現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫探析

吳思詩(shī)

摘 要：隨著我國(guó)現(xiàn)代金融體制改革的不斷深入，現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫逐漸引發(fā)社會(huì)和學(xué)界的關(guān)注。論文通過(guò)分析現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫危害;現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫形成的主要原因以及控制現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫的策略三個(gè)方面探討現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì);經(jīng)濟(jì)泡沫;金融約束

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)融資需求不斷擴(kuò)大，現(xiàn)代金融對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供了資金支持，并依托于此快速發(fā)展，但同時(shí)也衍生出諸多的問(wèn)題，其中經(jīng)濟(jì)泡沫是極具代表性且普遍的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)的存在對(duì)現(xiàn)代金融健康發(fā)展帶了了風(fēng)險(xiǎn)隱患，避免現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫是推進(jìn)現(xiàn)代金融體制改革的重點(diǎn)內(nèi)容，因此論文探析現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫極具現(xiàn)實(shí)意義。

一、現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫危害

根據(jù)全球金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的形勢(shì)可以看出，在發(fā)展社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的同時(shí)由于過(guò)高的估高會(huì)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)帶來(lái)諸多的經(jīng)濟(jì)泡沫，經(jīng)濟(jì)泡沫就是在實(shí)際情況與假設(shè)想像的狀況大大不相符的情況下產(chǎn)生。

以1997年亞洲金融危機(jī)債券市場(chǎng)形成經(jīng)濟(jì)泡沫的現(xiàn)狀和危機(jī)來(lái)看，從上個(gè)世紀(jì)九十年代開始，亞洲債券市場(chǎng)獲得了空前的發(fā)展機(jī)遇，債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，東盟四國(guó)債券市場(chǎng)成為亞洲債券市場(chǎng)中的典型。僅1991年，不包括日本在內(nèi)的亞洲債券市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到20億美元，發(fā)行種類達(dá)到33項(xiàng)，占?xì)W洲債券市場(chǎng)發(fā)行幣值的0.78%，其中東盟四國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模為4.21億美元，成為亞洲債券市場(chǎng)的重要組成部分。[1]1992年，不包括日本在內(nèi)的亞洲債券市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到24.84億美元，發(fā)行的亞洲債券為28項(xiàng)，占?xì)W洲債券市場(chǎng)發(fā)行總量的0.98億美元。1993年，亞洲債券發(fā)行量呈現(xiàn)井噴狀態(tài)，不包括日本在內(nèi)的亞洲地區(qū)共發(fā)行亞洲債券107項(xiàng)，面值達(dá)146.74億美元，是上一年度的6倍，占?xì)W洲債券發(fā)行總量的3.65%，其中東盟四國(guó)發(fā)行債券面值為39.21億美元。到金融危機(jī)發(fā)生前，東盟四國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展速度放緩，但是仍然高于亞洲債券市場(chǎng)發(fā)展速度，遠(yuǎn)高于歐洲債券市場(chǎng)發(fā)展速度。此時(shí)東盟四國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛的原因主要包括：首先，東盟四國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展推動(dòng)了其債券市場(chǎng)的飛速發(fā)展，相較于西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的相對(duì)緩慢，東盟四國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展異常蓬勃，國(guó)際資本看到了東盟四國(guó)債券市場(chǎng)可以帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益，這為東盟四國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了較為雄厚的資本支持。其次，經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)了國(guó)際金融自由化格局，進(jìn)而推動(dòng)了包括東盟四國(guó)在內(nèi)的亞洲債券市場(chǎng)的發(fā)展。在國(guó)際金融自由化浪潮的涌動(dòng)下，東盟四國(guó)開始著力改善本國(guó)的金融市場(chǎng)，這極大的推動(dòng)了東盟成員國(guó)及區(qū)外資本的融會(huì)貫通，使得東盟四國(guó)的金融市場(chǎng)得以活躍，對(duì)推動(dòng)亞洲債券市場(chǎng)的發(fā)展起到了較為明顯的積極作用。最后，跨國(guó)公司入駐東盟四國(guó)推動(dòng)了東盟四國(guó)的債券市場(chǎng)的發(fā)展。1997年7月2日，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國(guó)，泰銖貶值。不久，這場(chǎng)風(fēng)暴掃過(guò)了馬來(lái)西亞、新加坡、日本和韓國(guó)、中國(guó)等地。打破了亞洲經(jīng)濟(jì)急速發(fā)展的景象。亞洲一些經(jīng)濟(jì)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)開始蕭條，一些國(guó)家的政局也開始混亂。以泰國(guó)為例，泰銖在國(guó)際市場(chǎng)上是否要買賣不由政府來(lái)主宰，而泰國(guó)本身并沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備量，面對(duì)金融家的炒作，該國(guó)經(jīng)濟(jì)不堪一擊。而經(jīng)濟(jì)決定政治，所以，泰國(guó)政局也就動(dòng)蕩了。1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場(chǎng)一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。1997年8月，馬來(lái)西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國(guó)家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，面對(duì)有史以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際貨幣基金組織為印尼制定的對(duì)策未能取得預(yù)期效果。1998年2月11日，印尼政府宣布將實(shí)行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制，以穩(wěn)定印尼盾。此舉遭到國(guó)際貨幣基金組織及美國(guó)、西歐的一致反對(duì)。國(guó)際貨幣基金組織揚(yáng)言將撤回對(duì)印尼的援助。印尼陷入政治經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。1998年2月16日，印尼盾同美元比價(jià)跌破10 000∶1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國(guó)際貨幣基金組織就一份新的經(jīng)濟(jì)改革方案達(dá)成協(xié)議，東南亞匯市才暫告平靜。債券市場(chǎng)損失慘重。

通過(guò)上文分析可知，從亞洲金融危機(jī)前和金融危機(jī)后的債券市場(chǎng)反饋來(lái)看，金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在著諸多的泡沫，這些泡沫如同一把雙刃劍，深刻的影響著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將金融經(jīng)濟(jì)泡沫控制在合理范圍內(nèi)可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展，但是一旦處理不當(dāng)，極容易誘發(fā)極大的金融危機(jī)。

二、現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)泡沫形成的主要原因

（一）社會(huì)原因

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展推動(dòng)了社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展，而社會(huì)的發(fā)展又有效反作用于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在市場(chǎng)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，不同時(shí)期的金融泡沫表征不一，黨處在相對(duì)寬松的金融經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，部分民眾開始注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的社會(huì)金融資本進(jìn)行炒作，這也是經(jīng)濟(jì)相對(duì)寬松期以及金融存款利息的雙重作用。[2]在這種雙重刺激的背景下，金融消費(fèi)者和投資者的需求得到了較大的滿足，金融市場(chǎng)投資和消費(fèi)熱情增長(zhǎng)，閑散資金投入到金融市場(chǎng)中增加了金融規(guī)模，同時(shí)也在一定程度上催生了金融泡沫。

（二）金融約束原因

目前，我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)中有控，但需要指出的是我國(guó)金融改革深水期，相關(guān)監(jiān)管機(jī)制相對(duì)不完善，金融約束能力相對(duì)有限。從上述分析中可以看出傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在原有經(jīng)營(yíng)管理模式已無(wú)法適應(yīng)自身發(fā)展需求的狀況下尋求一定的轉(zhuǎn)變與突破，然而在這個(gè)過(guò)程中從國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)等若干中小企業(yè)的發(fā)展來(lái)講，中小企業(yè)依然面臨著融資困難的問(wèn)題，嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多，但是其所經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模卻往往較小，在市場(chǎng)前景與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理等方面也存在著不少問(wèn)題，由此在銀行對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)估時(shí)，所評(píng)定的信用等級(jí)也往往較低，這種狀況造成中小企業(yè)很難從商業(yè)銀行渠道獲得融資，而影子銀行正是在這種中小企業(yè)缺乏融資渠道供其發(fā)展、商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理模式固化的背景下產(chǎn)生的，在資金供給端的不暢通與資金需求端的融資缺乏這兩面共同的作用下，影子銀行有效地彌補(bǔ)了相關(guān)的缺陷。從某種意義上來(lái)說(shuō)，快速發(fā)展起來(lái)的影子銀行也屬于一種金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，影子銀行有效地緩解了中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)起到了一定的分散作用，同時(shí)有助于提升整個(gè)金融市場(chǎng)的效率，具有較多的優(yōu)點(diǎn)，然而這并不能掩蓋影子銀行所存在的缺陷。從金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度而言，影子銀行通常采用了較高的杠桿，但是產(chǎn)品設(shè)計(jì)缺乏系統(tǒng)性的考量，造成其在技術(shù)處理上較為復(fù)雜，常常會(huì)發(fā)生期限錯(cuò)誤配置的情形;除此以外影子銀行因其通常與商業(yè)銀行之間存在較為緊密的關(guān)系，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)有可能會(huì)產(chǎn)生一定的擴(kuò)散性與連帶性。在對(duì)中國(guó)影子銀行與美國(guó)影子銀行做比較的時(shí)候，通常認(rèn)為我國(guó)的影子銀行并不存在資產(chǎn)證券化，雖然在當(dāng)前的國(guó)情下影子銀行的發(fā)展速度非常迅猛，但其所存在的風(fēng)險(xiǎn)也是卻不能輕易低估的。加之缺乏相應(yīng)的監(jiān)管手段，金融經(jīng)濟(jì)泡沫顯現(xiàn)。

三、控制現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫的策略

當(dāng)前在民間借貸與網(wǎng)絡(luò)貸款等現(xiàn)代金融領(lǐng)域中所存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也日益突出化，政府部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)的監(jiān)督管理，具體而言包含如下四個(gè)方面：

第一，對(duì)現(xiàn)代金融資本的流動(dòng)方向予以拓展，政府在監(jiān)管的過(guò)程中不能僅僅采取“堵”的方式，還要為現(xiàn)代金融資本提供更多的投資渠道，適度放開原有監(jiān)管體系的限制，將不同渠道合理的資本納入到規(guī)范化的金融市場(chǎng)體系或是大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項(xiàng)目中，從而可以實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)代金融資本監(jiān)管有效性的提升。

第二，進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范化對(duì)現(xiàn)代金融接待業(yè)務(wù)的法律管控力度，加快相關(guān)配套法律法規(guī)的建設(shè)工作，對(duì)現(xiàn)代金融借貸的適用范圍、權(quán)力、義務(wù)從實(shí)施細(xì)則上予以詳細(xì)規(guī)定，嚴(yán)格打擊非法集資，將社會(huì)閑散資本的借貸活動(dòng)納入到金融監(jiān)管體系框架中來(lái)，既可以保護(hù)社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益，也可以規(guī)避非法金融行為的發(fā)生。

第三，從政府層面進(jìn)一步加大對(duì)現(xiàn)代金融借貸的管控力度，嚴(yán)格區(qū)分合法融資與非法集資，加大對(duì)非法集資行為的懲處力度，及時(shí)把控金融市場(chǎng)的變化，減少社會(huì)公眾的投資損失。

第四，進(jìn)一步宣傳非法集資的風(fēng)險(xiǎn)與危害性，使社會(huì)公眾充分認(rèn)識(shí)到非法集資的違法本質(zhì)，借助傳統(tǒng)媒體與網(wǎng)絡(luò)媒體等手段提升社會(huì)公眾對(duì)非法集資行為的認(rèn)識(shí)，減少非法集資的發(fā)生。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上，金融經(jīng)濟(jì)泡沫伴隨著現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生而產(chǎn)生，如果加以合理的監(jiān)管手段，可將金融經(jīng)濟(jì)泡沫限制在可控范圍內(nèi)，保證金融經(jīng)濟(jì)泡沫不會(huì)破滅引發(fā)金融危機(jī)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張中華，朱新蓉，張金林.金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京：中國(guó)金融出版社，2011年：34-36

[2]西安交通大學(xué)課題組.我國(guó)新型金融監(jiān)管體系框架研究[M].北京：中國(guó)時(shí)代經(jīng)濟(jì)出版社，2018年：296-340