高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效研究的文獻(xiàn)述評(píng)

孫 銀

(河北地質(zhì)大學(xué) 河北 石家莊 050000)

一、引言

由于信息的不對(duì)稱，所有者與經(jīng)營者之間的委托代理問題成為了困擾現(xiàn)代企業(yè)的主要問題，如何有效的降低委托代理成本，促進(jìn)兩者利益合一，一直是各界重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)。高管激勵(lì)是企業(yè)治理一種的手段，可以將高管個(gè)人利益與企業(yè)整體利益聯(lián)系起來，有利于促進(jìn)高管在進(jìn)行經(jīng)營時(shí)做出有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值的決策(盛明泉，2016)。在近些年，我國的企業(yè)管理理念不斷完善，對(duì)于這方面理論與實(shí)證研究也逐漸增多。高管激勵(lì)的方式有很多種，最主要的就是薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)，因此對(duì)這兩方面的文章進(jìn)行了梳理。

二、高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效研究

(一)高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效研究

1.高管薪酬水平與企業(yè)績(jī)效研究

從薪酬水平來說，大部分學(xué)者認(rèn)為它們兩者之間關(guān)系是正相關(guān)關(guān)系。張俊瑞、趙進(jìn)文和張建(2003)實(shí)證研究的結(jié)果顯示為兩者呈正相關(guān)關(guān)系。眾多學(xué)者均以高管前三名報(bào)酬總額作為解釋變量，多以資產(chǎn)報(bào)酬率作為衡量企業(yè)績(jī)效，但是采用了不同的方法，均得到了相同的結(jié)論。周仁俊、楊戰(zhàn)兵和李禮(2010)通過實(shí)證研究得到：與國有企業(yè)相比，在非國有企業(yè)中，高級(jí)管理層的薪酬對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響更為顯著。夏鹍(2018)研究結(jié)果表明國有控股銀行的高管薪酬對(duì)銀行績(jī)效產(chǎn)生不顯著的正影響。

綜上所述，對(duì)于高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系存在多樣性。在指標(biāo)選取方面，薪酬大多以高管薪酬的前三名的均值或總額來進(jìn)行研究，企業(yè)績(jī)效大多采用財(cái)務(wù)指標(biāo)。在今后的研究中，還應(yīng)該將非貨幣薪酬以及管理績(jī)效納入研究。

2.高管內(nèi)部薪酬差距與企業(yè)績(jī)效研究

企業(yè)高管內(nèi)部薪酬差距與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究，一定程度上，反映了晉升激勵(lì)對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響。通過對(duì)國內(nèi)諸位學(xué)者的研究成果進(jìn)行總結(jié)歸納，發(fā)現(xiàn)兩者間的關(guān)系呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)。

一些學(xué)者認(rèn)為大的薪酬差距可以降低委托代理成本，提高公司績(jī)效。這種觀點(diǎn)與錦標(biāo)賽理論一致。林浚清等(2003)通過研究得出兩者呈正相關(guān)的關(guān)系，在研究中，采用了相對(duì)和絕對(duì)薪酬差距，這兩個(gè)指標(biāo)的選取是比較具有創(chuàng)新的，研究結(jié)果還表明：絕對(duì)薪酬對(duì)績(jī)效的影響更大。陳震、張鳴(2006)在研究中，用非核心與核心高管薪酬之差作為解釋變量,衡量了對(duì)市場(chǎng)績(jī)效和會(huì)計(jì)績(jī)效的影響，結(jié)果表明，在成長(zhǎng)性較高的企業(yè)中，兩者之間存在正相關(guān)關(guān)系。眾多學(xué)者對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行研究都得到了一樣的結(jié)論，并且發(fā)現(xiàn)兩者的關(guān)系會(huì)受到高管整體薪酬水平、高管團(tuán)隊(duì)內(nèi)部利益是否一致性、總經(jīng)理權(quán)力、企業(yè)規(guī)模的影響。

還有一些學(xué)者的觀點(diǎn)與行為理論的觀點(diǎn)一致，認(rèn)為兩者之間的關(guān)系是負(fù)相關(guān)的。盧銳(2007)認(rèn)為，高管人員與一般員工的薪酬差距過大會(huì)影響員工工作的積極性，從而影響企業(yè)績(jī)效。張正堂(2008)認(rèn)為通過高管內(nèi)部薪酬差距所進(jìn)行的激勵(lì)屬于短期激勵(lì)，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生很小的影響。周蓓蓓、曹建安(2009)等人以制造型企業(yè)為樣本，研究結(jié)果表明兩者的關(guān)系呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的趨勢(shì)。

綜上，我國學(xué)者對(duì)于這兩者之間的關(guān)系沒有一致的結(jié)論，而且大多是以上市企業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)于非上市企業(yè)的研究較少。對(duì)于不同行業(yè)的企業(yè)，沒有進(jìn)行比較研究。

(二)高管股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效研究

股權(quán)激勵(lì)也作為一種顯性的激勵(lì)方式,通過大量文獻(xiàn)閱讀發(fā)現(xiàn),學(xué)者持有的觀點(diǎn)如下:股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不相關(guān)。對(duì)文章進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，利益趨同效應(yīng)和壕溝效應(yīng)能夠解釋兩者之間的相關(guān)性。

利益趨同效應(yīng),就是企業(yè)高管持有企業(yè)股份，高管為了取得分紅而努力工作,雙方利益趨同，從而降低了委托代理成本，提高了企業(yè)績(jī)效。周仁俊、楊戰(zhàn)兵和李禮(2010)的研究結(jié)論得到兩者呈正相關(guān)的關(guān)系，提出了在不同類型的企業(yè)中,兩者關(guān)系顯著程度不同，在上市國有企業(yè)中兩者關(guān)系更顯著。汪柳池、王妹(2014)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果是兩者呈正相關(guān)的關(guān)系,但是關(guān)系并不顯著。黃嫦嬌(2016)對(duì)兩者進(jìn)行回歸分析,發(fā)現(xiàn)不管哪種類型的上市企業(yè)，兩者呈正相關(guān)。

壕溝效應(yīng)，指的是當(dāng)高管的持股比例越來越大時(shí),他們對(duì)企業(yè)的控制權(quán)越來越大,所有者對(duì)于他們的約束越來越小,此時(shí)企業(yè)高管可以更容易實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益,從而提高了委托代理成本，降低了企業(yè)的績(jī)效。高雷等人的研究均得到了相似的結(jié)論。

股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效不相關(guān)。肖淑芳等(2012)研究?jī)烧哧P(guān)系時(shí),結(jié)果表明：企業(yè)績(jī)效對(duì)股權(quán)激勵(lì)是有正向的影響，但是反過來沒有十分顯著的影響。張曦、許琦(2013)對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行研究時(shí),結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)沒有起到應(yīng)有的作用。龔文(2018)以制造業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象也得到了相同的結(jié)論。

綜上，股權(quán)激勵(lì)的研究主要從兩方面展開,一是從股權(quán)激勵(lì)，二是持股比例。但是,基于不同的理論，以及不同的測(cè)量指標(biāo)，學(xué)術(shù)界并沒有得出一致的結(jié)論。

三、結(jié)論與展望

通過對(duì)以上幾個(gè)方面進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外學(xué)者對(duì)上市企業(yè)高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性問題做出了大量的研究?，F(xiàn)有研究對(duì)于高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系尚未達(dá)成完全統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，仍存在爭(zhēng)論與分歧。這與我國對(duì)高管激勵(lì)機(jī)制與企業(yè)績(jī)效的研究起步較晚有關(guān)，同時(shí)也與樣本選擇、變量設(shè)置、研究方法等均有一定的關(guān)系。

通過對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的研究還存在一定的局限性。在未來的研究中，可以從以下幾個(gè)方面展開：一、通過對(duì)文章分析，我們發(fā)現(xiàn)激勵(lì)的方式有很多種，現(xiàn)有的研究大多是考慮薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，缺乏其他激勵(lì)方式對(duì)企業(yè)績(jī)效的研究，比如：有挑戰(zhàn)的工作、自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)等；二、現(xiàn)在大多是以財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)績(jī)效，并且指標(biāo)的選取比較單一，應(yīng)該選取恰當(dāng)?shù)目闪炕姆秦?cái)務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)績(jī)效；三、近幾年，一些學(xué)者開始加入技術(shù)研發(fā)投入、董事會(huì)結(jié)構(gòu)這些變量，對(duì)高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究，未來的研究中可以加入政府支持、社會(huì)責(zé)任等因素來研究高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系；四、可以根據(jù)行業(yè)對(duì)企業(yè)進(jìn)行分類，針對(duì)不同的行業(yè)選取樣本企業(yè)來進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的高管激勵(lì)的特殊之處，研究各行業(yè)中企業(yè)兩者之間的關(guān)系。