滬倫通加速中英金融領(lǐng)域合作

2019年6月17日，中國證監(jiān)會和英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布了滬倫通《聯(lián)合公告》，標(biāo)志著滬倫通已經(jīng)正式啟動。華泰證券成為第一家按滬倫通業(yè)務(wù)規(guī)則在倫交所掛牌的A股上市公司。根據(jù)此前公告，華泰證券將發(fā)行全球存托憑證（GDR）數(shù)量為0.75億份，所代表的基礎(chǔ)證券A股股票為7.5億股，募集資金不低于15.38億美元。

這是繼2014年開通滬港通、2016年開通深港通后，中國資本市場加快對外開放邁出的重要一步。當(dāng)前，在“一國兩制”的架構(gòu)下，中國內(nèi)地和香港的證券市場基本上實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通，對雙方互學(xué)互鑒以及市場的活躍度起到了重要作用。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，過去4年來，滬港通、深港通總體的交易規(guī)模接近15萬億元人民幣，并且交易規(guī)模快速增長，2018年成交7.5萬億元，比2017年增長66%，2019年以來雙向資金流通規(guī)模已達(dá)5.5萬億元，超過2018年同期。

2016年以后，倫敦取代新加坡成為全球第二大人民幣離岸中心，也是人民幣業(yè)務(wù)交易量最大的市場。2018年四季度，倫敦人民幣日均交易量達(dá)到766億英鎊，同比增長45%，2019年2月，倫敦人民幣離岸市場的人民幣清算總額為5020億元人民幣，日均清算量為313.7億元人民幣。中英之間的跨境人民幣收入和支付規(guī)模也出現(xiàn)了顯著增長，2018年，中英人民幣跨境結(jié)算總額為3770億元人民幣，同比增長109%，2019年2月份達(dá)到299億元人民幣，同比增長約50%。

人民幣規(guī)模和交易量的增加，促使中英雙方在金融領(lǐng)域合作需求不斷擴(kuò)大。目前，倫敦證券交易所共上市交易113只點(diǎn)心債券，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到328.5億元人民幣，平均票面利率為4.53%。其中，2018年點(diǎn)心債券發(fā)行規(guī)模同比增加約91億元人民幣，同比增長超過260%。

滬倫通的開通就是這種合作的延續(xù)和深化。根據(jù)中國人民銀行、國家外匯管理局制定的《存托憑證跨境資金管理辦法（試行）》規(guī)定，符合條件的在倫交所上市的境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人可以發(fā)行中國存托憑證（CDR）并在上交所上市，普通投資者可以通過A股賬戶或者購買CDR戰(zhàn)略投資基金就可以投資CDR，這無疑對于倫交所還是其上市的公司來說都是巨大機(jī)遇。一方面，中國投資者充沛的資金可以提高股價(jià)，活躍市場。2005年以來，中國金融業(yè)增加值占GDP比重由4%逐年增長，并在2015年達(dá)到8.4%，在短短十年之內(nèi)翻了不止一番。從這個(gè)快速增長的市場中分一杯羹，是大多數(shù)境外市場的想法。更重要的，發(fā)行CDR也是這些公司展示自身形象的機(jī)會。中國已經(jīng)成為世界上最大的消費(fèi)市場，上市公司自然是經(jīng)營實(shí)力的一種展示，也是讓中國廣大消費(fèi)者認(rèn)識并接受的重要窗口。

這種合作也加快了中國資本市場的對外開放。中國是金融大國，但不是金融強(qiáng)國，在交易制度、投資理念以及金融監(jiān)管等方面與先進(jìn)國家都存在一定差距，滬倫通提供了學(xué)習(xí)的窗口。中國資本市場會進(jìn)一步跟國際市場接軌，推動甚至倒逼A股市場的制度完善，提高其市場效率和監(jiān)管水平，反過來也會進(jìn)一步促進(jìn)中國資本市場的對外開放，并為中國投資者提供更加豐富的投資渠道。就上海而言，不僅增加了交易品種，提高上海的國際知名度，也強(qiáng)化了與倫敦國際金融中心的合作，加快了其國際金融中心的建設(shè)步伐。

在一定程度上來說，這也會進(jìn)一步促進(jìn)中國金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革。中國經(jīng)濟(jì)40年的高速發(fā)展，財(cái)富的積累非常迅速，但是，金融市場中不規(guī)范、無效供給的現(xiàn)象并不少見，金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。一些資產(chǎn)公司為了達(dá)到約定的高額收益目標(biāo)，往往會不斷加大杠桿，其中有大量資金流入了地方政府融資平臺與房地產(chǎn)行業(yè)，非標(biāo)業(yè)務(wù)中還存在著期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，都給監(jiān)管帶來了難度。滬倫通在增加投資渠道的同時(shí)，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識和研究能力，培養(yǎng)健康的投資文化，在一定程度上化解中國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)更加可持續(xù)發(fā)展。

至于滬倫通對于A股市場的影響，正反兩方面都存在，由于投資門檻的存在，整體上實(shí)質(zhì)影響有限。從中長期看，上海、倫敦分屬不同時(shí)區(qū)，理論上交易時(shí)間和機(jī)會都會增加，這會增加投資人持有人民幣資產(chǎn)的信心，券商龍頭和低估值金融也會有望受益。

金融全球化已經(jīng)成為一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的大潮流大趨勢，滬倫通的啟動是對這一趨勢的巨大推動，更是中英加強(qiáng)金融領(lǐng)域合作的又一體現(xiàn)。這將為全世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大活力和機(jī)會，也會對全球資金的流動有引導(dǎo)作用。