創(chuàng)業(yè)板“一哥”易主的投資啟示

陶丹

創(chuàng)業(yè)板總市值“一哥”本周再度易主，寧德時代股價破百的同時市值也超過了2300億，取代邁瑞醫(yī)療排名第一，而昔日長期占據第一的溫氏股份退居第三，距離榜首已經是漸行漸遠。和許多創(chuàng)業(yè)板公司一樣，寧德時代的估值高出A股平均水平較多，目前動態(tài)市盈率已經接近50倍，但依然無法阻擋市場的熱情。除了美股的電動車龍頭公司特斯拉股價持續(xù)上漲、再創(chuàng)新高帶動產業(yè)鏈相關個股的短期因素之外，北向資金今年以來持續(xù)買入也扮演了關鍵角色，今年年初北向資金持股僅有12.45萬股，而到了本周一已經達到了3524.75萬股，占總股本約1.6%。雖然說寧德時代市值登頂創(chuàng)業(yè)板的這兩天，正好是港股通因為香港假期休市的因素而暫停，境內資金扮演了“臨門一腳”的關鍵角色，但如果沒有北向資金的持續(xù)力挺，單憑境內游資的炒作，相信登頂難度會更大，時間也會向后延遲。

事實上，這并不是寧德時代第一次成為創(chuàng)業(yè)板市值“一哥”，早在2018年6月的時候，寧德時代就曾經短暫取代溫氏股份，排名第一;后來股價一度陷入高位箱體整理，而溫氏股份因為豬肉價格上漲利好主業(yè)而股價上漲，再度重奪榜首。再后來，邁瑞醫(yī)療加入了戰(zhàn)局，也曾經一度登頂。而寧德時代則趁著兩個競爭對手股價調整而崛起，再度拔得頭籌，雖然能否持續(xù)坐穩(wěn)還不得而知，但股價強勢崛起的背后卻釋放了許多不同于以往的啟示，值得投資者仔細玩味。

啟示一：外資買股看估值，也不排斥成長性較好、估值稍微高一些的優(yōu)質股。

隨著A股開放大門不斷打開，外資在A股的持股比例不斷上升，也被認為是價值投資的核心力量之一。以往不少投資者認為，在低位買低估值的藍籌股才是價值投資，但從寧德時代的例子來看，外資對于那些具備高科技含量、處于行業(yè)龍頭位置、在國際產業(yè)分工布局中占有一席之地的優(yōu)質公司，對估值的容忍程度更高，愿意以較高估值水平參與。這其中不僅是對這些公司發(fā)展有信心，更是對整體A股市場乃至中國經濟的長遠看好。因此，A股中的大科技概念還有被繼續(xù)挖掘價值的潛力，特別是那些有實質性科技含量，有利于全社會實現高質量增長的公司。

啟示二：限售股解禁對次新股的影響僅僅是短期因素，基本面才是決定股價長期走勢的關鍵。

2018年6月，寧德時代上市之初股價連續(xù)“一”字板漲停，看起來和其他大部分新股剛上市的走勢差別不大，都是“新股不敗”氛圍下的產物，但許多新股在大幅炒高、估值明顯高于同行業(yè)上市公司的情況下，不可避免走上價值回歸的道路，上市周年以后面臨限售股解禁的拋壓，更加劇了這一進程。不少投資者將限售股解禁拋售視為次新股下跌的元兇，甚至有觀點認為要進一步嚴控減持，但寧德時代卻用自身的走勢打破了這一論調。今年6月，寧德時代上市周年限售股大量解禁，但股價僅僅是象征性低開之后便快速拉回，股價由此一路震蕩向上，直至近期再創(chuàng)新高（見附圖）。顯然，對好公司來說，限售股解禁并不會改變長期走勢，反而是給了場外虎視眈眈的資金又一次逢低買入的良機。

附圖 寧德時代周線圖

啟示三：創(chuàng)業(yè)板的“含科量”越來越高，有望擺脫歷史的束縛，走出超預期的行情。

2015年創(chuàng)業(yè)板指數見頂大幅回落之后，原先代表互聯網產業(yè)的權重股出現大幅回落，甚至還有樂視網、暴風集團之類從高位下來股價幾乎歸零的公司;而以生豬養(yǎng)殖為主業(yè)的溫氏股份在2015年底借殼子公司大華農登陸創(chuàng)業(yè)板之后，一躍成為創(chuàng)業(yè)板第一權重股，雖然溫氏股份的業(yè)績不錯，但畢竟受制于主業(yè)，很難將其和科技企業(yè)掛鉤。如今，寧德時代登頂“一哥”、邁瑞醫(yī)療緊隨其后，這兩家公司的異軍突起，無疑讓創(chuàng)業(yè)板再度擁有更多的“含科量”。而這兩家公司都是去年才剛在創(chuàng)業(yè)板上市的次新股，未來隨著注冊制改革的深入，創(chuàng)業(yè)板有望獲得更多科技企業(yè)的青睞，不斷有新鮮血液進入將有效提升創(chuàng)業(yè)板的整體質量。正因為有活水的加盟，創(chuàng)業(yè)板已經不能用老眼光來看待，近期創(chuàng)業(yè)板指數提前上證指數創(chuàng)年內新高，說明創(chuàng)業(yè)板已經逐漸擺脫歷史的束縛，進入了一個新的發(fā)展階段。

目前市場投資者熱捧大科技的熱情不減，本周廣發(fā)科技創(chuàng)新混合基金發(fā)行創(chuàng)下配售率僅3.3%的歷史新低，未來參與科技股的資金仍有潛力可挖掘。在外資持股比例不斷增加的情況下，境外市場對科技股的偏好也會逐漸傳導到A股，成為影響相關股價走勢的因素之一。而對于大部分投資者來說，科技股的基本面研究并不容易，具有一定的門檻，借道公募基金參與、進行資產配置是不錯的選擇。近期正好有大量3年封閉期的科創(chuàng)主題基金密集掛牌，存在一定的折價率作為護城河。筆者重點觀察那些業(yè)績較好、折價率較高的品種，如科創(chuàng)富國、科創(chuàng)配置、科創(chuàng)主題等。