我國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司主要風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究

吳瑞文

一、我國(guó)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)概述

財(cái)務(wù)公司作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部設(shè)立的一種非銀行金融機(jī)構(gòu)，主要為集團(tuán)技術(shù)改造、產(chǎn)品研發(fā)等提供結(jié)算信貸等金融服務(wù)。其特點(diǎn)可以概括為以下幾點(diǎn)：第一，業(yè)務(wù)范圍廣而受限。集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)通常囊括結(jié)算、存款、貸款等金融服務(wù)，但其經(jīng)營(yíng)范圍只限于集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部，故內(nèi)部業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)較小。第二，資金來(lái)源于集團(tuán)。財(cái)務(wù)公司不同于銀行，資金來(lái)源主要來(lái)自集團(tuán)公司，且主要為內(nèi)部單位提供對(duì)公金融服務(wù)。第三，受集團(tuán)和外部人民銀行的共同監(jiān)督。第四，效益和服務(wù)相結(jié)合。財(cái)務(wù)公司雖然是集團(tuán)企業(yè)的子公司，但擁有獨(dú)立法人地位，致力于自身利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

二、當(dāng)前我國(guó)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)及影響分析

（一）資本結(jié)構(gòu)期限錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)公司的資金來(lái)源主要有以下幾個(gè)方面：一是股東投入資本金；二是集團(tuán)成員單位在財(cái)務(wù)公司的存款；三是發(fā)行金融債券；四是同業(yè)資金拆入。前兩項(xiàng)是財(cái)務(wù)公司最主要的資金來(lái)源。受銀監(jiān)會(huì)政策限制，財(cái)務(wù)公司發(fā)行金融債券一般規(guī)模都非常小且不易被銀監(jiān)會(huì)審批，故此種補(bǔ)充資金方式不常采用。同業(yè)拆入資金一般用于滿足短期流動(dòng)性需要，其資金成本相對(duì)較高、期限短、風(fēng)險(xiǎn)較大，雖然是金融機(jī)構(gòu)的常用資金融入方式但規(guī)模不宜過(guò)大。上述第一種資金來(lái)源屬于權(quán)益資本，無(wú)固定到期日；后面三種來(lái)源屬于債務(wù)來(lái)源，是財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的真正來(lái)源。

表1 財(cái)務(wù)公司資金來(lái)源對(duì)比分析

由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)公司存款大部分是成員企業(yè)的活期存款，有隨時(shí)提現(xiàn)的需求，現(xiàn)在大部分財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)中的一個(gè)利潤(rùn)中心，為了完成集團(tuán)下達(dá)的利潤(rùn)任務(wù)，會(huì)追求提高資產(chǎn)的盈利性，將活期存款和同業(yè)拆入的資金配置為期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差的信貸資產(chǎn)或投資類(lèi)資產(chǎn)，即使用波動(dòng)性（臨時(shí)性）流動(dòng)資產(chǎn)作為長(zhǎng)期資本來(lái)源的一部分，從而出現(xiàn)期限錯(cuò)配問(wèn)題。如果成員單位出現(xiàn)集中大額支付需求，投資性資產(chǎn)無(wú)法馬上收回變現(xiàn)，財(cái)務(wù)公司僅能通過(guò)同業(yè)拆入來(lái)暫時(shí)度過(guò)流動(dòng)性危機(jī)，后期在拆借市場(chǎng)上將面臨極大的交易信用風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重者將面臨摘牌，對(duì)集團(tuán)層面信譽(yù)造成影響。

（二）因經(jīng)營(yíng)范圍受限而面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

1.利率風(fēng)險(xiǎn)

隨著利率市場(chǎng)化的逐漸深入，財(cái)務(wù)公司傳統(tǒng)的面對(duì)集團(tuán)內(nèi)部成員單位存貸差收益模式受到一定沖擊，與商業(yè)銀行相比，財(cái)務(wù)公司應(yīng)對(duì)靈活利率波動(dòng)的手段要弱的多。如當(dāng)貸款利率水平上升時(shí)，由于財(cái)務(wù)公司客戶范圍受限且客戶多集中在同一行業(yè)，很難通過(guò)自身努力來(lái)擴(kuò)大貸款規(guī)模，無(wú)法獲得利率上升帶來(lái)的收益增加。而當(dāng)貸款利率水平下降時(shí)，盡管客戶貸款需求會(huì)上升，但由于資金籌集渠道有限，財(cái)務(wù)公司無(wú)法做到和商業(yè)銀行一樣的貸款規(guī)模擴(kuò)張跟進(jìn)，即無(wú)法滿足內(nèi)部單位增量貸款需求，倒逼集團(tuán)客戶尋求外部資金支持，導(dǎo)致?lián)p失利息收益。

2.股票價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（投資風(fēng)險(xiǎn)）

現(xiàn)多數(shù)企業(yè)集團(tuán)將財(cái)務(wù)公司定位為利潤(rùn)中心，要求其能夠?yàn)榧瘓F(tuán)主業(yè)貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)以更好地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，更有甚者將財(cái)務(wù)公司視為圈錢(qián)機(jī)器要求其為集團(tuán)無(wú)條件提供資金支持。財(cái)務(wù)公司受到集團(tuán)下達(dá)的業(yè)績(jī)考核的影響，被迫高風(fēng)險(xiǎn)逐利，去選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資業(yè)務(wù)，不斷對(duì)外擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，如向不合資質(zhì)的交易對(duì)手進(jìn)行同業(yè)拆出，投資高風(fēng)險(xiǎn)債券和股票等。

（三）開(kāi)展新興業(yè)務(wù)帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)

近年，銀監(jiān)會(huì)同意評(píng)級(jí)為A的財(cái)務(wù)公司進(jìn)行延伸產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)試點(diǎn)。這意味著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和信譽(yù)較好的財(cái)務(wù)公司可以涉足與所在集團(tuán)處于同一供應(yīng)鏈上下游外部企業(yè)的金融服務(wù)。主要包括開(kāi)展成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買(mǎi)方信貸及融資租賃、一頭在外的貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款保理等業(yè)務(wù)。對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的集團(tuán)企業(yè)來(lái)講，上下游行業(yè)的范圍十分寬泛，且財(cái)務(wù)公司作為傳統(tǒng)的集團(tuán)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)單位缺乏市場(chǎng)化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。以開(kāi)展一頭在外的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為例，財(cái)務(wù)公司在前端貿(mào)易背景審查方面力度有限，其中的不確定性和不可控性可能會(huì)給財(cái)務(wù)公司造成經(jīng)濟(jì)損失。有時(shí)企業(yè)集團(tuán)總部也會(huì)出于擴(kuò)張性經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略需要，通過(guò)行政指令方式要求財(cái)務(wù)公司向供應(yīng)鏈交易對(duì)手提供融資支持。隨著向供應(yīng)鏈成員提供的貼現(xiàn)、保理業(yè)務(wù)比重日益上升，外部行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，外部交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)公司在開(kāi)展新興業(yè)務(wù)時(shí)要格外重視的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）一股獨(dú)大引發(fā)的公司治理風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)公司一般為具有獨(dú)立法人資格的公司制企業(yè)，但經(jīng)營(yíng)高度受制于集團(tuán)行政干預(yù)。一方面從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)公司大多為集團(tuán)公司或集團(tuán)與內(nèi)部單位合并100%持股。另一方面公司股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層大部分成員來(lái)自于集團(tuán)總部或成員單位領(lǐng)導(dǎo)層，使公司治理結(jié)構(gòu)和“三會(huì)”的作用無(wú)法充分發(fā)揮，難以實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)與財(cái)務(wù)公司的相互制約。由于管理體制無(wú)法得到制度的保障，財(cái)務(wù)公司缺乏自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，一定程度上削弱了財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管控的積極性及主動(dòng)性。

三、我國(guó)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力的策略

（一）通過(guò)加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部資金支付統(tǒng)一安排保持合理流動(dòng)性

財(cái)務(wù)公司源于集團(tuán)，服務(wù)于集團(tuán)，與其他內(nèi)部單位在內(nèi)部協(xié)作上與外部銀行相比有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。在資金預(yù)算上可以與集團(tuán)和成員單位同部署、同落實(shí)，加強(qiáng)信息溝通。如通過(guò)完善資金收入支出（現(xiàn)金流）預(yù)測(cè)管理，通過(guò)已發(fā)生和預(yù)計(jì)合同規(guī)模借助大數(shù)據(jù)分析，集成erp人資、財(cái)務(wù)、物資、合同等模塊信息共享，合理測(cè)算集團(tuán)未來(lái)一定期間現(xiàn)金收入支出情況，建立集團(tuán)未來(lái)預(yù)算期間按日編排計(jì)劃，由此形成準(zhǔn)確的資金收支預(yù)算體系。按照資金機(jī)會(huì)成本和短缺成本之和最低的標(biāo)準(zhǔn)模型調(diào)控每日資金余量，保持合理流動(dòng)性。

（二）通過(guò)拓展中間業(yè)務(wù)和審慎風(fēng)險(xiǎn)投資制度降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

開(kāi)拓中間業(yè)務(wù)是財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的必經(jīng)之路。一方面，在利率市場(chǎng)化壓力下，拓展中間業(yè)務(wù)不妨是財(cái)務(wù)公司順應(yīng)銀行業(yè)發(fā)展、謀取戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個(gè)必要出路；另一方面，財(cái)務(wù)公司發(fā)展到今天的程度，成員單位對(duì)其需求也不再滿足于傳統(tǒng)的存貸結(jié)算業(yè)務(wù)，為了更好地服務(wù)于集團(tuán)發(fā)展，財(cái)務(wù)公司需要向集團(tuán)提供更全面、更精準(zhǔn)的金融服務(wù)。如：對(duì)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位間的交易，由于違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，可以為其提供擔(dān)保和承諾服務(wù)；對(duì)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位的債券發(fā)行，可以承擔(dān)其主承銷(xiāo)商或副主承銷(xiāo)商，提供融資顧問(wèn)服務(wù)。

對(duì)于金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，因政策限制，財(cái)務(wù)公司無(wú)法利用衍生金融工具對(duì)沖來(lái)應(yīng)對(duì)。但可以通過(guò)控制投資規(guī)模，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，建立投資止損規(guī)則及時(shí)退出機(jī)制以防更大損失等方式來(lái)加以控制。

（三）控制外部金融服務(wù)規(guī)模、利用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)

鑒于財(cái)務(wù)公司金融服務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈延伸是行業(yè)新興業(yè)態(tài)，因其“一頭在外”的性質(zhì)導(dǎo)致開(kāi)展該類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，故應(yīng)嚴(yán)格把控。審慎開(kāi)展集團(tuán)外授信業(yè)務(wù)，利用集團(tuán)內(nèi)部已有客戶信用記錄信息共享、事前充分調(diào)查、事中動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)、事后總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的方式，合理選定對(duì)方財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警指標(biāo)依據(jù)并定期獲取進(jìn)行觀測(cè)。對(duì)于應(yīng)收賬款保理和票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，可視風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行資產(chǎn)證券化、向銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換的方式將損失降到承受度以內(nèi)。

（四）引入戰(zhàn)略投資者或獨(dú)立董事制度，健全財(cái)務(wù)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)公司應(yīng)探索引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或外部獨(dú)立董事制度，加強(qiáng)治理結(jié)構(gòu)和體制制衡作用，防范一股獨(dú)大治理風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。例如天津港財(cái)務(wù)有限公司就引入了光大銀行、中國(guó)外輪理貨總公司作為戰(zhàn)略投資者，持股比例達(dá)到25%，是財(cái)務(wù)公司中外部股東持股最高的；南山集團(tuán)財(cái)務(wù)公司在董事會(huì)中引入了2名獨(dú)立董事。這些都是財(cái)務(wù)公司行業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新探索的先例。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，集團(tuán)財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管控要緊密貼合外部市場(chǎng)環(huán)境變化，結(jié)合內(nèi)部管理轉(zhuǎn)型升級(jí)，完善風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和內(nèi)控體系建設(shè)，從而促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。