創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格相關(guān)性的實(shí)證研究

張靖宇

摘 要：自2009年10月30日以來，深訓(xùn)證券交易所創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)度過了8年歲月。隨著市場(chǎng)的進(jìn)步和制度的改善，創(chuàng)業(yè)板也受到越來越多投資者的喜愛和關(guān)注，其財(cái)務(wù)信息的披露受到很多人的關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)相比，上市要求比較寬松，而且在創(chuàng)業(yè)板上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，這類公司往往具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性和高成長性的特點(diǎn)，使得研究創(chuàng)業(yè)板上市公司會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的相關(guān)性在理論上有意義，實(shí)踐上更加迫切。

本文首先從理論上闡述了會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的相關(guān)性，并據(jù)此提出了四個(gè)假設(shè)，然后以深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的會(huì)計(jì)信息為對(duì)象，共選取7個(gè)會(huì)計(jì)信息指標(biāo)，建立股票價(jià)格與會(huì)計(jì)指標(biāo)的回歸模型，通過相關(guān)性分析與回歸分析方法，使用SPSS軟件，對(duì)選取的上市公司的年報(bào)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，來分析創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的年報(bào)信息與股票價(jià)格的相關(guān)性。

關(guān)鍵詞：股票價(jià)格;會(huì)計(jì)信息;SPSS;相關(guān)性及回歸分析

1 假設(shè)的提出

股票價(jià)格受到諸多信息因素的制約和影響，在我們能獲得的信息中，上市公司的年報(bào)無疑是最簡單獲得但是也是最清晰明了的，年報(bào)中所包含的會(huì)計(jì)信息，也是影響股票價(jià)格的重要因素，其與股票價(jià)格的關(guān)系也是上市公司和投資者關(guān)注的重中之重。

本文研究主體為創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)中披露的會(huì)計(jì)信息，并將其細(xì)分為反映上市公司發(fā)展能力、盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力的四種指標(biāo)，并分別研究反映不同方面的會(huì)計(jì)信息與公司股票價(jià)格的關(guān)系，并以此為基礎(chǔ)通過實(shí)證分析來揭示會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系，并提出了以下四個(gè)假設(shè)：

假設(shè)一：總資產(chǎn)增長率（Totassgrrt）、凈利潤增長率（Netprfgrrt）等反映上市公司發(fā)展能力的會(huì)計(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)二：銷售凈利率（Netprfrt）、總資產(chǎn)凈利潤率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（AvgROE）等反映上市公司盈利能力的會(huì)計(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)三：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Currat）等反映上市公司營運(yùn)能力的會(huì)計(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)四：資產(chǎn)負(fù)債率（Dbastrt）等反應(yīng)上市公司償債能力的會(huì)計(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2 研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)樣本

2.1 研究設(shè)計(jì)

本文中選取股票價(jià)格Y作為因變量，股票價(jià)格選取2016年1月1日至12月31日每一個(gè)交易日收盤價(jià)的均值。

本文的自變量用X表示，選取自所選公司2016年年報(bào)。本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市公司的核心特點(diǎn)，指標(biāo)需求性以及考慮了可操作性，選取了以下指標(biāo)。

構(gòu)建的模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+…+β7X7

2.2 數(shù)據(jù)樣本選擇

本文以深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，其中選取2016年樣本公司144家，具體的選擇標(biāo)準(zhǔn)如下：

剔除股票價(jià)格數(shù)據(jù)缺失的上市公司。由于本文把股票價(jià)格作為唯一的因變量，故首先剔除掉股票價(jià)格缺失的上市公司。

剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失或者數(shù)據(jù)明顯異常的上市公司，由于從國泰安數(shù)據(jù)庫下載的數(shù)據(jù)中，有一部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失，還有一部分與同類的上市公司相比，數(shù)據(jù)明顯不合理，所以剔除掉存在兩類不完整數(shù)據(jù)的上市公司。

3 實(shí)證結(jié)果及分析

通過逐步篩選法來處理自變量，來更好地說明問題，力求揭示本文的假設(shè)能否成立。

軟件利用逐步篩選變量的方法計(jì)算的結(jié)果如下：

上圖顯示了變量被剔除或者引入的情況，從表中可以看出，模型引入了凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負(fù)債率，總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率這四個(gè)指標(biāo)。

從采用逐步法表中可以看出，回歸方程的擬合優(yōu)度為0.293，調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.273，估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤差為7.87113，D-W檢驗(yàn)值為0.563。

a.因變量：Shareprice。b.預(yù)測(cè)變量：（常量）， AvgROE。c.預(yù)測(cè)變量：（常量）， AvgROE， Dbastrt。d.預(yù)測(cè)變量：（常量）， AvgROE， Dbastrt， Totassgrrt。e.預(yù)測(cè)變量：（常量）， AvgROE， Dbastrt， Totassgrrt， Netprfgrrt。

從采用逐步法回歸分析的方差分析表可以看出，該模型統(tǒng)計(jì)量的觀察值為14.415，相應(yīng)概率為0.000，在顯著性水平為0.05的情況下，總體線性關(guān)系成立。

從逐步回歸法表中計(jì)算結(jié)果，可以看出在0.05的顯著水平下，凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的T檢驗(yàn)值為4.321，相應(yīng)概率0.000小于設(shè)定的顯著性水平，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的T檢驗(yàn)值為-3.404，相應(yīng)概率0.001小于設(shè)定的顯著性水平。總資產(chǎn)增長率指標(biāo)的T檢驗(yàn)值為3.172，相應(yīng)概率0.002小于設(shè)定的顯著性水平。凈利潤增長率指標(biāo)的T檢驗(yàn)值為2.530，相應(yīng)概率0.013小于設(shè)定的顯著性水平。并且4個(gè)指標(biāo)VIF值均在1左右，表明這四個(gè)指標(biāo)并不存在共線性，所以四個(gè)指標(biāo)均通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)， 即凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負(fù)債率，總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率對(duì)股票價(jià)格的影響是顯著的，同時(shí)得出多元線性回歸模型為：

Y=16.810+0.03X1+0.002X2+0.744X5-0.139X

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

通過上文的數(shù)據(jù)分析，提出的四個(gè)假設(shè)均得到比較好的驗(yàn)證。

總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等反映上市公司發(fā)展能力和營運(yùn)能力的指標(biāo)與上市公司的股票價(jià)格呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而能代表公司盈利能力的凈資產(chǎn)收益率也對(duì)股票價(jià)格有正面影響。反之，影響公司償債能力的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率則與股票價(jià)格有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也與實(shí)際情況吻合，說明此次選取的數(shù)據(jù)有一定的代表性，得出的結(jié)論有說服力。

綜上所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股票價(jià)格與其年報(bào)中披露的各種財(cái)務(wù)信息存在著相關(guān)關(guān)系。

4.2 建議

投資人需要關(guān)注反映發(fā)展能力的會(huì)計(jì)指標(biāo)，尤其是總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率。

從本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司—年度披露的年報(bào)信息與股票價(jià)格的相關(guān)性分析可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展能力的指標(biāo)與股票價(jià)格存在顯著相關(guān)性，從多元回歸模型中可以發(fā)現(xiàn)，反映創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展能力的指標(biāo)始終對(duì)股票價(jià)格影響明顯，特別是本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)選取的總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率指標(biāo)始終對(duì)股票價(jià)格影響明顯，因此本文建議增加反映創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展能力的會(huì)計(jì)信息指標(biāo)的披露，特別是關(guān)注上市公司發(fā)展能力這一類會(huì)計(jì)指標(biāo)。

4.3 不足

本次論文因?qū)懽鳒?zhǔn)備時(shí)間較短，數(shù)據(jù)收集不全，例如代表公司營運(yùn)能力與償債能力的會(huì)計(jì)指標(biāo)均只選取一個(gè)，選取公司樣本不多，致使取得的結(jié)論不具有十足的說服力，不具有廣泛的代表性，本文研究的僅僅是創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)披露中的會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格，其研究范圍局限于年度報(bào)告，如果能夠結(jié)合季報(bào)與半年報(bào)進(jìn)行研究，其可能得出更好的結(jié)果。選取了7個(gè)指標(biāo)來替代會(huì)計(jì)信息，將其與股票價(jià)格進(jìn)行分析研究，需要說明的是這個(gè)指標(biāo)并不能完全的替代會(huì)計(jì)信息，有待于日后對(duì)會(huì)計(jì)信息指標(biāo)體系進(jìn)行進(jìn)一步的研究。