關(guān)于企業(yè)上市途徑選擇和具備條件及對企業(yè)發(fā)展影響分析

張濤

關(guān)鍵詞：上市? 途徑? 動(dòng)因分析? 長遠(yuǎn)發(fā)展

眾所周知，資本市場是吸引眾多企業(yè)融資的良好渠道，盡管科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、中小板的設(shè)立使得很多公司獲取了上市的入場券，然而與當(dāng)前國內(nèi)迅速增加的企業(yè)數(shù)量相比，獲得上市的企業(yè)鳳毛麟角?；诖耍疚膹纳鲜型緩竭x取及企業(yè)發(fā)展的視角，對影響企業(yè)上市的動(dòng)因展開分析，旨在期望能夠?yàn)橥晟粕鲜袡C(jī)制，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展獻(xiàn)力獻(xiàn)策。

一、企業(yè)上市途徑選擇和動(dòng)因分析

當(dāng)前，對于中小型民營企業(yè)而言，購買殼資源和首次公開發(fā)行股票為兩種主要的上市途徑。IPO是首次公開發(fā)行上市的簡稱，它主要是指證交所通過首次公開對投資者發(fā)行股票，以募集生產(chǎn)所需資金的方式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)上市的一種官方途徑。買殼上市則主要是投資者利用購買空殼公司，對其進(jìn)行一系列改組、剝離及注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，來改善公司業(yè)績，待恢復(fù)融資資質(zhì)后，進(jìn)行并購來實(shí)現(xiàn)間接上市的一種過程。

筆者結(jié)合自身的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在選取不同上市渠道時(shí)，動(dòng)機(jī)也有所不同。IPO上市相對于買殼上市而言，募集資金量較大，且國內(nèi)市盈率較高，產(chǎn)生較大的溢價(jià)，幾乎不存在發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)且可以快速獲取融資滿足生產(chǎn)經(jīng)營。然而，IPO上市整套審核周期長、對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、盈利狀況等均有嚴(yán)格的要求，入市門檻高，適用于企業(yè)具有較高籌資需求、自身實(shí)力過硬、不需要短期上市的公司。

買殼上市則與IPO上市的優(yōu)缺點(diǎn)相背離。它主要是整個(gè)上市周期比較短，倘若選取的空殼資源比較干凈，則在半年到一年的時(shí)間內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)上市，同時(shí)借助于地方政府在審核程序上的支撐，整個(gè)過程比較順利。然而，買殼上市的整體成本明顯高于IPO融資成本，同時(shí)隨著ST機(jī)制的日趨完善及監(jiān)管的常態(tài)化展開，買殼上市獲取的融資額度也比較有限，借助于買殼進(jìn)行投機(jī)倒把、獲取資本溢價(jià)的可能性也日益降低。

二、企業(yè)上市途徑需要條件和對長遠(yuǎn)發(fā)展影響

（一）上市對企業(yè)發(fā)展的機(jī)遇和增加成本因素分析

隨著市場的發(fā)展，IPO機(jī)制逐步演變，目前推行的注冊制等對于企業(yè)上市迎來的發(fā)展機(jī)遇。一方面，推行注冊制后，有效簡化了股票發(fā)行中的層層審核機(jī)制，證交所不再對上市公司未來市場前景及價(jià)值進(jìn)行精確預(yù)判，只對上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行核算，減少了對中小企業(yè)的束縛，獲得與大型企業(yè)同等的入市基于，增加了融資渠道。另一方面，有效縮短了審核時(shí)間，節(jié)省了企業(yè)上市的成本。在原有審批制、核準(zhǔn)制下，由于上市資料審核周期長，在審核過程中需要反復(fù)進(jìn)行財(cái)務(wù)資料的更新需要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)成本，而在注冊制下，各部門各司其職，有效縮短了審核時(shí)間，間接為企業(yè)降低了成本，提升上市效率。

一些企業(yè)考慮到上市所增加的成本因素，對上市有所顧慮。分析發(fā)現(xiàn)，在上市過程中，企業(yè)一般會(huì)遇到成本增加因素包含四大類。一是稅務(wù)成本，一般企業(yè)在上市后需要補(bǔ)繳一部分稅款，這主要是由于企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)制不健全、財(cái)務(wù)人員綜合素養(yǎng)不足等造成的。二是社保成本。當(dāng)前很多企業(yè)尤其中小企業(yè)存在不同程度的勞動(dòng)用工不規(guī)范的問題，而有關(guān)部門對于勞動(dòng)用工提出了明確的要求，因此上市公司需要對員工社保基數(shù)、加班工資等進(jìn)行審核，在此期間需要支付社保成本。三是高管的薪酬。普遍而言，企業(yè)上市后，高管除固定薪資之外，還需要持有激勵(lì)成本，這部分新增人資成本必不可少。而對于中小企業(yè)而言，由于崗位設(shè)計(jì)不健全等，為滿足公司上市的需求，臨時(shí)招聘技術(shù)及管理人才，從而增加薪酬成本。四是上市籌備服務(wù)費(fèi)用。企業(yè)上市多數(shù)情況下需要配合中介機(jī)構(gòu)得以完成，中介費(fèi)用取決于融資額度、企業(yè)規(guī)范的復(fù)雜度、市場行情、合作方規(guī)模等。

（二）上市對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有利成因分析

筆者結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)，上市對于企業(yè)長期發(fā)展呈現(xiàn)出三方面的利好效應(yīng)：

首先，企業(yè)上市可以基于發(fā)行股票獲得較大融資，來保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資本，減少企業(yè)因?yàn)殚g接融資而衍生的風(fēng)險(xiǎn)，分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升。

其次，企業(yè)上市有利于規(guī)范企業(yè)內(nèi)部治理，提升企業(yè)現(xiàn)代化經(jīng)營管理水平。在上市過程中，中介機(jī)構(gòu)會(huì)診斷企業(yè)在經(jīng)營中存在的問題，同時(shí)對企業(yè)開展專項(xiàng)培訓(xùn)及技術(shù)輔導(dǎo)，有利于企業(yè)進(jìn)行改制及重組，明確資金投向。同時(shí)上市可以全面加強(qiáng)企業(yè)基礎(chǔ)管理，有利于企業(yè)步入規(guī)范化、正規(guī)化的軌道，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)健康有序成長。最后，成為上市公司可以為企業(yè)樹立良好的品牌效應(yīng)，使得各大媒體持續(xù)關(guān)注企業(yè)發(fā)展動(dòng)向，通過招募書等可以讓公眾更加了解公司，增加投資者的關(guān)注度，為企業(yè)開拓市場助力添彩。

三、企業(yè)上市的前景分析

筆者認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，引導(dǎo)更多有潛力的企業(yè)通過IPO渠道上市，是改善企業(yè)融資環(huán)境，促進(jìn)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要舉措。然而在這一發(fā)展過程中，證監(jiān)會(huì)部門應(yīng)加強(qiáng)自我完善及風(fēng)險(xiǎn)把控，必須對于首次公開發(fā)行中出現(xiàn)的“三高”現(xiàn)象，必須及時(shí)地找出有力措施予以治理，加大懲罰成本，才能使國內(nèi)資本市場的融資分配秩序走上正軌。

同時(shí)，筆者今后相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，由于國內(nèi)市場固有制度缺陷而導(dǎo)致的“殼”資源較為豐富和過度炒作效應(yīng)不會(huì)立即消失，筆者認(rèn)為證監(jiān)會(huì)不僅應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)買殼行為的信息披露，同時(shí)需要強(qiáng)化買殼管理，提升中介在買殼中的服務(wù)質(zhì)量及參謀作用，為中小企業(yè)買殼降低操作風(fēng)險(xiǎn)，提升成功率。

四、結(jié)束語

總而言之，政府作為投資者和市場的中介組織，應(yīng)不斷根據(jù)市場需求，完善IPO入市機(jī)制，綜合考慮兩者的利益，及時(shí)根據(jù)企業(yè)方的反饋及投資者的意愿，使更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)通過IPO方式獲取上市入場券，使企業(yè)獲取良好的融資渠道，消除企業(yè)的擔(dān)憂及顧慮，為企業(yè)搭建良好的競爭平臺(tái)，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。

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