企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題研究

張春燕

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的不可逆轉(zhuǎn)，我國各行各業(yè)企業(yè)的經(jīng)營都取得了新的突破和進(jìn)展。隨著企業(yè)經(jīng)營水平的不斷提升，并購已經(jīng)成為現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一種方式。但我國的企業(yè)并購總體起步較晚，很多相關(guān)的體制和模式還并不科學(xué)和完善，尤其是在企業(yè)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險方面。在享受并購為企業(yè)帶來的效益的同時，企業(yè)管理者還要兼顧并購中存在的風(fēng)險。本文我將在理論和現(xiàn)實(shí)相結(jié)合的基礎(chǔ)上，針對企業(yè)在并購中可能遇到的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行簡單的探究和分析，并提出系統(tǒng)化的解決措施，從而推動企業(yè)更好更快發(fā)展。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)風(fēng)險;問題研究;應(yīng)對措施

隨著我國經(jīng)濟(jì)和科技水平的進(jìn)步和發(fā)展，我國市場經(jīng)濟(jì)中的各行各業(yè)都進(jìn)入到了改革發(fā)展的關(guān)鍵時期。企業(yè)并購能夠幫助提高企業(yè)的競爭力、擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)效益，對企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源整合、優(yōu)化各種內(nèi)部資源配置、提高生產(chǎn)要素的利用率具有極其重要的作用。一旦企業(yè)并購成功，就能在花費(fèi)最少成本的基礎(chǔ)上取得最優(yōu)的運(yùn)營資本。調(diào)查研究結(jié)果表明，企業(yè)并購成功的幾率很小，其中最主要的影響因素就是財務(wù)風(fēng)險?？梢?，提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對能力對企業(yè)并購的成功有著很大的幫助。

一、企業(yè)并購中面臨的財務(wù)風(fēng)險

（一）并購前企業(yè)的價值評估風(fēng)險

企業(yè)并購是企業(yè)管理者為了推動企業(yè)更好發(fā)展做出的重要戰(zhàn)略決策。通常，并購企業(yè)主要通過以下幾個流程：制定并購計劃、尋找合適目標(biāo)、篩選確定目標(biāo)、合理評價目標(biāo)、面談確定目標(biāo)。如果雙方在面談中協(xié)商失敗則要重新尋找目標(biāo)。可見，企業(yè)并購交易的過程十分復(fù)雜，確定目標(biāo)并購企業(yè)的實(shí)際價值只是企業(yè)并購交易的開始，而對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估能夠?yàn)楹笃谄髽I(yè)進(jìn)行并購交易打下基礎(chǔ)，是企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)并購交易的決定性因素。在實(shí)際的并購交易中，很多企業(yè)過分隱藏自己的信息，無論是并購交易的哪一方都很難獲得對方詳細(xì)、準(zhǔn)確的信息。由于雙方掌握信息的不對稱，并購企業(yè)對被并購企業(yè)的估價常常偏高，甚至遠(yuǎn)超出了其實(shí)際價值，從而對并購企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益造成損失。

（二）并購過程中融資與支付風(fēng)險

在企業(yè)進(jìn)行并購交易時，企業(yè)管理者要做好充足的準(zhǔn)備，預(yù)留資金以保證企業(yè)能夠順利完成并購交易。融資途徑主要包括內(nèi)部和外部融資。如果在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行融資，就會占用企業(yè)的營運(yùn)財務(wù)資金，降低并購企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的抵御能力。企業(yè)外部融資主要是通過發(fā)行股票和債券來完成，由此可能導(dǎo)致企業(yè)同時面臨股權(quán)的流失和債務(wù)的壓力。

除融資風(fēng)險外，企業(yè)并購中面臨的支付風(fēng)險也是常見的財務(wù)風(fēng)險之一。企業(yè)管理者要根據(jù)企業(yè)實(shí)際的運(yùn)營狀況選擇不同的支付方式。并購交易中常見的支付方式有現(xiàn)金、股權(quán)、混合支付等。若是企業(yè)不能根據(jù)實(shí)際情況選擇支付方式很有可能為企業(yè)的財務(wù)帶來風(fēng)險。

（三）并購后的整合風(fēng)險

實(shí)現(xiàn)并購的企業(yè)一般都會擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但是由于并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間存在的差異，比如文化差異、制度差異等，并購企業(yè)必然會在后期的企業(yè)整合中出現(xiàn)問題。如果企業(yè)管理者不能及時發(fā)現(xiàn)問題并進(jìn)行解決，不但不能在并購交易中獲益，還有可能對原本的企業(yè)造成財務(wù)方面的影響。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范的措施

（一）企業(yè)并購前價值評估風(fēng)險防范

為了在前期能夠科學(xué)準(zhǔn)確地對被并購企業(yè)進(jìn)行價值評估，避免因信息不對稱而做出錯誤的評估從而導(dǎo)致企業(yè)的利益受損，收購企業(yè)要選擇專門的負(fù)責(zé)人到被并購的企業(yè)中展開充分的調(diào)查研究，其中包括成立時間、組織結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債等方面。只有以充分的調(diào)查為基礎(chǔ)，企業(yè)才能對被并購企業(yè)做出準(zhǔn)確合理的估價。在進(jìn)行價值評估時，主要可以從以下幾點(diǎn)著手。一，對被并購企業(yè)提供的報表進(jìn)行詳細(xì)的分析，包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表等。通過對報表的研究明確被并購企業(yè)的經(jīng)營狀況，減少報表造假的事情發(fā)生。二，為了避免報表造假等惡劣事情發(fā)生，企業(yè)管理者還可以通過聘請專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)展開調(diào)查和分析。三，并購企業(yè)還要對目標(biāo)企業(yè)實(shí)行法律調(diào)查，聘請經(jīng)驗(yàn)豐富的律師對其歷史沿革、經(jīng)營業(yè)務(wù)等方面提出評估意見。并購企業(yè)不能片面關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的賬冊資料，對其價值評估應(yīng)當(dāng)涉及目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營的方方面面。不同的現(xiàn)實(shí)情況應(yīng)當(dāng)采用不同的評估方法，企業(yè)管理者不是只能局限在某一種評估手段之中，還可以根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，多樣化地進(jìn)行選擇。

（二）并購中融資與支付風(fēng)險的防范

1、靈活選擇并購融資的方式

融資是企業(yè)并購交易順利完成的主要影響因素，科學(xué)合理的融資手段可以減少企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)的并購成本和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)管理者要根據(jù)實(shí)際的并購情況，結(jié)合自身的發(fā)展?fàn)顩r，選擇最合適的融資方式，以免企業(yè)承擔(dān)過重的債務(wù)壓力。同時，企業(yè)管理者要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的基本財務(wù)信息、股價變化等，對并購業(yè)務(wù)每個環(huán)節(jié)涉及到的財務(wù)資金進(jìn)行合理的預(yù)算，在掌握準(zhǔn)確的信息之后選擇融資方式，以此促進(jìn)并購交易的順利完成。

2、確定最大現(xiàn)金支付承受額度

企業(yè)在并購時的交易數(shù)額一般較大，如果前期并沒有明確企業(yè)能夠承擔(dān)的支付額度，就會出現(xiàn)債務(wù)大于收益的狀況，從而使企業(yè)的經(jīng)營利益受損。如果并購企業(yè)選擇了現(xiàn)金支付，就更應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)現(xiàn)金支付的最大承受額度。

3、確定合理的融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)并購風(fēng)險的又一重要因素，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)在明確并購目標(biāo)的基礎(chǔ)上，確定融資的金額，合理規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)對風(fēng)險的預(yù)測和企業(yè)自身的經(jīng)營狀況選擇最佳的融資結(jié)構(gòu)，從而降低企業(yè)承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險，保持合理的、均衡的融資狀態(tài)。

（三）并購后整合風(fēng)險的防范

1、組織機(jī)構(gòu)的整合

組織機(jī)構(gòu)的整合方式主要有兩種：一種是根據(jù)企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營狀況，合理安排企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)財務(wù)管理的實(shí)際要求，將企業(yè)管理和財務(wù)核算納入到財務(wù)組織當(dāng)中，設(shè)立科學(xué)合理的組織機(jī)構(gòu);一種是調(diào)整企業(yè)內(nèi)部人力資源的配置，無論是哪一方都有獨(dú)立的人員設(shè)置，以此整合人力成本。

2、建立完善的財務(wù)制度

為了保證企業(yè)并購之后的順利整合，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)健全完善企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)制度，設(shè)置專門的財務(wù)機(jī)構(gòu)。企業(yè)管理者要從宏觀經(jīng)濟(jì)角度進(jìn)行分析，在本質(zhì)上認(rèn)識到企業(yè)之間的差異，以此完善企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)制度，為企業(yè)并購交易的順利完成打下基礎(chǔ)。

3、融合雙方企業(yè)的文化

公司文化主要包括了員工的做事方式、工作信念等。公司文化是一般的工作成員無法解釋的，但是在接收到共同行為規(guī)范和工作信念后，企業(yè)的內(nèi)部自然而然會形成員工共同遵守的規(guī)范。在統(tǒng)一的思想領(lǐng)導(dǎo)下，企業(yè)才能取得更為可觀的經(jīng)營效益。因此，并購后期的文化整合是十分必要的。

結(jié)束語：綜上所述，企業(yè)并購是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展背景下不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。企業(yè)管理者在進(jìn)行企業(yè)并購時要做好充分的準(zhǔn)備，將自身的條件和實(shí)際市場狀況相結(jié)合，對目標(biāo)企業(yè)展開充分的調(diào)研，在掌握充分的信息后再做出科學(xué)決策。針對企業(yè)在進(jìn)行并購交易中可能涉及到的風(fēng)險，本文進(jìn)行了簡單的概括和分析，并針對企業(yè)可能面臨的風(fēng)險提出了相應(yīng)的解決措施。只有順應(yīng)歷史發(fā)展潮流，敢于參與到市場競爭中，采取多樣化的發(fā)展手段，企業(yè)才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，規(guī)避風(fēng)險，創(chuàng)新發(fā)展，取得成功。

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