金融開放新年站上新起點(diǎn)

陳希琳

近兩年，金融業(yè)對外開放措施頻出，開放步伐也大大加快，金融業(yè)正在張開雙臂擁抱世界，這是我國金融業(yè)實(shí)力增強(qiáng)的體現(xiàn)。我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，要貫徹新發(fā)展理念，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，就需要推動(dòng)形成全面開放新格局。

金融業(yè)進(jìn)入全面開放新時(shí)代

2019年7月20日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室推出以下11條金融業(yè)對外開放措施：允許外資機(jī)構(gòu)在華開展信用評級業(yè)務(wù)時(shí)，可以對銀行間債券市場和交易所債券市場的所有種類債券評級;鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司;允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司;允許境外金融機(jī)構(gòu)投資設(shè)立、參股養(yǎng)老金管理公司;支持外資全資設(shè)立或參股貨幣經(jīng)紀(jì)公司;人身險(xiǎn)外資股比限制從51%提高至100%的過渡期，由原定2021年提前到2020年;取消境內(nèi)保險(xiǎn)公司合計(jì)持有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的股份不得低于75%的規(guī)定，允許境外投資者持有股份超過25%;放寬外資保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入條件，取消30年經(jīng)營年限要求;將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年;允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照;進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場。

這11條措施將中國的金融開放推上新起點(diǎn)。國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼向《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，“11條”是對前期金融業(yè)對外開放大方向、大政策的細(xì)化和落實(shí)，將對金融業(yè)帶來一系列深刻的影響和變化。

其實(shí)，我國金融業(yè)一直在循序漸進(jìn)中穩(wěn)步推進(jìn)對外開放。我國金融業(yè)對外開放大致經(jīng)歷了加入世貿(mào)組織之前的階段、加入世貿(mào)組織至2008年國際金融危機(jī)的階段及國際金融危機(jī)之后的三個(gè)主要階段。2017年以來，隨著各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，金融改革開放進(jìn)程明顯加快，一系列超預(yù)期的金融開放政策陸續(xù)落地，金融業(yè)進(jìn)入了擴(kuò)大開放的快車道。

2017年11月10日，我國宣布放寬外國投資者投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制;取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則等。

2018年2月，中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈中國銀監(jiān)會(huì)外資銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法〉的決定》，進(jìn)一步開放中國銀行市場，擴(kuò)大外資銀行在中國的服務(wù)范圍。4月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施15條對外開放具體措施。

2019年5月，銀保監(jiān)會(huì)公布銀行保險(xiǎn)業(yè)對外開放12條具體的新措施，取消了外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國相關(guān)金融領(lǐng)域的總資產(chǎn)規(guī)模限制，強(qiáng)調(diào)在金融業(yè)對外開放中內(nèi)外資一致的原則，引入“小而精”的中小外資進(jìn)入中國。

2019年7月20日，國務(wù)院金融委辦公室發(fā)布最新的“11條”。一方面，鼓勵(lì)外資機(jī)構(gòu)深度參與中國的銀行、保險(xiǎn)、證券等金融行業(yè)，并針對一些領(lǐng)域提前開放時(shí)間表;另一方面，在理財(cái)公司、養(yǎng)老金管理公司以及債券承銷等細(xì)分領(lǐng)域，設(shè)定新的開放目標(biāo)，采取新的開放措施。

“我國金融開放領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，廣度和深度大大提升，一場由國家主導(dǎo)、各部委分別實(shí)施的金融業(yè)對外開放進(jìn)程不斷加速推進(jìn)?！倍ｍ当硎?。

要堅(jiān)定地推進(jìn)金融開放

“應(yīng)該說，2017年以來一系列超預(yù)期的金融開放政策措施，向國際社會(huì)和外資機(jī)構(gòu)再次發(fā)出了強(qiáng)烈的開放信號。隨著對外開放的加速，我國金融業(yè)將成為建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系及形成全面開放新格局的主力軍，這將引領(lǐng)金融業(yè)進(jìn)入一個(gè)全面開放的新時(shí)代?！倍ｍ当硎荆鎸ν忾_放，符合我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要。金融的突出作用在于對資源進(jìn)行有效配置，我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級和“走出去”，都離不開金融業(yè)進(jìn)一步對外開放。

在他看來，金融業(yè)對外開放是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果和現(xiàn)實(shí)需要?！耙话愣裕鹑诟娱_放的國家比金融封閉的國家經(jīng)濟(jì)增長更為迅速。金融是擴(kuò)大開放的重要領(lǐng)域，大力推動(dòng)深化金融領(lǐng)域改革與擴(kuò)大開放，有利于促進(jìn)和推動(dòng)全面開放措施的落地?！?/p>

“11條”涉及金融業(yè)各領(lǐng)域和市場的進(jìn)一步開放，涉及銀行、保險(xiǎn)、債券、證券等多個(gè)領(lǐng)域，基本涵蓋金融業(yè)的全部范圍。債券方面，主要是拓寬債權(quán)信用評級范圍、增發(fā)A類主承銷牌照及便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資等三個(gè)方面。銀行保險(xiǎn)方面，主要是允許外資投資設(shè)立、參股養(yǎng)老金管理公司。理財(cái)方面，鼓勵(lì)參與設(shè)立、投資銀行理財(cái)子公司，以及允許合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司。貨幣經(jīng)紀(jì)方面，支持外資全資設(shè)立或參股貨幣經(jīng)紀(jì)公司。

董希淼表示，這“11條”將會(huì)對我國金融業(yè)發(fā)展帶來多重積極影響。一是有助于提升資源配置的效率，有利于促進(jìn)金融法規(guī)制度建設(shè)，讓金融更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù);二是有助于境外投資者和中介機(jī)構(gòu)迅速參與我國資本市場，有利于豐富市場參與者主體類別，逐步改善我國金融業(yè)的競爭環(huán)境，提升直接融資市場的運(yùn)行效率。有利于培育形成競爭新優(yōu)勢，促進(jìn)開放型經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)能轉(zhuǎn)變、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變;三是有助于提高我國金融市場競爭力，提供多樣化產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定人民幣匯率，促進(jìn)跨境資金的持續(xù)凈流入。

對于當(dāng)前金融開放的步伐，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富向《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，金融開放有兩部分，一部分是金融服務(wù)業(yè)的開放，即金融機(jī)構(gòu)或者金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開放，這一部分的開放取決于國內(nèi)的競爭狀況和市場格局，目前這一部分外資的金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)在中國占比還很小，而且中國機(jī)構(gòu)的競爭力也在逐步提高，監(jiān)管能力也有所提升，這塊的步伐是符合中國當(dāng)前監(jiān)管能力和金融機(jī)構(gòu)競爭能力實(shí)際的，有助于提高中國金融服務(wù)業(yè)的服務(wù)水平和市場競爭力，所以中國應(yīng)該走到這一步。

“另外一部分是資本賬戶的開放，涉及國外和國內(nèi)兩個(gè)金融市場的連通和資金的跨境流動(dòng)，這部分將會(huì)高度取決于國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀調(diào)控能力，中國現(xiàn)在無論境內(nèi)還是境外的投資機(jī)構(gòu)，市場占比還是比較小的，短期內(nèi)可能帶來的影響還不是特別明顯，但是將會(huì)使整個(gè)金融市場的運(yùn)行特征發(fā)生變化?！睂τ谶@一部分，陳道富認(rèn)為還是需要謹(jǐn)慎的，適當(dāng)開放，需要看中國的監(jiān)管能力、宏觀調(diào)控能力和國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢如何。

陳道富表示，開放的機(jī)遇在于，一方面能比較直接地獲得國際上更加多樣化的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，更好地滿足于國內(nèi)多樣化的金融需求，有助于提高中國金融市場的深度和廣度，激活國內(nèi)金融市場，提供一些新做法和新模式。另外一個(gè)好處就是可以帶來國外的規(guī)則、理念、文化，跟中國現(xiàn)有的規(guī)則、理念、文化會(huì)有一定的不一致，就會(huì)產(chǎn)生一定的沖突和訴求，這種沖突和訴求會(huì)給現(xiàn)實(shí)中國金融市場的發(fā)展提供一個(gè)契機(jī)。

對此，國家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁在接受《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，過去這些年改革和開放是最重要的動(dòng)力，也是形成經(jīng)濟(jì)奇跡最核心的成因?！艾F(xiàn)在我們面臨經(jīng)濟(jì)下行的壓力，還得從這兩個(gè)方面找動(dòng)力，這是一個(gè)大背景。我們在制造領(lǐng)域、商品領(lǐng)域等方面幾乎都對外開放了，相對來說，服務(wù)領(lǐng)域的開放是比較緩慢的，從2017年以來，已經(jīng)做了一系列的戰(zhàn)略部署，從國際環(huán)境來看，面臨著貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的勢頭，我們堅(jiān)定地推進(jìn)貿(mào)易自由化、便利化、一體化，現(xiàn)在進(jìn)一步加大對外開放對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全球經(jīng)貿(mào)規(guī)則方面有很好地推進(jìn)作用?！?/p>

對于金融開放步伐的加快，中國銀行研究院首席研究員宗良向《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，目前金融開放總體步驟還是基本合理的?！耙?yàn)殚_放這么多年，從當(dāng)今世界來看我國幾十年沒有發(fā)生過明顯的金融危機(jī)，比如拉美國家發(fā)生的金融危機(jī)比較多，他們開放的步驟不一定銜接，而我們國家的金融開放還是比較合理的。不能因?yàn)槊媾R貿(mào)易戰(zhàn)或貿(mào)易摩擦就說今天開放的步子過于大了?！?/p>

另外，從我國的開放路徑來看也是比較合理的?！拔覀兛傮w上偏向于比較務(wù)實(shí)的開放，在一些特殊領(lǐng)域比如智能產(chǎn)品或者貨幣兌換方面比較審慎，把一些縫隙較小的領(lǐng)域開了，對于縫隙特別大的地方，一方面開放的步驟比較穩(wěn)妥，另一方面在開放的時(shí)候也留出一些國際通行的手段實(shí)施良性管理?！弊诹急硎荆覀冃枰獔?jiān)定地推進(jìn)開放。

金融開放也給外資金融機(jī)構(gòu)帶來巨大商機(jī)。外資金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分認(rèn)識和把握好中國擴(kuò)大和深化金融業(yè)對外開放的信心和決心，主動(dòng)謀劃，加快布局，積極合作，在深度參與中國金融業(yè)改革開放進(jìn)程中獲得自身的發(fā)展。

宗良表示，中國市場還是比較大的，首先，隨著中國財(cái)富的增長，外資進(jìn)入中國，理財(cái)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行貸款業(yè)務(wù)肯定會(huì)取得快速發(fā)展。其次，在“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)、大灣區(qū)等方面都面臨很大的機(jī)遇。再其次，中西部地區(qū)實(shí)際上也是非常重要的一個(gè)點(diǎn)，不要僅看東部還要看到中西部，當(dāng)前中部地區(qū)或者是西部部分地區(qū)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速比較快、比較穩(wěn)定的區(qū)域，所以外資競爭得要寬一些、大膽一些。

理性看待風(fēng)險(xiǎn)無需過度擔(dān)憂

金融業(yè)對外開放加速也需防范相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)。我們需要看清開放可能帶來的挑戰(zhàn)。

陳道富表示，開放帶來的一個(gè)挑戰(zhàn)就是監(jiān)管難度會(huì)加大，還會(huì)帶來社會(huì)責(zé)任方面的問題?！爸袊慕鹑跈C(jī)構(gòu)有時(shí)會(huì)從社會(huì)責(zé)任的角度或者從政策性義務(wù)的角度提供一些業(yè)務(wù)，而國外的這些金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)從自覺的角度承擔(dān)一部分社會(huì)責(zé)任，但是在政策性業(yè)務(wù)方面會(huì)追求商業(yè)性的價(jià)值，就會(huì)帶來一定的不公平競爭，國外的機(jī)構(gòu)可以完全按照商業(yè)性原則開展業(yè)務(wù)，而中國金融機(jī)構(gòu)還得加上一些枷鎖。另外一個(gè)挑戰(zhàn)就是對宏觀調(diào)控改進(jìn)提出更急迫的要求?！?/p>

同時(shí)在他看來，外資機(jī)構(gòu)進(jìn)來給我國法律的改進(jìn)和完善提出了更緊迫的需求。“這么多年中國不是完全封閉的，法制也有所改進(jìn)，無論是服務(wù)業(yè)還是資本賬戶都有過開放，在這方面中國的法律其實(shí)是有一定威信的，更多考慮的是中國特色，在更加開放的情況下，中國的法制建設(shè)需要更加基于市場化。目前中國的法律更多的是以條文法為主，一方面在適應(yīng)金融市場變化方面不是那么靈活，有很多都是上世紀(jì)八九十年代的法律條文，外國的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)來對法律的改進(jìn)和完善提出了更緊迫的需求。”

金融開放力度的加大、速度的加快，也讓部分人開始擔(dān)憂。對此，牛犁表示，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)是不開放或者是開放步驟慢了，過去40年來始終是改革+開放，特別像入世這種重大的節(jié)點(diǎn)上，總喊狼來了不行，回頭我們會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開放的步伐對中國來說，始終是獲得的紅利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可能帶來的一些問題。

在推進(jìn)金融開放的過程中，一直有一種聲音出現(xiàn)，就是如果我們把股權(quán)開放那么多，那不是相當(dāng)于整個(gè)金融市場都掌握在外資的手里？

宗良表示，這種擔(dān)憂是不合理的，因?yàn)樵陂_放的過程中，有一定的股權(quán)交叉是必然的，利益是共享的，我們不能獨(dú)享利益。第一，開放中間必然會(huì)存在利益共享;第二，中國金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力不斷擴(kuò)大，我們也希望這種多元化的股權(quán)機(jī)構(gòu)更加市場化;第三，在有些領(lǐng)域比如銀行領(lǐng)域，股本金非常大，在這種總量的背景下如果外資金融機(jī)構(gòu)想占有一定的股份是非常困難的。所以在這個(gè)方面沒必要太過于擔(dān)心。

董希淼表示，對于金融業(yè)對外開放可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我們?nèi)匀徊荒艿粢暂p心。金融業(yè)開放節(jié)奏過快引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)乃至金融危機(jī)的案例，在世界范圍內(nèi)屢見不鮮。如20世紀(jì)70年代末開始，包括泰國在內(nèi)的東盟各國積極推行出口導(dǎo)向的工業(yè)化戰(zhàn)略，過快放開匯率、利率和資本市場，結(jié)果信貸過度擴(kuò)張、房地產(chǎn)熱、股市熱造成通脹急升，經(jīng)濟(jì)泡沫越來越大，最終引發(fā)了1998年的亞洲金融危機(jī)。

“因此，不能將金融業(yè)開放等同于金融和資本流動(dòng)的自由化。金融對外開放，不但要‘跑得快，還要‘走得穩(wěn)。也就是說，一定要把握金融業(yè)開放的節(jié)奏和力度，防范由此帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。”董希淼表示，首先，要做好頂層設(shè)計(jì)，合理安排開放順序?！瓣P(guān)于金融開放的順序，學(xué)界和業(yè)界看法不一。美國學(xué)者麥金農(nóng)教授在《經(jīng)濟(jì)自由化的順序》中提出，政府財(cái)政狀況良好是所有開放的前提，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)金融市場化，培育市場機(jī)制和穩(wěn)定的銀行體系，隨后深化對外貿(mào)易，實(shí)施匯率改革、開放經(jīng)常賬戶，等一切準(zhǔn)備就緒，再實(shí)施資本賬戶開放。近年的研究也表明，從順序上看，利率市場化改革應(yīng)先行，匯率要緊跟其后，最后才是資本賬戶可兌換?！?/p>

董希淼認(rèn)為，我國金融業(yè)在加快“引進(jìn)來”“走出去”的同時(shí)，也要借助人民幣國際化和“一帶一路”建設(shè)等歷史契機(jī)，大踏步走出去，形成雙向開放的良好局面，并在這個(gè)過程中不斷提升競爭力，構(gòu)建符合新時(shí)代需要的大國金融體系。

深化開放行穩(wěn)致遠(yuǎn)之道

董希淼表示，我國金融業(yè)擴(kuò)大和深化開放，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管部門都要積極適應(yīng)和參與，把握節(jié)奏，有效應(yīng)對，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

第一，國家層面要做好頂層設(shè)計(jì)，合理安排開放順序。關(guān)于金融開放的順序，學(xué)界和業(yè)界看法不一。我國金融業(yè)對外開放，一定要合理安排開放順序，并在開放過程中特別關(guān)注國家的金融安全。下一步，要穩(wěn)步推動(dòng)人民幣國際化，繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

第二，監(jiān)管部門要加強(qiáng)對金融業(yè)開放及機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。隨著對外開放進(jìn)程不斷深入，外資金融機(jī)構(gòu)在我國不斷發(fā)展，我國金融市場的交易結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式將更加復(fù)雜，呈現(xiàn)出跨國別、跨市場、跨領(lǐng)域的特點(diǎn)。所以，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要彌補(bǔ)制度短板和監(jiān)管空白，特別是要加強(qiáng)對跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測、分析和預(yù)警，嚴(yán)防跨境資本異動(dòng)對中國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定帶來的沖擊。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還要注重學(xué)習(xí)借鑒國際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)交流合作，確保監(jiān)管能力與開放水平相適應(yīng)。

第三，金融機(jī)構(gòu)要順勢而為，注重自我提升。一是在開放過程中積極學(xué)習(xí)國外同業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展時(shí)間長達(dá)數(shù)百年，經(jīng)營模式和管理方式等較為成熟，通過相互學(xué)習(xí)交流，不斷優(yōu)化產(chǎn)品和流程，取得更好的服務(wù)效果。二是在與外資金融機(jī)構(gòu)的競爭中準(zhǔn)確定位，發(fā)揮比較優(yōu)勢。中資金融機(jī)構(gòu)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、國家宏觀政策和區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)特征等的理解更深入，在國內(nèi)的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)布局較為全面等，這些都是外資銀行短期內(nèi)難以具備的優(yōu)勢。三是在面對外資的進(jìn)入時(shí)，不應(yīng)只看到競爭，也要看到合作，發(fā)揮各自長處，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)和互利共贏。在業(yè)務(wù)層面，中資金融機(jī)構(gòu)可以利用自身客戶基礎(chǔ)好的優(yōu)勢，外資金融機(jī)構(gòu)則可以發(fā)揮業(yè)務(wù)模式更加成熟的優(yōu)勢;在股權(quán)層面，外資機(jī)構(gòu)通過持股比例的提高，可以進(jìn)一步提升其參與管理的話語權(quán)，這也有利于我國金融業(yè)進(jìn)一步改善和優(yōu)化公司治理。

下一步，還要進(jìn)一步提升我國金融對外開放的水平和質(zhì)量。金融業(yè)對外開放政策既要有利于外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場，也要有利于拓展中資機(jī)構(gòu)海外發(fā)展空間。中資金融機(jī)構(gòu)要抓住“一帶一路”建設(shè)和人民幣國際化等契機(jī)，大踏步“走出去”，形成雙向開放的良好局面。在這個(gè)過程中，我國金融業(yè)應(yīng)不斷提升競爭力，構(gòu)建符合新時(shí)代要求的大國金融體系，在全球經(jīng)濟(jì)金融治理中爭取更多的話語權(quán)。