茅臺酒將迎放量“大年”消費大于收藏囤貨炒作是偽命題

范江河

隨著2020年春節(jié)臨近，茅臺酒漲價預(yù)期漸漸浮出水面，茅臺公司方面則在此時選擇提前釋放7500噸計劃投放量來對沖茅臺酒價大幅上漲預(yù)期。

這意味著53度飛天茅臺終端零售價將很難靠近3000元/瓶的關(guān)口。多位業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者表示，茅臺公司利用提前投放茅臺酒達(dá)到“降溫”市場的方法已成慣例，實際供應(yīng)量及供應(yīng)節(jié)奏會決定終端零售價，如果終端零售價有“大起”，可能緊接著就是“大落”。據(jù)記者測算，明年將是茅臺酒放量大年的開始。

另外，目前茅臺酒主要是被消費而非被“收藏”。盡管茅臺酒在老酒市場地位“舉足輕重”，且該市場處在持續(xù)增長中，但“茅粉會”會長皮茂帥向《紅周刊》記者證實，整體來看，老酒市場僅為白酒市場的一小部分，且市場重疊度不高。

從2020年起茅臺酒供求關(guān)系可能會緩和

茅臺官方公眾號在12月11日引用的媒體報道顯示，貴州茅臺酒銷售有限公司下發(fā)通知稱，為滿足元旦、春節(jié)“雙節(jié)”的茅臺酒消費需求，從2019年12月12日起提前執(zhí)行2020年第一季度茅臺酒計劃，預(yù)計投放量達(dá)7500噸，將主要投放于經(jīng)銷商、自營公司、商超和電商四大渠道。

如果進(jìn)行同期對比，茅臺在去年12月也做過提前執(zhí)行2019年1～2月計劃投放量的工作。但這種策略擠占了次年的計劃投放額度，實際在某種程度上進(jìn)一步強化了來年茅臺酒供不應(yīng)求的預(yù)期。

茅臺公司現(xiàn)在的做法是否在重演“歷史”？答案是否定的。據(jù)茅臺歷年財報，茅臺酒基酒在2015年出現(xiàn)了產(chǎn)能收縮為3.22萬噸，同比減產(chǎn)幅度達(dá)到17%。2016～2018年，茅臺酒基酒產(chǎn)能連續(xù)快速爬坡，分別為3.93萬噸、4.28萬噸、4.97萬噸，分別為2015年產(chǎn)能的1.22倍、1.33倍、1.54倍。按照貴州茅臺當(dāng)年計劃銷售量與4年前基酒產(chǎn)量正相關(guān)“法則”，以2019年度茅臺酒銷售計劃3.1萬噸左右為基礎(chǔ)，以1.22倍保守計算，2020年茅臺酒的銷售計劃可能為3.78萬噸，較2019年增加0.68萬噸。這部分新增產(chǎn)能就是茅臺公司調(diào)控茅臺酒終端零售價格的底氣。

皮茂帥在接受《紅周刊》記者采訪時表示，茅臺酒價在歷年春節(jié)前都會保持高位態(tài)勢，7500噸的計劃額度并不算小，對零售價格的影響取決于投放的節(jié)奏和速度。一位貴州地區(qū)的經(jīng)銷商向記者表示，近期購買茅臺酒的消費者多屬春節(jié)期間需要“用酒”的，目前零售價格在2700～2800元的區(qū)間，但年后的茅臺酒價可能會走下坡。

在一級品酒師、資深白酒收藏愛好者、德邦基金總經(jīng)理助理于波看來，供應(yīng)量是影響2020年茅臺酒“一批價”的核心因素，明年茅臺酒價可能出現(xiàn)“大起大落”的局面。于波向《紅周刊》記者表示，從前年開始，茅臺“7500噸”量級的供應(yīng)釋放已經(jīng)比較成熟了，其目的是為了對沖短期的需求高峰，如果供應(yīng)量在短期內(nèi)“脈沖式”釋放，極端情況下“一批價”甚至可能回落至1500～1800元，“茅臺酒價格從今年9月開始回調(diào)，有經(jīng)銷商曾報出1800元的期貨價格”。但如果市場順利消化這部分供應(yīng)，短期內(nèi)茅臺酒供不應(yīng)求的局面仍難以改變，零售價或許還能突破3000元的高位。

消費需求占主流經(jīng)銷商對囤酒態(tài)度謹(jǐn)慎

茅臺終端售價連續(xù)幾年高位運行，令市場擔(dān)心茅臺酒究竟是被真實消費了，還是遭遇了渠道或者買家的囤貨炒作？這實際是有先例的，2012年時，茅臺酒價和渠道庫存都行至高位，但隨著三公禁令的出臺，過高的庫存對終端零售價格形成了巨大的壓力。

針對有的投資人強烈質(zhì)疑的經(jīng)銷商囤貨，皮茂帥對《紅周刊》記者表示，一般來說，經(jīng)銷商都會有幾個固定的老客戶和團(tuán)購客戶定期買酒，因此經(jīng)銷商會控制其出貨節(jié)奏，主要目的要確保其長期“有貨可賣”，因此算不上囤貨。另外在臨近春節(jié)等特殊時期，經(jīng)銷商也會根據(jù)歷史價格走勢延后投放的節(jié)奏。

“據(jù)我接觸的茅臺指定經(jīng)銷商，基本都沒有超過一個月的存貨”，于波向記者證實，對于面向終端零售的經(jīng)銷商，在普茅上多是“賺量”而非“賺差價”，原因在于一方面是茅臺酒廠商的要求，另一方面是這些代理商也多經(jīng)歷過2012年之后連續(xù)幾年的不景氣時期，因此他們手中茅臺酒的銷售周期不會超過2個月，進(jìn)入旺季還要進(jìn)一步加快出貨節(jié)奏。中國食品分析師朱丹蓬也向《紅周刊》記者表示，隨著近期茅臺銷售渠道改革的深入，茅臺酒價出現(xiàn)了明顯回落，經(jīng)銷商的囤貨熱情也將消退。

前述茅臺酒經(jīng)銷商向記者表示，絕大多數(shù)經(jīng)銷商都不存在囤貨的情況，“賣了可以再進(jìn)，即使缺貨時大配額的經(jīng)銷商也可以通過其他渠道拿貨”。當(dāng)記者表示希望批量購買并囤貨茅臺酒時，她向記者表示，現(xiàn)階段茅臺酒的價格并不低，市場上也有其他質(zhì)量不錯的醬香酒來滿足需求，茅臺酒進(jìn)一步上漲的空間不大，而且行情無法準(zhǔn)確預(yù)測，“真的不建議囤貨，如果只是少量買那是可以的，大量囤貨真的有風(fēng)險”。

在資深茅粉“羊總之花菜炒蟹”看來，本輪茅臺酒的上漲與上一輪“瘋狂”上漲有本質(zhì)區(qū)別，他在接受《紅周刊》采訪時表示，本輪白酒景氣周期背后是由真實的民間需求所推動，主體是普通消費者;其次茅臺管理層也“未雨綢繆”，積極采取控量、控價、穩(wěn)價等措施，防止茅臺酒價再次失控而重蹈覆轍，因此本輪白酒景氣周期的持續(xù)時間可能長于以往。

值得警惕的是，隨著經(jīng)濟(jì)下行，中低端白酒市場已經(jīng)形成一定壓力。今年二季度以來，部分白酒廠商出現(xiàn)了庫存積壓、廠商關(guān)系受損以及經(jīng)銷商利潤壓縮顯著等問題。深圳寶鼎資本董事長張亮在接受《紅周刊》采訪時表示，其他品牌廠商的白酒庫存量已經(jīng)到了近年來的高位，未來2-3年市場將進(jìn)入一個清庫存的周期，伴隨的是品牌整合或優(yōu)勝劣汰，而茅臺主要采取“先款后貨”的預(yù)付款模式向經(jīng)銷商供貨，經(jīng)銷商會考慮其打款承接能力，因此大量囤貨不會是普遍情況。

在經(jīng)銷商層面以外，茅臺酒的民間囤貨情況也為投資人所關(guān)注。記者在和一位資深茅粉交流時對方表示，與其說囤貨不如說是收藏，“我們不是要把茅臺酒存起來等升值了再賣出去，而是未來消費用，比如兒女婚宴，不能等到臨用再去買，到時候你也買不到”。這樣的“延遲消費”情形，在茅粉中是一個普遍現(xiàn)象。

部分茅臺酒流入老酒市場但總量有限

相比消費和經(jīng)銷商囤貨，每年都有一定的茅臺酒流入老酒市場。事實上這一市場也呈爆發(fā)式增長，根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會聯(lián)合歌德盈香發(fā)布的《中國老酒市場指數(shù)》報告，2017年老酒市場規(guī)模同比上升85%至370億元，2018年已達(dá)到500億元。從市場規(guī)?？?，2018年國內(nèi)規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入5363.83億元，老酒市場規(guī)模接近白酒市場的10%。

據(jù)記者了解，一些老酒公司每年都會儲備一定量的當(dāng)年茅臺酒，但由于茅臺公司管控嚴(yán)格，這部分新增茅臺酒大多是以市場一批價甚至零售價格獲得，且數(shù)量有限。

皮茂帥向《紅周刊》記者表示，一般而言年份更久遠(yuǎn)的老酒價格更高，且價格受白酒市場價格波動的影響較小，且存在一定的滯后性，整體來看，老酒市場僅為白酒市場的一小部分，且市場重疊度并不高，如老酒流通商會直接面向市場回購5年以上的老茅臺酒。

實際上，市場上已經(jīng)出現(xiàn)一類可以參與購買白酒類的信托產(chǎn)品，來間接參與老酒市場的投資。據(jù)中糧信托官網(wǎng)顯示，目前共有三款茅臺酒投資信托產(chǎn)品，其中2017年的產(chǎn)品預(yù)期年化收益率6.9%～7.1%，規(guī)模1億元，運行期限24個月，項目已到期。2019年7月和8月先后成立的兩款產(chǎn)品規(guī)模分別為1億元和1.8億元，預(yù)期年化收益率達(dá)9.8%～10.0%，運行期限24個月。

記者通過官網(wǎng)提供的聯(lián)系方式，以投資者的身份致電中糧信托?？头榻B稱，目前信托類產(chǎn)品投資門檻在100萬元起，但占比較小，部分供應(yīng)鏈產(chǎn)品可能是不公開發(fā)行的。記者對產(chǎn)品的高收益提出了疑問，該客服稱上述產(chǎn)品都會有一定的增信措施，包括實物抵押，對于募集的款項也會有一定的投后管理。不過，中糧信托目前沒有在募集期的茅臺酒信托產(chǎn)品。

于波在接受《紅周刊》記者采訪時表示，這樣的信托類產(chǎn)品并不是新鮮事，早在2013年就有過老酒現(xiàn)貨的相關(guān)產(chǎn)品，而其本質(zhì)依然是老酒多頭的策略產(chǎn)品。