三季度GDP增長6.0%，算什么水平？

馬光遠(yuǎn)

10月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，三季度GDP增長6.0%，前三季度增速6.2%。

對于6.0%這個(gè)數(shù)字，相信大家會看到各種關(guān)于這個(gè)數(shù)字好不好的評論，而且我相信很快就有人會再次說，這個(gè)數(shù)字是1990年以來最低的季度增長。對于這個(gè)數(shù)字怎么看？

對于中國經(jīng)濟(jì)的下一步應(yīng)該如何判斷，我先簡單講講自己的想法，長篇大論的事留到以后慢慢再說。

首先，6.0%的增長，比我之前預(yù)計(jì)的只低一點(diǎn)點(diǎn)。這個(gè)數(shù)字在我看來，仍然是一個(gè)很不錯(cuò)的數(shù)字。說不錯(cuò)，是和全球比，2019年全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都很糟糕，美國、歐盟的數(shù)字不用說，就是新興市場，去年特別風(fēng)光經(jīng)濟(jì)增速超過中國的印度，上半年經(jīng)濟(jì)增速只有5.4%，遠(yuǎn)低于中國。上半年全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的是蒙古，也是全球唯一增速超過8%的，越南經(jīng)濟(jì)增速比中國高，但體量太小。

可以肯定的是，在全球經(jīng)濟(jì)不確定、挑戰(zhàn)層出不窮的情況下，中國經(jīng)濟(jì)，作為全球唯二超過10萬億美元的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)增速還能維持6%，已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)，對此千萬不要出現(xiàn)誤判，因?yàn)檎`判的結(jié)果是對以后不切實(shí)際的期待。

其次，我沒有想到會敢于放出“6%”這個(gè)數(shù)據(jù)。放出這個(gè)數(shù)據(jù)，意味著4季度要承擔(dān)增速破“6”的風(fēng)險(xiǎn)，如果四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，數(shù)字騰挪的空間就沒了。敢把“6”放出來，說明高層對4季度穩(wěn)增長的政策有信心。

基于此，我認(rèn)為今年最后一個(gè)季度穩(wěn)增長在宏觀政策目標(biāo)中的地位會更加突出，甚至可以講，是多年來前所未有的突出，逆周期調(diào)節(jié)的力度會超預(yù)期加大，消費(fèi)、投資、財(cái)政、貨幣，政策組合拳將會相繼推出，確保今年經(jīng)濟(jì)增速總體不低于6.2%是硬任務(wù)，否則，到2020年無法實(shí)現(xiàn)翻一翻的目標(biāo)。

我也看到有人在上半年數(shù)據(jù)出爐之后，驚呼經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻。我覺得有一點(diǎn)好笑，下行壓力加大，形勢嚴(yán)峻不是在6月份數(shù)據(jù)出爐之后才有的事，這個(gè)時(shí)候來“驚呼”，只能說有點(diǎn)“幽默”。

不過我想說的是，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)字本不應(yīng)該如此低迷，二季度如此，是因?yàn)樵谝患径葦?shù)據(jù)出臺之后，外界對中國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重誤判使得政策出現(xiàn)了過于樂觀的偏向，穩(wěn)增長并沒有被放到重要的位置，一季度之后，穩(wěn)增長的政策總體有點(diǎn)退潮，包括對房地產(chǎn)的打壓加碼，這是導(dǎo)致二季度宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑的原因。但我相信在政策糾偏之后，這個(gè)短期因素可以消除，事實(shí)上，宏觀經(jīng)濟(jì)今年最低點(diǎn)已經(jīng)到來，最后一個(gè)季度不可能低于三季度。其實(shí)7月份之后，政策已經(jīng)在悄然糾偏，穩(wěn)增長的舉措8月份以來相繼出臺。貨幣政策降準(zhǔn)降息，都是基于穩(wěn)增長的需要。

從9月份的數(shù)字看，已經(jīng)初見成效，9月份主要宏觀指標(biāo)都數(shù)據(jù)反彈比較明顯。9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，遠(yuǎn)高于8月份的4.4%;M2同比增長8.4%，增速比8月份高0.2個(gè)百分點(diǎn)，社會融資規(guī)模增量為2.27萬億元，分別比上月和上年同期多2550億元和1383億元。

9月份，社會消費(fèi)品零售總額34495億元，同比增長7.8%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額31097億元，增長9.0%。但是投資和制造業(yè)仍然低迷，前9個(gè)月，固定資產(chǎn)投資同比增長5.4%，創(chuàng)去年9月以來的最低增長，其中制造業(yè)投資增長只有2.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資在反彈，但4.5%的數(shù)字仍然處在低位。

應(yīng)該說，基建投資仍然有空間，但資金和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是必須考慮的，期待投資和制造業(yè)有太大的反彈不現(xiàn)實(shí)。這確實(shí)屬于結(jié)構(gòu)性問題。但民間投資如果解決了信心問題，是可以快一點(diǎn)的，投資和制造業(yè)的關(guān)鍵在于企業(yè)家的信心問題。

在房地產(chǎn)方面，我認(rèn)為應(yīng)該很快會看到政策最緊周期的終結(jié)。我過去一直提醒大家的“房地產(chǎn)變天”現(xiàn)在大家都看到了。我在兩年前判斷“一線和熱點(diǎn)城市房價(jià)的最高點(diǎn)在2017年年底”也成了事實(shí)。就目前房地產(chǎn)的基本面而言，政策即使寬松，也不可能出現(xiàn)過去暴漲的局面，這一點(diǎn)基本沒有異議。

對于房地產(chǎn)，現(xiàn)在擔(dān)心的不應(yīng)該是暴漲，而應(yīng)該是政策過緊導(dǎo)致的明顯下跌。如果政策回歸中性，房地產(chǎn)大概率會告別調(diào)整周期，明年有望反彈（一線和熱點(diǎn)城市、區(qū)域大城市的房價(jià)反彈的概率大）。特別要提醒大家的是，要關(guān)注中美貿(mào)易協(xié)議中關(guān)于匯率的約定，對房地產(chǎn)的影響會非常大。

最后談?wù)勍?，我認(rèn)為今年不是問題。9月份CPI雖然又到3%，仍然是豬肉價(jià)格惹的禍，我之前講過，豬肉是不可能引發(fā)嚴(yán)重通脹的。在很多國家，債務(wù)導(dǎo)致的印鈔票才是導(dǎo)致惡性通脹的主要原因。

總之，我認(rèn)為就數(shù)字而言，三季度的6%將是今年最低的經(jīng)濟(jì)增速，今年中國經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)已到，四季度會反彈。高層已經(jīng)不斷強(qiáng)調(diào)，發(fā)展仍然是第一要?jiǎng)?wù)，穩(wěn)增長會放在更加重要的位置。但這僅僅是就數(shù)字而言。中美有望達(dá)成協(xié)議，但這不是影響中國經(jīng)濟(jì)的唯一原因。我最擔(dān)心的是，企業(yè)家對大勢的信心，以及企業(yè)所做出的長期投資的決策。

送兩句話給大家，代表我最真實(shí)的觀點(diǎn)： 1過去20年，寧可錯(cuò)，也不能錯(cuò)過;以后，寧可錯(cuò)過，也不能錯(cuò); 2不要把過去靠運(yùn)氣賺來的錢，在這幾年靠本事給虧沒了。