中國家庭金融資產(chǎn)配置優(yōu)化問題研究

王沛珺

摘要：文章主要針對中國家庭金融資產(chǎn)配置中存在的房產(chǎn)占比過比、金融資產(chǎn)比例不平衡、金融資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分布極端化明顯的問題，介紹了標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)，并從借力專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、拓寬投資渠道、考慮家庭特征和實(shí)力三方面，提出優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置的科學(xué)建議。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀;金融資產(chǎn)配置問題;配置經(jīng)驗(yàn)借鑒;配置建議

家庭金融資產(chǎn)有效配置能夠使得家庭獲得財(cái)富增值、財(cái)務(wù)安全和自由，提升家庭的生活品質(zhì)。和發(fā)達(dá)國家相比，目前多數(shù)中國家庭的資產(chǎn)配置還處于初級水平，突出表現(xiàn)為存款類的資產(chǎn)投資占比高，資產(chǎn)收入低。

1 中國家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)城市家庭金融調(diào)查中心報(bào)告顯示，近幾年我國城市家庭資產(chǎn)規(guī)模快速增長。2017年，中國我國家庭總資產(chǎn)中，房產(chǎn)占比高達(dá)77.7%，遠(yuǎn)高于美國的34.6%。從家庭財(cái)富的價(jià)值構(gòu)成來看，房產(chǎn)凈值貢獻(xiàn)近70%的家庭財(cái)富。其中，房產(chǎn)凈值占家庭財(cái)富的平均值為66.35%，城鎮(zhèn)房產(chǎn)凈值占家庭財(cái)富的比例為69.7%，農(nóng)村房產(chǎn)凈值占家庭財(cái)富的比例為51.34%。分地區(qū)看，東部地區(qū)、西部地區(qū)房產(chǎn)凈值占家庭財(cái)富的比例都達(dá)到了三分之二，中部占比也達(dá)到58%。從家庭財(cái)富價(jià)值增長角度來看，房產(chǎn)凈值的增長為增長的核心因素。平均而言，2017年家庭人均財(cái)富增長額的68.74%是來自于房產(chǎn)凈值的增長額。

但是，中國家庭的金融資產(chǎn)占比僅11.8%，和日本、英國、法國等發(fā)達(dá)國家相比，配置比例較低。從全國金融資產(chǎn)配置看，42.9%為銀行存款，股票僅占8.1%，基金僅有3.2%。從家庭總資產(chǎn)配置看，僅有0.96%的資產(chǎn)配置了股票，不足1%;僅有0.38%配置了基金。就中國縱向來看，近幾年金融資產(chǎn)的規(guī)模不斷增長。2017年全國家庭中，家庭財(cái)富的16.26%是來自于金融資產(chǎn)，其中現(xiàn)金、活期和定期存款是家庭最主要的人民幣金融資產(chǎn)，占家庭金融資產(chǎn)的比重超過了八成。

2 中國城市家庭金融資產(chǎn)配置問題剖析

（一）房產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)比例過高。

數(shù)據(jù)顯示， 2017年中國家庭房產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)比例高達(dá)77.7%，遠(yuǎn)高于美國的34.6%;而家庭總資產(chǎn)中金融資產(chǎn)的比例僅為11.8%，遠(yuǎn)低于美國42.6%的比例。較高的房產(chǎn)比例擠壓了家庭金融資產(chǎn)的存量和增量，并抑制了家庭資產(chǎn)的流動(dòng)性，不利于家庭資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

（二）金融資產(chǎn)比例不平衡。

我國家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成中，儲(chǔ)蓄存款所占比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界上其他國家平均水平。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2016年?4 月?28 日發(fā)布的《中國家庭財(cái)富調(diào)查報(bào)告》顯示儲(chǔ)蓄在家庭金融資產(chǎn)中占主要地位。2015年，家庭儲(chǔ)蓄占家庭總資產(chǎn)的45.8%，現(xiàn)金持有占家庭總資產(chǎn)的5.3%，儲(chǔ)蓄和現(xiàn)金資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比例超過50%。家庭持有儲(chǔ)蓄和現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)主要是滿足預(yù)防性需求，為子女教育、醫(yī)療支出、養(yǎng)老、應(yīng)付突發(fā)事件等而持有。形成鮮明對比的是，2015年，現(xiàn)金資產(chǎn)和儲(chǔ)蓄資產(chǎn)占中國家庭總資產(chǎn)為51.1%，而美國的比例僅為13.6%。

家庭的投資品類缺乏多樣性。數(shù)據(jù)顯示，從家庭持有資產(chǎn)的類型來看，美國家庭持有現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn)的比例僅為13.6%，持有保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備比例為31.9%，持有股票為35.3%，持有債券為5.9%，還持有其他各種各樣的金融資產(chǎn)。中國家庭，持有現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn)的比例為51.1%，占到家庭總資產(chǎn)的一半以上。其他有15.2%的比例為保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備資產(chǎn)，有11.4%的比例為股票資產(chǎn)，0.4%的債券。從擁有投資品的數(shù)量來看，中國家庭僅僅擁有一種投資品的比例為67.7%，擁有兩種投資品的比例為22.7%，僅有10.6%的家庭擁有三種或者三種以上投資品。相比美國來說，美國家庭擁有三種或者三種以上投資品的占比高達(dá)61%。

（三）金融資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分布極端化現(xiàn)象明顯，家庭風(fēng)險(xiǎn)的分布需要調(diào)整

據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的家庭調(diào)查中心數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)險(xiǎn)低、收益低、流動(dòng)姓高的現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn)占比為51.1%，是中國家庭金融資產(chǎn)的主要資產(chǎn)，大大超過其他類金融資產(chǎn)的占比。在中國家庭金融資產(chǎn)配置組合中，風(fēng)險(xiǎn)組合分布也呈現(xiàn)出明顯的兩極分化特征。2015年，有14.7%持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，有27.7%持有風(fēng)險(xiǎn)水平極低的資產(chǎn)組合，有11.5%的家庭持有風(fēng)險(xiǎn)中間水平的資產(chǎn)組合。有46.2%的家庭持有沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資資產(chǎn)組合?？梢钥闯?，風(fēng)險(xiǎn)水平極高的家庭占比較高，風(fēng)險(xiǎn)水平極低的家庭占比也比較高，而處于中間風(fēng)險(xiǎn)水平的家庭占比要少。對持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的家庭來說，中國投資者的平均風(fēng)險(xiǎn)是30%，而美國高風(fēng)險(xiǎn)投資者的平均風(fēng)險(xiǎn)是15%。另外，還有11.7%的家庭存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配現(xiàn)象，一些風(fēng)險(xiǎn)偏好家庭反而持有風(fēng)險(xiǎn)水平極低的資產(chǎn)，2015占比為6.9%;一些風(fēng)險(xiǎn)厭惡家庭卻持有風(fēng)險(xiǎn)水平極高的資產(chǎn)，2015年占比為4.8%。

3 標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)借鑒

標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖把家庭資產(chǎn)分成四個(gè)賬戶，分別是現(xiàn)金資產(chǎn)（“要花的錢”） 、保障資產(chǎn)（“保命的錢”）、投資資產(chǎn)（“生錢的錢”）、穩(wěn)健資產(chǎn)（“保本升值的錢”）。這四個(gè)賬戶作用不同，所以資金的投資渠道也各不相同。擁有這四個(gè)賬戶，并且按照固定合理的比例進(jìn)行分配才能保證家庭資產(chǎn)長期、持續(xù)、穩(wěn)健的增長。

“要花的錢”這個(gè)賬戶保障家庭的短期開銷，吃、出行、穿衣等日常開銷都應(yīng)該從這個(gè)賬戶中支出。

“保命的錢”這個(gè)賬戶保障家庭應(yīng)付突發(fā)事件、重大疾病等的支出，通常是?？顚Ｓ谩?/p>

“生錢的錢”這個(gè)賬戶為家庭創(chuàng)造財(cái)富。通常，家庭持有風(fēng)險(xiǎn)高，收益也高的資產(chǎn)。比如，股票、基金、期貨、期權(quán)等。

“保本升值的錢”這個(gè)賬戶要保證本金不能有任何損失，但收益要穩(wěn)定且高于現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn)，并能抵御通貨膨脹。如大額定期存單、理財(cái)類產(chǎn)品、共同基金、商業(yè)保險(xiǎn)等。

4 中國家庭金融資產(chǎn)配置優(yōu)化建議

（一）借力專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，做好家庭資產(chǎn)多元化配置

面對錯(cuò)綜復(fù)雜的投資市場，對于缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的家庭來說，與其作為‘散戶單打獨(dú)斗，不如主動(dòng)借力專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，讓其幫助打理家庭財(cái)富，以提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力。近年來，在財(cái)富管理領(lǐng)域中資產(chǎn)配置觀念逐漸深入人心，這種分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取穩(wěn)定收益的投資策略實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性與收益性的平衡，成為國際金融投資領(lǐng)域的一方圭臬。

另一方面，從銀行來說，目前資產(chǎn)配置服務(wù)尚不夠成熟，國內(nèi)銀行提供的專業(yè)資產(chǎn)配置服務(wù)，大多僅限于私人銀行級別客戶可享，大眾客戶鮮有機(jī)會(huì)。銀行要精心打造財(cái)富管理”服務(wù)，為客戶提供量身定制的資產(chǎn)配置服務(wù)，可通過一套“組合拳”不斷升級該行的資產(chǎn)配置服務(wù)，以居民的生命周期為中心，創(chuàng)新推出資產(chǎn)配置服務(wù)系統(tǒng)及服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

（二）拓寬投資渠道，做好家庭資產(chǎn)多元化配置

對于中國家庭來說，除了應(yīng)對不確定性的存款需求外，實(shí)現(xiàn)家庭資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性、收益性彭亨的策略就是多元化資產(chǎn)配置。多元化資產(chǎn)配置可以幫助投資者極大分散投資風(fēng)險(xiǎn)，避免在發(fā)生巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)財(cái)富急劇縮水的危機(jī);同時(shí)，多元化資產(chǎn)配置又能使投資者最大限度地實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值。中國的金融市場正處于蓬勃發(fā)展期，隨著金融市場的不斷完善，金融市場提供的產(chǎn)品種類會(huì)越來越多，會(huì)滿足各類投資者的不同需求，

多元化配置資產(chǎn)可以多方面借鑒他國的經(jīng)驗(yàn)。比如美國，美國富人的資產(chǎn)大多集中在可投資性資產(chǎn)（即現(xiàn)金等流動(dòng)性高的資產(chǎn)）上，而住宅資產(chǎn)在其資產(chǎn)組合上所占的比例并不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國家庭凈資產(chǎn)100萬美元以上的人群，他們所擁有的可投資性資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例超過六成，而且擁有越多家庭凈資產(chǎn)的人群，可投資性資產(chǎn)所占全部資產(chǎn)的比例就越高。在家庭凈資產(chǎn)100萬至500萬美元的人群中，他們擁有的可投資性資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的62%;在家庭凈資產(chǎn)500萬至2500萬美元的人群中，他們擁有的可投資性資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的68%;在家庭凈資產(chǎn)2500萬美元以上的人群中，他們擁有的可投資性資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的69%。

（三）考慮家庭特征和家庭實(shí)力，做好家庭金融資產(chǎn)配置

1、以家庭的穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，首先滿足“要花的錢”的需求，這部分就是現(xiàn)金資產(chǎn);第二是滿足“保命的錢”的需求，這部分就是保障資產(chǎn)，包括失業(yè)險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等;第三是“保本增值的錢，滿足家庭生活品質(zhì)的提高和孩子長期教育等需求;第四是“生錢的錢”，實(shí)現(xiàn)家庭的夢想。

2、根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定穩(wěn)健類類資產(chǎn)和投資類資產(chǎn)的分配比例，盡可能投資自己熟悉的領(lǐng)域，確保風(fēng)險(xiǎn)可控;投資時(shí)考慮可接受的最大損失;投資時(shí)考慮可接受的最差流動(dòng)性。

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