億緯鋰能：靚麗業(yè)績藏隱憂

方力

10月9日，億緯鋰能（300014.SZ）發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告，預(yù)計2019年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.38億元至6.71億元，比上年同期增長190%至205%;2019年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.38億元至11.71億元，比上年同期增長200.58%至209.29%。

公告一經(jīng)發(fā)布，億緯鋰能應(yīng)聲漲停。

與此前發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)告相比，修正后的業(yè)績出現(xiàn)了更大比例的增長。9月2日發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)告顯示，公司前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.85億元至9.51億元，同比增長133.79%至151.21%。

匪夷所思的股權(quán)轉(zhuǎn)讓

上市公司凈利潤以超過200%的速度增長并不常見，而這一切都要歸功于億緯鋰能入股的電子煙業(yè)務(wù)。

2014年，億緯鋰能以4.39億元收購麥克韋爾50.1%的股權(quán)。后因多次轉(zhuǎn)讓，截至2019年9月，公司持有麥克韋爾的股權(quán)比例下降為37.55%。麥克韋爾是一家專業(yè)從事電子霧化器和開放式電子霧化設(shè)備APV研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成全球最大的電子霧化設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)之一，目前的業(yè)務(wù)包括ODM和自有品牌APV兩大板塊。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2018年，麥克韋爾實現(xiàn)收入15.66億元和34.34億元，凈利潤為2.2億元和7.85億元。2019年上半年，麥克韋爾營業(yè)收入為32.74億元，凈利潤為9.70億元。

而作為第一大股東，億緯鋰能大部分利潤均來自于麥克韋爾的業(yè)績貢獻。

2017-2018年，億緯鋰能營業(yè)收入分別為29.82億元、43.51億元，凈利潤為4.33億元、5.83億元，而同期投資收益分別為1.93億元和3.65億元，占凈利潤的比例為44.57%和62.61%。2019年上半年，上市公司收入為25.3億元，凈利潤為5.09億元，投資凈收益為3.68億元，占凈利潤的72.3%。

由此來看，億緯鋰能利潤大幅增長的最重要驅(qū)動因素是“麥克韋爾”。

而就在麥克韋爾給公司帶來優(yōu)異成績的時候，億緯鋰能發(fā)布了一條令人疑惑的公告。

2019年9月16日，億緯鋰能全資子公司億緯亞洲有限公司的全資子公司EVE BATTERY INVESTMENT LTD.（下稱“EBIL”）擬認(rèn)購Smoore International Holdings Limited（下稱“SIHL”）股票23769股。認(rèn)購?fù)瓿珊螅救Y孫公司EBIL將持有SIHL 37.55%的股權(quán)，上市公司將不再直接持有麥克韋爾股權(quán)，但股權(quán)（37.55%）比例相同。

對于此次的轉(zhuǎn)讓，公司還解釋稱，本次交易是綜合考慮了麥克韋爾發(fā)展需要和公司自身發(fā)展規(guī)劃而做出的決策。

億緯鋰能只是強調(diào)不會損害股東利益，但是此次交易對于上市公司來說似乎是一個多余動作，這不禁令人疑惑公司為什么要進行這樣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓呢？這對麥克韋爾來說又有什么樣的好處呢？而且億緯鋰能為什么要把麥克韋爾變?yōu)橹型夂腺Y的公司呢？這對海外上市究竟有哪些幫助呢？麥克韋爾成立于深圳，是一家中國企業(yè)，變?yōu)橹型夂腺Y公司對于麥克韋爾的未來又有什么樣的幫助呢？

種種問題背后的答案，上市公司應(yīng)該進一步說明，這樣的股權(quán)騰挪只會增加投資者的擔(dān)心和疑惑。不管怎樣，此次股權(quán)的轉(zhuǎn)讓令人匪夷所思。

電子煙前景并非一帆風(fēng)順

根據(jù)出煙原理不同，電子煙可分為加熱不燃燒電子煙和煙油霧化型電子煙，因為具有更健康、輔助戒煙的效果，其市場份額迅速增長。2010-2017年，全球電子煙市場規(guī)模年復(fù)合增速約為45%，2017年電子煙市場規(guī)模為120億美元，消費者主要集中在美國、英國等歐美地區(qū)，中國較少。盡管中國電子煙消費規(guī)模有限，但中國卻是全球最大的電子煙產(chǎn)品及其配件的供應(yīng)國。截至2017年年底，全世界90%左右的電子煙產(chǎn)品產(chǎn)自中國，其中90%以上銷往國外，美國是最大的出口市場。美國2017年電子煙銷售規(guī)模達46.3億美元，全球市占率為39%，位居世界第一。而從人均占比來看，美國也是全球第一。2017年，全球電子煙市占率僅5.16%，美國作為電子煙消費規(guī)模最大的國家，電子煙用戶占吸煙人口比例約為13%左右;中國吸煙人口3.16 億人，電子煙用戶占比僅約為0.6%。因此，電子煙市場仍有廣闊的增長前景。

但似乎任何新事物的發(fā)展都不是一帆風(fēng)順的，雖然有很多報告證明電子煙更加健康，但是在美國也同樣出現(xiàn)了很多煙民患病甚至死亡的案例。

9月11日，美國白宮宣布將頒布調(diào)味電子煙的銷售禁令，正是此次禁令讓億緯鋰能股價跌停。緊接著9月20日，沃爾瑪宣布在美國境內(nèi)停售電子煙，億緯鋰能股價在隨后的第一個交易日又迎來一個跌停。

麥克韋爾2018年實現(xiàn)銷售收入34.34億元，境外銷售為30.25億元，占比88.1%;境內(nèi)銷售為4.08億元，占比11.89%。境外市場是麥克韋爾最大的市場，而美國是境外最大的市場。

美國白宮對于電子煙的禁令并非憑空而來，美國疾病控制與預(yù)防中心的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月5日，美國因電子煙患病已至1000多例，至少18人死亡。

眾多民眾因為電子煙而患病，這為電子煙的發(fā)展蒙上了一層陰影，而這無疑給此時尋求海外上市的麥克韋爾增加了更大的不確定性。

電池業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)

億緯鋰能主要從事鋰原電池、鋰離子電池等業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售。2018年度，公司實現(xiàn)收入43.51億元，其中鋰原電池占27.59%， 鋰離子電池占72.41%;內(nèi)銷收入占80.91%，外銷收入占19.09%。

縱觀近幾年的發(fā)展，除了投資收益，億緯鋰能電池業(yè)務(wù)似乎沒有任何利潤增長。2017-2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤為4.84億元和6.05億元，而同期投資收益為1.93億元和3.65億元。公司除投資收益外的營業(yè)利潤分別為2.91億元和2.4億元，2018年同比下降17.53%。

2019年上半年，公司營業(yè)利潤為5.06億元，投資收益為3.68億元，除投資收益外的營業(yè)利潤為1.38億元。近三年時間，公司電池業(yè)務(wù)的利潤并沒有什么明顯增長。

從電池業(yè)務(wù)的布局來看，2001年公司進入鋰原電池市場，隨后成為這個市場的全球第一，2018年公司鋰原電池收入達到12億元，但鋰原電池所對應(yīng)的市場較小，其主要應(yīng)用在各類智能表計、智能交通、智能安防、定位追蹤、胎壓監(jiān)測系統(tǒng)（TPMS），這些領(lǐng)域的產(chǎn)品屬于小眾。數(shù)據(jù)顯示，目前鋰原電池全球市場不超過15億美元，中國市場只有20億元人民幣，而公司已經(jīng)占有60%的市場份額。而且，鋰原電池是一次性鋰電池，不具備充電能力，它有被充電電池替代的風(fēng)險，未來的增長和前景已經(jīng)十分有限。

2010年，億緯鋰能進入了鋰離子電池領(lǐng)域，消費類鋰離子電池主要應(yīng)用于電子霧化器、可穿戴設(shè)備、藍牙設(shè)備等領(lǐng)域。2018年，公司鋰離子電池的收入為31.51億元，為公司第一大收入來源，但似乎應(yīng)用在新能源汽車領(lǐng)域的動力電池才是鋰電池最重要的戰(zhàn)場。

2012年，國務(wù)院發(fā)布新能源汽車產(chǎn)業(yè)的綱領(lǐng)性文件，明確提出到2020年動力電池及關(guān)鍵零部件技術(shù)整體上達到國際先進水平，力爭形成2-3家產(chǎn)銷規(guī)模超過百億瓦時、具有關(guān)鍵材料研發(fā)生產(chǎn)能力的龍頭企業(yè)。

政策的出臺將動力電池帶入了快速發(fā)展階段，但可惜的是，直到2015年，億緯鋰能才進軍動力電池領(lǐng)域，相比于主要對手寧德時代（300750.SZ）和國軒高科（002074.SZ），公司動力電池的布局晚了多年。動力鋰離子電池是新能源汽車價值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心部件，具有能量密度高、循環(huán)壽命長等特點，已經(jīng)成為新能源汽車發(fā)展普及的重中之重，也是各大電池公司搶奪最重要的一塊市場。進入時間較晚的億緯鋰能在技術(shù)和規(guī)模上都大幅落后于主要對手。

年報數(shù)據(jù)顯示，2018年，寧德時代的收入為296.11億元，歸屬凈利潤為33.87億元;2019上半年繼續(xù)高歌猛進，實現(xiàn)收入202.64億元，同比增長116.5%，歸屬凈利潤為21.02億元，同比增長130.79%，而同期億緯鋰能的收入為25.3億元，同比增長34.3%，歸屬凈利潤為5.01億元，同比增長215.23%。

從國內(nèi)客戶的角度來看，動力電池一供的位置（第一供應(yīng)商）已經(jīng)沒機會，億緯鋰能可以爭奪的只有二供（第二供應(yīng)商），但這也并非易事。除了寧德時代以外，國軒高科的發(fā)展也不可忽視，2018年，國軒高科實現(xiàn)收入51.27億元，動力電池占比為88.94%。從動力電池的規(guī)模來看，遠超億緯鋰能。如果億緯鋰能在動力電池領(lǐng)域無法做到前兩名，長期來看只能被邊緣化。

對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓原因、電池業(yè)務(wù)風(fēng)險等問題，《證券市場周刊》記者已經(jīng)向億緯鋰能發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿公司沒有任何回復(fù)。