資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響分析

孫晶晶，傅楊愷

一、資管新規(guī)出臺(tái)的背景

近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，社會(huì)總需求與總供給發(fā)生了根本性的變化。以往僅通過(guò)需求刺激政策就能促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的局面已不復(fù)存在，從凈出口來(lái)看，我國(guó)貿(mào)易輸出面臨難以繼續(xù)維持快速增加的問(wèn)題；投資也難以再靠大規(guī)模基建和房產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展；消費(fèi)方面，購(gòu)買力增強(qiáng)主要體現(xiàn)為對(duì)國(guó)外產(chǎn)品消費(fèi)能力的持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)依然萎靡不振。在此背景下，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀目標(biāo)，必須要進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，即重點(diǎn)表現(xiàn)在勞動(dòng)、資本、土地、創(chuàng)新四個(gè)方面的改革。作為資本的供給主體，商業(yè)銀行是當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要載體。新常態(tài)下，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)商業(yè)銀行提出了新的挑戰(zhàn)和要求：不斷提高資金的使用效率，努力降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)十多年的快速發(fā)展，商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)在極大程度上滿足了社會(huì)各行業(yè)的融資需求，一定層面上支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。但從近些年銀監(jiān)會(huì)針對(duì)此類業(yè)務(wù)的反饋情況分析，剛性兌付、多層嵌套等問(wèn)題在我國(guó)各類銀行中較為普遍。為確保資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)能夠穩(wěn)定進(jìn)行，持續(xù)推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)改革，使行業(yè)有更規(guī)范的秩序，2018年4月27日中央全面深化改革委員會(huì)通過(guò)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）。資管新規(guī)的出臺(tái)為我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的良性發(fā)展奠定了政策基礎(chǔ)，克服了行業(yè)缺少規(guī)范指導(dǎo)的缺陷。

二、資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)中，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占市場(chǎng)份額最高，其中商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)又以理財(cái)產(chǎn)品為主，占比高達(dá)九成左右。所以資管新規(guī)發(fā)布后商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖，主要影響有如下幾點(diǎn)：

（一）打破剛性兌付

根據(jù)資管新規(guī)的要求，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)今后將不會(huì)承諾在未來(lái)保證收入，這意味著剛性兌付不再存在。在過(guò)去十多年蓬勃發(fā)展的資管行業(yè)，無(wú)論是保本還是非保本理財(cái)，基本上都實(shí)現(xiàn)了剛性兌付?；诋?dāng)前市場(chǎng)情況，銀行理財(cái)產(chǎn)品絕大部分為預(yù)期收益型，多數(shù)客戶接受不了完全由自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品收益波動(dòng)性增加的情況，那么銀行定期存款和結(jié)構(gòu)性存款將得到廣大投資者的青睞，這就會(huì)使銀行出現(xiàn)理財(cái)規(guī)?？s小，存款增加的情況。

（二）非保本理財(cái)凈值化管理

資管新規(guī)要求資管業(yè)務(wù)要實(shí)行凈值化管理，這就意味著以后定價(jià)方式將采用公允價(jià)值法，價(jià)格要充分反應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品真實(shí)的損益與風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市面上發(fā)行的非保本理財(cái)產(chǎn)品，使用的估值方法多是攤余成本法，因?yàn)檫@樣能為客戶提供比較穩(wěn)定的產(chǎn)品價(jià)值波動(dòng)，其最終目的是向客戶提供預(yù)期收益。在此之前銀行也曾嘗試開發(fā)銷售凈值化的理財(cái)產(chǎn)品，從結(jié)果來(lái)看并不盡如人意，由于投資者已經(jīng)養(yǎng)成了購(gòu)買剛性兌付理財(cái)產(chǎn)品的習(xí)慣，導(dǎo)致凈值化的理財(cái)產(chǎn)品反而得不到顧客的青睞，最終被迫退出金融市場(chǎng)。在資管新規(guī)的內(nèi)容框架下，銀行勢(shì)必順應(yīng)潮流采用標(biāo)準(zhǔn)化的管理機(jī)制，努力建立并完善銀行的凈值化體系，以此獲取相應(yīng)的市場(chǎng)份額。

（三）銀行理財(cái)“期限錯(cuò)配模式”恐難以維持

以往銀行都會(huì)有一定比例的資金儲(chǔ)備用于顧客提現(xiàn)或者是用于彌補(bǔ)收益不高甚至虧損的理財(cái)產(chǎn)品以保證銀行自身的聲譽(yù)，而且許多熱銷的理財(cái)產(chǎn)品久期多以60日為主。在資管新規(guī)出臺(tái)后將對(duì)“資金池”業(yè)務(wù)采取零容忍的態(tài)度，對(duì)封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品提出更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)：期限必須大于等于90天，杜絕非標(biāo)期限不匹配。這將使銀行理財(cái)?shù)钠谙掊e(cuò)配問(wèn)題尤其突出。目前，我國(guó)的銀行業(yè)理財(cái)余額中，九成的理財(cái)產(chǎn)品期限在12個(gè)月內(nèi)，而資產(chǎn)端配置的非標(biāo)項(xiàng)目多為中長(zhǎng)期項(xiàng)目，因此資管新規(guī)關(guān)于規(guī)范資金池、限制期限錯(cuò)配的規(guī)定將打破目前銀行理財(cái)?shù)闹髁鬟\(yùn)營(yíng)模式。

（四）抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)

多層嵌套是各大商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)存在的一大問(wèn)題，我國(guó)銀行業(yè)仍是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，銀行因自身資格的限制不能直接投資于股票等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這就需要委托信托公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，但是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)或者實(shí)體行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，信托公司由于不愿意直接投資或因?yàn)橥顿Y水平不高等原因又會(huì)將投資業(yè)務(wù)委托給證券公司，這就導(dǎo)致了多層嵌套的產(chǎn)生，投資成本與風(fēng)險(xiǎn)隨之提高。資管新規(guī)明確規(guī)定，所有的資管產(chǎn)品未來(lái)的法律地位將得到統(tǒng)一，開戶的地位也是一視同仁，即銀行理財(cái)產(chǎn)品默認(rèn)具有同等法律地位，未來(lái)將獲得信托法和基金法的承認(rèn)。其次，多層套利也將被消滅，根據(jù)資管新規(guī)的要求，理財(cái)業(yè)務(wù)資金涉及嵌套問(wèn)題，頂多可以嵌套一層關(guān)系，未來(lái)通道會(huì)大規(guī)模的減少，這也意味著通道即將落幕。

三、商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)策

（一）劃分客群并量身定制理財(cái)方案

1、 培養(yǎng)客戶

因?yàn)槲覈?guó)地區(qū)發(fā)展的不平衡及城鄉(xiāng)發(fā)展具有一定的差距，部分相對(duì)落后的地區(qū)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)還具有很大的開發(fā)潛力，同時(shí)因?yàn)橘Y管新規(guī)的發(fā)布，許多有經(jīng)驗(yàn)的投資者會(huì)產(chǎn)生一定的顧慮。那么銀行就應(yīng)多開設(shè)有關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的專業(yè)講座及宣傳，引導(dǎo)投資者逐步接受新的法律法規(guī)下打破剛兌帶有風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，起先可以低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品誘導(dǎo)為主讓傳統(tǒng)客戶更易接受。此外，銀行要充分考慮自身產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)巨大虧損的情況。銀行可以采取逐步增加凈值化產(chǎn)品份額的方法，逐漸收縮預(yù)期性收益率理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)。以后設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品采用公允價(jià)值定價(jià)法真實(shí)反映產(chǎn)品的收益率，不再為理財(cái)產(chǎn)品定預(yù)期收益率，以此取締剛性兌付，最終達(dá)到培養(yǎng)維護(hù)客戶的效果。

2、根據(jù)不同客戶群設(shè)計(jì)產(chǎn)品

未來(lái)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將回歸本源，“規(guī)模為王”的時(shí)代將一去不復(fù)返，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將進(jìn)入“量身定制”的時(shí)代。銀行可以采取互聯(lián)網(wǎng)+金融的方式進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，充分利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)，根據(jù)不同客戶特征設(shè)置相應(yīng)的“標(biāo)簽”，將理財(cái)投資者群體按標(biāo)簽進(jìn)行分組。然后，針對(duì)各組不同客體特征，提供量身制作的產(chǎn)品組合及建議。最后，根據(jù)客戶的實(shí)際情況，制定客戶能夠接受的銀行理財(cái)產(chǎn)品，滿足客戶理財(cái)?shù)亩鄻踊枨螅岣咩y行理財(cái)收入規(guī)模。如：近年來(lái)隨著我國(guó)高凈值客戶數(shù)量的迅速增加，他們對(duì)資產(chǎn)多元化和資產(chǎn)分配能力提出了更專業(yè)的需求。再者，因?yàn)槲覈?guó)新中產(chǎn)人群比重快速增加，積累了較多的財(cái)富，需求管理和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力得到了大幅提升。因?yàn)槔碡?cái)業(yè)務(wù)需要回歸本質(zhì)，所以銀行只能將營(yíng)銷的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至高凈值和新中產(chǎn)人群。商業(yè)銀行要充分利用其網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)以及大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，充分進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的量身定制，努力提升自身理財(cái)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型

當(dāng)前商業(yè)銀行盈利的重要組成部分是非標(biāo)業(yè)務(wù)，非標(biāo)業(yè)務(wù)因期限更長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)更大導(dǎo)致盈利性更強(qiáng)，從而構(gòu)成商業(yè)銀行盈利的主要來(lái)源?？墒琴Y管新規(guī)監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，非標(biāo)業(yè)務(wù)遭受打擊愈大。在現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下，銀行理財(cái)資金對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的投資金額不允許超出其理財(cái)余額35%或銀行自身上一年披露總資產(chǎn)的4%。這致使開放式理財(cái)資金幾乎無(wú)法投資非標(biāo)業(yè)務(wù)，非標(biāo)業(yè)務(wù)所能使用的資金大幅減少，同時(shí)因?yàn)榉菢?biāo)業(yè)務(wù)一般時(shí)間較長(zhǎng)而理財(cái)產(chǎn)品時(shí)間較短，這恰恰是資管新規(guī)明確禁止的期限錯(cuò)配，這就使非標(biāo)業(yè)務(wù)更難匹配到合適期限的資金，如此導(dǎo)致銀行不得已做出較大改變。采取產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是一種可行的方式，轉(zhuǎn)變的方向有兩個(gè)：一是將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為表內(nèi)貸款，二是將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。

（三）設(shè)立資管子公司成立獨(dú)立法人

資管新規(guī)要求持有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行，在從事資管業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)成立擁有獨(dú)立法人資格的子公司，而且銀行自身還可以獨(dú)立托管子公司開發(fā)銷售的資管產(chǎn)品。目前我國(guó)滿足設(shè)立資管子公司資質(zhì)的共27家，資管新規(guī)的發(fā)布使得銀行成立資管子公司成為最普遍的資管方式。子公司能夠進(jìn)行資金募集，但需要在監(jiān)管下進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理，使風(fēng)險(xiǎn)能夠被隔離，且能夠獨(dú)立經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，并承擔(dān)所有損益。此舉不僅能引導(dǎo)企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理進(jìn)一步發(fā)展，更能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)。

國(guó)內(nèi)外成功的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)充分證明：設(shè)立資管子公司是具有可行性的。如：由J.P摩根公司和大通-曼哈頓公司聯(lián)合組成的摩根大通集團(tuán)如今成為美國(guó)商業(yè)銀行的巨頭，是當(dāng)今世界享譽(yù)盛名的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。2017年，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)大力引導(dǎo)條件成熟的銀行對(duì)信用卡、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)范圍進(jìn)行資格管理和子公司改革試點(diǎn)。中信銀行與百度合資設(shè)立的中信百信銀行股份有限公司的成立，第一次在我國(guó)實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立法人資格的運(yùn)營(yíng)模式。從國(guó)內(nèi)外成功的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看：實(shí)現(xiàn)理財(cái)資產(chǎn)和銀行自營(yíng)資產(chǎn)分離，最可靠的途徑就是設(shè)立獨(dú)立法人資格的資管子公司，這有助于促使理財(cái)業(yè)務(wù)回歸資管本質(zhì)。

（四）提高從業(yè)人員素養(yǎng)

習(xí)總書記曾指出：“要著力培養(yǎng)、選拔、使用作風(fēng)優(yōu)秀、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的金融人才，特別是要注意培養(yǎng)金融行業(yè)高端的人才，奮力建立一支弘大的德智雙星的高素質(zhì)金融人才隊(duì)伍?！便y行是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，掌握專業(yè)知識(shí)的優(yōu)秀人才是推進(jìn)金融變革發(fā)展的第一推動(dòng)力。隨著國(guó)家對(duì)資管行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，統(tǒng)一監(jiān)管將使套利通道及模式不復(fù)存在，比拼的將是專業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，是為投資者創(chuàng)造價(jià)值、提供業(yè)務(wù)和服務(wù)的能力，此時(shí)，高匹配度的優(yōu)秀人才隊(duì)伍才是最好的攻堅(jiān)利器。