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    險資舉牌今又來,后發(fā)制人有“升”機

    2019-12-16 01:24:12陶丹
    證券市場紅周刊 2019年47期
    關(guān)鍵詞:H股估值股價

    陶丹

    3年前險資舉牌潮讓人記憶猶新,后來一度演繹成為一場有關(guān)金融資本和實體經(jīng)濟之間的爭論。3年過去,險資舉牌是否會重現(xiàn)眾多概念股批量大漲的走勢,或者僅僅是個別股票的單打獨斗?筆者認為,雖然險資長線買入A股還有很大空間,此次舉牌也帶來個別公司股價連續(xù)大漲,但今年的舉牌行為和3年前存在一定的差別,投資者在追隨險資買股力圖富貴“險”中求時還需要做好風險防控,后發(fā)制人或許是最好的選擇。

    與3年前舉牌的不同之處

    從近期險資舉牌的操作手法來看,并非通過二級市場直接買入進行舉牌,除了通過網(wǎng)絡(luò)平臺拍賣取得股份外,還有則是通過受讓關(guān)聯(lián)方持有的股份實現(xiàn),這和3年前普遍通過二級市場買入股份實現(xiàn)舉牌有很大不同。

    近年來許多舉牌的險資也存在類似現(xiàn)象,買入股份不一定通過二級市場交易實現(xiàn),采用的方式更加多元化。比如,此前中國人壽持續(xù)舉牌萬達信息,就采用交易所集中競價、大宗交易、場外受讓大股東持股等多種方式實現(xiàn);近期中國太保旗下的資管公司,也是通過定向增發(fā)的方式實現(xiàn)對上海臨港的舉牌,更早之前中國人壽也是通過參與定向增發(fā)實現(xiàn)對京能電力的舉牌。相比通過二級市場買入“卷起千堆雪”,這些場外增持股份的方式“潤物細無聲”,并不會給二級市場的股價帶來直接的資金流入,反而可能因為未來限售期滿解禁而造成拋壓,股價的長期表現(xiàn)更多取決于公司基本面及市場對其所處行業(yè)的認可程度。

    目前和3年前險資舉牌的情況還存在許多不同。比如,目前舉牌的主力軍是中國人壽、中國平安、中國太保等大型險企,而3年前頻繁出手的中小險企則活躍度大幅降低;其次,舉牌的對象也不像3年前主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司,科技股也被納入舉牌對象,顯示科技股已經(jīng)被險資列為長線持有的品種,內(nèi)在價值獲得更多的關(guān)注;第三,舉牌對象除了A股之外,H股也出現(xiàn)不少案例,如中廣核電力、中國金茂、申萬宏源、中國太保的H股都曾經(jīng)被舉牌,說明低估值的H股獲得更大程度的重視。

    這些特征也說明,和3年前相比,如今的險資舉牌炒作成分更小,更注重舉牌標的長線投資價值,這也是A股向成熟市場邁進的必然結(jié)果。

    事實上,險資參與A股還存在較大的提升空間,“估值安全,險資搶錢”是險資參與A股最大的理由,在全球利率走低的大背景下,險資需要為手上巨額資金尋找出路,股息率高、價值低估的藍籌股必然成為長線資金流入的對象。海通證券此前的研報顯示,截至今年上半年,險資持股規(guī)模占A股自由流通市值5.6%,低于同期公募基金的8.6%和外資的7.4%。而相關(guān)會計準則也決定了險資參與股市更重視估值和股息率,股價波動帶來賬面的損益更多影響的是凈資產(chǎn)而非當期利潤。因此,未來險資參與股市的主流,還是以低估值、高分紅的藍籌股為主,博弈短期價差只是“非主流”的投資行為。

    四類險資重倉股有“升”機

    從以往的經(jīng)驗來看,險資舉牌也未必是股價長期上漲的票房保證,在受到消息刺激短線大漲之后,舉牌股的中期走勢出現(xiàn)較大的分化。從3年前舉牌的情況來看,走出上漲大牛行情的有格力電器、萬科A、伊利股份等,中期大箱體震蕩有中國建筑、華夏幸福、浦發(fā)銀行等,出現(xiàn)下跌則包括了農(nóng)產(chǎn)品、吉林敖東等。在下跌的案例中,比較典型像2013-2014年被生命人壽舉牌持有至今的農(nóng)產(chǎn)品,舉牌期間股價走勢牛氣沖天,但如果沒有及時在牛市高位出局,目前價格已經(jīng)大幅回落,跌破舉牌買入的均價(見附圖)。

    附圖農(nóng)產(chǎn)品周線圖

    因此,投資者在參與特別是追高相關(guān)概念股的時候,需要做好風險防控,結(jié)合技術(shù)面和基本面進行波段投資,針對股價尚未明顯反應(yīng)的品種“后發(fā)制人”,或許是比較好的選擇。筆者重點觀察以下四類險資重倉股的機會:

    1.險資新進型。三季報險資大舉增持的低位低估值品種,在近期險資舉牌消息影響下,這些沒有明顯反應(yīng)的公司可望被挖掘價值,未來也不排除險資有進一步增持的空間,如藍光發(fā)展、三友化工、天地科技、東阿阿膠等;

    2.險資被套型。主要是歷史上險資買入多年被深套、估值較低的品種,投資者如看好其長線投資價值,現(xiàn)價買入形同抄底險資,具備更高的安全邊際,如京能電力、遼寧成大等;

    3.潛在舉牌型。一些險資已經(jīng)買入、持股比例較高,同時大股東占比較低者,未來不排除進一步增持帶來控股權(quán)變更的可能,成為股價上漲的催化劑,如鵬欣資源等;

    4.價值重估型。此次南寧百貨大漲帶來外溢效應(yīng),將會產(chǎn)生對商業(yè)股估值的再發(fā)掘,此前也有多家商業(yè)股像大商股份、歐亞集團、合肥百貨等都已經(jīng)被險資收入囊中,其他商業(yè)連鎖板塊中估值較低、股權(quán)比較分散的品種如鄂武商A、南京新百、王府井、寧波中百等,都存在價值重估的可能。

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