金融工程專業(yè)研究生理論與實(shí)踐課程探索與思考
——以中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》為例

孫憲明

一、引言

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是建設(shè)金融市場(chǎng)的根本目的。金融市場(chǎng)自身的創(chuàng)新體現(xiàn)在金融產(chǎn)品的創(chuàng)新、市場(chǎng)機(jī)制的創(chuàng)新等方面，是金融市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力源泉。特別地，衍生品的創(chuàng)新與市場(chǎng)機(jī)制的設(shè)計(jì)對(duì)發(fā)揮衍生品市場(chǎng)具有重要的意義。經(jīng)過近30年的發(fā)展，我國(guó)已有68個(gè)期貨、期權(quán)品種在鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國(guó)金融期貨交易所和上海期貨交易所開展交易，通過其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的功能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)也經(jīng)歷了迅猛發(fā)展。自2016年以來，“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)三農(nóng)的模式，已連續(xù)四年被寫入中央一號(hào)文件，從最初的“試點(diǎn)”項(xiàng)目到2019年“穩(wěn)步擴(kuò)大”試點(diǎn)。通過發(fā)展場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，我國(guó)衍生品市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)。然而，相對(duì)于國(guó)際發(fā)達(dá)衍生品市場(chǎng)，我國(guó)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展還有很大空間。

高級(jí)衍生品人才是支持金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，特別是學(xué)術(shù)研究、業(yè)務(wù)實(shí)踐等綜合能力都非常突出的人才。在這樣的時(shí)代背景下，加強(qiáng)對(duì)金融工程碩士研究生研究能力和實(shí)踐能力具有更加重要意義。特別地，重視理論與實(shí)踐相結(jié)合的課程是培養(yǎng)高素質(zhì)的金融工程專業(yè)研究生的必要條件。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)面向金融工程專業(yè)研究生推出一門綜合課程《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》，把問題導(dǎo)向型研究性實(shí)驗(yàn)教學(xué)模式引入課程教學(xué)，效果良好。

二、《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》課程建設(shè)現(xiàn)狀

《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》是中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融工程專業(yè)研究的一門專業(yè)選修課，32課時(shí)，2學(xué)分。本課程以專題形式介紹國(guó)際金融創(chuàng)新與衍生品的前沿理論研究和業(yè)界最新進(jìn)展。主要涉及的專題有：

（1）衍生品市場(chǎng)發(fā)展對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的影響。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，這一主題已成為衍生品市場(chǎng)研究的國(guó)際前沿問題。

（2）國(guó)際場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的清算規(guī)則、信用風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

（3）場(chǎng)外衍生品的設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)。

上述主題涵蓋理論研究與實(shí)務(wù)操作的多個(gè)專題。在我國(guó)積極推廣“保險(xiǎn)+期貨”模式以及大型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，場(chǎng)外衍生品設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)是本課程的重點(diǎn)教授內(nèi)容。由于風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)涉及數(shù)學(xué)建模、參數(shù)估計(jì)、數(shù)值模擬等實(shí)踐操作以及定價(jià)和對(duì)沖理論，本課程的先修課程包括《金融工程學(xué)》《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》《金融數(shù)值計(jì)算》等課程。金融工程專業(yè)的研究生學(xué)生對(duì)本課程的期待非常高，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融工程專業(yè)95%以上碩士研究生同學(xué)選擇了本課程。

三、問題導(dǎo)向型研究性實(shí)驗(yàn)教學(xué)設(shè)計(jì)

《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》課程采用問題導(dǎo)向型研究性實(shí)驗(yàn)教學(xué)，突出實(shí)際問題的理論分析及其解決方法。

（一）實(shí)際問題的理論性分析與精讀

在研究生課程教學(xué)過程中，“實(shí)際問題”通常選擇經(jīng)典文獻(xiàn)中的典型問題，比如場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)中央清算對(duì)手方機(jī)制的設(shè)計(jì)問題。盡管這一實(shí)際問題發(fā)現(xiàn)不是課程教學(xué)內(nèi)容，深入這一問題的經(jīng)典文獻(xiàn)有助于培養(yǎng)學(xué)生的邏輯思維和分析問題的能力。對(duì)于給定的一篇經(jīng)典文獻(xiàn)，本課程要求學(xué)生能夠回答如下九個(gè)問題：

（1）文章所研究的科學(xué)問題是什么？

（2）主要參考文獻(xiàn)是什么？

（3）研究動(dòng)機(jī)是什么？

（4）研究思路是什么？

（5）解決問題的方法是什么？特別地，理論模型的假設(shè)條件有哪些？

（6）文章的創(chuàng)新點(diǎn)與結(jié)論是什么？

（7）文章的主要貢獻(xiàn)有哪些？

（8）這些貢獻(xiàn)的重要性體現(xiàn)在什么地方？

（9）對(duì)文章的評(píng)價(jià)或進(jìn)一步的思考是什么？

上述問題的答案恰好構(gòu)成了一篇文章的骨架。然而，這些問題需要學(xué)生深入閱讀并理解一篇經(jīng)典論文內(nèi)涵。文章的貢獻(xiàn)及其重要性需要學(xué)生對(duì)全文內(nèi)容進(jìn)行高度概括。在此基礎(chǔ)上，才能回答最后一個(gè)問題，即對(duì)文章的評(píng)價(jià)與進(jìn)一步的思考。

在教學(xué)過程中，本文作者選擇了衍生品定價(jià)、對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用方面的經(jīng)典文章30余篇。每一位同學(xué)選擇自己感興趣的3篇經(jīng)典文章做精讀訓(xùn)練，即回答上述研究性問題。由于上述問題的精準(zhǔn)回答需要參閱相關(guān)文獻(xiàn)，所以，學(xué)生的閱讀量顯然多于3篇。在大量閱讀的基礎(chǔ)上，學(xué)生在課程結(jié)束時(shí)需要提交一份文獻(xiàn)綜述。經(jīng)過這種研究性閱讀的訓(xùn)練，大部分學(xué)生不僅增強(qiáng)了分析問題的能力，也增加了科研寫作的能力。

（二）實(shí)際問題分析與金融創(chuàng)新實(shí)踐

本課程的一個(gè)重要目標(biāo)是培養(yǎng)學(xué)生實(shí)際問題的能力。在我國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)“保險(xiǎn)+期貨”服務(wù)“三農(nóng)”背景下，本文作者精選“保險(xiǎn)+期貨”的實(shí)際材料背景，作為課程作業(yè)材料。學(xué)期結(jié)束時(shí)，學(xué)生需要提交一份以農(nóng)戶為服務(wù)對(duì)象的奇異期權(quán)，并為期權(quán)賣出方設(shè)計(jì)合理的對(duì)沖策略及風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告。

四、《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》教學(xué)效果評(píng)估與思考

通過近三年的教學(xué)情況看，學(xué)生完成本課程后能夠較熟練運(yùn)用金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。但是，在課程初期通常存在兩個(gè)普遍問題。第一，不少同學(xué)沒有足夠的先修課程學(xué)習(xí)。金融工程專業(yè)的碩士研究生很多在本科生階段并沒有系統(tǒng)學(xué)習(xí)金融學(xué)類、統(tǒng)計(jì)學(xué)類和計(jì)算機(jī)類開設(shè)的基礎(chǔ)課程，屬于跨專業(yè)考取研究生?？鐚I(yè)的知識(shí)結(jié)構(gòu)背景是金融工程專業(yè)研究生的優(yōu)勢(shì)，在實(shí)務(wù)類專業(yè)課上卻增加了學(xué)生的學(xué)習(xí)難度。比如，本科階段學(xué)習(xí)理工科的同學(xué)在數(shù)理分析和計(jì)算機(jī)編程方面有較好的基礎(chǔ)，但是，在金融工程原理方面不夠扎實(shí)。第二，本課程涉及較多實(shí)務(wù)操作，特別是衍生品的設(shè)計(jì)與應(yīng)用專題，學(xué)生較難適應(yīng)。實(shí)務(wù)操作需要學(xué)生有較強(qiáng)的分析問題、調(diào)研問題背景的能力，然后綜合運(yùn)用所學(xué)理論解決實(shí)際問題。然而，大部分學(xué)生沒有實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，也沒有參加過實(shí)務(wù)類的培訓(xùn)課程。這在一定程度上對(duì)學(xué)生提出了較高要求，部分學(xué)生在課程初期并不適應(yīng)課程教學(xué)內(nèi)容。針對(duì)上述兩個(gè)普遍問題，本文作者嘗試多種教學(xué)方式，使得課程后期的教學(xué)效果明顯改善。

首先，本課程積極采用“翻轉(zhuǎn)課堂”的教學(xué)方式，倡導(dǎo)自主學(xué)習(xí)?！胺D(zhuǎn)課堂”是以學(xué)生為中心的教學(xué)模式。針對(duì)學(xué)生跨學(xué)科的知識(shí)結(jié)構(gòu)，本文作者就常用的數(shù)值算法、數(shù)學(xué)建模、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)問題采用“翻轉(zhuǎn)課堂”的教學(xué)模式。學(xué)生針對(duì)特定問題，在課堂之外認(rèn)真查閱經(jīng)典文獻(xiàn)，然后返回課堂參與討論。每節(jié)課堂，本文作者主持基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)專題討論，有效地使學(xué)生的學(xué)科基礎(chǔ)知識(shí)結(jié)構(gòu)體系更加完善。

其次，充分借助公開課資源，使學(xué)生掌握計(jì)算機(jī)編程、數(shù)值計(jì)算等技術(shù)難點(diǎn)。技術(shù)難點(diǎn)不同于基礎(chǔ)知識(shí)的難點(diǎn)，需要學(xué)生動(dòng)手實(shí)踐。網(wǎng)絡(luò)公開課資源允許學(xué)生自主規(guī)劃學(xué)習(xí)時(shí)間，攻克各自的技術(shù)難點(diǎn)。

綜上，作為綜合程度較高的課程，《金融創(chuàng)新與衍生工具專題》課程采用問題導(dǎo)向型研究性實(shí)驗(yàn)學(xué)習(xí)，能夠有效增強(qiáng)學(xué)生分析問題、解決問題的能力。同時(shí)，“翻轉(zhuǎn)課堂”教學(xué)模式和網(wǎng)絡(luò)公開課資源能夠幫助跨學(xué)科知識(shí)結(jié)構(gòu)的學(xué)生系統(tǒng)掌握金融工程解決問題的思路和方法。