大盤(pán)多空失衡　進(jìn)入調(diào)整浪段

云飛揚(yáng)

上周四的文章，筆者預(yù)期近日“各大指數(shù)仍有望維持在20日均線之上，并會(huì)橫向運(yùn)行一些時(shí)間?！睂?shí)際走勢(shì)中，國(guó)證A指在本周一最低跌至4408.33點(diǎn)，而20日均線位正巧是4408.29點(diǎn)！周二，大盤(pán)出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，多個(gè)指數(shù)以小陽(yáng)線收盤(pán)。周三低開(kāi)后震蕩下跌，期間雖有反彈，但力度不夠。在橫盤(pán)3天之后，大盤(pán)終究支撐不住，跌入下降通道中。（見(jiàn)圖一）

圖一：國(guó)證A指日K線走勢(shì)浪形分析

9月25日，在國(guó)證A指大跌1.72%的情況下，上證50指數(shù)僅微跌0.03%，而50ETF收盤(pán)微漲0.03%，其韌性主要來(lái)自于權(quán)重大藍(lán)籌板塊，尤其是銀行股。一方面，9月24日有公告稱，財(cái)政部將其持有的農(nóng)行和工行股權(quán)的10%一次性劃轉(zhuǎn)給全國(guó)社保基金;另一方面，銀行板塊估值已處于近幾年最低的10%區(qū)間內(nèi)，應(yīng)該具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

當(dāng)前大盤(pán)趨勢(shì)方向符合上期文章中第三張圖的箭線，延續(xù)該劃分思路，其子浪還可進(jìn)一步作如下細(xì)分。（見(jiàn)圖二）

圖二：上證指數(shù)30分鐘K線浪形分解

從上證指數(shù)來(lái)看，市場(chǎng)大概率已處于C-3-3的復(fù)雜浪段之中。上周，私募基金公司的平均倉(cāng)位已超過(guò)67%，處于年內(nèi)持倉(cāng)的高峰位置。這樣的情況下，還能夠釋放多大的動(dòng)能呢？基金經(jīng)理即使有做多想法，可能也不太敢輕舉妄動(dòng)?！绑氩断s，黃雀在后”，那些伺機(jī)減持的機(jī)構(gòu)力量不容小覷，市場(chǎng)也因利益各方的博弈變得更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

8月中旬以來(lái)，有一只引人注目的行業(yè)ETF，那就是中證科技龍頭交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金。在不到一個(gè)月時(shí)間里，最大漲幅接近20%！但是，9月中旬以后，進(jìn)入寬幅震蕩，并形成了標(biāo)準(zhǔn)的M頭形態(tài)。（見(jiàn)圖三）

圖三：科技ETF日K線構(gòu)成M形頭部

圖三中，左邊高點(diǎn)是1.219，右邊最高1.218，中間低位是1.150，幅寬約0.069，屬于較標(biāo)準(zhǔn)的頭部形態(tài)，通常表明價(jià)格可能回落到1.08元附近。

科創(chuàng)板股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較為復(fù)雜，包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。因?yàn)榭苿?chuàng)板個(gè)股主要來(lái)自新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源、新材料、生物醫(yī)藥及節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這些企業(yè)多數(shù)為初創(chuàng)型公司，其未來(lái)運(yùn)作、盈利狀況、市場(chǎng)估值均存在許多不確定因素，個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)較大，導(dǎo)致板塊ETF投資難度也大。

臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，筆者將過(guò)去8年中，國(guó)慶前上證指數(shù)所處布林線位置與國(guó)慶后第一天的大盤(pán)漲跌情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。（見(jiàn)表一）

表一：上證指數(shù)近年國(guó)慶前后布林指標(biāo)與漲跌分析

由表一可見(jiàn)，布林線對(duì)后期走勢(shì)具有一定的指示作用。當(dāng)前，主要指數(shù)剛跌到布林線的中軌偏下方位置，預(yù)期近日，將在中軌和下軌之間震蕩整理。

人們常說(shuō)心態(tài)決定狀態(tài)。市場(chǎng)交易中，趨利避害的目的必然會(huì)導(dǎo)致追漲殺跌，心態(tài)歸根結(jié)底是由持倉(cāng)所處的狀態(tài)引起的。如果頭寸面臨危險(xiǎn)，心態(tài)自然不會(huì)好，操作更易變形。保障持倉(cāng)安全的關(guān)鍵是有效風(fēng)控，包括風(fēng)險(xiǎn)敞口設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)暴露情況跟蹤檢查以及處置應(yīng)對(duì)措施。

所以，改善心態(tài)不如改進(jìn)風(fēng)控?！肮び破涫拢叵壤淦?。”期權(quán)是唯一帶有事先風(fēng)控手段的金融衍生工具。期權(quán)操作中，既可以預(yù)先設(shè)定最大虧損，也可以選擇預(yù)設(shè)最大盈利。

最近，坊間傳聞上交所的滬深300ETF期權(quán)有望上市，這十分令人期待。目前，多數(shù)股市投資者在看淡后市時(shí)，只能進(jìn)行賣(mài)出股票的做空操作，必然導(dǎo)致市場(chǎng)下跌。如果有期權(quán)，就可以使用多種策略組合，不必減倉(cāng)就能實(shí)現(xiàn)頭寸保護(hù)，避免對(duì)大盤(pán)的沖擊。因此，市場(chǎng)迫切需要更多、覆蓋面更廣的金融衍生工具，指數(shù)期權(quán)新品種的上市進(jìn)度亟待加快。