前，我國(guó)對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的法律規(guī)定還比較模糊。從相關(guān)法律條文表述來(lái)看，我國(guó)對(duì)有限責(zé)任公司并無(wú)明文禁止設(shè)立雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，一般對(duì)股份公司的要求是“同股同權(quán)”。我國(guó)對(duì)是否要建立實(shí)施公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，盡管目前仍存在爭(zhēng)議［4］，但也存在一定的法律依據(jù)。

其一是有限責(zé)任公司對(duì)投票權(quán)規(guī)定?！吨腥A人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱“我國(guó)《公司法》）規(guī)定，有限責(zé)任公司能比較靈活地通過(guò)公司章程安排股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司章程可例外規(guī)定每股的表決權(quán)比例，可不按照出資比例分配表決權(quán)。有限責(zé)任公司可以自由設(shè)立無(wú)表決權(quán)、限制表決權(quán)和超級(jí)表決權(quán)。在議事方式和程序方面，我國(guó)《公司法》還規(guī)定有限責(zé)任公司可通過(guò)公司章程自主決定股東會(huì)的議事方式和表決程序。由此可見(jiàn)，我國(guó)《公司法》并未禁止有限責(zé)任公司實(shí)施雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

其二是股份公司投票權(quán)的法律設(shè)定。盡管我國(guó)《公司法》對(duì)股份公司有規(guī)定嚴(yán)格，股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)要嚴(yán)格遵守“一股一票”或“同股同權(quán)”的要求，股份的發(fā)行條件和價(jià)格相當(dāng)，每股股價(jià)相同，每股的表決權(quán)相同。但我國(guó)《公司法》第一百零六條規(guī)定仍對(duì)此留有缺口，該條款規(guī)定股東有權(quán)委托代理行使表決權(quán)，故創(chuàng)始股東可以要求外部持股人簽署表決權(quán)代理協(xié)議，以間接實(shí)現(xiàn)自己對(duì)公司的控股地位和重大影響力。

可見(jiàn)，我國(guó)《公司法》區(qū)別對(duì)待有限責(zé)任公司和股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排，允許有限責(zé)任公司通過(guò)章程特別協(xié)議安排各種層級(jí)股及相應(yīng)的表決權(quán)，而股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)則原則上要按照同股同權(quán)，但允許表決權(quán)委托，由部分大股東或創(chuàng)始人統(tǒng)一代為行使表決的方式，發(fā)揮管理層對(duì)公司發(fā)展方向的影響力。這為我國(guó)建立公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)預(yù)留了發(fā)展的空間，也提供一定的法律依據(jù)。2019 年以來(lái)，為爭(zhēng)取高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市資源，增強(qiáng)資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新的深度融合，我國(guó)進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，逐步放寬國(guó)內(nèi)公司的上市條件，證監(jiān)會(huì)和上交所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》等一系列科創(chuàng)板制度規(guī)則。其中，《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》中有關(guān)“表決權(quán)差異安排”的規(guī)定，標(biāo)志著我國(guó)允許符合要求的科創(chuàng)板上市公司采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)［5］。

三、建立公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的緊迫性

20 世紀(jì)20 年代美國(guó)企業(yè)最初實(shí)行雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，至今已有百余年。相比較而言，我國(guó)企業(yè)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的建構(gòu)相對(duì)比較滯后，當(dāng)前建立我國(guó)公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的形勢(shì)緊迫，主要表現(xiàn)在我國(guó)公司上市資源的流失、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)受阻、民營(yíng)上市資源培育難度大等方面。

就海外上市企業(yè)而言，同美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展仍處于起步階段。在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的進(jìn)程中，我國(guó)部分新興的科技創(chuàng)新型企業(yè)開(kāi)始走向世界前列，如京東、百度、阿里巴巴、攜程、優(yōu)酷土豆、微博、58 同城、唯品會(huì)、汽車之家等眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)均采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)并成功赴美上市［6］。據(jù)Wind 統(tǒng)計(jì)，截止2014 年12 月31日，除了上市的國(guó)有企業(yè)外，中國(guó)境內(nèi)有168 家民營(yíng)企業(yè)赴美上市，總市值為3.99 萬(wàn)億人民幣［7］。隨著一批批優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇到海外上市，大量寶貴的上市資源也隨之外流，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)證券交易市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展不景氣，境內(nèi)投資者喪失投資這些迅猛發(fā)展企業(yè)和獲取較高投資收益和經(jīng)濟(jì)效益的機(jī)會(huì)。換言之，如若在我國(guó)A 股市場(chǎng)承認(rèn)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，部分海外上市的企業(yè)將回歸國(guó)內(nèi)上市。與此同時(shí)，隨著人民幣國(guó)際化和資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，眾多國(guó)際企業(yè)如Google、Face?book 為拓寬融資渠道或提升品牌知名度，也會(huì)將目光聚焦中國(guó)A 類股市場(chǎng)，同時(shí)保留已有的B 類股。部分家族企業(yè)也可能效仿美國(guó)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式，如福特汽車、紐約時(shí)報(bào)、新聞集團(tuán)等，成為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要實(shí)踐者，其上市動(dòng)力和潛力也將會(huì)被激發(fā)。

就產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代而言，如互聯(lián)網(wǎng)媒體、高新技術(shù)、娛樂(lè)體育、廣告創(chuàng)意等新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，一方面由于缺少固定資產(chǎn)（如廠房、大型設(shè)備等）作為債權(quán)人融資的抵押物，只能通過(guò)稀釋創(chuàng)業(yè)者股權(quán)的方式從VC、PE等投資機(jī)構(gòu)處取得融資；另一方面企業(yè)的發(fā)展需要高度依仗創(chuàng)業(yè)者的理念、靈感等人力資本，創(chuàng)意團(tuán)隊(duì)是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要載體，若失去創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的主導(dǎo)力，或因股權(quán)融資和控制權(quán)矛盾導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者離職，無(wú)疑會(huì)抑制此類新興企業(yè)的發(fā)展。此外，就我國(guó)的國(guó)有企業(yè)而言，隨著混合所有制經(jīng)濟(jì)改革的推進(jìn)，引入國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者作為戰(zhàn)略投資人，將會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的股權(quán)稀釋，而若建立國(guó)有企業(yè)的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將以最小成本維護(hù)國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)的控制權(quán)。

盡管目前我國(guó)建立公司雙層股權(quán)機(jī)制可能會(huì)面臨較多的困難和不確定因素，也可能會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的“一股一權(quán)”公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的根基產(chǎn)生巨大的沖擊，但不可否認(rèn)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在對(duì)“一股一權(quán)”原則突破下的創(chuàng)新性優(yōu)勢(shì)。不論是新興產(chǎn)業(yè)、海外上市企業(yè)，還是國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，都對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)存在迫切的需求。因此，建立獨(dú)具特色的我國(guó)公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將對(duì)減少我國(guó)企業(yè)上市資源的流失，輔助經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和培育更多民營(yíng)上市資源等都有著非常重要的意義。

四、建立公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的可行性

首先，傳統(tǒng)的“一股一權(quán)”原則并非強(qiáng)制性規(guī)范。其蘊(yùn)含的股份平等原理實(shí)質(zhì)上要求的是同股同權(quán)。“一股一權(quán)”要求所有普通股都擁有投票權(quán)，且該投票權(quán)所擁有的表決權(quán)重相同，所持股比例等同表決權(quán)重。盡管公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的超級(jí)投票權(quán)會(huì)與傳統(tǒng)的“一股一權(quán)”相悖。但隨著資本市場(chǎng)運(yùn)作，股東權(quán)力下的表決權(quán)已經(jīng)和財(cái)產(chǎn)權(quán)逐漸發(fā)生分離，財(cái)產(chǎn)權(quán)更多受自由市場(chǎng)的支配。公司所有權(quán)也和控制權(quán)發(fā)生分離，如控制權(quán)安排、一致行動(dòng)人協(xié)議等，表決權(quán)也更多體現(xiàn)公司一時(shí)的內(nèi)部治理而非法定同權(quán)?！巴赏瑱?quán)”是根植于股份公司、有限公司的以“人合”和“資合”二分的傳統(tǒng)商業(yè)組織形式，而隨著新型人合兼資合的有限合伙不斷崛起，公司章程和股東協(xié)議可自由約定投資和分配比例?！巴赏瑱?quán)”的平等應(yīng)是資本形式的平等，而非市場(chǎng)主體的絕對(duì)平等。優(yōu)先股、類別股等的出現(xiàn)，一股一權(quán)的平等已經(jīng)不能為不同身份的股東提供同等保護(hù)，股東間權(quán)利的差異以及管理權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)分配日趨尊崇創(chuàng)始人、主要投資人和公司高層管理者的意志。

其次，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將表決權(quán)和財(cái)產(chǎn)權(quán)（現(xiàn)金流）分離，其并非制度特例，特別表決權(quán)、交叉持股或控制安排、表決權(quán)代理和表決權(quán)代理征集機(jī)制都體現(xiàn)了此種分離特質(zhì)。因此，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)能否被允許本質(zhì)上取決于法律的包容程度。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)中通過(guò)較低的換股價(jià)格、股息優(yōu)待等方式對(duì)普通A 類股股東進(jìn)行價(jià)值補(bǔ)償，以實(shí)現(xiàn)股東間的利益平衡，同時(shí)，超級(jí)表決權(quán)發(fā)行必須經(jīng)股東大會(huì)的多數(shù)人的同意，因此，在法律程序上和實(shí)際執(zhí)行中都符合公平原則。此外，換股要約、派發(fā)特別股、股權(quán)轉(zhuǎn)換和首發(fā)上市、新增股票分別為擬上市和已上市企業(yè)提供具體的操作指引，也為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的建立與運(yùn)行墊基。

再次，我國(guó)目前很多公司，例如，京東、百度、人人網(wǎng)、阿里巴巴、小米等知名企業(yè)采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)赴海外成功上市，這為我國(guó)公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的建立與運(yùn)行提供了一定現(xiàn)實(shí)參照。如我國(guó)知名企業(yè)京東上市后面臨著普通股增加而產(chǎn)生的股權(quán)大面積稀釋問(wèn)題，為確保公司創(chuàng)始人和原控股地位，劉強(qiáng)東借用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，設(shè)立A（次級(jí)股）、B（優(yōu)先股）層級(jí)股票，并區(qū)分A 股“一股一票”和B 股“一股20 票”的表決權(quán)，劉強(qiáng)東雖然只擁有21%的股權(quán)，但卻擁有83.7%的投票權(quán)［8］。京東通過(guò)采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，既確保了管理層的核心控股和表決地位，又能廣泛吸收公眾投資者的資金來(lái)壯大京東企業(yè)的發(fā)展。

五、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下公眾投資者的利益保護(hù)

現(xiàn)代企業(yè)存在兩種典型的利益沖突矛盾，其一是由于企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，導(dǎo)致二者之間存在利益沖突；其二是股東和債權(quán)人之間的利益沖突。目前我國(guó)上市公司存在諸如公司質(zhì)量不高、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、監(jiān)管薄弱等問(wèn)題［9］。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)政策限制條件的放寬，我們一方面需要對(duì)我國(guó)建立公司雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理合法性、適用性進(jìn)行探討，另一方面需要對(duì)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下公眾投資者的利益保護(hù)問(wèn)題進(jìn)行探析。

股權(quán)結(jié)構(gòu)配置是公共投資者參與公司治理的重要體現(xiàn)，是保護(hù)公眾投資者在公司治理中地位的內(nèi)在依據(jù)。公眾投資者通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)掌握公司的投票權(quán)（表決權(quán)），從而達(dá)到維護(hù)自身利益的目的。雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)與公眾投資者的利益存在著密切關(guān)聯(lián)。在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)中。公司創(chuàng)始人、大股東、管理層通過(guò)持有的超級(jí)股（B 類股）操控和濫用公司的股權(quán)，為他們利用和控制董事會(huì)從公眾投資者身上獲取更多的利益，提供了便捷條件，從而可能導(dǎo)致公眾投資者的利益遭受侵害和損失。因此，我國(guó)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理必須通過(guò)規(guī)范公司內(nèi)部控制權(quán)限和健全配套制度建設(shè)，保護(hù)公眾投資者的利益。

在規(guī)范公司內(nèi)部控制權(quán)限方面，我國(guó)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理要通過(guò)法律條款或公司制度的形式，引導(dǎo)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下公司控制權(quán)的正當(dāng)行使，規(guī)范創(chuàng)始人、大股東、管理層的權(quán)限，加強(qiáng)對(duì)上市公司控制權(quán)人的管束，規(guī)范公司控制人的權(quán)利與義務(wù)，維護(hù)公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部平衡，緩解公眾投資者的劣勢(shì)處境，確保公眾投資者的合法權(quán)力和正當(dāng)利益。

在健全配套制度建設(shè)方面，我國(guó)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理要通過(guò)加強(qiáng)信息披露、限制超級(jí)投票權(quán)及其持有人、完善公眾投資者救濟(jì)機(jī)制等形式，加強(qiáng)公眾投資者保護(hù)的配套制度建設(shè)。如在加強(qiáng)信息披露方面，要求公司必須做到如下三個(gè)方面：其一是在招股說(shuō)明書(shū)中披露公司的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，詳盡說(shuō)明不同層級(jí)的股票所賦予的表決權(quán)比重和次級(jí)股所限制表決的具體事項(xiàng)；其二是提示普通股股東短線交易風(fēng)險(xiǎn)，并披露雙層股權(quán)對(duì)公眾投資者的潛在風(fēng)險(xiǎn)和影響；其三是要對(duì)創(chuàng)始人和高管進(jìn)行個(gè)人信息的重點(diǎn)披露，使得外部投資者能充分知曉并評(píng)估決策層行業(yè)水平和能力，妥善進(jìn)行理性投資，并進(jìn)行密切地披露跟蹤。在限制超級(jí)投票權(quán)及其持有人方面，為了避免管理層掌握超級(jí)表決權(quán)股而導(dǎo)致公眾投資者的話語(yǔ)權(quán)旁落，我國(guó)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理應(yīng)對(duì)部分超級(jí)表決權(quán)股的具體表決事項(xiàng)進(jìn)行特殊限制，譬如涉及公司分立、破產(chǎn)、合并或重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移時(shí)，必須經(jīng)過(guò)全體股東的一致同意。證監(jiān)會(huì)要嚴(yán)格審查公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)立的理由是否充分，是否會(huì)嚴(yán)重侵蝕中小股東或公眾投資人的利益。同時(shí)，要禁止或嚴(yán)格限制控股股東所持有的超級(jí)表決權(quán)的轉(zhuǎn)讓，如確有必要流轉(zhuǎn)的也只能單向轉(zhuǎn)讓或變更為普通股。我國(guó)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理還必須完善公眾投資者救濟(jì)機(jī)制，即司法救濟(jì)機(jī)制的輔助和監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督與救濟(jì)，充分發(fā)揮證監(jiān)會(huì)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和保持中立立場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，裁定利益糾紛，確保公眾投資者的權(quán)益。

六、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在我國(guó)建立公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅存在著一定的法律依據(jù)，而且形勢(shì)緊迫、現(xiàn)實(shí)可行。雖然雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)可能存在公司創(chuàng)始人、大股東、管理層等超級(jí)控股者濫用權(quán)力、侵犯公眾投資者利益等弊端，但雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)通過(guò)“同股不同權(quán)”有效分離公司財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)，為公司創(chuàng)始人和大股東在公司上市后的控制權(quán)和影響力提供保障，防范股權(quán)被稀釋、公司被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)也滿足了不同投資者之間差異化的投資需求。建立獨(dú)具特色的我國(guó)公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將對(duì)減少我國(guó)公司上市資源的流失、輔助經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和培育更多民營(yíng)上市資源等都具有非常重要的意義。我國(guó)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理應(yīng)當(dāng)通過(guò)不斷規(guī)范公司內(nèi)部控制權(quán)限，加強(qiáng)信息披露、提高雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)適用門(mén)檻、完善公眾投資者救濟(jì)機(jī)制等配套制度建設(shè)，保護(hù)公眾投資者的利益，推動(dòng)公司雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的建立和完善。