價值投資策略在中國股票市場效用研究

劉曉丹

摘要：近年來，隨著我國整體社會水平的進(jìn)步和提升，經(jīng)濟水平也得到了穩(wěn)定的提升，在此種背景下，我國股票市場也得到了十分明顯的進(jìn)步。文章將以價值投資策略作為主要線索，根據(jù)不同時段內(nèi)對高市盈率和低市盈率的股票收益率水平展開相應(yīng)研究，從而對股票組合實際發(fā)展情況進(jìn)行分析對比，希望這項工作的開展對于股票市場有效性的提升提供更大的幫助作用。

關(guān)鍵詞：價值投資策略;股票市場;有效性

股票市場是企業(yè)開展外部融資工作的主要手段，對于當(dāng)前我國企業(yè)建設(shè)和發(fā)展而言都有著十分重要的影響和意義，這也是現(xiàn)階段我國應(yīng)用最為廣泛的投資策略。本文就將對價值策略分為不同的投資策略，希望通過本文對不同策略的研究，能為當(dāng)前我國股票市場效用的提升提供有效的幫助作用。

一、價值投資理論

價值投資理論也被稱之為穩(wěn)固基礎(chǔ)投資理論，當(dāng)前很多學(xué)者并沒有對其提出固定的標(biāo)準(zhǔn)和定義。價值投資的理論認(rèn)為上市公司內(nèi)在價值是當(dāng)前股票價格的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，在價格中應(yīng)該圍繞價值進(jìn)行相應(yīng)浮動。股票的價值和經(jīng)營管理等因素之間存在較大的聯(lián)系，股票價值在短期內(nèi)充分接受內(nèi)在價值的影響，同時股市資金的供需也會出現(xiàn)較大的轉(zhuǎn)變，在當(dāng)前市場資金供給不足的背景下，內(nèi)在價值由于比股票價格更高，所以就會被稱作為安全環(huán)節(jié)，如果一家企業(yè)的工作處于安全環(huán)節(jié)，在投資環(huán)節(jié)中就具備較為顯著的價值。

二、價值投資策略的適用條件

（一）投資對象的長期性和業(yè)績穩(wěn)定性

價值分析環(huán)節(jié)中通常更注重對公司數(shù)據(jù)的研究和分析。如果在實際工作中不能進(jìn)行有效的數(shù)據(jù)分析，那么企業(yè)就很難拿出合理的數(shù)據(jù)實現(xiàn)企業(yè)價值估算。由于當(dāng)前進(jìn)行價值投資具備較為顯著的優(yōu)勢，比如市場資源功能可以得到有效優(yōu)化，因此對于業(yè)績比較出色的企業(yè)股票往往會得到更多的投資，但是對于一些企業(yè)業(yè)績不佳的公司卻很少關(guān)注。所以，和業(yè)績較差的企業(yè)對比而言，當(dāng)前業(yè)績良好的公司往往會具備更強的價值作用，此外，也比較適合進(jìn)行開展長期投資。

（二）參照物選擇的穩(wěn)定性

在對價值投資策略進(jìn)行應(yīng)用的環(huán)節(jié)中，也需要在同等環(huán)境下進(jìn)行投資，從而實現(xiàn)對投資效果的橫向?qū)Ρ龋挥羞@樣才能確保投資效益得到最大化發(fā)展。比如，投資債券的收益一般都會比銀行提出的利率價格更高，所以投資股票的收益率也需要明顯高于同時期下的債券收益率。在實際工作中可以將相關(guān)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整理，這樣市場的平均收益率就會得到更為顯著的提升和發(fā)展。

（三）市場有效性

市場價格通?？梢愿鼮橹庇^的對信息進(jìn)行表現(xiàn)，時間越長所反映出來的信息和數(shù)據(jù)也就會更加準(zhǔn)確。全面市場化操作往往也是當(dāng)前進(jìn)行價值投資的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。由于受到供求變化和市場需求的作用，所以最終也會對投資價格產(chǎn)生影響，只有這樣才能確保價值和價格關(guān)系得到更為穩(wěn)定的發(fā)揮。如果不能采用這種科學(xué)的方式進(jìn)行操作，價格所體現(xiàn)的能力也必然會發(fā)生轉(zhuǎn)變，甚至對之后價格的轉(zhuǎn)變趨勢造成負(fù)面影響。

三、主要價值投資策略的對比

在進(jìn)行價值投資策略研究的環(huán)節(jié)中應(yīng)該認(rèn)識到，這項工作的共同點就是根據(jù)股票內(nèi)在價值對其投資價值進(jìn)行明確。但是經(jīng)過實際研究，當(dāng)前相關(guān)領(lǐng)域?qū)W者還沒有對這一問題提出統(tǒng)一定義。所謂價值投資指的就是將企業(yè)財務(wù)報表作為基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，從而實現(xiàn)對企業(yè)過去發(fā)展和現(xiàn)狀的關(guān)注，只有這樣才能更準(zhǔn)確的獲取低市盈率和高股息的股票。成長型投資策略一般都會具備較為顯著的發(fā)展前景，生產(chǎn)市場前景更為顯著的產(chǎn)品和企業(yè)類型。為此，下文就將對當(dāng)前主要的投資策略進(jìn)行研究，希望通過對比更好的認(rèn)識投資策略。

（一）保守投資策略

這種投資策略更注重對內(nèi)在價值中的三要素進(jìn)行關(guān)注，所以對于成長往往也具備較大的局限作用，只能對未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測，但是由于不是真實的價值，因此成長風(fēng)險往往也要高于資產(chǎn)價值，無法獲取準(zhǔn)確數(shù)字。保守型價值策略與其他類型價值策略最大的差別就是風(fēng)險更低、價格也比較低，所以安全度最強。根據(jù)保守型價值投資者的要求可以將投資方式劃分為兩種，分別是分散投資的證券，分散投資的債券和股票。分散投資也意味著證券在實際工作中需要投資多個股票，并且每個股票的投資數(shù)額比較小，所以在公司的配置環(huán)節(jié)中就需要按照更低的價格進(jìn)行購買。保守型價值投資者更注重對低價位股票的購買，尤其是公司股價被嚴(yán)重低估時如果要對其進(jìn)行買進(jìn)，股價不宜超過資產(chǎn)價值的2/3，其中資產(chǎn)價值需要對債務(wù)和無形資產(chǎn)進(jìn)行全部去除。此外，分散投資也是當(dāng)前進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避的方式，在此環(huán)節(jié)中將投資分配到股票或是債券中，通過這種方式靈活購買也是一種十分重要的手段。

（二）綜合投資策略

此種投資形式在當(dāng)前社會中最顯著的代表就是巴菲特，綜合投資策略在對股票內(nèi)在價值進(jìn)行明確的同時，還和財務(wù)報表、數(shù)據(jù)上存在較為顯著的聯(lián)系，所以在實際工作中不僅要對當(dāng)前問題進(jìn)行關(guān)注，還要對公司管理層自身管理經(jīng)驗和公司發(fā)展信息進(jìn)行重視。所謂資產(chǎn)價格不僅包含了當(dāng)前現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)、流動資金、固定資產(chǎn)之外，還包含了企業(yè)中的設(shè)備、不動產(chǎn)等環(huán)節(jié)，甚至一些企業(yè)中的品牌形象和員工素質(zhì)都可以被稱之為企業(yè)無形資產(chǎn)。在實際投資環(huán)節(jié)中，投資策略最為關(guān)鍵的表現(xiàn)就是集中持有和長期持有的特點。在此環(huán)節(jié)中，通常認(rèn)為將投資分布在少數(shù)股票中往往要比多只股票風(fēng)險的分散更有優(yōu)勢，所以在實際工作中往往會將股票分布在多個公司中，從而根據(jù)公司的管理水平、發(fā)展現(xiàn)狀等進(jìn)行合理投資，最終更好的將資金分布在不同公司中。綜合型價值投資的另一個特點就是長期持有，如果公司的發(fā)展情況不佳，并且不能對投資對象進(jìn)行及時轉(zhuǎn)變，就應(yīng)該根據(jù)長期持有的方式進(jìn)一步分析公司成本信息，只有這樣才能更好的對公司經(jīng)營情況進(jìn)行合理分析。

（三）積極投資策略

所謂積極價值投資策略就是對內(nèi)在價值明確環(huán)節(jié)中加強對成長因素的關(guān)注，在此環(huán)節(jié)中也可以對內(nèi)在價值的其他因素進(jìn)行更合理的明確，是對傳統(tǒng)投資價值中內(nèi)在價值與成長方式的充分結(jié)合。在這項工作的開展中不僅包含了公司的賬面價值，并且對于公司的未來建設(shè)與發(fā)展也將有著極大的影響，所以在實際工作中更需要進(jìn)行對市場發(fā)展因素的全面理解和掌握。一般在投資策略中，通常會表現(xiàn)出長期性、分散性和價值低的特點。

積極投資策略認(rèn)為當(dāng)前市盈率并不能對企業(yè)價值進(jìn)行真實反映，因此放棄市盈率進(jìn)行合理選股研究也是一項十分重要的工作，一般需要選擇市凈率小于1的時候，每股收益就會超過0.6，那么凈資產(chǎn)的收益率也將超過3倍，研究組合時期通常需要前后一年的時間左右。因此在此種背景下，我們更需要對問題進(jìn)行理性分析，只有這樣才能及時進(jìn)行股票市場工作方式的合理調(diào)整，根據(jù)自身發(fā)展積極學(xué)習(xí)和借鑒先進(jìn)投資方式。但是在此環(huán)節(jié)中也要避免照搬照抄問題的出現(xiàn)，充分考慮自身實際情況，只有這樣才能確保工作有效性得到穩(wěn)定提升。

四、結(jié)語

綜上所述，應(yīng)該認(rèn)識到，在中短期對低市盈率的股票進(jìn)行價值投資也是一項十分必要的環(huán)節(jié)，這項工作的開展不僅能獲取較為顯著的短期利益，同時在長期的發(fā)展環(huán)節(jié)中，價值也會按照市場發(fā)展的實際情況進(jìn)行必要調(diào)整，從而在此種背景下進(jìn)行更有效的市場標(biāo)準(zhǔn)。股票市場是企業(yè)開展外部融資工作的主要手段，對于當(dāng)前我國企業(yè)建設(shè)和發(fā)展而言都有著十分重要的影響和意義，這也是現(xiàn)階段我國應(yīng)用最為廣泛的投資策略。因此通過本文的研究，廣大工作人員和企業(yè)也能正確認(rèn)識到問題所在，并在今后的工作環(huán)節(jié)中不斷實現(xiàn)對企業(yè)經(jīng)濟效率的提升和發(fā)展。

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