系統(tǒng)動力學在PPP 項目融資風險管理中的應用

李 攀，雷 鳴

長江大學城市建設學院，湖北 荊州 434000

0 引言

隨著我國經濟新常態(tài)的城鎮(zhèn)化水平逐步提高，數(shù)量龐大的二三線中小型城市基礎設施工程建設資金投入不斷增長，地方政府財政債務規(guī)模逐漸膨脹。為了減輕政府財政負擔，充分利用社會資本的市場調節(jié)作用，滿足國家大力開展基礎設施建設的要求，政府部門和私營企業(yè)相互合作的PPP（Public-Private Partnership）融資模式逐漸被應用到基礎建設領域。但是，PPP項目獨特融資模式和運作體系導致了融資風險因素復雜且相互影響，融資風險預估和評價工作開展困難，需要采取更加科學化、合理化、系統(tǒng)化的方式進行風險管理。系統(tǒng)動力學以系統(tǒng)的視角，能夠分析融資風險系統(tǒng)內部影響關系，提高風險管理水平。

1 PPP 項目融資風險概述

1.1 我國PPP 項目的發(fā)展現(xiàn)狀

PPP 融資模式實質是政府部門和私營企業(yè)建立合作伙伴關系實現(xiàn)高效融資，通過這種公私合營模式調動社會民營資本參與項目建設，使政府部門的資金壓力得到減輕，加入市場調控機制。2014 年之后，PPP 項目在我國很多基礎設施、社會服務等方面成功得到運用，2017 年政府清除許多停滯項目，加強PPP 項目的管控，PPP 項目規(guī)模整體呈逐年下降態(tài)勢，但是在庫項目規(guī)模在逐年增長，2019 年我國在庫PPP 項目達到9383 個，同比增長9.7%，其中成交金額最大主要是交通運輸（12489 億元）和市政工程（6007 億元）。PPP 模式在我國基礎建設領域穩(wěn)步發(fā)展，并且逐漸成熟化。

1.2 PPP 項目融資風險特征

PPP 項目一般融資金額較大，且涉及政府、社會資本等多個利益參與方，在項目長生命周期內存在眾多不確定性因素，導致融資風險的具有系統(tǒng)學特性，即系統(tǒng)性、復雜性和開放性。

（1）系統(tǒng)性。PPP 項目所需投資金額較大，有時需要進行多輪融資，而且融資活動貫穿整個項目周期，項目各個階段具有相互影響的不同風險因素，其風險因素有序、相互關聯(lián)又能夠對整體產生影響，具有復雜系統(tǒng)所具備的明顯特征。在PPP項目中，融資風險的系統(tǒng)性主要體現(xiàn)在風險的階段性，即項目所處階段不同，風險因素的影響不同。設計、融資階段受政策調整、法律變更、政府信用和市場經濟環(huán)境等諸多因素影響；建設階段需要考慮工期、成本和質量安全等；運營管理階段可能受到運營收益能力不足、管理責權界限不明和運維成本超支等風險因素的影響。

（2）復雜性。PPP 項目融資是以眾多項目參與方為組成元素的復雜系統(tǒng)，項目參與方人員結構復雜并且相互之間協(xié)調困難都決定PPP 項目的復雜性。PPP 模式下，政府與私有企業(yè)聯(lián)合融資，實現(xiàn)利益共享、風險共擔，但是由于各方利益期望存在差異，項目運作過程中受到政府、社會資本、經融機構和監(jiān)管部門的制約，增加了風險因素的不確定性，導致了融資風險的復雜性。

（3）開放性。PPP 項目融資風險的開放性是指系統(tǒng)中個別風險受到外界政策、經濟環(huán)境的影響使其風險指數(shù)增強或者降低，由于風險因素之間的相互影響的存在，能夠在一定程度降低該風險因素對系統(tǒng)的影響。在PPP 項目融資過程中，各個風險因素之間的相互影響體現(xiàn)在因果關系和反饋當中。

2 PPP 項目融資風險管理面臨的問題

PPP 項目融資風險是PPP 項目風險管理中關鍵的一環(huán)，融資方面出現(xiàn)問題會直接導致項目失敗。在PPP 項目融資風險管理中面臨著風險因素識別不全面、傳統(tǒng)風險評價方法不適用和風險控制難度大的問題。

2.1 風險因素識別不全面

PPP 項目具有唯一性，風險因素具備獨特性，根據(jù)項目的具體情況存在特定的風險因素，因此在風險識別上存在很大難度。目前，關于PPP 項目融資風險因素的識別方法主要有：1）專家調查結合德爾菲法數(shù)據(jù)分析，該方法不能有效識別潛在的風險因素，主觀因素過重存在數(shù)據(jù)偏差問題；2）文獻分析結合風險故障樹進行風險因素識別，能夠有效識別已有項目存在的風險，但是不能識別潛在風險因素和量化風險因素的影響關系，不適于分析復雜、龐大的系統(tǒng)。

2.2 傳統(tǒng)風險評價方向不適用

我國PPP 項目發(fā)展較晚，對PPP 項目風險分析和評價方面研究方向相對單一，未能從項目的整體性和系統(tǒng)性考慮。常用風險評價方法有注重于定性分析的層次分析法（AHP），側重于定量評價的模糊綜合評價法，以及CIM 模型分析、蒙特卡羅模擬分析等綜合評價方法，都沒有深入考慮風險因素的相互作用，缺乏動態(tài)性分析，不適用于PPP 項目風險管理。

2.3 風險控制難度大

PPP 項目融資行為是一個包含融資前準備、融資中落地、融資后履約的全過程行為［1］，除了常見建設項目融資風險因素外，政策調整、法律變更和市場經濟變化對PPP 項目的影響更大，需要實時分析項目周期各個階段的風險，從動態(tài)的角度考慮融資風險的變化。PPP 項目涉及政府部門、私有企業(yè)、銀行金融和監(jiān)管部門的協(xié)同合作，政府方注重社會效益，私有企業(yè)追求經濟利益，在項目運行過程中存在多種風險相互交織，加大了風險控制難度。

3 系統(tǒng)動力學在風險管理中的應用

系統(tǒng)動力學（System Dynamics）主要研究復雜系統(tǒng)的內部影響關系，被廣泛用于風險動態(tài)分析，在項目風險管理領域有著廣闊的前景。PPP 項目融資風險具有系統(tǒng)學特性，系統(tǒng)動力學方法在融資風險管理中有著獨特的優(yōu)勢。

3.1 融資風險系統(tǒng)化

系統(tǒng)動力學將PPP 項目融資視作一個復雜的系統(tǒng)，以系統(tǒng)的視角把融資風險分解成多個子系統(tǒng)，通過子系統(tǒng)內部影響因素的因果關系和反饋關系建立系統(tǒng)化模型。系統(tǒng)化模型結合了定性分析和定量分析，以風險因素為起點，通過反饋關系檢查風險的可能性，對PPP 項目融資風險因素的識別更加全面，能避免遺漏隱晦的風險因素，發(fā)現(xiàn)一些潛在的風險因素。

3.2 考慮風險關聯(lián)性

傳統(tǒng)的定性或定量風險分析方法沒有考慮到風險因子的互相影響，且側重于靜態(tài)研究，而PPP 項目融資具有復雜性和長周期性，傳統(tǒng)的風險分析方法不能準確進行量化評估。系統(tǒng)動力學方法考慮了風險因素的關聯(lián)性，基于Visim 軟件的基本知識，采用慣性原理和相關原理，通過正負反饋信號揭露出融資風險影響因素之間的相互關系，建立系統(tǒng)動力學（SD）模型。通過對模型結構性分析，管理者能夠明晰風險因素的狀態(tài)信息，更有效的實現(xiàn)風險目標管理。

3.3 風險動態(tài)分析

PPP 項目融資活動貫穿整個項目過程，受多變量相互影響，并且項目周期長，只對單一風險因素進行分析和評價不能解決實際問題，系統(tǒng)動力學軟件Visim 的模型仿真可以對融資風險進行動態(tài)分析。項目風險管理也是一個動態(tài)管理的過程，風險控制對策要根據(jù)項目不同階段風險因素側重的變化而改變，系統(tǒng)動力學構建的系統(tǒng)化模型能夠在以下幾個方面強化PPP 項目融資風險的動態(tài)管理。1）動態(tài)反映風險因素變化情況。Visim軟件將模型中的風險因素以變量形式進行數(shù)據(jù)集分析和周期數(shù)值模擬，在模擬周期內可以追蹤系統(tǒng)風險變量之間的影響情況，并以圖形反映風險變量的數(shù)值變化，根據(jù)影響關系和數(shù)值變化情況進行有效的風險防控；2）分析個別風險的敏感性，輔助風險應對決策。由于PPP 項目融資的獨特性和唯一性，存在基于項目實際的不確定性風險，在風險因素分析和評價是考慮個別風險的敏感性。系統(tǒng)動通過改變參數(shù)因子分析目標風險的敏感程度，找出對參數(shù)比較敏感的目標風險，在制定風險應對策略時加以特別關注；3）發(fā)現(xiàn)風險因素的影響特征，找到有效解決對策。在一個復雜、完整的系統(tǒng)中，系統(tǒng)元素往往不是孤立存在而是相互影響的。在PPP 項目融資風險系統(tǒng)中，根據(jù)反饋原理可以發(fā)現(xiàn)，改變一個風險變量會對其他風險因素發(fā)生概率產生促進或者抑制作用，因此可以改變風險變量，輸入風險控制方案的設想，通過分析模型模擬效果找到解決風險問題的最佳方法和措施。

3.4 評價結果可視化

系統(tǒng)動力學軟件（Visim）具有強大的圖像輸出功能，能夠實現(xiàn)風險評價可視化。靜態(tài)分析能夠輸出風險識別樹狀圖，形象反映風險因素之間的因果關系和反饋關系；模型仿真可以輸出風險評價結果的曲線圖，直接反映風險概率隨著項目推進的變化情況；調整參數(shù)或者對個別風險進行動態(tài)分析輸出敏感度對比曲線，反映個別風險的敏感度和對系統(tǒng)重要程度，對PPP項目融資風險預防和有效控制有重要意義。

4.展望

隨著我國城鎮(zhèn)化的發(fā)展，政府部門與社會資本相互合作的PPP 項目會不斷增多，在PPP 模式下政府部門能夠減輕財政壓力，私營企業(yè)能夠獲得利益和政策支持。但是，PPP 項目融資是一個復雜的系統(tǒng)，具有系統(tǒng)學特性，不能只對風險因素進行單一評價，而必須考慮多種風險的相互作用和長周期內的動態(tài)變化。系統(tǒng)動力學對解決復雜的系統(tǒng)問題有獨特的優(yōu)勢，能夠更加全面、系統(tǒng)、動態(tài)地對融資風險進行識別和評價，對提高PPP 項目融資風險管理水平具有積極意義。