當前穩(wěn)健的貨幣政策對股票市場的影響

王藝林

(河北經(jīng)貿(mào)大學金融學院 河北 石家莊 050061)

一、引言

當前穩(wěn)健的貨幣政策符合我國國情，是經(jīng)過實踐檢驗效果明顯的貨幣政策，目標是保持幣值穩(wěn)定，合理調(diào)控貨幣供應，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向綠色經(jīng)濟可持續(xù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，確保經(jīng)濟快速健康發(fā)展。既要管理好泛濫的流動性，不搞“大水漫灌”大量發(fā)貨幣，也要保證以合理信貸促經(jīng)濟增長，全面促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)完善和調(diào)整。以經(jīng)濟長遠發(fā)展為目標，為經(jīng)濟健康發(fā)展提供動力。穩(wěn)健的貨幣政策操作手段是利用各種貨幣政策工具。特別是要加快中國金融體系和利率市場化改革的步伐。通過有效的政策工具引導資金信貸回歸常態(tài)。保持物價水平在合理區(qū)間。強化金融市場的風險管控，達到對股票市場的科學合理影響和預期。促進資本市場對經(jīng)濟積極作用的有效發(fā)揮。保持經(jīng)濟健康穩(wěn)定快速發(fā)展。

二、穩(wěn)健的貨幣政策可以有效調(diào)控經(jīng)濟發(fā)展

穩(wěn)健的貨幣政策對于保證經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展有著重要的作用，是人民銀行調(diào)控經(jīng)濟發(fā)展的重要手段和方法，主要是通過控制貨幣總量來影響經(jīng)濟，使貨幣供應量科學合理遞增，通過引導貨幣流向，使資金流向國家扶持的產(chǎn)業(yè)，促使經(jīng)濟向著綠色環(huán)保、高科技、智能制造等方向發(fā)展，對房地產(chǎn)過度開發(fā)和重污染、高耗能行業(yè)進行有效控制?？梢酝ㄟ^調(diào)整存款準備金率、進行公開市場操作和調(diào)整利率等方法進行貨幣總量的控制。近年來我國股票市場進入了規(guī)范發(fā)展的階段，股票市場基本可以反應為經(jīng)濟的“晴雨表”。人民銀行在實施貨幣政策時，也充分注意到貨幣政策對股票市場的影響程度。通過實施科學合理的貨幣政策對我國股票市場進行合理有效的調(diào)節(jié)。

三、影響我國股票市場的主要因素

影響我國股票市場的主要因素主要有以下幾個因素：首先是貨幣政策因素，貨幣政策對我國股票市場的影響非常重要，經(jīng)歷了這么多年的有序發(fā)展，我國的股票市場已經(jīng)全面走向成熟，盡管有時還會有這樣那樣的問題，其實都是發(fā)展過程中必然要經(jīng)歷的一些需要不斷完善的問題，市場的傳導機制已經(jīng)非常完善，足以說明股票市場作為經(jīng)濟晴雨表的功能可以得到充分發(fā)揮。只要股票市場預期貨幣政策有所變化，市場就會以最快的速度體現(xiàn)在股票價格上，貨幣政策擴張和實行緊縮的貨幣政策是貨幣政策的兩個方向。其目的就是控制市場上貨幣總量的增加和減少。股票市場對貨幣總量的預期反應非常敏感。經(jīng)過對近十年對股票市場的研究，可以看出，每當貨幣政策寬松時，周期性行業(yè)反應作為明顯，煤炭、鋼鐵、有色、機械等行業(yè)上漲十分快速，幾乎大多數(shù)投資者尚沒有反應過來的時候，股票價格就已經(jīng)上漲三成以上。在國家對房地產(chǎn)行業(yè)沒有調(diào)控之前，寬松的貨幣政策對房地產(chǎn)上市公司的價格促進最大，近幾年國家明確房子是用來住的，不是用來炒的這個思想之后，寬松的貨幣政策對房地產(chǎn)上市公司的價格的反應就不太明顯了。寬松的貨幣政策就主要體現(xiàn)在對鐵路，基建、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這些行業(yè)上了。近些年，央行的貨幣政策更加靈活，特別是操作上有時明顯會傾向于對中小企業(yè)的扶持，對高新技術(shù)公司的復興以及綠色環(huán)保等行業(yè)的引導。這些傾向性扶持性的貨幣政策會以很快的速度傳導到股票市場上，這兩年來光伏發(fā)電、風電制造、芯片技術(shù)，軟件開發(fā)等行業(yè)出現(xiàn)的大行情，形成的局部大牛市，就能覺察到股票市場對貨幣政策的反應非常迅速。這就是我們通常所說的先知先覺的資金，其實并不是什么先知先覺，只是他們這些機構(gòu)投資者對貨幣政策的研判非常準確，對下一步資金會大量投向那個行業(yè)的研究，比中小投資者研究的要深入，而且預判的準確性極高。這就導致他們這些所謂的大資金對這些新興產(chǎn)業(yè)提前進行了布局，等到中小投資者反應過來的時候，只有追高買入了，導致很多散戶成了套在股價山頂?shù)娜耍詈笾荒芨钊獬鼍?，導致資金損失。這樣的事情在股票市場司空見慣，其原因就是中小散戶對貨幣政策的研判和預期，沒有機構(gòu)投資者判斷的準確。通過以上分析可以看出，貨幣政策對股票市場的影響至關(guān)重要。

其次，影響股票市場的還有財政政策。當國家實行積極的財政政策和國家實行緊縮的財政政策是，股票市場也會出現(xiàn)明顯的變化。當然影響股票市場的還有經(jīng)濟發(fā)展處在什么周期，經(jīng)濟發(fā)展處在繁榮、衰退，復蘇和收縮四個時期的每個時期，投資者對股票價格的預期也各不相同。影響股票價格的還有通貨膨脹因素、國際收支、對外貿(mào)易因素以及國際金融市場的因素也會對股票市場產(chǎn)生一定影響。就上市公司本身而言，上市公司的業(yè)績、行業(yè)的成長性、資產(chǎn)重組預期、公司在行業(yè)的龍頭地位與否都會體現(xiàn)在股票價格上。近些年來，在我國股票市場上，朝陽產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，包括新能源汽車、新型材料、生物疫苗研究、航空制造，節(jié)能環(huán)保等行業(yè)都出現(xiàn)了大幅上漲，其實歸根結(jié)底還是市場資金預判到未來貨幣政策將會對這些行業(yè)的扶持，簡單地說就是貨幣數(shù)量流向多的地方，這些行業(yè)就會出現(xiàn)更大的發(fā)展機遇。因此影響股票市場的因素非常多，但是貨幣政策對股票市場的影響最為直接和明顯。

四、穩(wěn)健的貨幣政策對我國股票市場影響力日益增強

減少貨幣總量和增加貨幣量是調(diào)節(jié)貨幣總量的兩個方面。貨幣政策收緊時,貨幣數(shù)量會減少,市場利率會上升,就會對股票市場進行控制，導致股市向下。貨幣政策擴張，市場資金會明顯增加，利率下降,充足的資金量就會把股市價格中樞往上推。人民銀行主要的貨幣政策操作方法有:調(diào)整存款準備金率、進行公開市場業(yè)務、影響匯率、以及調(diào)整利率等等。股票投資者對股票價格非常關(guān)注，分析股票市場受貨幣政策調(diào)整的影響，可以讓投資者對股票價格有一個基本的合理判斷，避免出現(xiàn)不必要的損失。

當前穩(wěn)健的貨幣政策下，國家在控制貨幣總量的同時，穩(wěn)步增加貨幣供應量，保持貨幣數(shù)量緩步上升，在保持經(jīng)濟穩(wěn)步增長的同時，積極利用政策引導資金流向。更為重要的是穩(wěn)健的貨幣政策可以有效的防止通貨膨脹的發(fā)生，保證老百姓手中的財富保值升值。人民的生活水平就會得到積極改善和提高。老百姓手中財富增加，就會拉動消費和投資，促進企業(yè)擴大生產(chǎn)，企業(yè)效益就會得到明顯改善。穩(wěn)健的貨幣政策是我國社會主義制度優(yōu)越性的體現(xiàn)，只有像我們這樣中國特色社會主義國家才能把市場經(jīng)濟和國家調(diào)控有效結(jié)合，才能使經(jīng)濟發(fā)展的高速平穩(wěn)，并能在必要的時候，及時做到靈活有效的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。避免出現(xiàn)像資本主義國家那樣的生產(chǎn)過剩和經(jīng)濟危機。近年來，人民銀行實行穩(wěn)健的貨幣政策已經(jīng)對經(jīng)濟發(fā)展和金融市場產(chǎn)生了非常好的效果。企業(yè)和投資者對經(jīng)濟發(fā)展的前景都充滿了信心。

人民銀行主要通過調(diào)整法定準備率、再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務來改變貨幣供應量，這些貨幣政策可以有效傳導到股票市場。貨幣政策對股票市場的影響關(guān)鍵是引導貨幣數(shù)量和資金流向。資金流向多的地方，上市公司就會得到扶持，就會更快更好發(fā)展?；久婢蜁玫礁酶纳?，上市公司價值就會明顯提高。當然股票市場價格不僅取決于貨幣供應量這一個因素。還取決于投資人對股市和上市公司未來的預期。每當國家實行積極的貨幣政策時，股民對股票市場的未來持積極態(tài)度，預期會明顯改善，不斷增加投資，股票價格上升。

針對人民銀行幾種主要貨幣政策的具體操作對股市影響進行如下分析：如果人民銀行提高準備金率，商業(yè)銀行發(fā)放貸款量就會下調(diào)，會導致市場的貨幣供給減少。因此，投資股票市場的資金就會相應減少。資金不足就會使股票的價格受到影響。反之，當央行降低準備金率，會使市場資金充足，其中一部分資金會流入股市，結(jié)果推動股票價格的向上；如果人民銀行提高再貼現(xiàn)率，金融機構(gòu)貼現(xiàn)成本增加。這就會使金融機構(gòu)減少向人民銀行再貼現(xiàn)。導致貨幣供給量減少，股市就會走弱。老百姓也就不愿意進入股市；公開市場業(yè)務也能對股票產(chǎn)生一定影響。人民銀行通過買賣有價證券來控制貨幣數(shù)量，可以調(diào)整資金流向。市場需要更多貨幣時，央行可以買進有價證券，導致市場貨幣總量增加。資金充足股價就會向好。當央行賣出有價證券時，市場貨幣減少。投資者預期改變，結(jié)果會使股價走弱。

五、我國股票市場發(fā)展也能強化穩(wěn)健貨幣政策的作用

我國的股票市場經(jīng)過長期的規(guī)范化管理，已經(jīng)形成為規(guī)范化、法律化的市場體系，對經(jīng)濟和當前穩(wěn)健的貨幣政策的影響作用也日益明顯。股票市場通常會影響貨幣總量和流通速度，當股票預期上漲，資金就會在股票市場停留以獲取利潤，隨著股票價格的上升，老百姓就會愿意留著現(xiàn)金保持流動性，準備隨時投入股市。整個資金市場和貨幣流動增強。上市公司股價受資金追捧上漲。相當部分資金由于股市上漲被用于股票市場投資的時候，實體經(jīng)濟需要資金就會出現(xiàn)緊張，再生產(chǎn)和擴大生產(chǎn)規(guī)模需要的貨幣量就會不足。會對實體經(jīng)濟增長有一定影響。我國股票市場越來越規(guī)范的快速發(fā)展，市場化效應越來越明顯。股票市場已基本能反應貨幣政策傳導機制。股票市場健康發(fā)展，上市公司盈利能力提升，老百姓投資股票市場就會增加財富，通過貨幣政策傳導作用就能得出，投資和消費會有所增長，經(jīng)濟會向好的方向發(fā)展。同時老百姓收入增長也會使股票需求幅度不斷增加，市場融資能力會顯著加強，更多企業(yè)得到上市機會，就會促使實體經(jīng)濟健康發(fā)展，上市公司基本面向好就會帶動股價進一步上漲，股價上漲又經(jīng)過傳導，促進老百姓口袋里財富增加，從而使股票市場、貨幣政策和實體經(jīng)濟得到良性發(fā)展。

六、總結(jié)

正如人民銀行易綱行長所說，制定穩(wěn)健貨幣政策是以服務國內(nèi)經(jīng)濟為目標，貨幣政策是以國內(nèi)發(fā)展為主，可以通過供給側(cè)改革來改善一些結(jié)構(gòu)性問題。貨幣政策是以保持穩(wěn)健為核心內(nèi)容。今后一段時間，在不搞“大水漫灌”的同時，經(jīng)濟發(fā)展處在穩(wěn)步健康循序漸進的發(fā)展中，產(chǎn)業(yè)向智能制造、綠色經(jīng)濟和高新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變是最佳選擇。保持貨幣政策穩(wěn)健運行，確保匯率穩(wěn)定，經(jīng)濟不斷向好，外資流入會增加，有效推動和促進資本市場健康發(fā)展。相對股票市場來說，中國目前穩(wěn)健的貨幣政策，會使股市整體保持在一個合理區(qū)間運行，保持相對穩(wěn)定。公司業(yè)績及經(jīng)營水平,體現(xiàn)為公司股票價值。公司成長性會預期企業(yè)未來發(fā)展,體現(xiàn)上市公司股價長期走勢。十四五規(guī)劃確定了一些行業(yè)將會得到重點扶持，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，資金會向國家大力扶持的行業(yè)傾斜，有些領(lǐng)域比如節(jié)能環(huán)保、電子信息，新材料、電動汽車、光伏發(fā)電、風電、高新技術(shù)、生物制藥、疫苗研究等行業(yè)受到政策和資金的支持會使這類企業(yè)業(yè)績的明顯改善，將會迎來這些行業(yè)的局部牛市，會給投資者帶來一定的回報。