淺談宏觀經(jīng)濟(jì)因素在國家對外直接投資中的影響

胡浩翔

(中央民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 北京 100081)

一、相關(guān)理論回顧與文獻(xiàn)綜述

國際直接投資理論有兩條發(fā)展脈絡(luò)，一條是微觀理論，時從企業(yè)個體的角度的出發(fā)，另外一條是基于國家層面的宏觀理論來進(jìn)行分析的，因?yàn)樯a(chǎn)要素和環(huán)境會因?yàn)閲液偷貐^(qū)的不同而產(chǎn)生顯著區(qū)別，這些方面的學(xué)者就是基于此來對國際直接投資作出解釋的(陳森田，2002)[1]。

首先是出口和對外直接投資之間關(guān)系。最開始是由美國人蒙代爾(Mundell,1957)進(jìn)行系統(tǒng)闡述的，他認(rèn)為兩個國家如果基于相同的生產(chǎn)函數(shù)，那么在這樣一個雙要素，兩種產(chǎn)品的模型當(dāng)中，貿(mào)易與投資是可以相互替代的[4]?；羲固?Host,1974)對美國制造業(yè)的研究顯示，跨國公司的海外機(jī)構(gòu)的業(yè)績與本部的出口額之間有較大聯(lián)系，當(dāng)滿足它們的海外子公司的銷售額降至一定程度，那么此時，這些分支機(jī)構(gòu)的銷售額與母公司的出口額之間可能存在正相關(guān)關(guān)系[3]。

其次，一國匯率和對OFDI的相互關(guān)系。阿利伯(Aliber,1970)提出了資本化率這一概念，用來表征收益流量資本化程度，在收益流量相同的條件下，資本化率與資產(chǎn)價值成正比。該理論認(rèn)為跨國公司的對外直接投資通常是由強(qiáng)幣國向弱幣國轉(zhuǎn)移的[5]。

最后，本國經(jīng)濟(jì)總量的增長和對外直接投資的關(guān)系。如崔柏烈(2002)的研究發(fā)現(xiàn)韓國對中國的OFDI和韓國的GDP增長呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)[2]。

二、模型建立和結(jié)果分析

(一)模型構(gòu)建

本文所用數(shù)據(jù)按照歷年官方數(shù)據(jù)整理得到?？紤]到推行決策到產(chǎn)生效果需要一段時間，，除出口和利率外，其他各因素可以認(rèn)為是OFDI的事前決定因素，故建立以下滯后一期模型：

LNOFDIt=a0+a1LNEXt+a2LNΔGDPt-1+a3LNERt-1+a4LNREt-1+a5LNIRt+Ut

LN為自然對數(shù)，OFDI表示的是中國對外直接投資額，EX為出口值，ΔGDP為經(jīng)濟(jì)增長率，ER為匯率(本文采用的是美元兌人民幣匯率)，RE為中國的外匯儲備總量，IR為金融機(jī)構(gòu)法定貸款利率，Ut為隨機(jī)誤差，ai為各變量的彈性系數(shù)。

(二)相關(guān)性分析

通過相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率ΔGDP和金融機(jī)構(gòu)法定貸款利率IR這兩個解釋變量對因變量的相關(guān)程度低于0.5，相關(guān)程度一般，其余解釋變量與因變量的相關(guān)系數(shù)絕對值均在0.9以上，表明相關(guān)程度極高。

(三)回歸分析

采用Eviews8.0軟件，使用2002-2017年的時間序列數(shù)據(jù)和普通最小二乘法(OLS)對上面的模型進(jìn)行回歸估計。輸出結(jié)果如下式所示模型①：

LNOFDIt=-21.3576+1.1060LNEXt+0.4167LNΔGDPt-1+4.2192LNERt-1+1.3267LNREt-1-2.8170LNIRt+Ut

結(jié)果顯示，調(diào)整后的R2為0.982，并且通過整體顯著性F檢驗(yàn)，單純從經(jīng)濟(jì)角度來說，擬合優(yōu)度良好。從T統(tǒng)計量來看，除國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率ΔGDP(P值為0.55)外，其他系數(shù)都高度顯著。

通過相關(guān)性分析可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率ΔGDP與金融機(jī)構(gòu)法定貸款利率IR的相關(guān)系數(shù)大于0.8，屬于高度相關(guān)，再用SPSS軟件對其進(jìn)行共線性診斷，發(fā)現(xiàn)兩變量的特征值分別為0.003和0.001，條件索引分別為31.852和51.891，因此認(rèn)為存在較為嚴(yán)重的共線性，所以采用逐步回歸的方式對模型再進(jìn)行分析，最終可以得到如下所示的模型②：

LNOFDIt=-23.4268+0.8873LNEXt+5.2356LNERt-1+1.55LNREt-1-2.3099LNIRt+Ut

結(jié)果顯示，調(diào)整后的R2為0.983，擬合優(yōu)度良好；在整體顯著性F檢驗(yàn)中，F(xiàn)值為209.4848，遠(yuǎn)高于顯著水平；從回歸系數(shù)的顯著性T檢驗(yàn)來看，在剔除了國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率ΔGDP后，模型的所有解釋變量都通過了顯著性T檢驗(yàn)。

(四)結(jié)果分析

1.中國出口與對外直接投資有顯著的正相關(guān)關(guān)系。彈性系數(shù)為0.89，表明中國出口每提高1%，對外直接投資就會增加0.89%，國家出口對于對外投資的增長有較強(qiáng)的推動作用。

2.中國GDP增長率與對外直接投資有正相關(guān)關(guān)系。雖然為了滿足T檢驗(yàn)且消除共線性影響故而將其剔除，但因?yàn)槟Ｐ廷僖淹ㄟ^F檢驗(yàn)，所以其與OFDI的正相關(guān)關(guān)系能得到一定程度的肯定。說明國家的經(jīng)濟(jì)體量，市場規(guī)模不斷變大，對海外的投資力度也在不斷加大。

3.中國匯率與對外直接投資有顯著正相關(guān)關(guān)系。彈性系數(shù)為5.24，表明美元兌人民幣匯率每提高1%，中國對外直接投資就會提高5.24%，可見，人民幣貶值利于對外投資增長。

4.中國外匯儲備總額對被解釋變量有顯著正相關(guān)關(guān)系。彈性系數(shù)為1.55，表明中國外匯儲備每增加1%，對外直接投資就會提高1.55%。對外投資的形式漸漸變得多元，可以緩解由于對外貿(mào)易的出超過度，外匯儲備過多而引發(fā)的國際匯率變動，人民幣幣值不斷走強(qiáng)等壓力。

5.中國國內(nèi)貸款利率與對外直接投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。彈性系數(shù)為-2.31，表明中國國內(nèi)利率每降低1%，對外直接投資就會提高2.31%。從貨幣政策的角度分析亦不難理解，推行擴(kuò)張性的貨幣政策主要的目的就是為了推動投資的增長。

三、問題與建議

(一)中國對外直接投資存在的主要問題

1、國內(nèi)環(huán)境、國際形勢日趨復(fù)雜

隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，所面臨的國內(nèi)外問題也愈發(fā)的凸顯。尤其在國際上因?yàn)橹袊粩嗫s小與美國的差距，使得主要國家對中國也進(jìn)行了重新的審視，對華政策恐面臨重大調(diào)整，這也使中國近年來在推動“一帶一路”等一系列重大對外戰(zhàn)略進(jìn)程面臨著諸多阻力。

2、企業(yè)的國際競爭力還比較弱

我國的高端制造業(yè)與發(fā)達(dá)國家相比還存在顯著差距。而且由于國際環(huán)境惡化，使得中高端產(chǎn)業(yè)漸漸失去了韜光養(yǎng)晦的大環(huán)境。再者，我國躋身中等收入國家行列，高端產(chǎn)業(yè)競爭力尚不具備足夠?qū)嵙Φ那闆r下，勞動力成本又顯著的上升，使得中國制造成本優(yōu)勢逐步喪失。

3、企業(yè)的海外經(jīng)營能力亟待提高，缺少融資渠道

中國企業(yè)的海外經(jīng)營情況不甚理想主要原因首先是國內(nèi)外營商環(huán)境存在著巨大的差異。其次，缺乏專門從事海外并購的專業(yè)團(tuán)隊和先進(jìn)的國際經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)。再次，國內(nèi)的企業(yè)尤其是中小企業(yè)在對外投資中缺少融資渠道，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)比較困難[6]。

4、宏觀管理制度的不完善，制約對外直接投資的發(fā)展

首先，政府缺乏對企業(yè)對外直接投資指導(dǎo)，造成中國企業(yè)對外投資比較盲目。其次，相關(guān)管理部門在實(shí)際操作中缺乏協(xié)調(diào)和交涉，管理效率低下。第三，相關(guān)法律體系建設(shè)尚不完善，需要及時地進(jìn)行修訂或出臺新的相關(guān)法律法規(guī)。

5、缺乏相關(guān)專業(yè)人才，還不能更好的服務(wù)于對外直接投資活動

對外直接投資對人才要求較高，相關(guān)企業(yè)尤其鐘愛具有跨國經(jīng)營的相關(guān)能力的人才，涉及貿(mào)易、管理、外語、法律等各個方面，但是，很多中國企業(yè)缺乏高素質(zhì)的跨國經(jīng)營人才，若是盲目對外投資，容易導(dǎo)致決策失誤，使企業(yè)蒙受巨大損失[10]。

(二)改善和促進(jìn)中國的對外直接投資提出如下政策建議

1、加大政府扶持，鼓勵企業(yè)“走出去”。

首先，建立和健全海外投資保證制度，減少對外直接投資的限制，對投資決策和審批程序進(jìn)行精簡。其次，金融政策方面要給予優(yōu)惠支持，適度放松企業(yè)用匯限制。再次，要完善財稅政策，與相關(guān)國家進(jìn)行雙邊甚至多邊協(xié)商，努力為中國境外投資企業(yè)提供良好環(huán)境。

2、建立以企業(yè)為主體的科研投資體系,鼓勵企業(yè)間研究開發(fā)的合作。

企業(yè)間廣泛而深入的研究開發(fā)合作可以產(chǎn)生累積效果。雖然科技和經(jīng)濟(jì)在自身的領(lǐng)域是相互獨(dú)立的，但若是能夠充分發(fā)揮市場機(jī)制的調(diào)節(jié)作用,就可以將二者緊密結(jié)合，使其能共同服務(wù)于企業(yè)的經(jīng)營活動中,讓企業(yè)能夠直接根據(jù)市場需求開展技術(shù)開發(fā)活動，實(shí)現(xiàn)技術(shù)開發(fā)與經(jīng)營活動的共同促進(jìn)，相輔相成[7]。

3、探索新的企業(yè)對外投資形式，提升安全性和可靠性。

充分嘗試 “抱團(tuán)出?！钡刃问?。如東歐，東南亞等地既是中企近些年來對外投資熱門的地區(qū)，也是歐美發(fā)達(dá)國家海外投資的重要目的地，這些發(fā)達(dá)國家在當(dāng)?shù)厣罡嗄辏顿Y拓展業(yè)務(wù)可謂是駕輕就熟，因此，中國企業(yè)可以考慮與歐美跨國公司聯(lián)合“走出去”，減少政治風(fēng)險。同時，還可以探索“民企+國企”的混合海外投資模式，也有利于增強(qiáng)整體競爭力，提升安全性和可靠性。

4、正確宣傳中國的對外直接投資

首先，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)傳媒，自媒體等如此普及，這些完全可以成為絕佳的宣傳中國投資的好平臺，利用這些媒體更好地展示中國投資如何顯著的促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，借鑒西方廣泛認(rèn)可的一些理論研究，在宣傳中更多地強(qiáng)調(diào)中國的OFDI與其他國家其實(shí)是有內(nèi)在共同點(diǎn)的，通過這樣的辦法，有利于塑造國際社會對中國相關(guān)投資的正確認(rèn)識，同時也有利于增加對來自中國投資的接受度[9]。

5、不斷加強(qiáng)對國有企業(yè)的海外監(jiān)管

有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對國有企業(yè)海外投資的監(jiān)管。積極引進(jìn)高素質(zhì)的跨國經(jīng)營人才，提升從事海外投資企業(yè)的經(jīng)營水平、內(nèi)部控制能力與風(fēng)險管理能力。還要注重反貪污腐敗與審計工作，保持領(lǐng)導(dǎo)層的清正之風(fēng)，并推行項目責(zé)任制[8]。

6、積極為企業(yè)對外投資創(chuàng)造條件

首先，加強(qiáng)中國政府各部門、駐外機(jī)構(gòu)和使領(lǐng)館間的相互合作，及時提供有效援助；其次，建立和完善海外投資保險制度，鼓勵相關(guān)機(jī)構(gòu)拓展服務(wù)，大力發(fā)展海外業(yè)務(wù)；再次，鼓勵風(fēng)險評估，法律等相關(guān)中介服務(wù)的發(fā)展，提供風(fēng)險評估、防范和維權(quán)服務(wù)；最后，加快雙邊或多邊投資協(xié)定的談判，保護(hù)本國企業(yè)的利益。