現(xiàn)金循環(huán)視角下新能源汽車中小企業(yè)債務(wù)融資研究

張占貞 李愛敏

[摘 要]通過研究新能源汽車中小企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)的過程，構(gòu)建現(xiàn)金循環(huán)薄弱點(diǎn)分析指標(biāo)體系;通過因子分析和聚類分析，確定新能源汽車中小企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)的薄弱點(diǎn)。研究結(jié)果顯示，新能源汽車中小企業(yè)運(yùn)營中存在資金錯(cuò)配、無息負(fù)債少、資本結(jié)構(gòu)不合理、資產(chǎn)管理效率低、現(xiàn)金創(chuàng)造能力不足等問題。提出中小企業(yè)利用供應(yīng)鏈融資渠道可緩解資金錯(cuò)配、無息負(fù)債少以及資產(chǎn)管理效率低造成的資金壓力，利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)平臺(tái)融資渠道與融資租賃渠道可解決資本結(jié)構(gòu)的不合理，利用保值回購+融資租賃渠道可解決現(xiàn)金創(chuàng)造能力的不足等建議。認(rèn)為新能源汽車中小企業(yè)唯有選擇合理的債務(wù)融資渠道，才能降低綜合資金成本，保證現(xiàn)金流良性循環(huán)。

[關(guān)鍵詞]新能源汽車;中小企業(yè);現(xiàn)金循環(huán);債務(wù)融資

[中圖分類號(hào)]F832.4 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1671-8372（2019）03-0022-07

Abstract：By studying the process of cash cycle of small medium-sized enterprises （SMEs） of new energy vehicles， the index system of analyzing the weak points of cash is constructed. Through factor analysis and cluster analysis， the weak points of cash cycle of SMEs of new energy vehicles are determined. The results show that there are some problems in the operation of SMEs of new energy vehicles， such as fund mismatch， low interest-free debt， unreasonable capital structure， low efficiency of asset management and insufficient cash creation ability. therefore suggested that SMEs can alleviate the capital pressure caused by capital mismatch， low interest-free debt and low efficiency of asset management by using supply chain financing channels， and the problem of unreasonable capital structure can be solved by using the financing channels of intellectual property platform and financial leasing， and the problem of insufficient cash creation ability can be solved by using the value-preserving repurchase + financial leasing channels. It is believed that only by choosing reasonable debt financing channels can SMEs of new energy vehicles reduce the comprehensive capital cost and ensure the virtuous circle of cash flow.

Key words：new energy vehicles; small and medium-sized enterprises （SMEs）; cash cycle; debt financing

一、引言

自2001年啟動(dòng)電動(dòng)汽車重大科技專項(xiàng)以來，我國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)已走過十幾年的發(fā)展歷程。期間，國家以財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠的方式對(duì)新能源汽車的發(fā)展給予了系統(tǒng)性的全方位支持。國家財(cái)政補(bǔ)貼退坡政策的實(shí)施，將補(bǔ)貼向高能量密度、低能量消耗的高科技方向發(fā)展，許多技術(shù)實(shí)力不強(qiáng)的新能源汽車中小企業(yè)的資金支持受到了較大的沖擊。目前，中小企業(yè)的資金短缺問題僅靠資本市場已難以解決的[1]。學(xué)界從滿足資金循環(huán)需求的視角，進(jìn)行了多種債務(wù)融資渠道的相關(guān)研究，認(rèn)為多元化的融資渠道可有效解決資金循環(huán)中出現(xiàn)的難題。譬如劉政等認(rèn)為多樣性融資對(duì)創(chuàng)新企業(yè)尤為重要，融資渠道越多、融資結(jié)構(gòu)越分散，企業(yè)的創(chuàng)新能力越強(qiáng)[2];史永進(jìn)對(duì)萬科集團(tuán)實(shí)行多元化融資，降低融資成本，創(chuàng)造更多價(jià)值的途徑進(jìn)行了研究[3];王甲迎的研究顯示碧桂園集團(tuán)的多元化融資使得銷售收入、資產(chǎn)收益率和償債能力都有了明顯的提升[4]。

由于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)受技術(shù)水平及經(jīng)營實(shí)力的影響，在產(chǎn)品的購銷環(huán)節(jié)存在議價(jià)能力低、運(yùn)營能力不穩(wěn)定等原因，所以容易出現(xiàn)資金流周轉(zhuǎn)困難的問題。因此，新能源汽車企業(yè)可借鑒上述企業(yè)的做法，通過多元化的融資，選擇適合的融資渠道，提高企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。然而，如果用長期資金來彌補(bǔ)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的短期資金不足，容易造成企業(yè)資金成本高;反之，如果短期資金用于長期資產(chǎn)或投資，則會(huì)造成企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，通過何種融資渠道既可以獲取企業(yè)資金周轉(zhuǎn)所必需的資金，同時(shí)又能夠有效降低資金綜合成本，是新能源汽車企業(yè)發(fā)展過程中必須要關(guān)注的重點(diǎn)。

據(jù)此，本文擬通過研究新能源汽車企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)過程的特點(diǎn)，構(gòu)建分析現(xiàn)金循環(huán)的指標(biāo)體系，利用因子分析與聚類分析尋找企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)的薄弱點(diǎn)，選擇適合的債務(wù)融資渠道，獲取相應(yīng)的資金支持，以降低企業(yè)資金成本與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

二、債務(wù)融資渠道

企業(yè)現(xiàn)行的債務(wù)融資渠道，可以是采用票據(jù)貼現(xiàn)、保證金存款獲得銀行短期貸款，也可以通過固定資產(chǎn)抵押、土地使用權(quán)抵押等方式獲得長期貸款。但是票據(jù)貼現(xiàn)、保證金存款都是利用銀行信用，需要付出較高的成本，而且票據(jù)貼現(xiàn)也不能低成本地解決企業(yè)銷售環(huán)節(jié)的現(xiàn)金缺口。傳統(tǒng)抵押物的缺乏造成了企業(yè)長期借款獲取困難、資金期限與資產(chǎn)期限錯(cuò)配的狀況時(shí)有發(fā)生，從而致使企業(yè)資本成本增加或者流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。因此探尋銀行之外的其他融資渠道，以降低中小企業(yè)的資金成本，維持企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)的穩(wěn)定，成為新能源汽車企業(yè)解決資金問題的重要方法。

（一）供應(yīng)鏈融資渠道

供應(yīng)鏈融資是為了解決中小企業(yè)融資難問題提出來的，至今經(jīng)歷了三個(gè)階段[5]：

第一個(gè)階段是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融1.0階段，即線下1+N模式。此階段以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，以供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)為載體，通過庫存融資、應(yīng)收賬款保理融資等方式，為上下游的中小企業(yè)提供信用擔(dān)保，幫助中小企業(yè)獲得銀行貸款。

第二階段是在線供應(yīng)鏈金融2.0階段，即線上1+N模式。借用技術(shù)手段掌握供應(yīng)鏈的核心企業(yè)、上下游中小企業(yè)、銀行等資金提供方、物流服務(wù)商等的信息，將供應(yīng)鏈中的商流、物流、資金流、信息流在線化，對(duì)各企業(yè)信息進(jìn)行初步的整合，實(shí)時(shí)掌握供應(yīng)鏈中企業(yè)經(jīng)營情況從而控制融資貸款的風(fēng)險(xiǎn)。相較于供應(yīng)鏈金融1.0階段，在線供應(yīng)鏈金融2.0階段資金的提供方不再以銀行為主體，而是供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)直接參與到供應(yīng)鏈金融中來，通過成立金融公司、提供融資租賃或者主動(dòng)加強(qiáng)與小貸公司、商業(yè)保理等企業(yè)的合作，為中小企業(yè)提供資金支持。而供應(yīng)鏈中的信息化服務(wù)商、線上交易平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等則成為中小企業(yè)資金支持的重要補(bǔ)充。多種融資方式，極大地豐富了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金來源。

第三階段是數(shù)字供應(yīng)鏈金融3.0階段，即顛覆式的N+1+N生態(tài)圈。作為供應(yīng)鏈金融的將來式，該產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)，以供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)為載體，以大數(shù)據(jù)和企業(yè)征信系統(tǒng)的運(yùn)用為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈金融對(duì)產(chǎn)業(yè)的全面滲透，達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈與金融的融合，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的無縫對(duì)接，從而滿足企業(yè)運(yùn)營對(duì)資金的即時(shí)需求。

（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)平臺(tái)融資渠道

知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資在實(shí)踐過程中主要有市場主導(dǎo)模式、政府引導(dǎo)下的市場化模式、政府主導(dǎo)模式、政府行政命令模式等四種模式[6]。但由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性較差，價(jià)值評(píng)估不具有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)等問題的存在，商業(yè)銀行往往不愿意向中小企業(yè)提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，所以市場主導(dǎo)模式在實(shí)踐中很難實(shí)施。后三種模式是將知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押與政府信用質(zhì)押不同程度的結(jié)合。然而，由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資具有地域性，各個(gè)地區(qū)推廣的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式也不盡相同。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的融資方式打破了以往傳統(tǒng)的實(shí)物抵押貸款模式，對(duì)于擁有可以帶來很好經(jīng)濟(jì)效益的技術(shù)，但又缺乏實(shí)物擔(dān)保的企業(yè)，可以通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資獲得長短期資金，豐富輕資產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。對(duì)于盈利狀況可以彌補(bǔ)債務(wù)資本成本的企業(yè)，利用財(cái)務(wù)杠桿，則可以為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。

（三）融資租賃渠道

融資租賃公司大多是采用售后回租的業(yè)務(wù)模式，其盈利方式是以利差為主[7]。而中小企業(yè)能夠接受的融資成本有限，可能無法達(dá)到融資租賃公司要求的利差水平，很難成為融資租賃公司的目標(biāo)客戶。所以，中小企業(yè)應(yīng)在產(chǎn)業(yè)鏈上核心企業(yè)的擔(dān)保支持下，積極尋求與融資租賃公司的合作，解決運(yùn)營中的融資難題。

（四）保值回購+融資租賃渠道

售后回租一般是指企業(yè)將需要的設(shè)備出售給融資租賃公司，再以一定的價(jià)格分期支付租金租回，在租賃期滿時(shí)，支付殘值價(jià)格。保值回購+融資租賃是指生產(chǎn)商支付殘值價(jià)格，消費(fèi)者支付租賃的租金。融資租賃公司批量購買新設(shè)備，設(shè)備租賃企業(yè)在保證規(guī)定年限內(nèi)以一定的殘值回購，融資租賃公司將減去殘值的設(shè)備以合理的價(jià)格分期租賃給消費(fèi)者。并且隨著技術(shù)的進(jìn)步，當(dāng)市場上有更多可供選擇的新設(shè)備時(shí)，消費(fèi)者也可以置換新的設(shè)備。融資租賃既可以大大降低購置門檻，緩解租賃企業(yè)的資金壓力，也可有效地分?jǐn)偧夹g(shù)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

除了以上的債務(wù)融資渠道以外，還有各種在互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的小額貸款渠道，P2P網(wǎng)貸、第三方支付、金融中介、眾籌等，這些融資渠道具有響應(yīng)速度快，貸款金額小，跨地域等特點(diǎn)，但融資成本相對(duì)較高，本文暫不關(guān)注。

三、新能源汽車中小企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)薄弱點(diǎn)探尋

（一）樣本來源

新能源汽車與傳統(tǒng)燃油汽車最明顯的區(qū)別是電機(jī)、電控、電池及充電樁等相關(guān)配套設(shè)施。本文從中小板和創(chuàng)業(yè)板選取2018年前上市的26家主營業(yè)務(wù)包含上述業(yè)務(wù)的公司作為樣本企業(yè)，主要數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫與上海、深圳證券交易所披露的企業(yè)年報(bào)。

（二）指標(biāo)選取

企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的實(shí)質(zhì)是“投入現(xiàn)金，收回更多的現(xiàn)金”，根據(jù)郭永清提出的資產(chǎn)資本表和股權(quán)價(jià)值增加表[8]，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表進(jìn)行調(diào)整，使報(bào)表間的邏輯關(guān)系更加清楚，現(xiàn)金循環(huán)的邏輯更加清晰。具體對(duì)應(yīng)關(guān)系見圖1。

根據(jù)圖1可以看出，企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)的薄弱點(diǎn)不是從經(jīng)營結(jié)果中尋找，而是要結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，從投資、籌資環(huán)節(jié)開始，考慮融資的方式與企業(yè)投資方向和活動(dòng)的匹配性，再從價(jià)值創(chuàng)造的視角考慮企業(yè)經(jīng)營階段的現(xiàn)金循環(huán)薄弱點(diǎn)。表1是依據(jù)郭永清的觀點(diǎn)確定的分析現(xiàn)金循環(huán)薄弱點(diǎn)的指標(biāo)體系，這些指標(biāo)可以從不同側(cè)面體現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)過程中的關(guān)鍵點(diǎn)。

1.因子分析可行性檢驗(yàn)。KMO和Bartletts檢驗(yàn)的結(jié)果（見表2）顯示，KMO值大于0.5，Bartletts的近似卡方數(shù)值為351.669，P值小于0.05，樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。

2.公因子的提取及解釋。表3為解釋的總方差，本文提取特征值大于1且累計(jì)貢獻(xiàn)率大于80%的因子。為更好地反映變量的變異主要由哪些因子解釋，本文采用最大方差法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，結(jié)果見表4。

F1主要受毛利率、成本費(fèi)用利潤率、息稅前經(jīng)營資產(chǎn)回報(bào)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營運(yùn)資本長期化率的影響，反映了企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力和依靠自身抵御現(xiàn)金短缺的能力，命名為現(xiàn)金創(chuàng)造能力因子;F2主要受短期資本比例、有息債務(wù)率、財(cái)務(wù)成本負(fù)擔(dān)率的影響，反映了資本結(jié)構(gòu)和成本，命名為資本因子;F3主要受經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的影響，命名為營運(yùn)效率因子;F4主要受息稅前經(jīng)營利潤占比和無息負(fù)債率的影響，一定程度上反映了企業(yè)的行業(yè)地位，命名為行業(yè)地位因子;F5主要受經(jīng)營利潤現(xiàn)金含量和債務(wù)資本成本的影響，反映了企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造程度，稱為價(jià)值創(chuàng)造因子。

3.因子得分計(jì)算。將因子得分系數(shù)矩陣與財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)矩陣相乘，得到26家樣本企業(yè)的各因子得分，再以每個(gè)因子特征值的貢獻(xiàn)率為權(quán)重，得到加權(quán)的因子得分。結(jié)果見表5。

由表5可見，天齊鋰業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力因子F1和資本因子F2遠(yuǎn)高于其他企業(yè)。這是由于天齊鋰業(yè)作為資源支持類企業(yè)，本身就具有行業(yè)生產(chǎn)所需的關(guān)鍵性資源，若受到資源稀缺性的影響，就會(huì)處于行業(yè)的支配地位，因而議價(jià)能力強(qiáng)，較容易獲得長短期資金。天齊鋰業(yè)單列一類，其余25家企業(yè)的各項(xiàng)因子無突出表現(xiàn)，可根據(jù)后續(xù)聚類結(jié)果進(jìn)一步分析。

（四）聚類分析評(píng)價(jià)新能源汽車樣本企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)薄弱點(diǎn)

通過聚類分析將25家企業(yè)分為不同類別，研究現(xiàn)金循環(huán)的差異，并結(jié)合原始數(shù)據(jù)和因子分析結(jié)果，分析各類別的現(xiàn)金循環(huán)薄弱點(diǎn)。為了消除極端值對(duì)聚類結(jié)果的影響，將除天齊鋰業(yè)以外的其他企業(yè)進(jìn)行聚類。分類情況如圖2所示，聚成的4個(gè)類別見表6。

由圖2可知，第一類企業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力值低于第二類企業(yè)，營運(yùn)效率高，其余因子的得分也均位于前列，說明這類企業(yè)在經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面把控嚴(yán)格，各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況相對(duì)于其他企業(yè)表現(xiàn)得更好，資本能力、行業(yè)地位、價(jià)值創(chuàng)造能力表現(xiàn)較好。相對(duì)于第二類企業(yè)，其毛利率較低，需要加強(qiáng)成本管理，增加銷售。

第二類企業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力強(qiáng)，但營運(yùn)效率低、資本能力差、行業(yè)地位不高、價(jià)值創(chuàng)造能力差。這類企業(yè)各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)存在問題，尤其是經(jīng)營資產(chǎn)，應(yīng)加強(qiáng)管控。這些企業(yè)的有息債務(wù)少，所以可以增加有息債務(wù)，利用財(cái)務(wù)杠桿為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。針對(duì)該類企業(yè)因資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)問題而使得企業(yè)資金的使用效率低，容易在資金循環(huán)過程中造成企業(yè)的資金缺口現(xiàn)象，企業(yè)應(yīng)利用問題資產(chǎn)獲得資金，在充分利用問題資產(chǎn)的同時(shí)，增加有息負(fù)債，減少企業(yè)的資金壓力，并維持較低的資本成本。

但是這類企業(yè)中的部分企業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力也存在一定的問題。從整體上看，大部分的中小企業(yè)都傾向于將長期資金應(yīng)用于營運(yùn)資本，保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略。但是其中有部分企業(yè)保持著過高的營運(yùn)資本長期化率，雖然減輕了企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但也加重了企業(yè)的資金成本。這些企業(yè)有可能是出于無法在資金短缺時(shí)，及時(shí)獲得資金的考慮，保持了較高的比率防范風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)選擇能解決這些顧慮的融資渠道，以降低企業(yè)成本，提高資金使用效率。

第三類企業(yè)行業(yè)地位與價(jià)值創(chuàng)造能力差，現(xiàn)金創(chuàng)造能力也位于樣本企業(yè)的中下游?，F(xiàn)金創(chuàng)造能力差，一部分是由盈利水平差造成的，還有一部分是由于應(yīng)收賬款的回收速度慢。這類企業(yè)應(yīng)首先解決其現(xiàn)金創(chuàng)造能力差的問題，提高企業(yè)的盈利水平與收現(xiàn)速度。行業(yè)地位差是由于中小企業(yè)無法利用商業(yè)信用較長時(shí)間的使用應(yīng)付賬款這類無息負(fù)債，而中小企業(yè)的行業(yè)地位一時(shí)是無法迅速提高的，所以只能依靠其他方式來彌補(bǔ)中小企業(yè)未享有的這部分資金。

第四類企業(yè)各個(gè)因子無突出表現(xiàn)，個(gè)別公司有表現(xiàn)較好的一項(xiàng)因子。對(duì)于現(xiàn)金創(chuàng)造能力差的企業(yè)應(yīng)首先解決其盈利問題，增加銷售，回收資金。資本能力差，一般而言，一方面是由于該類企業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力尚可，其自身創(chuàng)造的資金可以支持企業(yè)的現(xiàn)金循環(huán)，所以該類企業(yè)不論是長期還是短期的有息債務(wù)少，另一方面則是由于銀行不信任其信用，并且該類企業(yè)還缺乏抵押物。其他方面的問題與另外三類企業(yè)存在的問題類似。

綜合上述分析，新能源汽車行業(yè)的中小企業(yè)由于存在資金錯(cuò)配、可利用無息負(fù)債少、資本結(jié)構(gòu)不合理等問題，導(dǎo)致企業(yè)資本成本高、價(jià)值創(chuàng)造能力差。而資產(chǎn)管理效率低、盈利水平差，則導(dǎo)致企業(yè)在現(xiàn)金轉(zhuǎn)換狀態(tài)的過程中出現(xiàn)資金缺口，從而加大了企業(yè)的資金壓力。其中，資金錯(cuò)配主要表現(xiàn)為長期資金應(yīng)用于短期資產(chǎn)，這是由于企業(yè)希望保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略，但其長期資本過多而造成的;可利用無息負(fù)債少是由于企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的商業(yè)信用不受供應(yīng)商的認(rèn)可;資本結(jié)構(gòu)不合理是由于該類企業(yè)在銀行的信用不足，而且缺乏傳統(tǒng)抵押物，企業(yè)只能依靠內(nèi)源性資金和股權(quán)融資;資產(chǎn)管理效率低，盈利水平差是由于企業(yè)缺乏相應(yīng)的管理機(jī)制與銷售策略。

四、新能源汽車中小企業(yè)債務(wù)融資渠道的選擇策略

通過因子分析和聚類分析，了解到新能源汽車中小企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)的薄弱點(diǎn)，針對(duì)上述企業(yè)面臨的問題，提出融資建議，改善企業(yè)的資金狀況。

（一）供應(yīng)鏈融資渠道

為緩解企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率差導(dǎo)致的資金缺口、企業(yè)對(duì)資金缺口無法快速得到資金補(bǔ)充的擔(dān)憂以及可利用無息負(fù)債少的問題，可以利用供應(yīng)鏈融資渠道解決。針對(duì)資產(chǎn)營運(yùn)效率存在問題的企業(yè)，各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度較慢，可以采用應(yīng)收賬款、存貨質(zhì)押進(jìn)行融資;針對(duì)可利用無息負(fù)債少，可以利用貨權(quán)質(zhì)押，暫時(shí)緩解企業(yè)資金壓力。雖然需要付出一定的成本，但是這種方式比其他融資方式的資金成本要低。第四類企業(yè)中的奧特迅存貨周轉(zhuǎn)率較差，找出存在周轉(zhuǎn)問題的存貨，進(jìn)行存貨質(zhì)押融資，加快資金周轉(zhuǎn)，以免擠占良性運(yùn)營中的資本，加大企業(yè)成本。

供應(yīng)鏈融資渠道結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以快速響應(yīng)中小企業(yè)的融資需求，縮短中小企業(yè)獲得資金的時(shí)間間隔，使中小企業(yè)的資金缺口迅速得到彌補(bǔ)。中小企業(yè)在加入供應(yīng)鏈融資后，不僅可以獲得資金融通，還可以利用真實(shí)貿(mào)易信息補(bǔ)足中小企業(yè)的個(gè)體信息，逐步完善中小企業(yè)信息，彌補(bǔ)信息不對(duì)稱問題，以提高其在金融機(jī)構(gòu)的信用，使其后續(xù)更加容易獲得資金。

（二）知識(shí)產(chǎn)權(quán)平臺(tái)融資渠道

對(duì)于資本結(jié)構(gòu)不合理，缺乏傳統(tǒng)抵押物的企業(yè)，可以采用知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，并以低于傳統(tǒng)銀行貸款的資金成本豐富其資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。第二類企業(yè)中的匯川技術(shù)、通合科技擁有大量的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，所以可以采取這種融資渠道。

匯川技術(shù)位于深圳市，而深圳市采取的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式是政府引導(dǎo)下的市場化模式。匯川技術(shù)可以以自身正在使用、并且給企業(yè)帶來收益的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，獲得資金。雖然各地的知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資模式不同，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的資金成本不同，但是由于中小企業(yè)的信用得到了補(bǔ)充，其融資成本都會(huì)相應(yīng)降低。

（三）融資租賃渠道

融資租賃渠道適用于需要增加有息負(fù)債，但是不希望在未來還款時(shí)造成企業(yè)臨時(shí)資金問題的企業(yè)。第二類企業(yè)中的國軒高科是資本密集型企業(yè)，需要大量的設(shè)備。這類企業(yè)可以采用融資租賃的方式，與融資租賃公司簽訂協(xié)議，獲得所需資產(chǎn)。與融資租賃公司合作，不僅可以使融資租賃公司滿足承租人的生產(chǎn)經(jīng)營需要及其財(cái)務(wù)需求，還可通過分析其現(xiàn)金流量狀況，根據(jù)其特征設(shè)計(jì)還租方案，降低中小企業(yè)因臨時(shí)資金問題而造成的違約風(fēng)險(xiǎn)，而中小企業(yè)也因此可以避免臨時(shí)資金問題帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（四）保值回購+融資租賃渠道

在樣本企業(yè)中，大多數(shù)企業(yè)都存在現(xiàn)金創(chuàng)造能力差的問題，尤其是第三類企業(yè)表現(xiàn)最差，這可通過保值回購+融資租賃渠道籌集發(fā)展資金。保值回購+融資租賃是指生產(chǎn)商支付殘值價(jià)格，消費(fèi)者支付租賃的租金。融資租賃公司批量購買新車，整車企業(yè)保證在規(guī)定年限內(nèi)以一定的殘值回購，融資租賃公司將減去殘值的車輛以合理的價(jià)格分期租賃給消費(fèi)者。當(dāng)新技術(shù)出現(xiàn)，市場上就會(huì)有更多可供選擇的新能源車型，消費(fèi)者也可以置換新的車型。這種渠道既可以大大降低購車門檻，打消消費(fèi)者的各種顧慮，也能緩解整車企業(yè)的資金壓力，有效地分?jǐn)偧夹g(shù)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)可以采取集群式發(fā)展方式，以整車生產(chǎn)企業(yè)為核心，整合新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)，共同完成汽車的生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)，與融資租賃公司合作，提高整車銷量。

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