淺談國債利率倒掛現(xiàn)象

李媛

國債也被認為是一種最安全的投資，它是一個國家的經(jīng)濟基石和定海神針，只要出現(xiàn)輕微的風吹草動，就會出現(xiàn)國家的整個經(jīng)濟波動。國債具有信用等級高、安全性高等特點，所以，一般來說，在各種利率中，國債利率是最低的，具有基準利率的功能?！袄实箳臁背霈F(xiàn)期限越長的債券，收益率應(yīng)該越高;期限越短，收益率應(yīng)該越低的現(xiàn)象。

本文通過分析2019年8月14日，美國國債收益率2年期與10年期的利率倒掛現(xiàn)象，討論這一現(xiàn)象將對經(jīng)濟會造成哪些方面的波動？

一、引言

國債又被稱為國家公債，是國家以其信用為基礎(chǔ)，是國家政府以債券形式向社會籌集資金。國家承諾會在固定的時間支付利息，并在債券到期后一次性償還本金。因為是國家發(fā)行，并且以國家的信用做擔保，所以國債也被認為是一種最安全的投資，它是一個國家的經(jīng)濟基石和定海神針，只要有輕微的風吹草動，就會出現(xiàn)國家的整個經(jīng)濟波動。

二、國債利率

國債利率是國債發(fā)行人每年向國債投資者支付的利率。由于國債具有信用等級高、安全性高等特點。我們假設(shè)兩年期國債為例，國債的票面價格為200元，利率為4%，你的國債到期后，國家將會最終支付208元給你，所以國債的名義收益率，這是不會出現(xiàn)任何變動的。

一般來說，在各種利率中，國債利率是最低的，具有基準利率的功能。但在中國，受銀行體制制約，存款風險較低，國債的流動性較差，其利率常常高于同期銀行存款利率1～2個百分點。

三、利率倒掛

在中國銀行存款整存整取給出的利率下，把錢存在銀行3月和5年，其收益率分別為1.35與2.75。存款時間越長，收益率越高，因為投資者隨著投資時間的延長，需負擔的風險就增大。

“利率倒掛”是指出現(xiàn)長期利率水平低于中短期利率水平的現(xiàn)象。期限越長的債券，收益率應(yīng)該越高;期限越短，收益率應(yīng)該越低。

四、國債利率倒掛現(xiàn)象對經(jīng)濟出現(xiàn)的影響

“利率倒掛”現(xiàn)象反映了國債市場的投資者們對未來經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。大致有以下的幾種表現(xiàn)：

（一）股市大跌

美國30年期國債收益率2019年8月15日首次暴跌跌破2%關(guān)口，而前一個交易日2年期和10年期國債收益率出現(xiàn)最近12年以來的首次倒掛，10年期國債收益率自2007年以來首次降至2年期國債收益率下方。美國國債收益率倒掛的那一刻，美國股市閃崩，截至收盤道指跌3.05%，跌超800點。納指跌3.02%，標普跌2.9%。VIX恐慌指數(shù)漲超26%。美股暴跌的一個重要因素就是2年期國債和10年期國債收益率發(fā)生倒掛。

（二）信貸危機

大家都清楚在資本市場中都存在著杠桿，簡單點說就是融資、股指、期貨等，中國的A股是這樣，美國以及其他國家股市也是如此，本質(zhì)上都是利用少量的錢撬動大收益，區(qū)別僅僅在于不同的稱呼而已。

一旦市場低迷，投資者的風險就會急劇增加，將會出現(xiàn)成倍的虧損。如2017年我們國家進行清理股票配資，市場越下跌，就陸續(xù)不停的出現(xiàn)各種配資盤強制清倉，不斷的強制清倉又進一步導致新一輪的市場暴跌，如此持續(xù)不斷的惡性循環(huán)。

杠桿泡沫的破滅會產(chǎn)生一系列的連鎖反應(yīng)，如果股市、期貨、債券、貨幣等資本市場出現(xiàn)持續(xù)性的下跌，事件不斷的橫向縱向輻射，那么將會產(chǎn)生導致更大面積的融券、融資等協(xié)議違約，信貸危機將不可避免的產(chǎn)生。

（三）經(jīng)濟衰退

之前談到國債的流動性較差，其利率常常高于同期銀行存款利率1～2個百分點。所以在市場經(jīng)濟大環(huán)境良好的情況下，有投資項目的收益率能明顯高于國債的項目，大家基本不會熱衷進行國債投資。反之，沒有安全又穩(wěn)定的項目進行投資，民眾手頭的閑置資金放在手里只會在通貨膨脹的情況下日益貶值。此時大家的投資目光焦距到安全又穩(wěn)定的國債上，所以出現(xiàn)民眾大量搶購國債，能側(cè)面反映整體的市場經(jīng)濟大環(huán)境出現(xiàn)疲軟。

有關(guān)研究統(tǒng)計顯示，長期國債跟短期國債利率發(fā)生倒掛時，收益率曲線“倒掛”預(yù)示著經(jīng)濟衰退風險上升，美國的經(jīng)濟衰退就會在未來幾個月發(fā)生，所以這項指標被當成是美國經(jīng)濟衰退的重要指標。美國在二戰(zhàn)后共發(fā)生九次2年期國債收益率高于10年期國債收益率，其中七次美國經(jīng)濟都發(fā)生了嚴重的衰退。

經(jīng)濟衰退有一定的延后特點，大約為22個月左右的時間。最近一次美國發(fā)生的國債利率倒掛是在2005年12月，大約兩年后美國爆發(fā)次貸危機導致確實出現(xiàn)了經(jīng)濟大衰退。

五、結(jié)語

投資的時間越長，投資者負擔的風險就會隨之變大，所以不管當前的經(jīng)濟是好還是壞，存款時間越長，收益率越高;但是“利率倒掛”現(xiàn)象反映了國債市場的投資者們對未來經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。國債期限利差是可以觀察到的數(shù)據(jù)，它被用來反映當下國債市場對未來衰退概率的判斷。（作者單位：湖南現(xiàn)代物流職業(yè)技術(shù)學校）