易天股份：存貨計(jì)提存疑上市目的不純

楊陽(yáng)

此前，深圳市易天自動(dòng)化設(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“易天股份”）更新其招股說明書，擬于創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過1938萬(wàn)股。本次募集資金合計(jì)約為4.69億元，分別投向于LCD和AMOLED平板顯示器件自動(dòng)化專業(yè)設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、中大尺寸平板顯示器件自動(dòng)化專業(yè)設(shè)備擴(kuò)建建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者通過查閱其招股說明書以及網(wǎng)上信息，發(fā)現(xiàn)易天股份存在不少問題，或?qū)⒊蔀槠溥^會(huì)阻礙。首先，在易天股份存貨余額不斷上升的背景下，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻不斷減小，或存在增厚利潤(rùn)的嫌疑。其次，易天股份現(xiàn)有產(chǎn)能和募投產(chǎn)能產(chǎn)出比嚴(yán)重不匹配，可能夸大了公司實(shí)際的資金需求。此外，公司的大股東一退一進(jìn)，或存上市套現(xiàn)的行為，投資者需警惕。

易天股份與同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例下降

易天股份是一家主要從事平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，近年來公司營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)較為可觀。2016年-2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.28億元、2.94億元、4.32億元，2017年、2018年?duì)I收增長(zhǎng)率分別達(dá)28.92%、46.72%。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別為2108.19萬(wàn)元、4741.41萬(wàn)元、7672.25萬(wàn)元，增長(zhǎng)率分別為124.90%、61.81%。

隨著易天股份營(yíng)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，公司存貨余額不斷上升，分別為1.45億元、2.20億元、2.47億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為49.88%、49.75%、41.63%，相對(duì)應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，分別為1.13、0.89、0.99。與同行業(yè)可比上市公司相比，存貨周轉(zhuǎn)率處于較低水平。

然而，在易天股份存貨不斷上升的情況下，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例卻逐年減少。2016年-2018年，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為3.69%、3.03%、1.39%。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，此舉不免令人懷疑公司存在增厚利潤(rùn)的嫌疑，若未來銷售不佳，將造成存貨積壓，公司能否應(yīng)對(duì)自如仍需打一個(gè)問號(hào)。

或存夸大資金需求嫌疑

根據(jù)招股說明書，2018年易天股份固定資產(chǎn)設(shè)備的凈值為1997.89萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的銷售收入有4.32億元，2017年固定資產(chǎn)設(shè)備的凈值為985.62萬(wàn)元，當(dāng)年銷售收入有2.94億元。易天股份固定資產(chǎn)中設(shè)備凈值相對(duì)較低，主要是因?yàn)楣旧a(chǎn)涉及的零部件均為外購(gòu)，生產(chǎn)過程不需要大量的機(jī)器設(shè)備。

而在募投項(xiàng)目中，易天股份的LCD 和AMOLED 平板顯示器件自動(dòng)化專業(yè)設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目中設(shè)備投資高達(dá)4135.78萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出現(xiàn)有產(chǎn)能，且項(xiàng)目預(yù)計(jì)能增加年均銷售收入僅為3億元。中大尺寸平板顯示器件自動(dòng)化專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備投資達(dá)2717.9萬(wàn)元，投產(chǎn)后增加年銷售收入1.91億元。

2018年易天股份1997.89萬(wàn)元的設(shè)備，能夠支撐起4億元的銷量，但新募投的項(xiàng)目共6853.68萬(wàn)元的設(shè)備投資，卻只能支撐4.91億元的年均收入，現(xiàn)有產(chǎn)能和募投產(chǎn)能產(chǎn)出比嚴(yán)重不匹配。對(duì)此，記者就發(fā)去的采訪提綱中問道，這種不匹配的原因在哪里？公司是否存在故意夸大資金需求的嫌疑？遺憾的是，截至成稿，易天股份并未有所答復(fù)。

此外，易天股份下游客戶主要來自于平板顯示器件生產(chǎn)廠商，其中包括深天馬、領(lǐng)益智造、京東方、聯(lián)創(chuàng)電子等上市公司。業(yè)內(nèi)人士分析，當(dāng)前面板產(chǎn)能高速增長(zhǎng)，供需已處于嚴(yán)重失衡狀態(tài)，面板價(jià)格持續(xù)承壓，加速下跌，廠商運(yùn)營(yíng)及獲利面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2019年上半年，公司下游客戶業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍不容樂觀，顯示器件出貨量第一的京東方歸母凈利潤(rùn)同比下降43.92%;深天馬上半年歸母凈利潤(rùn)同比下降17.68%。在下游客戶增長(zhǎng)遭遇瓶頸的情況下，易天股份大幅擴(kuò)張產(chǎn)能可能會(huì)面臨產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

大股東存上市套現(xiàn)行為

招股書披露，易天股份成立于2007年，實(shí)際控制人為柴明華、高軍鵬、胡靖林，分別占公司發(fā)行前股本總額的23.22%、19.35%、11.82%。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，柴明華于2009年12月將持有易天公司所有股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，其原由是柴明華擬辦理海外移民，無法長(zhǎng)期在中國(guó)居住。而在易天股份準(zhǔn)備上市時(shí)又重新拿回其第一大股東的身份。對(duì)此，易天股份表示，2014 年，柴明華因個(gè)人原因放棄移民計(jì)劃，回國(guó)發(fā)展，其重新受讓了原由胡靖林代為持有的易天有限30%的股權(quán)并逐步參與更多管理工作，幫助公司更好地發(fā)展。

換而言之，柴明華多年未參與公司經(jīng)營(yíng)，在不了解公司的情況下，以第一大股東的身份重新掌舵易天股份，若在日后經(jīng)營(yíng)決策上出現(xiàn)失誤的情況，將不會(huì)令人驚訝。此外在大股東發(fā)生重大變化的情況下，公司在招股書中關(guān)于股權(quán)變動(dòng)只字未提，或有意隱瞞這其中利益關(guān)系。

根據(jù)網(wǎng)上信息顯示，大股東柴明華之前還涉及另一家已上市的公司——?jiǎng)磐毓煞荨?/p>

此前，柴明華持有勁拓股份281.55萬(wàn)股股份，發(fā)行后占公司總股本比例的3.52%，系公司第七大股東。在2015年勁拓股份的股票解禁后，柴明華立馬清空持有勁拓股份的股票，并回歸易天股份，還在一年內(nèi)完成了股改，著手易天股份上市事宜。可以看出柴明華存在明顯的上市套現(xiàn)的行為，損害中小投資者利益，易天股份在其上市之后，也可能會(huì)出現(xiàn)此類情況，投資者需謹(jǐn)慎。

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數(shù)據(jù)來源：招股說明書