企業(yè)并購財務(wù)風險防范與控制探究

王碩

（北京天健源達科技股份有限公司，北京 100070）

一、企業(yè)并購財務(wù)風險內(nèi)涵

企業(yè)并購可以看作是投資行為也能看成是融資行為，而企業(yè)并購的財務(wù)風險是指在企業(yè)開展并購的過程中出現(xiàn)的因為融資、財務(wù)整合、價格確定和支付方式等相關(guān)方面決策的失利，使企業(yè)背負債務(wù)，產(chǎn)生財務(wù)風險，陷入財務(wù)困境，造成財務(wù)危機的風險。這種風險屬于價值風險，體現(xiàn)在價值量上。

二、企業(yè)并購財務(wù)風險簡析

（一）企業(yè)并購的融資方式和支付方式選擇不合理

企業(yè)并購所需資金數(shù)額巨大，如果單靠企業(yè)自身擁有的資金完全不足以支撐企業(yè)的并購活動順利進行，所以企業(yè)選擇通過融資籌集資金，而企業(yè)進行融資活動又會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生融資風險，企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)會發(fā)生改變，最終引發(fā)企業(yè)財務(wù)風險。一般表現(xiàn)在企業(yè)融資方式選擇是否符合實際情況、在數(shù)量和時間上對資金的控制、現(xiàn)金支付對企業(yè)正常運營的影響這三個方面。企業(yè)產(chǎn)生融資風險的因素主要有兩個，首先是企業(yè)的融資能力，即企業(yè)通過內(nèi)外部途徑及時籌集到足夠的所需資金，關(guān)系到企業(yè)能否順利開展并購活動。其次是企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)，其中包括企業(yè)的股權(quán)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)進行融資的方式包括銀行借款、自有資金、發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式[1]，但是如果出現(xiàn)企業(yè)債務(wù)融資的資金需求和結(jié)構(gòu)沒有以并購資金需求量和結(jié)構(gòu)為根據(jù)的狀況，企業(yè)并購?fù)瓿珊缶蜁霈F(xiàn)利息負擔較大的情況。

企業(yè)并購的支付風險則受企業(yè)融資方式的影響，不同的融資方式帶來的融資風險對企業(yè)在支付資金后內(nèi)部資金的流動性以及與股權(quán)稀釋相關(guān)的并購資金的利用上有一定的影響。所以，若企業(yè)的融資策略不合理，導(dǎo)致企業(yè)在支付資金后出現(xiàn)財務(wù)問題，從而影響企業(yè)的運營生產(chǎn)。

（二）企業(yè)掌握的并購信息不一致

企業(yè)在進行并購的過程中往往出現(xiàn)雙方所掌握的目標企業(yè)相關(guān)信息存在差異，這種狀況對信息了解不足的并購方來說影響并購決策，產(chǎn)生財務(wù)風險。由于在并購時并購企業(yè)不能完整全面的搜集到目標企業(yè)的有關(guān)信息，或者目標企業(yè)為了順利達到并購目的有意將實際情況進行美化，導(dǎo)致并購企業(yè)不能做出準確的預(yù)期經(jīng)濟效益和資產(chǎn)價值的評估，導(dǎo)致并購決策存在盲目性。

同時，并購企業(yè)想要獲取目標企業(yè)的核心信息就必須投入大量的資金，但是這些信息也包含一些無用繁雜的信息，影響企業(yè)的決策效率。因此，企業(yè)在收集目標企業(yè)信息時不僅要保證其準確完整還要顧及成本效益原則，對目標企業(yè)的資產(chǎn)、市場、勞務(wù)等現(xiàn)狀進行深入了解，提高有關(guān)信息的質(zhì)量，保障企業(yè)做出科學的決策。

（三）企業(yè)的并購協(xié)議不規(guī)范，產(chǎn)權(quán)歸屬存在風險

企業(yè)的并購活動開展過程中會出現(xiàn)很多違反法律法規(guī)的并購協(xié)議。企業(yè)間的并購協(xié)議必須在有關(guān)的法律法規(guī)允許范圍內(nèi)進行簽訂和履行，比如關(guān)于特殊行業(yè)準入限制、并購國有企業(yè)的掛牌交易程序報告、登記手續(xù)等程序?qū)徟取Ｈ绻髽I(yè)并購協(xié)議違反了相關(guān)的規(guī)定，不僅會使協(xié)議無效，還會導(dǎo)致產(chǎn)生并購爭端，嚴重的可能發(fā)生訴訟，企業(yè)并購后也無法正常的運營。

企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬存在的風險是指關(guān)于目標企業(yè)的固定及無形資產(chǎn)歸屬權(quán)所有問題產(chǎn)生的風險。首先，目標企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬模糊導(dǎo)致企業(yè)在并購后的利益劃分不夠清晰，易產(chǎn)生糾紛，對企業(yè)開展資產(chǎn)重組有一定的阻礙。其次，在企業(yè)進行資產(chǎn)評估時往往忽視工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)，過于注重實物資產(chǎn)，這種情況導(dǎo)致最后并購權(quán)的歸屬、并購費用支配等出現(xiàn)問題。

（四）目標企業(yè)內(nèi)部環(huán)境方面的問題

并購企業(yè)需要在完成并購后對目標企業(yè)的財務(wù)及人力資源進行合理的整頓。一方面，目標企業(yè)員工分配是否合理、人員素質(zhì)是否達標以及在并購?fù)瓿珊笫欠衲軌蛄糇≡腥瞬挪⑶翼樌袛埲瞬牛@些因素都會對并購后的企業(yè)產(chǎn)生較大影響。另一方面，企業(yè)處于并購期間會因為財務(wù)機構(gòu)的設(shè)置和財務(wù)政策的制定問題產(chǎn)生分歧，或者不能有效的管控企業(yè)的財務(wù)行為都會導(dǎo)致企業(yè)并購成本增加，企業(yè)的資金使用也會產(chǎn)生混亂，從而使財務(wù)風險產(chǎn)生。同時，并購企業(yè)還要充分考慮目標企業(yè)的負債情況，不要到后期帶來負債風險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風險的防范與控制

（一）合理的選擇目標企業(yè)

企業(yè)選擇對其他企業(yè)進行并購的主要目的是增強企業(yè)自身的價值，所以選擇合適的并購對象尤為重要。企業(yè)在探討并購計劃時應(yīng)該充分結(jié)合自身的特點和實際情況，明確并購目的、制定并購戰(zhàn)略，并且對目標企業(yè)的真實經(jīng)濟水平、運營狀況、行業(yè)范圍、財務(wù)情況和人力資源等基本信息進行科學的評判分析，并以此為依據(jù)制定合理的并購決策，選擇與企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、實際情況和社會環(huán)境相適應(yīng)的目標企業(yè)。

（二）并購開展前做好調(diào)查策劃

并購企業(yè)應(yīng)該對目標企業(yè)開展各方面的調(diào)查評估，充分掌握目標企業(yè)的具體情況，并制定有效的并購策略，這樣才能降低并購風險。首先，在整體層面上對目標企業(yè)的情況有所了解，包括企業(yè)發(fā)展歷程、管理構(gòu)架、規(guī)章制度等，對目標企業(yè)的風險抵御能力和內(nèi)部控制制度進行檢測。其次，要關(guān)注目標企業(yè)的無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的實際狀況和企業(yè)生產(chǎn)運營、質(zhì)量監(jiān)督的各環(huán)節(jié)。再者，要重點了解目標企業(yè)的財務(wù)狀況，掌握企業(yè)的信用等級，需要到有關(guān)稅務(wù)機構(gòu)調(diào)查目標企業(yè)納稅情況和稅收政策。企業(yè)并購是一個復(fù)雜的過程，只有提前做足調(diào)查研究，才能有效地避免并購風險的產(chǎn)生。

例如，在聯(lián)想并購IBM的案例中，剛公布消息的三天時間內(nèi)，聯(lián)想的股票就下跌了12.88%，外界一直認為聯(lián)想此次并購太過盲目，而實際上在并購前聯(lián)想就聘請了高盛、麥肯錫等財務(wù)管理投資公司對IBM出售PC業(yè)務(wù)的緣由及收購后的效益進行全面的分析，充分的收集了目標企業(yè)的有關(guān)信息，使聯(lián)想通過這次并購不僅提高了品牌影響力、收獲專業(yè)人才，還健全了企業(yè)的進銷渠道，可見企業(yè)在并購前信息收集工作是至關(guān)重要的。

（三）企業(yè)并購融資風險和支付風險的防范

避免企業(yè)并購的融資風險就是及時籌集足夠的資金，保證并購項目的順利開展。一方面，要清晰的掌握企業(yè)自身的資金基礎(chǔ)，對可利用資金的時間、數(shù)額做好測算。另一方面，不僅要預(yù)測負債融資的風險臨界點，還要了解企業(yè)償債的能力，保障負債融資的合理性和避免財務(wù)風險的有效性。最后，要明確并購股權(quán)融資的規(guī)模，確保企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本、債務(wù)資本和自有資本占有合適的比重。企業(yè)在進行融資決策時，要根據(jù)企業(yè)的實際情況選擇合適的融資渠道和融資方式。

企業(yè)并購的支付方式也是多種多樣，企業(yè)應(yīng)該適時選擇合適的支付渠道。首先是股權(quán)支付，主要用于上市公司間或上市公司與非上市公司間，可以避免大量的現(xiàn)金流動，減輕后期資金重整的壓力，并且有望雙方共同承擔估價降低的風險[2]。再有就是混合并購方式，并購企業(yè)要控制現(xiàn)金支付帶來的資產(chǎn)流動和破產(chǎn)風險，還要控制股票稀釋風險與控股權(quán)失效的風險，所以企業(yè)要選擇與風險資產(chǎn)匹配的支付方式。

（四）對目標企業(yè)的內(nèi)部進行合理整合

企業(yè)的內(nèi)部整合重點是財務(wù)整合，其開展一定要及時迅速，在雙方簽訂并購協(xié)議后，并購企業(yè)就可以派遣專業(yè)財務(wù)人員到目標企業(yè)進行財務(wù)整合，在整合時要保持財務(wù)目標和會計核算的統(tǒng)一性。同時要對企業(yè)的文化、制度、人力資源進行整合，保證一致性。最后要充分考慮成本效益，確保整合收益大于整合成本。

四、結(jié)束語

總之，企業(yè)并購為企業(yè)的迅速發(fā)展有積極的促進作用，同時也存在一系列的風險因素，導(dǎo)致并購企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險。企業(yè)要想有效避免財務(wù)風險，一定要做到合理的選擇目標企業(yè)，并購開展前做好調(diào)查策劃，對企業(yè)面臨的并購融資風險和支付風險做出有效防范，并對目標企業(yè)的內(nèi)部進行合理整合，如此并購活動才能有序開展，企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。