金融資產(chǎn)證券化對我國國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用研究

李永春

摘 要：論文從金融資產(chǎn)證券化界定、金融資產(chǎn)證券化對我國國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用、金融資產(chǎn)證券化對我國國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建議三個(gè)方面作深入探討。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)證券化;國有企業(yè);經(jīng)濟(jì)發(fā)展;推動(dòng)作用

一、金融資產(chǎn)證券化界定

（一） 金融資產(chǎn)證券化定義

金融資產(chǎn)證券化概念產(chǎn)生于上世紀(jì)70年代的美國，學(xué)術(shù)界在對金融資產(chǎn)證券化概念進(jìn)行深入探討時(shí)，首次將這一概念界定為社會(huì)融資措施。從總體上來看，其主要目的是為了進(jìn)行企業(yè)融資，利用資產(chǎn)分割的融資制度，來達(dá)到其目的。

在進(jìn)行金融資產(chǎn)證券化的過程當(dāng)中涉及到非常多的方面，根據(jù)其所涉及到的資產(chǎn)池的內(nèi)容不同，可以將金融資產(chǎn)證券化的定義分為廣義以及狹義兩個(gè)方面，從廣義上來說，其主要包括現(xiàn)金金融資產(chǎn)證券化，信貸金融資產(chǎn)證券化，證券金融資產(chǎn)證券化以及實(shí)體金融資產(chǎn)證券化。

（二）金融資產(chǎn)證券化的一般模式

現(xiàn)在，國家高度重視金融資產(chǎn)證券化，交易商協(xié)會(huì)，證監(jiān)會(huì)，銀保監(jiān)會(huì)以及人民銀行等金融部門共同監(jiān)管。不同的監(jiān)督管理部門在進(jìn)行監(jiān)管的過程中所使用的措施不同，在進(jìn)行審核批準(zhǔn)的過程方式也存在較大區(qū)別，但從整體上看，我國金融資產(chǎn)證券化的發(fā)展及管理體系已經(jīng)初具模型。

市場標(biāo)準(zhǔn)模式的金融資產(chǎn)證券化模式包括如下環(huán)節(jié)：1、金融資產(chǎn)證券化發(fā)起主體向我國證券公司以及證券投資基金申請金融資產(chǎn)證券化，同時(shí)，利用符合條件的證券化資產(chǎn)來進(jìn)行資產(chǎn)池的建立;2、我國證券投資基金、證券公司根據(jù)金融資產(chǎn)證券化發(fā)起主體提供的資質(zhì)條件進(jìn)行分析，在計(jì)算資產(chǎn)池中的風(fēng)險(xiǎn)后與發(fā)起主體簽訂資產(chǎn)交割協(xié)議，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)銷售;3、在設(shè)計(jì)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品過程中，為降低投資人風(fēng)險(xiǎn)，需要對資產(chǎn)池構(gòu)成部分以信用增級評定，一般有專業(yè)的信用評級機(jī)構(gòu)完成。4、當(dāng)證券投資基金、證券公司根據(jù)構(gòu)建資產(chǎn)池的規(guī)模發(fā)行證券后，將募集到的資金扣除發(fā)行的相關(guān)手續(xù)費(fèi)后返給發(fā)起主體;5、證券投資基金、證券公司與具有較強(qiáng)投資能力和豐富管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)合作，對社會(huì)資本組建的資產(chǎn)池以管理，進(jìn)而將子基金組建起來，其投資者的獲利由資產(chǎn)池的現(xiàn)金流來進(jìn)行支付。

二、金融資產(chǎn)證券化對我國國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用

（一）盤活國有存量資產(chǎn)

截止至2018年，國有企業(yè)資產(chǎn)總額為183.5萬億元，整體凈收益為9.8%，但大部分國有企業(yè)資產(chǎn)效率較低、問題嚴(yán)峻。提升國有企業(yè)經(jīng)營效益，推動(dòng)國有企業(yè)體制改革，盤活巨大存量資產(chǎn)是關(guān)鍵。金融資產(chǎn)證券化作為金融工具主要是針對企業(yè)存量資產(chǎn)進(jìn)行融資，能夠通過特殊載體實(shí)現(xiàn)非主要業(yè)務(wù)資產(chǎn)的剝離，通過吸納社會(huì)資本推動(dòng)國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，并能夠有效擺脫非主營業(yè)務(wù)的弊端，通過調(diào)整管理方式，進(jìn)行企業(yè)改革。

（二）推動(dòng)國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革

供給側(cè)改革旨在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使要素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和數(shù)量。部分國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整，國有企業(yè)要素配置有待完善，經(jīng)濟(jì)增長新方式有待進(jìn)一步確立。國有企業(yè)推行供給側(cè)改革的目的旨在保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，提升產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的經(jīng)營效率，進(jìn)一步提高新時(shí)代社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，通過有效的資源配置，依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，裁汰落后產(chǎn)能，保證市場需求的新產(chǎn)能能夠得到最優(yōu)化的資源配置。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言，國有企業(yè)第三產(chǎn)業(yè)比重保持穩(wěn)定上升態(tài)勢，但從全國平均水平來看，國有企業(yè)第二產(chǎn)業(yè)比重仍舊較高，第三產(chǎn)業(yè)比重占比仍舊較大，“產(chǎn)業(yè)缺位”問題突出。從第二產(chǎn)業(yè)構(gòu)成來看，鋼鐵、煤炭、石油、木材等資源型產(chǎn)業(yè)及重工、化工、汽車、制造業(yè)呈現(xiàn)出不同程度的下滑趨勢，這些基礎(chǔ)型資源產(chǎn)業(yè)隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)出發(fā)展定位不佳、產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平低、經(jīng)營方式效率不足等問題，如不推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，國有企業(yè)弊端將更加突出，激發(fā)國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)活力將成為空談。資源型國有企業(yè)仍舊是拉動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)型升級。

隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國有企業(yè)第二產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)過大、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)能過剩等問題嚴(yán)重影響了國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融資產(chǎn)證券化能夠在資產(chǎn)分配、資本配置中起到積極的調(diào)節(jié)作用，通過設(shè)計(jì)出契合國有企業(yè)發(fā)展的金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能夠在一定程度上推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)體制改革，引導(dǎo)有效資本的重新配置。在對于國有企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分離之后，通過多種融資工具引進(jìn)社會(huì)資本，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推進(jìn)供給側(cè)改革的進(jìn)行。

（三）完善社會(huì)主義資本市場發(fā)展的必然趨勢

以東北重工業(yè)地區(qū)為例，東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)中，國有企業(yè)的占比過重，在推進(jìn)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革中，激發(fā)市場活力仍舊需要中小企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)充，但從東北的整體經(jīng)濟(jì)來看，包括第三產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚不充分，金融機(jī)構(gòu)在市場經(jīng)濟(jì)中的資源配置調(diào)節(jié)作用尚未真正發(fā)揮其有效作用。從東北國有企業(yè)融資渠道來看，人民幣貸款融資渠道依舊占絕對主導(dǎo)地位，企業(yè)融資過于依賴銀行，其他融資方式盡管已經(jīng)得到了發(fā)展，但是發(fā)展相對緩慢，融資規(guī)模占比過低，尚未真正發(fā)揮金融市場的調(diào)節(jié)作用。從2014年開始，東北三省先后發(fā)布推動(dòng)金融資產(chǎn)證券化改革方案，2015年4月，吉林省領(lǐng)導(dǎo)班子召開國企改革專題座談會(huì)，加速金融資產(chǎn)證券化，并將有關(guān)意見加入《吉林省金融業(yè)發(fā)展 “十三五 ”規(guī)劃》中;2017年10月，遼寧省工業(yè)與信息化廳頒布《遼寧省降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作實(shí)施方案》，明確提出推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營性金融資產(chǎn)證券化，開展投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)支持科技創(chuàng)新;2018年1月，黑龍江省金融辦已將推動(dòng)企業(yè)金融資產(chǎn)證券化納入《全省增加直接融資新增長點(diǎn)行動(dòng)方案（2017—2020年）》，作為重點(diǎn)工作推動(dòng)。從東北三省的行動(dòng)來看，國有企業(yè)金融資產(chǎn)證券化進(jìn)程將進(jìn)入正軌，逐漸推展開。

本文認(rèn)為，從國有企業(yè)資本證券化改革的發(fā)展趨勢來看，可從兩方面著手：一方面，通過引入社會(huì)資本來推動(dòng)國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)體制改革，激發(fā)國有企業(yè)活力，金融資產(chǎn)證券化便是重要的金融連接點(diǎn);另一方面，金融資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)相對完善的金融融資過程，各環(huán)節(jié)中涉及到的因素和機(jī)構(gòu)相對復(fù)雜，因此要注重人才引進(jìn)以及機(jī)構(gòu)建設(shè)，激發(fā)國有企業(yè)市場化改革，以提升國有資產(chǎn)經(jīng)營效率，推動(dòng)國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

三、金融資產(chǎn)證券化對我國國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建議

（一）健全法律制度

參與市場的人員為了進(jìn)一步使得利益能夠達(dá)到最大化，進(jìn)行了金融資產(chǎn)證券化，這種方式突破了法律制度的約束，在原有法律空白的地方，大膽創(chuàng)新了金融，與此同時(shí)，其進(jìn)一步挑戰(zhàn)了法律制度的完整性，需要法律進(jìn)行進(jìn)一步的完善，從法律制度的方面來說，促進(jìn)了法律制度的演變以及供給。在針對于金融資產(chǎn)證券化相關(guān)法律進(jìn)行研究之后發(fā)現(xiàn)，該問題非常的繁瑣，所以，在進(jìn)行金融資產(chǎn)證券化的過程中，需要逐步的完善其相關(guān)的頂層法律設(shè)計(jì)，與此同時(shí)，在具有了一定程度上的法律框架之后，建立健全契合地方發(fā)展的法律法規(guī)體系，緊接著，進(jìn)行具有地域特點(diǎn)的法律框架的建立健全，進(jìn)一步促進(jìn)該地區(qū)金融體系的發(fā)展，最終，使其能夠給予該地區(qū)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，提高服務(wù)質(zhì)量。

（二）政府推動(dòng)和監(jiān)管

國家在針對于經(jīng)濟(jì)個(gè)體自由決策進(jìn)行監(jiān)督管理的過程當(dāng)中，最主要的是利用了其政治權(quán)力，對其進(jìn)行強(qiáng)制性的限制，由于我國市場經(jīng)濟(jì)條件的限制，為了進(jìn)一步維護(hù)市場秩序，針對于市場主體過度追求利益導(dǎo)致的混亂進(jìn)行防止，因此，在進(jìn)一步監(jiān)督管理市場交易的過程當(dāng)中，政府部門需要進(jìn)行專門的公共機(jī)構(gòu)的設(shè)置，不僅如此，針對于金融行業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的劃分，進(jìn)行行業(yè)協(xié)會(huì)組織的培養(yǎng)工作，針對于市場行業(yè)自主管理，從多個(gè)方面對其進(jìn)行加強(qiáng)。

我國的國有企業(yè)在進(jìn)行金融體系建設(shè)以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程當(dāng)中，利用了金融資產(chǎn)證券化融資的方式，在這個(gè)過程當(dāng)中，針對于國有企業(yè)信用環(huán)境薄弱的問題進(jìn)行了進(jìn)一步的解決。如果國有企業(yè)在進(jìn)行金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品構(gòu)建的過程當(dāng)中并沒有成熟完善的監(jiān)督管理體制以及信用環(huán)境，則國有企業(yè)所建立起來的金融資產(chǎn)證券化市場在運(yùn)行的過程中風(fēng)險(xiǎn)較大。所以，政府在進(jìn)一步建設(shè)金融體系的過程當(dāng)中，必須要將金融資產(chǎn)證券化工具充分的利用起來，國有企業(yè)市場活動(dòng)過程當(dāng)中的每一個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行進(jìn)一步的監(jiān)督管理，具體包括監(jiān)督管理資產(chǎn)池運(yùn)營，對銷售的真實(shí)性進(jìn)行管理，監(jiān)督特殊交易載體組織形式，監(jiān)督管理金融資產(chǎn)證券化發(fā)起人的信用評價(jià)體系。如此，才能夠進(jìn)一步推動(dòng)交易市場的穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)推動(dòng)結(jié)構(gòu)化融資發(fā)行。

（三）培養(yǎng)供需主體

金融資產(chǎn)證券化在我國國有企業(yè)推行的過程當(dāng)中必須要培養(yǎng)以及發(fā)現(xiàn)供求雙方，如此才能保證我國國有企業(yè)證券化市場能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展，進(jìn)一步壯大區(qū)域直接融資市場，從而提供市場主體和可供交易的場所來進(jìn)行國有企業(yè)存量資產(chǎn)的盤活。通過本文上述的論述，能夠得知我國國有經(jīng)濟(jì)體系所具有的可證券化的資產(chǎn)是非常巨大的。在這種情況下，如果具有充足的供給，則國有企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程當(dāng)中，首先需要解決的問題是，如何利用成熟完善的信用機(jī)制以及金融交易體系，使得國有企業(yè)改革存量盤活的過程當(dāng)中能夠吸引到大量的國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者，最終，提供融資支撐來推動(dòng)我國國有企業(yè)裝備制造業(yè)升級以及區(qū)域市場化改革。

四、結(jié)語

綜上所述，從金融資產(chǎn)債券化產(chǎn)品的實(shí)踐來看，對盤活國有存量資產(chǎn)、推動(dòng)國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革、完善社會(huì)主義資本市場發(fā)展有著積極的作用，論文從健全法律制度、政府推動(dòng)和監(jiān)管、培養(yǎng)供需主體提出金融資產(chǎn)證券化對我國國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建議，以期可以為金融資產(chǎn)證券化推動(dòng)我國國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的指導(dǎo)策略。

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