增收不增利頻遭大股東減持絲路視覺發(fā)展前景惹人擔憂

謝碧鷺

10月26日，絲路視覺發(fā)布2019年三季報，報告顯示，今年前三季度該公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.33億元，同比增長20.04%，而歸屬于母公司股東的凈利潤卻僅有1648萬元，同比下降60.35%，可謂是“增收不增利”。而自從2016年11月絲路視覺正式登陸創(chuàng)業(yè)板起，2016年、2017年和2019年前三季度均出現(xiàn)了凈利潤下滑的現(xiàn)象，也就是說，該公司這些年來多次出現(xiàn)營收規(guī)模不斷擴大，但實際產(chǎn)生的凈利潤并沒有因此增長的“增收不增利”現(xiàn)象。

此外，絲路視覺的大股東們在股票限售解禁后便迫不及待地紛紛減持公司股票，再結(jié)合其表現(xiàn)不佳的業(yè)績水平來看，公司發(fā)展前景著實令人擔憂。而更人費解的是，絲路視覺披露的采購數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流及經(jīng)營性負債之間的勾稽關(guān)系亦存在異常。

增收不增利之憂

公開資料顯示，絲路視覺的主營業(yè)務(wù)為提供以CG創(chuàng)意和技術(shù)為基礎(chǔ)的數(shù)字視覺綜合服務(wù)，上市初年便出現(xiàn)了增收不增利現(xiàn)象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年前三季度，絲路視覺的營業(yè)收入分別為4.17億元、5.13億元、7.23億元和5.33億元，分別同比增長20.21%、23.21%、40.89%和20.04%;而凈利潤方面，以上周期內(nèi)分別為2745萬元、1382萬元、4824萬元、1696萬元，分別同比增長了-15.36%、-49.66%、249.11%、-52.39%。可見除了2018年之外，其余年份及最近一期的凈利潤均有不同幅度的下跌，可謂是“增收不增利”。

絲路視覺一方面收入增長，利潤下滑，另一方面其應收賬款增速卻不慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年第三季度末，絲路視覺的應收賬款分別為2.13億元、2.34億元、3.23億元和3.91億元，增速分別達到了46.43%、9.66%、38.48%和28.43%，其應收賬款增速相當快，這說明該公司回款狀況并不優(yōu)秀，快速增長的應收賬款占用了公司大量的運營資金，影響著其流動性，因此，現(xiàn)金流的創(chuàng)造能力對該公司來說就顯得相當重要了。

然而，從現(xiàn)金流量表來看，該公司的現(xiàn)金創(chuàng)造能力卻相當一般。2016年至2019年前三季度，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-832.9萬元、3285萬元、1459萬元和-3101萬元，現(xiàn)金流量比率分別為-0.06、0.22、0.05和-0.09，連續(xù)多年均小于1，也就意味著絲路視覺近年來，“真金白銀”的流入相當有限。

2018年絲路視覺的凈利潤雖然有相對較好的增長，然而當年非經(jīng)常性損益的貢獻卻也不小，其當年的非經(jīng)常性損益金額高達3965.65萬元，占到了當年凈利潤的82.21%。其中計入當期損益的政府補助就有1282.45萬元，而當期的非流動資產(chǎn)處置損益也有3024.06萬元，如果扣除這部分，其當年的凈利潤情況仍然不容樂觀。

大股東紛紛減持

隨著經(jīng)營狀況越來越差，絲路視覺的大股東們也開始大肆減持公司股票。2017年11月6日，絲路視覺大約有4992.35萬股的股權(quán)解禁，占公司總股本的44.92%，次日便有兩家機構(gòu)及多位高管發(fā)布減持計劃，陸續(xù)將手中的解禁股拋出。

2018年3月，雄安新區(qū)概念被炒得如火如荼，而此時絲路視覺也恰到好處的發(fā)布公告稱，其子公司深圳市絲路藍創(chuàng)意展示有限公司收到雄安市民服務(wù)中心布展項目委托函，于是從2018年3月8日至12日的三個交易日中，該公司股價累計漲幅29.99%。期間，公司大股東們便紛紛套現(xiàn)，3月9日公司高管何濤減持了5萬股，3月12日，深圳市珠峰基金股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）減持了49萬股，二者參考市值合計大約為1434.5萬元。

上市之初，多位高管曾做出了股份限售承諾，包括每年轉(zhuǎn)讓股份不超過本人所持股份總數(shù)的25%，以及離職后6個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本人持有股份等。2018年12月，董海平和裴革新等多名高管離任。而到了今年6月，這批離任剛滿半年的高管便迫不及待的要減持公司股票。根據(jù)絲路視覺發(fā)布的公告，董海平、裴革新和何濤擬減持公司股數(shù)分別不超過275.05萬股、339.85萬股和321.94萬股。若前述六個月減持時間屆滿后尚未減持完畢，上述股東將繼續(xù)按照此次減持計劃相關(guān)內(nèi)容執(zhí)行，直至所持公司股份全部減持完畢。

2019年11月5日，控股股東、實際控制人兼法定代表人李萌迪所持有的首發(fā)原股東限售股份正式解禁。解禁尚不足月，12月3日絲路視覺發(fā)布公告稱，李萌迪擬減持公司股份不超過334萬股。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從2017年至2019年12月11日，公司股東累計減持次數(shù)高達107次，參考市值約2.7億元，其中管理層減持次數(shù)高達67次。

公司股票限售剛一解禁，其大股東及管理層便迫不及待地紛紛減持，由此來看，大股東們似乎并不看好公司未來的發(fā)展，結(jié)合公司不佳的利潤表現(xiàn)以及流動性狀況來看，絲路視覺的發(fā)展前景似乎不容樂觀。

令人費解的采購

除此之外，《紅周刊》記者在分析其財務(wù)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，絲路視覺采購數(shù)據(jù)存在諸多令人費解的地方。

年報顯示，2018年絲路視覺向前五大供應商采購金額為5989.68萬元，占當年采購總額的比例為17.29%，由此可以推算出當年的采購總額為3.46億元。

公司在年報中表示，除辦公場所的租賃及物業(yè)費用、以計算機設(shè)備及服務(wù)器為主的基本辦公設(shè)備費用外，絲路視覺的項目類采購主要服務(wù)于以展覽展示項目為主要內(nèi)容的CG視覺場景綜合服務(wù)。也就是說該公司既有產(chǎn)品采購，又有服務(wù)采購，在謹慎原則下，即使按照相對較低的服務(wù)類6%的增值稅稅率計算，其含稅采購金額也有3.67億元。

理論上企業(yè)的采購需要以現(xiàn)金支付或賒購，也就是說采購應該體現(xiàn)為現(xiàn)金流出或形成負債。

我們先來看一下現(xiàn)金流情況。2018年絲路視覺“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”僅有2.97億元。剔除預付賬款所增加的776.16萬元后，當期與采購相關(guān)的現(xiàn)金流出金額大約為2.89億元，這比上文估算出的3.67億元含稅采購要少7800多萬元。按照財務(wù)勾稽關(guān)系，本期經(jīng)營性債務(wù)應當有同等規(guī)模的增加，那么真實情況又是如何呢？

2018年年末，絲路視覺的應付票據(jù)、應付賬款合計比2017年年末僅增加了4326.59萬元，比理論應增加金額少了3400多萬元。也就是說當年有3400多萬元的采購既沒有形成負債，又沒有現(xiàn)金流出，不知是如何實現(xiàn)的。

進一步計算2017年采購數(shù)據(jù)，亦有類似的情況發(fā)生。年報數(shù)據(jù)顯示，2017年絲路視覺向前五大供應商采購金額為3445.92萬元，占當年采購總額的比例為15.65%，由此可以推算出其當年的采購總額為2.2億元。采用謹慎性原則，按照6%的增值稅計算，可以估算出當年的含稅采購金額大約為2.33億元。

從財務(wù)勾稽角度出發(fā)，將含稅采購部分扣除形成的負債，應該為其采購支出金額。2017年絲路視覺的應付票據(jù)和應付款項合計為5200.91萬元，比2016年年末增加了499.73萬元。與含稅采購總額相較，理論上2017年絲路視覺與采購相關(guān)的現(xiàn)金流出大致為2.28億元。

而當期絲路視覺“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”僅有1.88億元，剔除預付款項所增加的83.01萬元的影響后，與當年采購相關(guān)的現(xiàn)金流出為1.87億元，這一結(jié)果比2.28億元的理論支出要少4100萬元。也就是說，當年有4100萬元的采購既沒有形成負債，也沒有以現(xiàn)金流的形式支出。

連續(xù)兩年該公司披露的采購數(shù)據(jù)均缺乏相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的支持，對此，恐怕需要公司給出合理解釋。

附表與采購相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬元）