基于杜邦分析體系上市公司財務(wù)分析
——以X公司為例

邵嘉欣 沈陽工業(yè)大學(xué)

一、前言

當(dāng)要去了解一家企業(yè)時，信息需求者往往會選取公司財務(wù)報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用單一的財務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行分析，會割裂了各個指標(biāo)之間的相關(guān)性，不可以全面反映企業(yè)的財務(wù)狀況。為了避免這種局限性，本文采取杜邦分析法對企業(yè)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合性分析。

二、杜邦分析法

杜邦分析法主要是利用幾種財務(wù)指標(biāo)之間的相互關(guān)系將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表聯(lián)系起來，對公司的償債能力、盈利能力、經(jīng)營效率進(jìn)行評價的分析方法?；竟饺缦拢?/p>

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)=（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×（平均資產(chǎn)總額÷平均凈資產(chǎn)）=資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)=（凈利潤÷銷售額）×（銷售額÷平均資產(chǎn)總額）×（資產(chǎn)÷權(quán)益）=銷售利潤率×總資金周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

以上公式將凈資產(chǎn)收益率分解為不同的財務(wù)指標(biāo)，可以根據(jù)以上財務(wù)指標(biāo)對公司的償債能力、盈利能力、經(jīng)營效率進(jìn)行分析。

1.凈資產(chǎn)收益率：該指標(biāo)是杜邦分析體系的基本分析指標(biāo)，是整個杜邦分析體系的核心，該指標(biāo)可以反映公司股東權(quán)益收益水平，該指標(biāo)與公司的凈收益成正比。

2.資產(chǎn)收益率：該指標(biāo)是影響凈資產(chǎn)收益率的重要指標(biāo)，從上述公式得等于總資金周轉(zhuǎn)率與銷售利潤率之積，該指標(biāo)與公司資產(chǎn)獲利能力成正比。

3.權(quán)益乘數(shù)：該指標(biāo)代表公司的負(fù)債程度，該指標(biāo)與公司的杠桿收益和風(fēng)險成正比。

三、杜邦分析法在X公司財務(wù)業(yè)績分析中的應(yīng)用

（一）X公司概況

X公司創(chuàng)立于2003年，是中國IPO上市的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，公司主要為向患者提供各種眼科疾病的診斷、治療及醫(yī)學(xué)驗光配鏡等眼科醫(yī)療服務(wù)。

（二）財務(wù)指標(biāo)分析

1.銷售凈利率分析

根據(jù)杜邦分析法，對X公司進(jìn)行財務(wù)分析：在2015-2019年期間，X公司的資產(chǎn)總額、銷售收入、所有者權(quán)益、凈利潤和營業(yè)成本都呈上升趨勢，銷售收入線比營業(yè)成本線更陡，即銷售收入增長率高于營業(yè)成本，可以從側(cè)面看出X公司的營業(yè)成本得到了較好的控制，凈利潤也呈增長趨勢幅度較小，基本保持穩(wěn)定增長。在2015-2019年期間公司的銷售利潤率穩(wěn)定在14%左右，上下浮動不超過1%，但是2019年的銷售凈利率在這五年來是最高的。

2.總資金周轉(zhuǎn)率分析

2015-2019年，X公司的總資金周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，且2019年的總資金周轉(zhuǎn)效率為46.42%低于2015年的54.52%，表明該公司的資金周轉(zhuǎn)效率較前幾年來說有所下降，即其資產(chǎn)利用效率有所下降。

3.凈資產(chǎn)收益率分析

X公司的凈資產(chǎn)收益率在2015-2019年都比較穩(wěn)定，只有小幅波動，總體上來看還是上升的，由2015年的9.58%到2019年的11.01%，表明公司利用自有資本的獲得收益的能力在穩(wěn)步上升。

4.權(quán)益乘數(shù)分析

2015-2019年，X公司的平均權(quán)益乘數(shù)呈現(xiàn)先上升后穩(wěn)定的態(tài)勢，表明其資產(chǎn)中的負(fù)債比例在逐步增加，說明該公司在逐步改善其負(fù)債比率，優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，讓X公司可以更加充分的利用外部資源進(jìn)行運(yùn)營擴(kuò)張。

四、結(jié)論與建議

杜邦分析法可以幫助企業(yè)管理者以及其他與企業(yè)利益相關(guān)者了解公司的財務(wù)狀況，以及時調(diào)整自己的管理方式和相關(guān)決策。

1.基于下列現(xiàn)實(shí)：（1）當(dāng)前我國老齡化嚴(yán)重，因為老齡化帶來的白內(nèi)障及老年性的眼底病暴發(fā)都會讓整個社會的市場需求量增加。（2）在醫(yī)療政策上，總體趨勢是支持民營資本進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)，因為醫(yī)療這個領(lǐng)域只依靠國家的投入，只依賴公立醫(yī)院是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，對民營企業(yè)來說只會越來越好。X公司可以通過擴(kuò)大市場份額的方式，公司將其醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國大部分縣區(qū)，借助信息化、移動醫(yī)療等先進(jìn)手段，建立覆蓋全國化的立體化、多業(yè)態(tài)眼科醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)。

2.該公司的總資金周轉(zhuǎn)率比前幾年來說有所降低，公司應(yīng)該加強(qiáng)公司資產(chǎn)的管理質(zhì)量與利用效率，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營效率，采取相應(yīng)措施提高各資產(chǎn)的利用效率，處理多余的、不用的資產(chǎn)，提高總資金周轉(zhuǎn)率。

3.公司的凈資產(chǎn)收益率在穩(wěn)步上升，總資產(chǎn)收益率卻下降，所以公司利用負(fù)債所獲得收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于利用自有資產(chǎn)獲得的收益。公司合理利用資金杠桿，提高資金的使用效率。

4. X公司的權(quán)益乘數(shù)略低于整個行業(yè)的權(quán)益乘數(shù)，可以適當(dāng)?shù)脑黾庸矩?fù)債水平，根據(jù)公司自身的實(shí)際狀況優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)更好的財務(wù)杠桿效應(yīng)。