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    創(chuàng)維集團(tuán)資本運(yùn)營及效應(yīng)研究

    2019-11-28 13:26:26趙星琦
    海峽科技與產(chǎn)業(yè) 2019年2期
    關(guān)鍵詞:創(chuàng)維彩電資本

    趙星琦

    重慶工商大學(xué)派斯學(xué)院,重慶 401520

    1 資本運(yùn)營簡介

    1.1 資本運(yùn)營的內(nèi)涵

    資本運(yùn)營的內(nèi)涵有狹義和廣義兩層含義,狹義的資本運(yùn)營單指資本之間的交易,廣義的資本運(yùn)營則是指一切有價(jià)值的資本在一定市場條件下,通過各種手段優(yōu)化配置資本結(jié)構(gòu),達(dá)到資本整體增值的目的。

    1.2 資本運(yùn)營的目標(biāo)

    資本運(yùn)營是為企業(yè)運(yùn)行服務(wù),因此資本運(yùn)營的目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)運(yùn)行目標(biāo)一致,目前普遍認(rèn)為企業(yè)運(yùn)行的目標(biāo)有實(shí)現(xiàn)利潤、股東財(cái)富以及企業(yè)價(jià)值最大增值這3種[1]。其中,利潤最大化雖然易考核,但具有一定的片面性,沒有考慮企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素,容易促使企業(yè)只注重當(dāng)前利益,忽視后期長遠(yuǎn)發(fā)展;股東財(cái)富最大化雖能保證所有者的資本增值,但是忽視了債權(quán)人和企業(yè)經(jīng)營者等其他利益相關(guān)者的利益;企業(yè)價(jià)值最大化是較為全面的一個(gè),既考慮了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),又有助于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,同時(shí)對于上市公司而言,企業(yè)價(jià)值最大化等同于普通股每股價(jià)值最大化。

    2 創(chuàng)維資本運(yùn)營狀況

    縱觀創(chuàng)維集團(tuán)的發(fā)展歷程及資本運(yùn)營情況,創(chuàng)維集團(tuán)資本運(yùn)營可分為擴(kuò)張型資本運(yùn)營、收縮型資本運(yùn)營和其他資本運(yùn)營3種模式。

    2.1 創(chuàng)維集團(tuán)擴(kuò)張型資本運(yùn)營

    第一,企業(yè)上市融資。創(chuàng)維集團(tuán)為了迅速擴(kuò)大自身規(guī)模,增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力,故加快了對外投資的速度,因此對資金的需求越來越大。第二,面對手機(jī)業(yè)務(wù)的激烈競爭,從1993年開始,創(chuàng)維集團(tuán)進(jìn)行分散投資。首先進(jìn)軍彩電行業(yè),并在后期并購多家彩電企業(yè),擴(kuò)大彩電規(guī)模,同時(shí)涉及對電工、照明、電池等行業(yè)的投資。第三,國際化擴(kuò)張。從1999年創(chuàng)維集團(tuán)開始布局并實(shí)施國際化戰(zhàn)略,主要采用橫向集中模式。第四,全球產(chǎn)業(yè)鏈整合。根據(jù)不同的關(guān)聯(lián)關(guān)系可以把產(chǎn)業(yè)鏈分為生產(chǎn)鏈、供需鏈、價(jià)值鏈和空間鏈,這4種形態(tài)均衡分布在企業(yè)經(jīng)營過程中,形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈,創(chuàng)維集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈整合主要集中在生產(chǎn)鏈和價(jià)值鏈,且采用垂直整合模式。

    2.2 創(chuàng)維集團(tuán)收縮型資本運(yùn)營

    第一,資產(chǎn)剝離。2014年,創(chuàng)維集團(tuán)在收購法國湯姆遜電視業(yè)務(wù)后,計(jì)劃用一年半的時(shí)間扭轉(zhuǎn)虧損,但TTE完成重組后仍繼續(xù)虧損。截至2006年底,歐洲業(yè)務(wù)的累計(jì)虧損達(dá)到40億元。TTE被迫再次重組,重組方案為湯姆遜和創(chuàng)維集團(tuán)分別出資2000萬和2500萬歐元。第二,業(yè)務(wù)分拆。創(chuàng)維集團(tuán)通信分立上市,2004年1月,創(chuàng)維集團(tuán)吸收合并了創(chuàng)維通信設(shè)備,實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)整體上市,原創(chuàng)維通信設(shè)備退市。2004年4月,創(chuàng)維集團(tuán)決定將移動(dòng)業(yè)務(wù)分立,并在香港上市,此次上市采用介紹的方式,沒有增發(fā)新股。創(chuàng)維通信注冊資本2980萬美元,其中創(chuàng)維集團(tuán)直接和間接共計(jì)持股為55%。創(chuàng)維多媒體分拆通力電子,而創(chuàng)維多媒體在2013年以前,業(yè)務(wù)主要有兩部分:一是以創(chuàng)維和湯姆遜為主的自有品牌的彩電銷售業(yè)務(wù),二是進(jìn)行音視頻電子設(shè)備的代加工業(yè)務(wù)。

    3 創(chuàng)維集團(tuán)資本運(yùn)營效應(yīng)分析

    3.1 創(chuàng)維集團(tuán)資本運(yùn)營的正效應(yīng)

    第一,招股上市拓寬融資渠道,規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)上市不僅能夠擴(kuò)展企業(yè)融資渠道,還能規(guī)范企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。截至2015年底,創(chuàng)維集團(tuán)已經(jīng)擁有4家上市子公司。第二,國內(nèi)多元擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍,分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)維集團(tuán)前期手機(jī)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展給企業(yè)帶來了資本留存,但是業(yè)務(wù)單一給企業(yè)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。第三,國際并購獲得現(xiàn)成資源,提高企業(yè)競爭能力[2]。雖然我國的企業(yè)發(fā)展十分迅速,但是與歐美等發(fā)達(dá)國家相比,差距十分明顯,而企業(yè)并購國外成熟的企業(yè)可以迅速地獲得其現(xiàn)成資源,以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。第四,集中優(yōu)勢資源專門經(jīng)營,提高資產(chǎn)使用效率。創(chuàng)維集團(tuán)成立之初一直集中資源發(fā)展手機(jī)業(yè)務(wù),而后通過企業(yè)分立上市,手機(jī)業(yè)務(wù)獲得飛速發(fā)展。

    3.2 創(chuàng)維集團(tuán)資本運(yùn)營的負(fù)效應(yīng)

    第一,負(fù)債融資長年偏高,增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)發(fā)展過程中,除了依靠股東資本投入和留存資金外,還可以通過舉借外債,來擴(kuò)張企業(yè)的規(guī)模。創(chuàng)維集團(tuán)在發(fā)展過程中,雖然能夠依靠股權(quán)融資取得部分資金,但籌集的資金不能夠完全滿足企業(yè)發(fā)展投資,因此需要通過借款取得資金以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。第二,海外并購決策輕率,降低資源使用效率。創(chuàng)維集團(tuán)在與湯姆遜重組中,創(chuàng)維集團(tuán)因國際化并購經(jīng)驗(yàn)不足,所以聘請了投資顧問和咨詢顧問。但是咨詢顧問形同虛設(shè),創(chuàng)維集團(tuán)在并購中并沒有聽取其意見,堅(jiān)持完成與湯姆遜的并購。第三,缺少專業(yè)組織結(jié)構(gòu),資本運(yùn)營人才匱乏。自2004年多次國際化并購后,企業(yè)仍采用中央集權(quán)式管理,強(qiáng)迫海外業(yè)務(wù)的實(shí)施遵循國內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)則,加劇了整合難度。

    3.3 創(chuàng)維集團(tuán)資本運(yùn)營效應(yīng)總評

    通過對創(chuàng)維集團(tuán)的資本運(yùn)營效應(yīng)分析,可以看出創(chuàng)維集團(tuán)采用以擴(kuò)張型資本運(yùn)營為主,收縮型和其他資本運(yùn)營為輔的運(yùn)營思路,但在資本運(yùn)營中產(chǎn)生的效應(yīng)卻各有不同。在擴(kuò)張型資本運(yùn)營方面:集團(tuán)雖然已有多家上市公司,融資渠道也十分寬廣,但企業(yè)投資規(guī)模增長速度較快,企業(yè)不得不舉借外債維持經(jīng)營,這不但增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用也吞噬了大量的營業(yè)利潤,極大的降低企業(yè)盈利能力;企業(yè)快速的國際化進(jìn)程,雖然使企業(yè)的規(guī)模和現(xiàn)成資源得到快速增長,但是由于企業(yè)國際并購決策輕率,使得在湯姆遜并購中存在較多弊端。在收縮型資本運(yùn)營方面:剝離歐洲業(yè)務(wù),及時(shí)止住企業(yè)巨額虧損;企業(yè)通過對創(chuàng)維通訊分立上市,使得移動(dòng)業(yè)務(wù)重新回歸資本市場,有利于通訊業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展;創(chuàng)維多媒體分代工業(yè)務(wù),集中主要資源,有利于自主品牌的發(fā)展。

    4 完善創(chuàng)維集團(tuán)資本運(yùn)營的對策

    4.1 優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

    創(chuàng)維集團(tuán)為了保障企業(yè)快速發(fā)展的資金需求,第一,繼續(xù)保持與上海銀行以及商業(yè)銀行的密切合作,探索新的融資方式,降低負(fù)債融資比例。第二,提高股權(quán)融資比例,優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以通過配股和增發(fā)等方式,增加股權(quán)融資比例,同時(shí)還可以考慮第二上市的方式,增加股權(quán)融資的同時(shí)還可以提高股票的流通性。第三,企業(yè)的金融控股集團(tuán)屬于金融企業(yè),資本的使用具有靈活的特點(diǎn),因此應(yīng)該注重產(chǎn)業(yè)和金融結(jié)合,提升產(chǎn)業(yè)資本的轉(zhuǎn)化效率。

    4.2 提高投資決策水平

    企業(yè)投資是資本增值的重要途徑,投資決策的正確與否關(guān)乎企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,對企業(yè)生存和資本增值有決定性的作用[3]。首先,投資是維持生產(chǎn)經(jīng)營的重要手段,企業(yè)經(jīng)營是生產(chǎn)要素的結(jié)合,在市場經(jīng)濟(jì)下,生產(chǎn)要素的獲取必須進(jìn)行資本投資;其次,投資可以調(diào)整企業(yè)的當(dāng)前結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)能力,可以開發(fā)新產(chǎn)品、尋求新的利潤增長點(diǎn);最后,以產(chǎn)權(quán)投資為主的方式可以實(shí)現(xiàn)資本和企業(yè)重組,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型,推動(dòng)企業(yè)管理體制改革和內(nèi)部治理的完善。

    4.3 提高產(chǎn)業(yè)整合效率

    企業(yè)為了提高產(chǎn)業(yè)整合效率,應(yīng)合理布局關(guān)聯(lián)企業(yè),提高對關(guān)鍵部件的掌控能力。創(chuàng)維多媒體方面,彩電上游面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展布局已經(jīng)完成,投入巨資的液晶面板建設(shè)方面也有可觀回報(bào),對彩電業(yè)務(wù)成本的降低有顯著作用,以及創(chuàng)維多媒體關(guān)于彩電制造在硬件上的布局也基本完善。但是對于彩電終端服務(wù)的整合還需繼續(xù),創(chuàng)維多媒體要依托強(qiáng)大彩電銷售體系的優(yōu)勢,以克服自身劣勢。

    4.4 創(chuàng)建自屬知識體系

    創(chuàng)維集團(tuán)可以把液晶面板產(chǎn)業(yè)的整合經(jīng)驗(yàn)運(yùn)用到芯片產(chǎn)業(yè)。芯片和液晶面板有許多相似之處,都是典型資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),但是要結(jié)合芯片行業(yè)的實(shí)際情況,為了分散風(fēng)險(xiǎn),也可以與其他企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟,共同研發(fā)。根據(jù)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)的調(diào)研,2015年芯片進(jìn)口額超過萬億美元,已經(jīng)超過原油的進(jìn)口額躍居第一。芯片產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)會(huì),但由于其進(jìn)入要求很高,創(chuàng)維集團(tuán)應(yīng)先投資其他公司。待時(shí)機(jī)成熟,可以考慮自主研發(fā),開發(fā)自己的手機(jī)芯片,建立生產(chǎn)基地。

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