“互聯(lián)網(wǎng)大帝”孫正義的成敗還原

畢夫

過去兩年朝著“共享辦公鼻祖”WeWork砸下了100億美元的日本軟銀集團(tuán)日前被連環(huán)響雷幾乎炸昏了頭。除了惠譽(yù)將WeWork信用評級下調(diào)兩檔至CCC+且評級展望負(fù)面外，WeWork還對外明確宣布取消IPO計劃，并告知員工裁員將從10月開始。受到影響，孫正義先前對WeWork高達(dá)470億美元的估值暴跌至不到120億美元。

在共享經(jīng)濟(jì)的投資跑道上，孫正義及其領(lǐng)航的軟銀已經(jīng)不是第一次摔跤。在投資WeWork之前，孫正義旗下的愿景基金還先后對共享出行平臺Uber投資了77億美元，且在Uber上市前追加了10億美元的投資，可估值為754億美元的Uber在上市當(dāng)天便破發(fā)，目前的市值縮水了500億美元左右，愿景基金已經(jīng)被結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地套牢。

歐美市場尤其是美國其實(shí)很少給孫正義帶去好運(yùn)。七年前，軟銀斥資220億美元收購了美國第三大電信運(yùn)營商Sprint，但收購后卻虧損不斷，Sprint的負(fù)債增至300億美元，且至今尚未止血；不僅如此，孫正義本想拼盡全力撮合Sprint與美國第四大電信運(yùn)營商T-Mobile進(jìn)行合并，但無奈美國電信業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以反壟斷為由從中攪局，合并最終告吹，軟銀押注在Sprint身上的數(shù)百億投資回報變得遙遙無期。

應(yīng)當(dāng)說除了主動投資連遭折戟外，因決策失誤而錯過商業(yè)機(jī)遇也算是孫正義投資敗筆的痛心記錄。按照孫正義本人的說法，他原本可以與杰夫·貝索斯達(dá)成收購亞馬遜30%股權(quán)的協(xié)議，可當(dāng)時貝索斯要價1.3億美元，而孫正義堅持出價1億美元，最終雙方因3000萬美元的訴求之差不歡而散。然而，今天的亞馬遜市值超過了8600億美元，30%的股份對應(yīng)著的是2600億美元的公司價值，這種因小失大的隱痛恐怕孫正義終生難忘。

也許正是在歐美市場輪番的出師不利，不少人認(rèn)為孫正義投資的風(fēng)水寶地應(yīng)當(dāng)在亞洲，并且這種推論又是建立在軟銀對雅虎與阿里巴巴投資大捷與完勝的背書基礎(chǔ)之上。從1995年開始，軟銀先后向雅虎注入了3.6億美元的真金白銀，持股超過35%，而在三年后雅虎上市時，孫正義的個人身家一下暴增至700億美元；次年，孫正義斥資2000萬美元入股阿里，隨后追加了不超過8000萬美金的投資，成為阿里的最大股東，最終阿里的上市讓孫正義獲得總額為580億美元的驚人回報。從此，孫正義封神，而且孫正義也借勢成立了規(guī)模為1000億美元的愿景基金，背后為其站臺的除了沙特主權(quán)財富基金外，還有蘋果、高通等科技大佬。

其實(shí)孫正義完全算不上投資之神，亞洲市場尤其是中國公司也不是他可以拾金刨銀的理想圣地。入股雅虎的次年，孫正義曾拿出15億美元收購了中國一家生產(chǎn)封裝內(nèi)存芯片的企業(yè)金士頓，控股比例高達(dá)80%，可經(jīng)營三年后，不僅剩下的3億多美元收購款無法支付，而且最終還以4.5億美元的價格將金士頓回賣給了原來的創(chuàng)始人，僅此一舉，孫正義虧損了10.5億美元，相當(dāng)于當(dāng)時可以買后來主宰互聯(lián)網(wǎng)世界的谷歌、阿里、騰訊數(shù)十次。更有意思的是，金士頓回到創(chuàng)始人手中后，卻一路創(chuàng)造著經(jīng)營奇跡，直至成長為目前全球最大的內(nèi)存、閃存存儲產(chǎn)品的生產(chǎn)商。

當(dāng)然，讓孫正義投資后如坐針氈的并非只有金士頓。斥資4000萬美元入股盛大網(wǎng)絡(luò)后，因最終靠做網(wǎng)游起家的陳天橋未能繼續(xù)地堅持，軟銀的投資無疾而終； 孫正義看好博客、網(wǎng)絡(luò)空間等產(chǎn)品，于是朝著博客中國撒錢1000萬美元，同時投資了號稱要打造中國版My Space的碰碰網(wǎng)，現(xiàn)在看來都基本上打了水漂。同樣，孫正義曾向人人網(wǎng)下注4億美元，但在新浪微博和微信勢如破竹的沖擊下，人人網(wǎng)能夠帶給孫正義的回報恐怕也只有失望。

有人盤點(diǎn)孫正義20多年的投資過程發(fā)現(xiàn)，雖然軟銀總共賺到了1700多億美元的真金白銀，但其中阿里巴巴一家公司的貢獻(xiàn)就占了80%，如果再加上投資雅虎的回報，意味著孫正義在絕大多數(shù)項目的投資上鮮有所獲，甚至有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，孫正義投資了800多家公司，其中有100家?guī)缀跬陻?。對此，孫正義的自己的解釋是，成功率大概只有5%，也就是說，軟銀投資的800多家企業(yè)中，成功的也就只有區(qū)區(qū)40余家。

的確，5%的成功率放在被眾人奉為大神的孫正義身上有些極不匹配，但巴菲特的黃金搭檔芒格曾經(jīng)說過，如果把他們投資回報率最好的那20%的股票拿走，那他們的業(yè)績幾乎是慘不忍睹。相比之下，孫正義在做到5%成功率的同時，還能在投資池塘中培育出了雅虎、阿里巴巴等幾條鯨魚，其創(chuàng)造出的成就自然可與巴菲特比肩看高，同時外界對他“互聯(lián)網(wǎng)大帝”的名號封賞也從來沒有人質(zhì)疑過。當(dāng)然，孫正義本人也許并不十分在乎每一筆投資的成與敗，按照其自己的話說就是他投資的是激情與愿景。因此，針對孫正義，人們沒必要將其過分神化，倒是很有必要從其投資成敗之中進(jìn)行更細(xì)致與深入的經(jīng)驗(yàn)提煉與教訓(xùn)挖掘。

有人說孫正義投資帶有明顯的魔性色彩。投資滴滴遭到程維嚴(yán)詞拒絕時，孫正義一句“你如果不接受我投資，我就去投資你們對手”的霸道回應(yīng)讓程維只能無奈張開雙臂；同樣，提著90億美金站到Uber面前稱要入股遭到拒絕后，孫正義直接隔空喊話uber創(chuàng)始人，表示會將這筆資金投向uber的競爭對手Lyft身上?，F(xiàn)在看來，這種比較敵意的投資方式，也只有孫正義能做得出來。對此我們想強(qiáng)調(diào)的是，強(qiáng)大的資金戰(zhàn)車固然可以形成碾壓之勢，但任何侵略式或者掠奪式投資都成就不了美滿的商業(yè)婚姻，尤其是在得不到創(chuàng)始人主動性后續(xù)配合的前提下，無論是VC還是PC，其最終能夠得到穩(wěn)定溢價回報將微乎其微。

回過頭去看，無論是投資雅虎還是入股阿里，都顯示出了孫正義過人的膽識與眼光，可是，這種慧眼識珠與快人一步的能力似乎從此以后在孫正義的身上很少再現(xiàn)過，相反，軟銀每每邁動的投資腳步都比競爭對手慢了許多。有人統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自Facebook開始， Twitter、Square、Airbnb、Uber、WhatsApp、Snapchat，一直到WeWork，幾乎所有估值或市值過百億美金的美國超級獨(dú)角獸，在C輪融資（甚至更晚）之前都沒有出現(xiàn)過軟銀的身影；同樣，今日頭條、美團(tuán)、滴滴、小米、快手、拼多多等估值最高的中國六家公司在C輪之前也沒有看到軟銀的身影。究竟是60多歲的孫正義真的老了，還是軟銀必須打破孫正義一個人說了算的投資管理體制，殘酷的事實(shí)也許會倒逼著大帝做出更多的思考。

必須承認(rèn)孫正義是全球范圍內(nèi)的一流投資企業(yè)家。創(chuàng)業(yè)之初，孫正義首先進(jìn)行了為期一年半的市場調(diào)查，在最終得到了40個商業(yè)項目之后，孫正義編織出了每一個項目的10年預(yù)想損益表、資金周轉(zhuǎn)表和組織結(jié)構(gòu)圖，然后根據(jù)25個標(biāo)準(zhǔn)對項目逐個打分排隊，最終計算機(jī)軟件批發(fā)業(yè)務(wù)從中脫穎而出。在孫正義看來，今天的日本企業(yè)要等到九成把握再去投資實(shí)在太晚，而中國的企業(yè)往往六成把握就開始投資，這時候風(fēng)險比較大，因此，在具體投資項目選擇上，孫正義認(rèn)為要有七成的勝率才可以投資。也許正是恪守這種謹(jǐn)慎而又積極的投資風(fēng)格，才有了軟銀過去20年高達(dá)43%的投資回報率。

另外，孫正義還有著常人所不具備的投資挑戰(zhàn)能力。軟銀投資雅虎時，股東們一致反對，只有孫正義一個人堅持；阿里巴巴融資無門，馬云四處化緣無果，孫正義得知后慷慨下注；溢價43%收購英國芯片制造公司ARM，董事更是集體反對，但孫正義卻癡心不改。在孫正義看來，進(jìn)行重大投資決策的時候，幾乎人人反對的才是值得仔細(xì)思考的，畢竟具有先見之明的人是少數(shù)，相反，如果一個重要的投資決策，被公司股東全票通過，那么是不會產(chǎn)生很大價值的。秉持與展現(xiàn)著這種戰(zhàn)略性與價值性的投資思維，孫正義被外界看成是一個目光長遠(yuǎn)的資本賭徒。

孫正義的另一個明顯投資風(fēng)格是，只要看好一個行業(yè)，就會對不同市場上領(lǐng)軍企業(yè)投個遍，而且每家都會砸出數(shù)十億美金的量級，因此，掃描軟銀的最新資本布局，集中投資、打造集群效應(yīng)的特色已清晰地浮出水面。比如在共享經(jīng)濟(jì)賽道上，軟銀除了投資Uber與中國的滴滴外，還投資了印尼（新加坡）的Grab和印度的Ola，軟銀由此控制了全世界三分之一的出行市場。無獨(dú)有偶，在人工智能領(lǐng)域，收購ARM的同時，軟銀還從谷歌手中買下了Boston Dynamics與Schaft兩家機(jī)器人公司，并且愿景基金對硅谷機(jī)器人公司Nuro進(jìn)行了B輪近10億美金的領(lǐng)投，再加上已經(jīng)投資的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)企業(yè)OneWeb以及Sprint，孫正義將這種布局命名為“AI群戰(zhàn)略”，說白了就是要通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同實(shí)現(xiàn)規(guī)模化鏈?zhǔn)酵顿Y效應(yīng)。