要素價(jià)格扭曲視角下金融集聚提升城市化了嗎？

■王建植

本文運(yùn)用2000～2017年我國30個(gè)省域的面板數(shù)據(jù)，采用面板交互項(xiàng)模型和面板門限回歸模型實(shí)證分析了當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲的情況下金融集聚對城市化的影響。研究結(jié)果表明：一方面，金融集聚將通過極化效應(yīng)提升城市化，資本和勞動要素的價(jià)格扭曲將會抑制金融集聚對城市化的極化效應(yīng)；另一方面，金融集聚與城市化之間存在金融集聚與資本、勞動及要素價(jià)格扭曲交互項(xiàng)的單一門限效應(yīng)，當(dāng)超越這一門限值時(shí)，金融集聚對城市化的影響作用會發(fā)生反轉(zhuǎn)。因此，糾正要素價(jià)格扭曲才能更好發(fā)揮金融集聚的極化效應(yīng)，提升城市化。

一、引言與文獻(xiàn)綜述

根據(jù)我國統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，我國城市化率已達(dá)59.58%，較之發(fā)達(dá)國家80%的城市化率，我國的城市化率還有較大的提升空間。作為社會系統(tǒng)工程，提升城市化是我國現(xiàn)階段推動經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的重要內(nèi)容，主要路徑是促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)發(fā)展非農(nóng)產(chǎn)業(yè)向城市靠攏，農(nóng)村人口逐步向城市遷移。這一路徑的實(shí)現(xiàn)需要資本和勞動要素向城市轉(zhuǎn)移、優(yōu)化以及形成新的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也需要一個(gè)強(qiáng)有力的金融體系作為支撐。目前我國金融體系初具規(guī)模，金融服務(wù)質(zhì)量提升，金融集聚現(xiàn)象不斷涌現(xiàn)，但在金融集聚形成和發(fā)展的過程中，由于要素價(jià)格市場存在價(jià)格扭曲的現(xiàn)象，抑制了金融集聚效應(yīng)的發(fā)揮。鑒于此，本文基于2000～2017年我國省域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從要素價(jià)格扭曲的視角研究金融集聚對城市化的影響，進(jìn)而為糾正要素價(jià)格扭曲，提升城市化水平提供理論依據(jù)和實(shí)踐支撐。

國外文獻(xiàn)關(guān)于金融集聚對城市化影響的研究主要集中在對二者本身發(fā)展關(guān)系的研究，即以金融體系為城市基礎(chǔ)設(shè)施和土地投資提供資金支持為出發(fā)點(diǎn)，來探討金融集聚對城市化的作用。Jeffrey et al.（2014）研究提升金融發(fā)展效率、制定完善土地制度與城市化水平之間的內(nèi)在關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展效率提升可以激發(fā)對土地的投資熱情，以此促進(jìn)城市化的進(jìn)程。基于中國的基本情況，Yea Changhua et al.（2018）從空間角度研究金融集聚對中國的長江經(jīng)濟(jì)帶人口城市化和經(jīng)濟(jì)城市化具有顯著的正向影響。

國內(nèi)文獻(xiàn)關(guān)于金融集聚對城市化影響的研究主要體現(xiàn)在資本和勞動要素方面：在資本要素方面，金融集聚不僅可以通過提供城市基礎(chǔ)性建設(shè)的資金保障（姚雪松，2017），而且還可以通過緩解資金約束、優(yōu)化資金配置的效率、促進(jìn)融資渠道的多元化、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷與升級、吸引更多的勞動力向城市轉(zhuǎn)移（李文星，2012），從而提升城市化快速的發(fā)展。在勞動要素方面，金融集聚將提升人力資本水平（王春陽等，2017）。隨著人力資本水平的提升加快了農(nóng)村人口向非農(nóng)化轉(zhuǎn)移，推進(jìn)城市化進(jìn)程。此外，國內(nèi)學(xué)者從不同的實(shí)證模型研究金融集聚對城市化的影響，主要分為線性模型和非線性模型。金發(fā)奇（2016）利用空間計(jì)量模型研究金融集聚與新型城鎮(zhèn)化之間的關(guān)系，得出了兩者均呈現(xiàn)明顯的空間自相關(guān)性，且具有增強(qiáng)趨勢。張鵬（2018）以金融集聚為門限變量，探索金融聚集與城市化發(fā)展效率之間的非線性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在雙門限效應(yīng)。

梳理國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于金融集聚對城市化影響的研究成果，本文認(rèn)為尚存在以下不足：一是已有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融集聚對城市化的資金支持主要體現(xiàn)在城市基礎(chǔ)設(shè)施和土地投資，并沒有關(guān)注當(dāng)存在資本要素價(jià)格扭曲時(shí)，所提供資金的使用效率問題；二是已有的文獻(xiàn)認(rèn)為金融集聚可以提升人力資本水平，加快農(nóng)村人口向非農(nóng)化轉(zhuǎn)移來提升城市化，但這一轉(zhuǎn)移過程并沒有考慮到勞動要素價(jià)格扭曲的存在；三是采用非線性面板門限回歸模型的區(qū)域內(nèi)生變量和門限變量往往都是金融集聚，過于單一化。因此，本文將引入資本、勞動要素價(jià)格扭曲因素分析金融集聚對城市化的影響。

二、金融集聚對城市化的影響機(jī)制分析

首先，金融集聚將通過“極化效應(yīng)”來提升城市化。一方面，“極化效應(yīng)”表現(xiàn)為通過金融集聚提高中小企業(yè)的規(guī)模，最終促進(jìn)勞動力從農(nóng)業(yè)部門向非農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移。其作用機(jī)制在于金融機(jī)構(gòu)在向城市轉(zhuǎn)移的過程中擴(kuò)大了城市中小企業(yè)融資的市場規(guī)模，由于規(guī)模效應(yīng)的存在，將提升金融資本配置的效應(yīng)，激發(fā)城市中小企業(yè)的營運(yùn)能力和發(fā)展?jié)摿?，促使這些中小企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和提升經(jīng)營效率。另一方面，金融集聚對城市化的“極化效應(yīng)”將通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的實(shí)現(xiàn)來促進(jìn)勞動力的轉(zhuǎn)移，提升城市化。其作用機(jī)制在于金融集聚通過金融效率的提高增強(qiáng)投融資的便利程度，降低融資成本，節(jié)約資金周轉(zhuǎn)以及分散投資風(fēng)險(xiǎn)，緩解城市中小企業(yè)的資金約束，提升資金配置效率，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供資金支撐。

其次，資本和勞動要素價(jià)格扭曲將會抑制金融集聚對城市化的“極化效應(yīng)”。從資本要素價(jià)格扭曲視角來看，由于政府干預(yù)資本配置以及粗糙的市場劃分，城市中小企業(yè)無法及時(shí)享受到優(yōu)質(zhì)和優(yōu)惠的資本融資，從而導(dǎo)致中小企業(yè)縮減生產(chǎn)規(guī)模。從勞動要素價(jià)格扭曲來看，由于工資機(jī)制不健全，稅率確定不合理等原因，我國勞動力價(jià)格偏低，存在勞動要素價(jià)格扭曲的情況，使得勞動密集型產(chǎn)業(yè)在我國集中，不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。這兩個(gè)方面都會導(dǎo)致“極化效應(yīng)”的扭曲，抑制城市化。

因此，本文將考慮在金融集聚與要素價(jià)格扭曲的交互作用下，金融集聚對城市化過程中“極化效應(yīng)”的抑制作用。

三、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

（一）計(jì)量模型的構(gòu)建

本文主要針對金融集聚、要素價(jià)格扭曲程度對城市化的影響進(jìn)行研究，構(gòu)建的模型為：

1.被解釋變量

城市化（URB）。本文從金融集聚和要素價(jià)格扭曲的視角考慮，因用人口的集聚程度來衡量城市化獲得了較高的認(rèn)知度，本文借鑒袁冬梅等（2017）選擇各省域城鎮(zhèn)人口占當(dāng)年年末總?cè)丝诘谋戎貋砗饬砍鞘谢健?/p>

2.核心解釋變量

金融集聚（AGG）。測度金融集聚的方法比較多，多數(shù)學(xué)者采用區(qū)位熵的測度方法，譬如許寧（2018）利用年末金融業(yè)從業(yè)人數(shù)和全國從業(yè)人數(shù)進(jìn)行衡量金融集聚水平。鑒于此，本文采用區(qū)位熵的測度方法，利用金融業(yè)增加值和第三產(chǎn)業(yè)增加值來度量金融集聚指標(biāo)，具體公式如下：

其中，i為各個(gè)省，t為每年，AGG為金融業(yè)區(qū)位熵，PFAV為金融業(yè)增加值，P3IND為第三產(chǎn)業(yè)增加值，NFAV為全國金融業(yè)增加值，N3IND為全國第三產(chǎn)業(yè)增加值。

要素價(jià)格扭曲（DIS）。鑒于成本函數(shù)方法所具備的經(jīng)濟(jì)涵義不夠豐富，考慮到生產(chǎn)函數(shù)測算的結(jié)果在經(jīng)濟(jì)理論方面具備一定優(yōu)勢。因此，本文采用Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)來測度要素價(jià)格扭曲。假定生產(chǎn)函數(shù)的形式為：

（3）式中Y表示產(chǎn)出水平，本文采用地區(qū)生產(chǎn)總值指數(shù)并以2000年為基期進(jìn)行平減來衡量；K表示資本投入，本文采用張軍（2004）永續(xù)盤存法進(jìn)行估算，并通過固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)以2000年為基期進(jìn)行平減；L表示勞動力投入，本文用三產(chǎn)就業(yè)總?cè)藬?shù)來衡量。A表示生產(chǎn)技術(shù)水平，α、β分別表示資本、勞動要素貢獻(xiàn)參數(shù)。將（3）式兩邊取自然對數(shù)處理后可得：

將（4）式中l(wèi)nA作為隨機(jī)誤差項(xiàng)，利用面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型進(jìn)行估算參數(shù)α、β，然后利用公式（5）來計(jì)算資本和勞動的邊際產(chǎn)出；接下來利用張健華（2012）固定資產(chǎn)折舊率作為資本價(jià)格γ，王希（2012）在崗職工平均工資（以2000年為基期用居民消費(fèi)水平指數(shù)進(jìn)行平減）作為勞動價(jià)格ω，最后測算資本、勞動要素價(jià)格扭曲以及總體要素價(jià)格的程度，如下式：

3.控制變量X

（1）工業(yè)化水平（LI）。工業(yè)化進(jìn)程加速導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)變，促進(jìn)城市化快速發(fā)展。本文采用各地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)增加值與各地區(qū)生產(chǎn)總值之比來進(jìn)行衡量。

（2）政府財(cái)政支出（GE）。我國政府將財(cái)政支出主要用于生產(chǎn)性建設(shè)，具有“重基本建設(shè)，輕人力資本投資和公共服務(wù)”的傾向，而長期以來政府生產(chǎn)性支出都在偏向城市，有助于促進(jìn)城市化。本文采用各地區(qū)地方財(cái)政一般預(yù)算支出與各地區(qū)生產(chǎn)總值之比來進(jìn)行衡量。

（3）外商直接投資（FDI）。外商直接投資將生產(chǎn)資本與國內(nèi)資本互補(bǔ)發(fā)展，引致出口增加，促使城市用地增加、城鄉(xiāng)人口流動加快，進(jìn)而導(dǎo)致城市化進(jìn)程加快（陳輝民，2018）。本文采用各地區(qū)外商直接投資與各地區(qū)生產(chǎn)總值之比進(jìn)行衡量。

表1為以上變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，數(shù)據(jù)均來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

基于對被解釋變量、核心解釋變量以及控制變量的解讀，將（1）式分為兩個(gè)具體模型，其一為面板交互項(xiàng)模型，具體設(shè)定如下：

為了檢驗(yàn)交互項(xiàng)模型的穩(wěn)健性，本文將按照不同要素價(jià)格扭曲進(jìn)行分組，以鑒別在不同要素價(jià)格扭曲水平下，金融集聚對城市化影響的異質(zhì)性。主要體現(xiàn)在交互項(xiàng)AGGit*DISit（DISK/DISL）it上，而β2是交互項(xiàng)對城市化的影響系數(shù)、ui為截距項(xiàng)，β1為核心解釋變量AGGit的系數(shù)，α為控制變量Xit的系數(shù)，控制變量主要包括工業(yè)化水平LI、財(cái)政支出GE和外商直接投資FDI，εit為隨機(jī)擾動項(xiàng)。本文設(shè)定的面板門限模型如下：

其中，門限值為γ，門限變量為AGGit*（DISK/DISL）itDISit，即金融集聚與不同要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)分組進(jìn)行面板門限回歸，這也是本文創(chuàng)新之處，全面考慮當(dāng)金融集聚與不同要素價(jià)格扭曲同時(shí)發(fā)生時(shí)對城市化的影響。1（?）為示性函數(shù)，當(dāng)括號中表達(dá)式為真實(shí)情況時(shí)取1，反之則取0。根據(jù)門限變量AGGit*（DISK/DISL）itDISit是否大于門限值γ，對樣本區(qū)間劃分為兩個(gè)區(qū)制，并通過斜率值β1和β2進(jìn)行區(qū)別。

（二）數(shù)據(jù)來源

以上指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國人口和就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。數(shù)據(jù)區(qū)間為2000～2017年，包括全國30個(gè)省、市、自治區(qū)（西藏自治區(qū)由于數(shù)據(jù)缺失未納入計(jì)算）。

四、實(shí)證分析

（一）面板交互項(xiàng)模型回歸結(jié)果

本文采用LM檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)對混合回歸模型（POOL）、固定效應(yīng)模型（FE）和隨機(jī)效應(yīng)模型（RE）進(jìn)行選擇。用字母K、L、T分別代表金融集聚與資本要素價(jià)格扭曲、勞動要素價(jià)格扭曲以及要素價(jià)格扭曲的乘積，同時(shí)為了緩解數(shù)據(jù)的異方差，對（7）式進(jìn)行回歸時(shí)，變量均取自然對數(shù)，用符號ln表示，具體回歸結(jié)果見表2。

首先在（7）式中選擇資本要素價(jià)格扭曲與金融集聚為交互項(xiàng)，城市化作為被解釋變量，表2中已經(jīng)給出LM檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量為989.22，p值為0.0000，Hausman檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量80.58，p值為0.0000。因此，當(dāng)選擇資本要素價(jià)格扭曲與金融集聚為交互項(xiàng)時(shí)，（7）式應(yīng)當(dāng)采用固定效應(yīng)模型分析。同理得到，當(dāng)選擇勞動要素價(jià)格扭曲、要素價(jià)格扭曲與金融集聚為交互項(xiàng)時(shí)，（7）式也采用固定效應(yīng)模型分析。模型回歸結(jié)果顯示，當(dāng)被解釋變量為lnURB時(shí)，對比資本、勞動和要素價(jià)格扭曲交互模型，其相同點(diǎn)是核心解釋變量lnAGG的回歸系數(shù)為正值，這說明金融集聚在不同模型中均對城市化產(chǎn)生了正向影響。具體表現(xiàn)為，當(dāng)控制其他變量時(shí)，金融集聚每增加1個(gè)百分點(diǎn)，平均來說，在資本、勞動和要素價(jià)格扭曲交互模型中，城市化分別在1%顯著水平上提高0.167%、0.076%和0.285%。值得注意的是在資本、勞動和要素價(jià)格扭曲交互模型中，其交互項(xiàng)lnK、lnL和lnT的回歸系數(shù)均為負(fù)值，這說明當(dāng)資本、勞動和要素價(jià)格扭曲融入金融集聚產(chǎn)生作用時(shí)，均對城市化產(chǎn)生了負(fù)向作用，具體表現(xiàn)為，在控制其他變量的情況下，金融集聚與資本、勞動和要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)每增加1個(gè)百分點(diǎn)，平均來說，在資本、勞動和要素價(jià)格扭曲交互模型中，城市化分別在1%顯著水平上下降0.047%、0.098%和0.103%。

表2 面板交互項(xiàng)模型回歸結(jié)果

結(jié)果顯示：首先，金融業(yè)的發(fā)展，尤其是金融集聚為城市化提供了便捷的融資渠道，緩解了城市化的資金約束，提升了城市化水平。其次，當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲時(shí)，一方面，資本價(jià)格扭曲改變了資金的傳導(dǎo)方向，使得金融資本更多地流向國有企業(yè)，對民營企業(yè)的融資渠道產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，從資本方面抑制了城市化的進(jìn)程；另一方面，勞動價(jià)格扭曲通過壓低城市就業(yè)人口報(bào)酬，降低城市對農(nóng)村人口的吸引力，從而在勞動方面減緩了城市化的速度。綜合要素價(jià)格扭曲的上述兩個(gè)方面，在金融集聚促進(jìn)城市化的過程中，要素價(jià)格扭曲在一定程度上阻礙了城市化發(fā)展。此外，控制變量lnLI、lnGE和lnFDI，其回歸系數(shù)均為正值，這與預(yù)期相符。同時(shí)將這3個(gè)控制變量加入資本、勞動和要素價(jià)格扭曲交互模型之前和之后，都能確保核心解釋變量金融集聚、金融集聚與資本、勞動和要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)保持同向變化，在一定程度上提升了資本、勞動和要素價(jià)格扭曲交互模型的穩(wěn)健性。

（二）面板門限模型回歸結(jié)果

由于在要素價(jià)格扭曲的視角下，金融集聚對城市化的影響是多維度的，其影響可能會隨著要素價(jià)格扭曲與金融集聚的共同作用對城市化進(jìn)程呈現(xiàn)不同的特征，即核心解釋變量間可能會存在非線性關(guān)系。為了檢驗(yàn)是否存在非線性關(guān)系，本文采用式（8）對上述非線性關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。

1.以金融集聚與資本要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)為門限變量

當(dāng)城市化lnURB為被解釋變量時(shí)，對30個(gè)省級區(qū)域?qū)用嬷械慕鹑诩叟c資本要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)ln（AGG*DISK）是否存在門限值或者存在一個(gè)、二個(gè)門限值分別進(jìn)行檢驗(yàn)，借鑒Hansen（1999）的“自助法”，運(yùn)用Stata15.0軟件，通過反復(fù)抽樣300次得出檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量以及對應(yīng)的伴隨概率，判斷是否存在著門限效應(yīng)，其檢驗(yàn)結(jié)果顯示模型中存在一個(gè)門限值，表3為門限值的估計(jì)結(jié)果。

表3 門限值估計(jì)結(jié)果

當(dāng)城市化lnURB作為被解釋變量，金融集聚與資本要素價(jià)格扭曲交互項(xiàng)ln（AGG*DISK）的面板門限估計(jì)值-1.6377，在95%置信區(qū)間下，似然比統(tǒng)計(jì)量最低點(diǎn)為對應(yīng)的實(shí)際門限值，5%顯著水平的臨界值為7.3522，該臨界值大于門限值-1.6377，則證明此門限值是真實(shí)有效的。該面板門限回歸結(jié)果如表4所示。

表4 面板門限模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

當(dāng)門限變量為ln（AGG*DISK）時(shí)，不同的ln（AGG*DISK）取值對城市化水平的提高存在著較大變化。當(dāng)資本要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚較強(qiáng)時(shí)（ln（AGG*DISK）≤-1.6377），對城市化影響系數(shù)為-0.267，且在1%的水平下顯著；當(dāng)資本要素價(jià)格扭曲作 用 于 金 融 集 聚 減 弱 時(shí)（ln（AGG*DISK）＞-1.6377），對城市化影響系數(shù)為0.0394。由此可知，金融集聚對城市化的促進(jìn)作用會隨著資本要素價(jià)格對金融集聚作用強(qiáng)度的下降而逐漸增加，當(dāng)越過門限值-1.6377時(shí)，最終還將促進(jìn)城市化水平的提升。主要原因是當(dāng)存在資本要素價(jià)格扭曲時(shí)，金融資源將會產(chǎn)生錯配進(jìn)而抑制金融集聚的極化效應(yīng)，隨著資本要素價(jià)格扭曲的減弱，金融資源配置將會趨于合理化，進(jìn)而增強(qiáng)金融集聚的極化效應(yīng)，促進(jìn)城市化。此外，控制變量lnLI、lnGE、lnFDI的回歸系數(shù)都是正值，且都在1%的水平下顯著提升了城市化水平。

2.以金融集聚與勞動要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)為門限變量

接下來對金融集聚與勞動要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)ln（AGG*DISL）是否存在門限值或者存在一個(gè)、兩個(gè)門限值分別進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果顯示存在一個(gè)門限值，并得出其門限值為0.8303。其面板門限回歸結(jié)果如表5所示。

表5 面板門限模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

當(dāng)門限變量為ln（AGG*DISL）時(shí)，不同的ln（AGG*DISL）取值對城市化水平的提高存在著較大變化。當(dāng)勞動要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚較強(qiáng)時(shí)（ln（AGG*DISL）≤0.8303），對城市化影響系數(shù)為0.0023；當(dāng)勞動要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚減弱時(shí)（ln（AGG*DISL）＞ 0.8303），對城市化影響系數(shù)為-0.2345，且在5%的水平下顯著。由此可知，金融集聚對城市化的促進(jìn)作用會隨著勞動要素價(jià)格對金融集聚作用強(qiáng)度的下降而逐漸減少，當(dāng)越過門限值0.8303時(shí)，還將抑制城市化水平的提升。主要原因是當(dāng)存在勞動要素價(jià)格扭曲時(shí)，勞動密集型的低端產(chǎn)業(yè)在我國集中，提升了勞動密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)了城市化發(fā)展，削減了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。隨著勞動要素價(jià)格扭曲的減弱，勞動者的工資趨于合理化，此時(shí)如果不轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就會造成中小企業(yè)的成本上升，降低金融集聚的極化效應(yīng)，抑制城市化。此外，控制變量lnLI、lnGE、lnFDI的回歸系數(shù)都是正值，且都在1%的水平下顯著得提升了城市化。

3.金融集聚與要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)為門限變量

最后針對金融集聚與要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)ln（AGG*DIS）是否存在門限值或者存在一個(gè)、兩個(gè)門限值分別進(jìn)行檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)結(jié)果顯示存在一個(gè)門限值，并得出其門限值為-1.4247。同時(shí)也得到其面板門限回歸結(jié)果，見表6。

表6 面板門限模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

當(dāng)門限變量為ln（AGG*DIS）時(shí)，不同的ln（AGG*DIS）取值對城市化水平的提高存在著較大變化。當(dāng)要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚較強(qiáng)時(shí)（ln（AGG*DIS）≤-1.4247），對城市化影響系數(shù)為-0.267，且在1%的水平下顯著。當(dāng)要素價(jià)格扭曲作用于金融集聚減弱時(shí)（ln（AGG*DIS）＞ -1.4247），對城市化影響系數(shù)為0.0394。由此可知，金融集聚對城市化的促進(jìn)作用會隨著要素價(jià)格對金融集聚作用強(qiáng)度的下降而逐漸增加，當(dāng)越過門限值-1.4247時(shí)，還會促進(jìn)城市化水平的提升。此結(jié)果與資本要素價(jià)格扭曲的情形趨同，說明在要素價(jià)格扭曲的情況下，資本要素價(jià)格在對金融集聚的影響中起到了主導(dǎo)作用。此外，控制變量lnLI、lnGE、lnFDI的回歸系數(shù)都是正值，且都在1%的水平下顯著得提升了城市化。

綜上所述，金融集聚與資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲交互作用的面板門限模型均存在單一門限值。當(dāng)金融集聚與資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲交互作用超越這一門限值時(shí)，金融集聚對城市化的影響作用會發(fā)生反轉(zhuǎn)。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述實(shí)證分析的穩(wěn)健性，本文將2000～2017年的省域面板數(shù)據(jù)分為東、中、西部三個(gè)區(qū)域，分別對式（8）面板門限模型進(jìn)行回歸，同時(shí)去掉工業(yè)化水平（LI）這個(gè)控制變量進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果顯示，不管是東部、中部還是西部區(qū)域，在控制變量lnGE、lnFDI不變的情況下，金融集聚與資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲交互作用的面板門限模型均存在單一門限值。這與上述研究結(jié)果一致。

5.內(nèi)生性檢驗(yàn)

根據(jù)第三節(jié)金融集聚對城市化的影響機(jī)制分析可知，當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲時(shí)，金融集聚與城市化之間互為因果關(guān)系，那么影響城市化的擾動項(xiàng)中的因素就會與金融集聚相關(guān)，即存在內(nèi)生性問題。為了解決內(nèi)生性問題，本文采用廣義矩估計(jì)（GMM）的方法，將金融集聚變量的滯后一期作為工具變量對式（8）模型進(jìn)行估計(jì)，其結(jié)果顯示，將滯后一期的金融集聚作為工具變量，對資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲與金融集聚交互門限模型的進(jìn)行估計(jì)，其結(jié)果與上述第二節(jié)面板門限模型回歸結(jié)果無顯著差異，有效地解決了式（8）模型的內(nèi)生性問題。

五、結(jié)論與啟示

本文基于要素價(jià)格扭曲情況分析和金融集聚對城市化影響機(jī)制說明的基礎(chǔ)上，以2000～2017年我國30個(gè)省域的面板數(shù)據(jù)為樣本，將資本、勞動以及總的要素價(jià)格扭曲分別與金融集聚的交互項(xiàng)作為核心解釋變量和門限變量，通過面板交互項(xiàng)模型和面板門限回歸模型實(shí)證分析當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲的情況時(shí)，金融集聚對城市化的影響，得出以下結(jié)論：

第一，基于金融集聚對城市化的影響機(jī)制，首先，金融集聚將通過“極化效應(yīng)”提升城市化。其次，資本和勞動要素價(jià)格扭曲將會抑制金融集聚對城市化的“極化效應(yīng)”?？傊?，當(dāng)存在要素價(jià)格扭曲的情況時(shí)，金融集聚對城市化的“極化效應(yīng)”具有抑制作用；第二，基于面板交互項(xiàng)模型實(shí)證研究金融集聚對城市化的影響，發(fā)現(xiàn)在資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲三種交互模型的固定效應(yīng)中，金融集聚都在1%的水平上顯著促進(jìn)了城市化，但是金融集聚與資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲的交互項(xiàng)在1%的水平上顯著抑制了城市化；第三，基于面板門限回歸模型實(shí)證分析金融集聚對城市化的影響，發(fā)現(xiàn)金融集聚與資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲交互作用的面板門限模型均存在單一門限值，當(dāng)金融集聚與資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲交互作用超越這一門限值時(shí)，金融集聚對城市化的影響作用會發(fā)生反轉(zhuǎn)。

基于上述結(jié)論，本文得出以下兩點(diǎn)啟示：第一，鑒于金融集聚的“極化效應(yīng)”顯著促進(jìn)了城市化，在穩(wěn)步推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加大力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，我國各省域需要降低企業(yè)的投融資成本，提高金融資本配置企業(yè)資源的效率，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大金融開放的空間，借此來助力城市化的提升；第二，鑒于金融集聚與資本、勞動以及要素價(jià)格扭曲的交互作用顯著抑制了城市化，我國各級政府應(yīng)通過細(xì)分市場、優(yōu)化工資機(jī)制等積極政策來改善要素要價(jià)格扭曲程度，提高中小企業(yè)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，促進(jìn)城市化。