• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效測度研究

    2019-09-20 02:36:32聶富強丁少玲路紫萌
    統(tǒng)計與信息論壇 2019年8期
    關鍵詞:網(wǎng)貸測度績效評價

    聶富強,丁少玲,2,路紫萌

    (1.西南財經(jīng)大學 統(tǒng)計學院,四川 成都 611130;2.桂林理工大學 理學院,廣西 桂林 541004;3.平安銀行股份有限公司上海分行,上海 200062)

    一、文獻綜述與理論基礎

    自2014年起,“互聯(lián)網(wǎng)金融”連續(xù)5年寫入政府工作報告,從最初的“促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”到“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”再到“對互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風險要高度警惕”,然后是2018年的“健全互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管”。說明互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)專項整治后,互聯(lián)網(wǎng)金融風險上升勢頭得到遏制,市場競爭環(huán)境正在逐步凈化,但互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管跟不上行業(yè)發(fā)展的情況仍然存在[1]。在保證管理“安全”的前提下,互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展兼顧經(jīng)營“效率”?這是中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)階段的核心問題[2]。2018年4月國務院辦公廳發(fā)布的《國務院辦公廳關于全面推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計工作的意見》提出中期階段性目標,計劃2020—2022年開展互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)統(tǒng)計。鑒于此,本文選取互聯(lián)網(wǎng)金融作為研究對象,對其發(fā)展績效進行測度,具有一定的理論前瞻性和現(xiàn)實參考價值。

    互聯(lián)網(wǎng)金融相較于傳統(tǒng)金融業(yè)是新生事物,與其迅猛發(fā)展不相匹配的是理論研究和實踐規(guī)范相對滯后。目前,互聯(lián)網(wǎng)金融的眾多領域鮮有研究?;ヂ?lián)網(wǎng)金融興起于西方,但西方國家互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展一直不溫不火,既沒有對相關行業(yè)產(chǎn)生顯著影響,也沒有出現(xiàn)國內(nèi)如P2P平臺“跑路潮”、眾籌平臺資金鏈斷裂等突出問題,國外可供借鑒的成熟研究成果較少。雖然國內(nèi)的相關研究呈現(xiàn)出逐年升溫的態(tài)勢,但是仍然跟不上行業(yè)的迅猛發(fā)展?;ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效測度方面的相關研究成果亦是以國內(nèi)學者居多。

    (一)界定互聯(lián)網(wǎng)金融概念

    對互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵,理論界和第一線業(yè)界目前尚存在諸多不同界定,但對其核心要素和基本屬性的認識已經(jīng)基本趨于統(tǒng)一。2015年7 月18日,中國人民銀行等10部門發(fā)布的《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》中對互聯(lián)網(wǎng)金融做出官方定義,稱互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術和信息通信技術實現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務的新型金融業(yè)務模式。對互聯(lián)網(wǎng)金融定義解讀分為廣義和狹義兩派。謝平等學者從廣義角度界定,認為互聯(lián)網(wǎng)金融是具備互聯(lián)網(wǎng)精神的金融業(yè)態(tài)系統(tǒng),所有涉足互聯(lián)網(wǎng)領域的金融業(yè)務都應被納入,包括純粹的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)和傳統(tǒng)金融機構(gòu)深度互聯(lián)網(wǎng)化[3]。吳曉求等從狹義角度,認為互聯(lián)網(wǎng)是金融的融資融通能力與互聯(lián)網(wǎng)信息技術結(jié)合產(chǎn)生的創(chuàng)新金融模式,只應包括純粹的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺[4]。

    本文討論互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效,所指的互聯(lián)網(wǎng)金融為狹義上的互聯(lián)網(wǎng)金融,只計入在互聯(lián)網(wǎng)平臺上進行的新型金融模式業(yè)務。從支付、借貸和融資功能角度,將其劃分為第三方支付平臺、第三方借貸平臺和第三方融資平臺。

    (二)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展內(nèi)涵

    要測度互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效,務必厘清互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展內(nèi)涵。Silber等研究誘發(fā)金融創(chuàng)新的激勵因素,提出降低企業(yè)成本、尋求最大化利潤是誘發(fā)金融創(chuàng)新的起因[5]。Manyika等認為云計算等數(shù)字信息化,推動了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展從理論轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實[6]。吳曉求探究互聯(lián)網(wǎng)金融成長的邏輯,提出金融功能與互聯(lián)網(wǎng)技術在基因?qū)用娴钠ヅ涫瞧渖婧桶l(fā)展的充分條件和邏輯基礎[7]?;ヂ?lián)網(wǎng)金融的興起降低傳統(tǒng)銀行資本運作中存在的交易成本和弱化信息不對稱等問題,緩解小微企業(yè)融資難等長期存在的問題,改變傳統(tǒng)金融的支付方式,網(wǎng)上支付形式某種程度上創(chuàng)造了互聯(lián)網(wǎng)金融。因此,互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)點在于交易成本低、運營效率高、覆蓋范圍大。其缺點主要是內(nèi)部管理差、監(jiān)管機制缺、金融風險大。從發(fā)展的角度來看,互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)健發(fā)展的關鍵在于揚長補短。一方面進一步發(fā)揮其互聯(lián)網(wǎng)信息技術創(chuàng)新方面的長處,另一方面改進其管理方面的短處。可見,互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展主要受平臺核心生產(chǎn)能力、競爭資源和法律監(jiān)管等方面的影響。

    (三)互聯(lián)網(wǎng)金融績效測度理論基礎

    雖然鮮有研究通過構(gòu)建測度指標體系的方式專門探討互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效,但仍可從已有研究成果中發(fā)現(xiàn)部分與互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效緊密關聯(lián),能夠為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的系統(tǒng)測度提供諸多啟示的文獻。主要集中于某一類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品或模式的績效分析,或互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)對傳統(tǒng)金融業(yè)的績效影響以及互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的某種績效測量。如李文亮認為現(xiàn)有理論尚不能明晰互聯(lián)網(wǎng)金融影響商業(yè)銀行創(chuàng)新績效的內(nèi)在機理,運用中國2006—2015年16家上市銀行數(shù)據(jù),探討互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行創(chuàng)新績效的關系,認為互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的創(chuàng)新績效具有顯著的正向影響[8]。張典禮等分析涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市企業(yè)經(jīng)營績效,利用因子分析法對其中87家上市公司進行了績效評價,表明這些涉及互聯(lián)網(wǎng)金融概念的上市企業(yè)不僅經(jīng)營績效結(jié)果差別很大,而且在盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力等方面發(fā)展不協(xié)調(diào)[9]。胡巍選取了2007—2016年13家上市城市商業(yè)銀行的年度數(shù)據(jù)進行實證檢驗,通過測度樣本城市商業(yè)銀行的綜合創(chuàng)新績效值,來分析互聯(lián)網(wǎng)金融對城市商業(yè)銀行創(chuàng)新績效的影響[10]。

    中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展期較短但發(fā)展勢頭迅猛,尚未形成對其細分業(yè)態(tài)下各類平臺績效的評價指標體系,理論界對互聯(lián)網(wǎng)金融績效評價也鮮有研究。本文遵循“一般企業(yè)→金融企業(yè)→互聯(lián)網(wǎng)金融”的邏輯框架構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效測度體系。以《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》(國資發(fā)評價[2006]157號)為基礎(其中,企業(yè)績效理論主要包括建立經(jīng)營績效和管理績效兩方面),借鑒《金融企業(yè)績效評價辦法》(財金[2016]35號),界定金融企業(yè)經(jīng)營績效由企業(yè)盈利情況、營運水平、償付債務情況和資產(chǎn)水平四個方面決定。國內(nèi)學者對金融企業(yè)績效也進行了一些衡量,主要分市場績效和財務績效兩方面,由于中國金融企業(yè)的實際績效與其市場價值間匹配程度不高,使得對金融企業(yè)績效的測度集中在財務績效方面。如楊衛(wèi)平等以融業(yè)上市公司為樣本,從償債能力、盈利能力、運營效率、成長能力和互聯(lián)網(wǎng)運營能力五個方面構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)背景下保險公司的經(jīng)營績效評價體系[11]。此外,也有學者從管理績效角度衡量,如劉吉平從資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)務、發(fā)展和顧客角度研究中國民生銀行南京分行的管理績效[12]。雖非互聯(lián)網(wǎng)金融績效角度,但有可借鑒之處,因此建立經(jīng)營績效和管理績效兩個子系統(tǒng)對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效進行綜合評判。進一步根據(jù)企業(yè)績效的決定因素理論[13],結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展內(nèi)涵確定子系統(tǒng)相應的準則層,企業(yè)績效的決定因素理論主要包括契約論和能力論,能力論強調(diào)企業(yè)核心生產(chǎn)能力和企業(yè)競爭能力的培育,契約論則強調(diào)經(jīng)濟利益關系與經(jīng)濟制度安排之間的調(diào)整。互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展關鍵在于技術創(chuàng)新和風險管理,具體體現(xiàn)在平臺核心生產(chǎn)能力、競爭資源和法律監(jiān)管三個方面。結(jié)合現(xiàn)有研究,互聯(lián)網(wǎng)金融平臺核心生產(chǎn)能力由平臺的盈利能力、服務質(zhì)量體現(xiàn)[14-15];競爭資源由行業(yè)影響、戰(zhàn)略管理反映,法律監(jiān)管則由風控能力反映,構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)金融平臺績效評價指標體系5個準則層[16-18]。其中盈利能力和服務質(zhì)量反映平臺的經(jīng)營績效子系統(tǒng),戰(zhàn)略管理、行業(yè)影響和風控能力共同反映平臺的管理績效子系統(tǒng)。

    綜上所述,本文從經(jīng)營績效和管理績效兩方面討論互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效。從互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展內(nèi)涵出發(fā),借鑒《金融企業(yè)績效評價辦法》,構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺績效評價指標體系,進一步測算各類互聯(lián)網(wǎng)平臺績效,并通過績效值分析互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展狀況。此外,本文使用熵權(quán)TOPSIS法對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展績效進行評價。熵權(quán)TOPSIS法是將熵權(quán)法與 TOPSIS模型相結(jié)合,其采取客觀賦權(quán)以避免主觀性,還可避免因選用指標的差異過小造成的分析困難,且精確度高。

    二、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效測度

    (一)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺績效評價的子系統(tǒng)

    從互聯(lián)網(wǎng)金融平臺自身經(jīng)營能力和自身監(jiān)管潛力2個維度,對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展績效進行評價,相應子系統(tǒng)分別定義為經(jīng)營績效、管理績效。基于契約論和能力論,互聯(lián)網(wǎng)金融平臺經(jīng)營績效測度方面,從盈利能力和服務質(zhì)量兩個視角出發(fā),互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的管理績效由戰(zhàn)略管理、行業(yè)影響和風控能力反映,以此構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)金融平臺績效評價指標體系中準則層的5個方面。大量閱讀與互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效緊密關聯(lián),能夠為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的系統(tǒng)測度提供諸多啟示的文獻,結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務特點、發(fā)展歷史、發(fā)展現(xiàn)狀,對準則層選擇具體測度指標體系;再依照統(tǒng)計指標的重要性和可測性原則,進一步對具體測度指標進行具體量化。

    1.經(jīng)營績效

    (1)盈利能力。成交量和融資能力指標直接反映互聯(lián)網(wǎng)平臺盈利能力[11]。成交量由實際成交量和時間加權(quán)成交量體現(xiàn),其中時間加權(quán)成交量為實際成交量與借款期限的加權(quán)值。融資能力主要受平均年化利率、資金凈流入和累積待還余額影響。其中,資金凈流入和累積待還余額分別表示流入平臺的資金總量和平臺總待還金額。

    (2)服務質(zhì)量。楊光等認為平臺服務質(zhì)量由服務范圍和運營穩(wěn)定性兩方面反映[19]。服務范圍包括借款標數(shù)和借款標分散情況兩個具體測度指標;運營穩(wěn)定性指標由平均回收資金時間和資金杠桿反映。具體數(shù)據(jù)方面,采用平臺累積借款標數(shù)量具體量化借款標數(shù);用評級數(shù)據(jù)中的分散度指標進一步量化借款標分散情況,其中,借款標越分散,越不易遭受區(qū)域性風險影響;平均回收資金時間為貸款人歸還向投資者所借資金的平均時間,也表示投資人在平臺投資資金的平均回收時間,平均回收資金時間越短,平臺流動性越強,越能靈活地退出,平臺越靠譜;資金杠桿用平臺負債比進行量化,當平臺收益高于預期時,投資者收益加成,反之,則可能使得投資者的投資化為泡沫,一旦平臺資金杠桿過高,其資產(chǎn)不足以覆蓋壞賬,平臺資金鏈就會出現(xiàn)重大問題,正常運行便會受到威脅。

    2.管理績效

    (1)行業(yè)影響。平臺品牌知名度和平臺人氣直接反映平臺行業(yè)影響力[16]。其中,平臺品牌知名度采用第三方網(wǎng)站測度的平臺品牌積分來量化。平臺人氣包含投資人數(shù)、借款人數(shù)和平均滿標用時三個指標。其中,滿標用時表示借款標達到目標籌資額度所需時間。

    (2)戰(zhàn)略管理。企業(yè)戰(zhàn)略管理是對企業(yè)的經(jīng)營模式與未來的發(fā)展理念等方面進行的全面統(tǒng)籌規(guī)劃和合理化設計與建議[12]。外在表現(xiàn)為企業(yè)資源配置能力。而企業(yè)的主營業(yè)務市場占有率直接反映企業(yè)資源整合能力。因此,選取平臺市場份額指標表征平臺戰(zhàn)略管理能力。

    (3)風險控制?;ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺的風險主要包括法律風險、市場風險、信用風險、操作風險、無序競爭風險和內(nèi)部管理風險等[18]。根據(jù)統(tǒng)計指標選取的重要性原則和可測性原則,選取法律風險、信用風險和操作風險衡量風控能力[20]。其中法律風險主要包括賠付制度、合同管理制度、中間賬戶管理制度以及處理危機能力等方面。信用風險主要包括平臺對投資者和借款人的資質(zhì)審查機制、審查程序和資信評估等方面。操作風險主要反映平臺網(wǎng)絡安全維護能力、風險預警能力、黑客入侵檢測能力和系統(tǒng)運行效果等方面。具體數(shù)據(jù),通過采用網(wǎng)貸之家對平臺的技術安全積分、合規(guī)性積分以及透明度積分進行量化。

    (二)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展績效測度體系構(gòu)建

    通過上述分析,互聯(lián)網(wǎng)金融平臺績效測度由經(jīng)營績效、管理績效2個維度構(gòu)成,包含成交量等10個指標,實際成交量等17個量化指標,詳見表1。

    表1 互聯(lián)網(wǎng)金融平臺績效評價指標體系表

    三、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展測度方法與實證

    (一)熵權(quán)TOPSIS法

    本文采用熵權(quán)TOPSIS法測度評價新時代互聯(lián)網(wǎng)金融各平臺發(fā)展績效。熵權(quán)法根據(jù)Shannon C E(1984)提出的信息熵來客觀賦權(quán),解決了常見評價方法中人為主觀因素在很大程度上決定了指標所賦權(quán)重的問題。Yoon K和Hwang C L(1981)提出TOPSIS法,引入了兩個基本概念:正理想點和負理想點。TOPSIS法的本質(zhì)是利用歐氏距離測量方案與正理想點、負理想點間的遠近,根據(jù)各評價對象與正理想點的逼近程度進行量化排序,具有計算簡單、結(jié)果合理的優(yōu)勢。熵權(quán)TOPSIS法將熵權(quán)法和TOPSIS法兩種方法的優(yōu)點相結(jié)合,使得互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效測度結(jié)果具有客觀性和合理性。具體實施步驟如下:

    1.建立互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效標準化決策矩陣

    一般指標分為收益性指標和成本性指標,收益性指標的數(shù)值越大越好,而成本性指標的數(shù)值則是越小越好。為了使互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展測度體系中各測度指標具有可比性及一致性,需要對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺指標原始數(shù)據(jù)進行標準化處理。運用極差法對收益性和成本性指標進行標準化處理,公式如下:

    (1)

    (2)

    根據(jù)式(1)、式(2)對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展測度指標原始數(shù)據(jù)進行標準化處理,得到標準化決策矩陣F=fijm×n且fij∈[0,1]。

    2.運用熵權(quán)法客觀求權(quán)重

    1)計算互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效測度體系中各測度指標rij的熵值ej,則:

    (3)

    2)計算互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效測度體系中指標rij的權(quán)重:

    (4)

    3)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展績效測度指標的加權(quán)矩陣A:

    A=(aij)n×m

    (5)

    其中,aij=ωj×fij。

    3.各測度方案與理想方案的相對接近度

    1)根據(jù)加權(quán)矩陣,確定評價對象的正理想點y+和負理想點y-:

    (6)

    (7)

    2)計算各個評價對象與正理想點及負理想點的歐氏距離:

    (8)

    3)排序指標為:

    (9)

    其中,0≤Di≤1,Di為各互聯(lián)網(wǎng)金融評價平臺的綜合評價得分。Di越接近1,表示該評價對象越接近最優(yōu)水平。反之,越接近0,表示該評價對象越接近最劣水平。Di越大,互聯(lián)網(wǎng)金融評價平臺的排名越靠前。

    4)評價對象到理想點的貼近度為:

    (10)

    其中,ai=(ai1,ai2,…,ain)T,Ti∈[0,1],Ti值越大表明i個平臺的發(fā)展績效水平越優(yōu);反之,平臺i的發(fā)展績效越差。

    (二)評價對象與數(shù)據(jù)來源

    本文從支付、借貸和融資功能角度,將互聯(lián)網(wǎng)金融平臺劃分為第三方支付平臺、第三方借貸平臺和第三方融資平臺。2015年,中國P2P網(wǎng)貸、眾籌及第三方支付的交易規(guī)模之和占互聯(lián)網(wǎng)金融市場總規(guī)模的86.91%。因此,將P2P網(wǎng)貸、眾籌和第三方支付分別作為第三方借貸、第三方融資及第三方支付的代表業(yè)態(tài)。其中,P2P 平臺的整治工作時間一度延長,難度大,涉及多部委、多省市,故選擇P2P網(wǎng)貸平臺作為主要的評價對象,并對三大平臺的績效評價進行對比分析。

    數(shù)據(jù)來源分為直接來源和間接來源兩部分。直接來源數(shù)據(jù)通過網(wǎng)絡爬蟲技術從100家第三方支付平臺、45家眾籌平臺、46家P2P網(wǎng)貸平臺獲??;間接來源數(shù)據(jù)通過第三臺網(wǎng)站對各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的評級報告獲取,如無憂支付網(wǎng)對第三方支付平臺的《第三方支付業(yè)務評分報告》、眾籌家對眾籌平臺的《中國眾籌平臺評級報告》、網(wǎng)貸之家提供的《中國網(wǎng)絡借貸行業(yè)年報》等。

    (三)基于熵權(quán)TOPSIS法的績效分析

    1.P2P網(wǎng)貸金融平臺績效分析

    (1)各個指標權(quán)重的確定

    基于熵權(quán)法計算P2P網(wǎng)貸金融平臺績效17個指標的權(quán)重,具體結(jié)果見表2。

    表2 網(wǎng)絡金融平臺績效評價指標權(quán)重表

    從表2可知,整體來看,對P2P網(wǎng)貸金融平臺發(fā)展績效而言,管理績效的影響大于經(jīng)營績效的影響。經(jīng)營績效結(jié)果顯示,服務質(zhì)量對經(jīng)營績效影響較大,服務范圍對服務質(zhì)量績效影響也比較大,管理績效結(jié)果顯示,風控能力對管理績效的影響較大、信用風險對風控能力的影響也較大,與《P2P網(wǎng)絡借貸風險專項整治工作實施方案》具有一致性,可見,P2P網(wǎng)貸平臺保持穩(wěn)健經(jīng)營的最大難題就是征信。

    具體來說,平臺服務范圍和平臺資源整合能力指標熵權(quán)較大,平臺法律風險指標熵權(quán)較小??芍狿2P網(wǎng)貸平臺績效評價中平臺服務范圍和資源整合能力提供相對較多信息量,法律風險指標提供的信息量較少。這進一步印證應該盡快完善P2P網(wǎng)絡平臺相關法規(guī)與監(jiān)管制度?;诖?,對平臺服務范圍、平臺資源整合能力、信用風險、法律風險4個關鍵績效因子作進一步動態(tài)分析。

    (2)關鍵績效因子績效值動態(tài)評價

    由表2分析可知,平臺服務范圍、平臺資源整合能力、信用風險、法律風險是P2P網(wǎng)貸金融平臺發(fā)展績效的4個關鍵具體測度指標。對2014—2016年期間,這4個關鍵具體測度指標的績效水平進行測算,分析其動態(tài)變化情況,具體結(jié)果見表3。

    表3 2014—2016年P2P網(wǎng)貸金融平臺的關鍵績效因子權(quán)重表

    注:表中括號數(shù)字表示2014-2016年關鍵具體測度指標水平值按年度的排序。

    從時間維度看,平臺資源整合能力和平臺法律風險對其績效影響的變化幅度較大。其中,平臺資源整合能力對平臺績效的影響程度越來越大,2014年,權(quán)重水平為0.14,排名第二;2016年,權(quán)重水平為0.18,排名第一,一直處于較高水平??梢?,在洗牌風潮中,資源整合能力是平臺是否被淘汰的關鍵所在。反之,平臺法律風險對平臺績效的影響程度越來越小,2014年,權(quán)重水平為0.07,排名第四;2016年,權(quán)重水平僅為0.02??梢?,隨著中國P2P網(wǎng)貸平臺監(jiān)管制度、法律法規(guī)體系逐步規(guī)范,平臺再難以打法律監(jiān)管的擦邊球,法律風險對P2P網(wǎng)貸平臺績效的影響程度越來越小,且平臺的信用風險也在逐漸降低。

    2.整體績效值評價

    (1)子系統(tǒng)績效評價

    對2014年互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展績效進行測度,分經(jīng)營績效和管理績效兩個子系統(tǒng)進行(表1)。測算各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的分層次績效,具體結(jié)果見表4。

    表4 各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺分層次績效評價值表

    注:表中括號數(shù)字表示經(jīng)營、管理績效評價的排序。

    從表4可知,各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的子系統(tǒng)績效評價具有一致性,即管理績效的影響均大于經(jīng)營績效,其中眾籌平臺表現(xiàn)最為明顯,其管理績效值為0.64,排名第一,經(jīng)營績效值只有0.36;P2P網(wǎng)貸平臺次之,其管理績效值為0.60,排名第二;第三方支付平臺的管理績效影響略大于經(jīng)營績效??梢姡瑥陌l(fā)展的角度來看,互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的關鍵在于穩(wěn)健,改進其管理方面的短處有利于互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)健發(fā)展,且在三大互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)展中,管理績效對眾籌平臺尤為重要。

    (2)準則層績效評價

    為進一步剖析各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展績效,對經(jīng)營績效和管理績效這兩個子系統(tǒng)下的盈利能力、服務質(zhì)量、行業(yè)影響等5個準則層,分別計算出各互聯(lián)網(wǎng)金融平臺5個準則層的績效值,具體結(jié)果見表5。

    表5 三大平臺準則層績效評價值表

    注:表中括號數(shù)字表示三大平臺各自5個準則層績效的排名。

    可見,三大平臺的主要決定因素有所區(qū)別,P2P網(wǎng)貸平臺績效的主要決定因素是風險控制能力,權(quán)重為0.27,排名第一;眾籌平臺績效的主要決定因素是平臺盈利能力,權(quán)重為0.26;平臺行業(yè)影響力以及營業(yè)能力是第三方支付平臺績效的主要決定因素,權(quán)重分別為0.26和0.25。

    (3)三大平臺績效評價排名對比

    根據(jù)各層指標權(quán)重值,用TOPSIS法計算2016年46家P2P網(wǎng)貸平臺績效的最終綜合得分,并進行排序,與網(wǎng)貸之家的P2P網(wǎng)貸平臺綜合實力排行榜進行對比。由于篇幅有限,只列排行榜排名前10的P2P網(wǎng)貸平臺,結(jié)果見表6。

    表6 P2P網(wǎng)貸平臺績效測度的綜合得分和排序表

    注:排行榜表示網(wǎng)貸之家評出的綜合實力10強平臺,排序表示此10強平臺在本文績效評價中的排名。

    利用熵權(quán)TOPSIS法評價P2P網(wǎng)貸平臺績效測度,其評價結(jié)果與網(wǎng)貸之家綜合實力評級結(jié)果無太大差別。此外,計算2014-2016年46家P2P網(wǎng)貸平臺績效,在時間維度上,整體績效一直表現(xiàn)較好的平臺有陸金所、人人貸、宜人貸、投哪網(wǎng)、拍拍貸和微貸網(wǎng),說明亂象背后,P2P網(wǎng)貸平臺仍存在相對穩(wěn)定的“領軍者”。

    選取2016年的45家眾籌平臺作為樣本,利用熵權(quán)TOPSIS法計算眾籌平臺績效的最終綜合得分,并進行排序,與眾籌之家評出的眾籌平臺綜合實力排行榜進行對比。由于篇幅所限,只列排行榜排名前10的眾籌平臺,結(jié)果見表7。

    表7 眾籌平臺績效測度的綜合得分和排序表

    注:排行榜表示眾籌之家評出的綜合實力平臺排名。

    再選取2016年的100家第三方支付平臺作為樣本,利用熵權(quán)TOPSIS法進行排序,與《互聯(lián)網(wǎng)周刊》發(fā)布的中國第三方支付平臺排名進行對比,排行榜排名前10的對比結(jié)果見表8。

    表8 第三方支付平臺績效測度的綜合得分和排序表

    注:排行榜表示《互聯(lián)網(wǎng)周刊》發(fā)布的中國第三方支付平臺排名。

    由表7~8可知,眾籌平臺、第三方支付平臺評價結(jié)果也均與第三方機構(gòu)綜合實力評級結(jié)果無太大差別,進一步支撐本文互聯(lián)網(wǎng)金融平臺測度方法的合理性。此外,眾籌平臺與第三方支付平臺存在相對穩(wěn)定的行業(yè)引領者,如京東眾籌、支付寶。

    綜上,P2P網(wǎng)貸平臺排序第一的績效值為0.79,眾籌平臺績效排序第一的績效值為0.79,第三方支付平臺績效排序第一的績效值為0.99,第三方支付平臺績效值接近于最充分值1,說明不同類平臺間績效發(fā)展存在不平衡。此外,由于篇幅所限,表6~8只列出第三方機構(gòu)綜合實力評級結(jié)果排行榜前10,但值得一提的是,在46家P2P網(wǎng)貸平臺中,計算出排序最后一名的金開貸,績效值為0.19,排序第一位陸金所的績效值是其4.16倍;在45家眾籌平臺中,排序最后一位的財大桔子,其績效值0.10,排序第一位京東眾籌績效是其7.9倍,說明同類金融平臺不同金融企業(yè)間發(fā)展極度不平衡。

    四、結(jié)論與建議

    (一)結(jié)論

    通過研究發(fā)現(xiàn),互聯(lián)網(wǎng)金融市場發(fā)展還存在進步空間。不同類互聯(lián)網(wǎng)金融平臺發(fā)展不平衡,同類金融平臺內(nèi)不同金融企業(yè)間發(fā)展也極度不平衡。第三方借貸、第三方融資及第三方支付平臺均有發(fā)展領軍者,其中第三方支付平臺的支付寶發(fā)展最為充分。(1)整體來說,互聯(lián)網(wǎng)金融的管理績效對平臺發(fā)展績效影響大于經(jīng)營績效的影響,且準則層中的風控能力對管理績效的影響較大,服務質(zhì)量對經(jīng)營績效影響較大。(2)三大平臺發(fā)展績效主要決定指標不同,P2P網(wǎng)貸平臺績效的主要決定因素是風險控制能力;眾籌平臺績效發(fā)展主要取決于平臺盈利能力;平臺行業(yè)影響力以及盈利能力則是第三方支付平臺績效的主要決定因素。(3)從動態(tài)維度看,P2P網(wǎng)貸平臺資源整合能力和平臺法律風險對其績效影響的變化幅度較大。其中,平臺資源整合能力對平臺績效的影響程度越來越大,法律風險對平臺績效的影響程度越來越小。說明資源整合能力是P2P網(wǎng)貸平臺未來發(fā)展的關鍵,隨著專項管制的深入,P2P網(wǎng)貸平臺的信用風險也在逐漸降低。綜上,本文研究結(jié)論也進一步說明,互聯(lián)網(wǎng)金融仍然存在人民日益增長的美好生活需要和發(fā)展不平衡不充分之間的矛盾。

    (二)建議

    目前,中國互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新及監(jiān)管政策仍處于探索階段,結(jié)合上述分析,提出針對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺穩(wěn)健發(fā)展的策略建議:

    第一,繼續(xù)推進互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管,提升監(jiān)管效能。(1)目前對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管存在主體、職責和標準不明確等問題。應立法明確互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的性質(zhì)和法律地位,對其組織形式、資格條件、經(jīng)營模式等作出明確的規(guī)范;通過建立金融監(jiān)管部門和地方政府有關部門各司其職的監(jiān)管機制,提升管理效率。(2)提高互聯(lián)網(wǎng)金融市場準入門檻,逐步完善退出機制。目前互聯(lián)網(wǎng)金融市場門檻過低,會導致行業(yè)風險易發(fā),亦會導致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)間差距極大,存在極度發(fā)展不平衡的問題。(3)對不同風險特征、不同規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)實行差異化監(jiān)管標準,建立分類分級監(jiān)管制度,筑牢中國互聯(lián)網(wǎng)金融安全屏障。(4)針對存在客戶資金安全管理缺位,資金調(diào)配權(quán)掌握在互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)手中等問題,加強對平臺資金賬戶的監(jiān)測,保護金融消費者的權(quán)益。

    第二,營造互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新驅(qū)動,發(fā)展良好生態(tài)體系?;ヂ?lián)網(wǎng)金融是信息技術革命在金融領域的具體體現(xiàn),本身就是一種創(chuàng)新,互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展離不開創(chuàng)新。(1)要防止監(jiān)管過嚴扼殺創(chuàng)新,對互聯(lián)網(wǎng)金融新興市場的監(jiān)管,應采用“宜疏不宜堵”的方針,著重解決業(yè)務創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的新情況、新問題。(2)互聯(lián)網(wǎng)技術是互聯(lián)網(wǎng)金融的驅(qū)動力,應積極鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融技術的創(chuàng)新,防范操作風險。

    第三,推動互聯(lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計監(jiān)測、完善征信體系等基礎性工作。(1)激勵互聯(lián)網(wǎng)金融統(tǒng)計理論測度研究,加強對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺資金流向的動態(tài)監(jiān)測。(2)促進個人信用信息評級服務市場的發(fā)展,逐步解決互聯(lián)網(wǎng)金融中存在的雙方信息不對稱問題。(3)引入第三方信用評級機構(gòu),對P2P網(wǎng)貸、眾籌平臺、第三方支付平臺及其核心人員進行信用評估,使其信用透明化。(4)探索逐步將P2P網(wǎng)貸、眾籌行業(yè)與央行征信系統(tǒng)對接。

    第四,注重行業(yè)引領,加強行業(yè)自律?;ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺均存在相對穩(wěn)定的行業(yè)“領軍者”,如第三方支付平臺中的支付寶等。應積極促使主要的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)根據(jù)行業(yè)類別成立行業(yè)自律組織,如英國 P2P 金融協(xié)會,為整個行業(yè)的規(guī)范發(fā)展起到良好的促進作用。

    猜你喜歡
    網(wǎng)貸測度績效評價
    三個數(shù)字集生成的自相似測度的乘積譜
    R1上莫朗測度關于幾何平均誤差的最優(yōu)Vornoi分劃
    非等熵Chaplygin氣體測度值解存在性
    Cookie-Cutter集上的Gibbs測度
    P2P網(wǎng)貸中的消費者權(quán)益保護
    中國外匯(2019年10期)2019-08-27 01:58:18
    網(wǎng)貸平臺未來亟需轉(zhuǎn)型
    商周刊(2017年17期)2017-09-08 13:08:58
    網(wǎng)貸十年:迎來“去偽存真” 時代
    商周刊(2017年17期)2017-09-08 13:08:58
    基于BSC的KPI績效評價體系探析
    中國商論(2016年33期)2016-03-01 01:59:53
    非營利組織績效評價體系的構(gòu)建
    中國網(wǎng)貸地圖
    国产大屁股一区二区在线视频| 97超视频在线观看视频| 搡老乐熟女国产| 久久6这里有精品| 在线 av 中文字幕| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲无线观看免费| 婷婷色麻豆天堂久久| 亚洲精品日韩av片在线观看| 搡老乐熟女国产| 久久久久精品性色| 黄色欧美视频在线观看| 国内精品美女久久久久久| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 精品午夜福利在线看| 国产精品久久视频播放| 午夜福利成人在线免费观看| 国产毛片a区久久久久| 人人妻人人澡欧美一区二区| 最近视频中文字幕2019在线8| 一本一本综合久久| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 日日啪夜夜撸| 偷拍熟女少妇极品色| 亚洲av免费高清在线观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 十八禁网站网址无遮挡 | 极品教师在线视频| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 2022亚洲国产成人精品| 乱人视频在线观看| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 一级毛片我不卡| 久久久久久久大尺度免费视频| 一级毛片aaaaaa免费看小| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 亚洲国产精品成人综合色| 成人午夜高清在线视频| 欧美xxxx性猛交bbbb| 亚洲国产精品国产精品| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国内精品美女久久久久久| 黄片wwwwww| 精品久久久久久久久av| 18禁在线播放成人免费| 日韩欧美精品免费久久| 久久草成人影院| 亚洲美女搞黄在线观看| kizo精华| 久久精品人妻少妇| 免费电影在线观看免费观看| 日本爱情动作片www.在线观看| 男人和女人高潮做爰伦理| 好男人在线观看高清免费视频| 少妇熟女欧美另类| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产精品人妻久久久久久| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产真实伦视频高清在线观看| 夫妻午夜视频| 2021少妇久久久久久久久久久| 欧美极品一区二区三区四区| 美女被艹到高潮喷水动态| .国产精品久久| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 精华霜和精华液先用哪个| 99久久中文字幕三级久久日本| 中国国产av一级| 在线观看免费高清a一片| 能在线免费观看的黄片| 特大巨黑吊av在线直播| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲精品亚洲一区二区| 婷婷六月久久综合丁香| 精品久久久久久久久av| 亚洲精品影视一区二区三区av| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产综合懂色| 天堂网av新在线| 国产精品一区二区性色av| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲四区av| 免费观看精品视频网站| 亚洲成人精品中文字幕电影| 精品久久久久久久末码| 观看免费一级毛片| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产视频首页在线观看| 特大巨黑吊av在线直播| 国产午夜福利久久久久久| 草草在线视频免费看| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产一区有黄有色的免费视频 | 国产 一区 欧美 日韩| 久久久欧美国产精品| av天堂中文字幕网| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 久久人人爽人人爽人人片va| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 91狼人影院| 寂寞人妻少妇视频99o| av免费观看日本| 97在线视频观看| 最近手机中文字幕大全| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 国产av在哪里看| 欧美另类一区| 韩国av在线不卡| 国产 一区 欧美 日韩| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲欧洲日产国产| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 亚洲色图av天堂| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 亚洲精品第二区| 欧美+日韩+精品| 久久精品国产自在天天线| 最后的刺客免费高清国语| 夜夜爽夜夜爽视频| 亚洲熟女精品中文字幕| 高清欧美精品videossex| 熟妇人妻不卡中文字幕| 天堂影院成人在线观看| 男人和女人高潮做爰伦理| 欧美极品一区二区三区四区| 亚洲无线观看免费| 久久久午夜欧美精品| 国国产精品蜜臀av免费| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲国产精品国产精品| 国产黄片美女视频| 日韩中字成人| 亚洲av一区综合| 青春草国产在线视频| 国产激情偷乱视频一区二区| 中文天堂在线官网| 男女国产视频网站| 国产在视频线精品| 国产单亲对白刺激| 亚洲在久久综合| 街头女战士在线观看网站| 国产亚洲91精品色在线| 青青草视频在线视频观看| 久久久久精品性色| 亚洲人成网站高清观看| 亚洲av二区三区四区| 日本与韩国留学比较| 国产精品三级大全| 国内精品宾馆在线| 午夜久久久久精精品| 成年版毛片免费区| 亚洲欧美精品专区久久| 精品久久久久久久久av| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲精品一区蜜桃| 国产毛片a区久久久久| 在线免费观看的www视频| 能在线免费观看的黄片| 黄色一级大片看看| 97在线视频观看| 欧美日韩亚洲高清精品| 两个人的视频大全免费| 嫩草影院入口| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 我的女老师完整版在线观看| 女人被狂操c到高潮| 国产老妇女一区| 亚洲国产欧美人成| 伊人久久国产一区二区| 久久久久久久午夜电影| 乱码一卡2卡4卡精品| 日韩人妻高清精品专区| 国产精品久久视频播放| 波多野结衣巨乳人妻| 国产一区二区在线观看日韩| 午夜爱爱视频在线播放| 九九在线视频观看精品| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产亚洲精品av在线| 日韩电影二区| 亚洲成人久久爱视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 赤兔流量卡办理| 国产精品一区二区性色av| 日韩欧美精品v在线| 国产男人的电影天堂91| 国产成人aa在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看 | 美女主播在线视频| 国产免费视频播放在线视频 | 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产精品女同一区二区软件| 男人狂女人下面高潮的视频| 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲国产精品sss在线观看| 日韩强制内射视频| 99久国产av精品| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 久久久久久久午夜电影| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产激情偷乱视频一区二区| 男女啪啪激烈高潮av片| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲不卡免费看| 午夜福利网站1000一区二区三区| 日韩三级伦理在线观看| 精品一区二区三区视频在线| 波多野结衣巨乳人妻| 国产av在哪里看| 美女内射精品一级片tv| 熟妇人妻不卡中文字幕| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲精品国产av蜜桃| 全区人妻精品视频| 床上黄色一级片| 一级黄片播放器| 久久精品国产亚洲av涩爱| av免费在线看不卡| 少妇熟女欧美另类| .国产精品久久| a级毛片免费高清观看在线播放| 色视频www国产| 三级经典国产精品| 国产精品久久久久久精品电影| 国产亚洲最大av| 亚洲国产成人一精品久久久| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 成年免费大片在线观看| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 夫妻午夜视频| 亚洲国产成人一精品久久久| 九草在线视频观看| 777米奇影视久久| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲无线观看免费| 99热网站在线观看| 国产麻豆成人av免费视频| 久久久久久久久久成人| 国产亚洲5aaaaa淫片| 激情五月婷婷亚洲| 欧美成人精品欧美一级黄| .国产精品久久| 免费电影在线观看免费观看| 成年人午夜在线观看视频 | 热99在线观看视频| 久久久久网色| 特级一级黄色大片| 亚洲av.av天堂| 最近的中文字幕免费完整| 可以在线观看毛片的网站| 久久99精品国语久久久| 嫩草影院入口| 欧美高清性xxxxhd video| 精品酒店卫生间| 亚洲熟女精品中文字幕| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲av在线观看美女高潮| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产黄a三级三级三级人| a级毛色黄片| 岛国毛片在线播放| 久久久久久久久大av| 亚洲国产精品成人久久小说| 亚洲精品一二三| 欧美日韩精品成人综合77777| 91精品伊人久久大香线蕉| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 大话2 男鬼变身卡| 嫩草影院精品99| 成人亚洲精品av一区二区| 国产男女超爽视频在线观看| 偷拍熟女少妇极品色| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 男人狂女人下面高潮的视频| 国产黄色免费在线视频| 成人av在线播放网站| 熟女电影av网| 插阴视频在线观看视频| 国产精品一区二区在线观看99 | 18+在线观看网站| 一级片'在线观看视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 久久久久精品久久久久真实原创| 免费看日本二区| 日韩人妻高清精品专区| 午夜精品在线福利| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲国产精品成人综合色| 高清视频免费观看一区二区 | 麻豆成人av视频| 麻豆国产97在线/欧美| 亚洲人成网站高清观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 中文在线观看免费www的网站| 少妇丰满av| 色视频www国产| 日韩精品青青久久久久久| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 综合色av麻豆| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产精品日韩av在线免费观看| 免费黄频网站在线观看国产| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 白带黄色成豆腐渣| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 伊人久久精品亚洲午夜| 亚州av有码| 韩国高清视频一区二区三区| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 欧美日韩在线观看h| 欧美日韩在线观看h| 亚洲va在线va天堂va国产| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久精品国产自在天天线| 在线免费十八禁| 免费大片黄手机在线观看| 成人国产麻豆网| 色视频www国产| 永久网站在线| 嫩草影院新地址| 亚洲在线观看片| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国模一区二区三区四区视频| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 精品国产三级普通话版| 久久久久网色| 免费av观看视频| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产69精品久久久久777片| 欧美区成人在线视频| 日韩强制内射视频| 亚洲人成网站在线播| 国产免费福利视频在线观看| 婷婷色综合大香蕉| 永久网站在线| 综合色av麻豆| 国产乱来视频区| 久久久久久久久久人人人人人人| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 成人二区视频| 亚洲国产高清在线一区二区三| av在线天堂中文字幕| videos熟女内射| 亚洲av国产av综合av卡| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 乱码一卡2卡4卡精品| av在线观看视频网站免费| 一区二区三区免费毛片| 免费看不卡的av| 亚洲av.av天堂| 成年免费大片在线观看| 成年女人看的毛片在线观看| 久久综合国产亚洲精品| 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲国产精品sss在线观看| 大香蕉97超碰在线| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产成人精品婷婷| 成人一区二区视频在线观看| 久久久久久国产a免费观看| 欧美潮喷喷水| 激情五月婷婷亚洲| 欧美人与善性xxx| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产av国产精品国产| 少妇高潮的动态图| 欧美成人一区二区免费高清观看| 日本熟妇午夜| 亚洲精品国产成人久久av| 亚洲精品国产av蜜桃| 亚洲第一区二区三区不卡| 久久久精品欧美日韩精品| 国产伦精品一区二区三区四那| 欧美bdsm另类| 日韩 亚洲 欧美在线| 精品少妇黑人巨大在线播放| 3wmmmm亚洲av在线观看| 精品久久久久久久末码| 国产 一区 欧美 日韩| 三级国产精品欧美在线观看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产成人aa在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产三级在线视频| 天美传媒精品一区二区| 久久久久久久国产电影| 国产黄片美女视频| 一级毛片 在线播放| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 国产一区二区三区综合在线观看 | 五月玫瑰六月丁香| 成人性生交大片免费视频hd| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产 一区精品| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产日韩欧美在线精品| 久久精品人妻少妇| 视频中文字幕在线观看| 成人亚洲精品av一区二区| 色网站视频免费| 欧美精品国产亚洲| 最近的中文字幕免费完整| 尾随美女入室| 亚洲欧洲国产日韩| 高清欧美精品videossex| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 成人美女网站在线观看视频| 精品人妻偷拍中文字幕| 18禁在线播放成人免费| 欧美高清性xxxxhd video| 永久网站在线| 舔av片在线| 高清毛片免费看| 国产免费一级a男人的天堂| 综合色av麻豆| 亚洲av电影不卡..在线观看| 日本免费在线观看一区| 久久久精品94久久精品| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 高清午夜精品一区二区三区| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 啦啦啦啦在线视频资源| 免费无遮挡裸体视频| 国产成年人精品一区二区| 久久精品国产亚洲网站| 亚洲国产高清在线一区二区三| 免费观看性生交大片5| 免费少妇av软件| 99热网站在线观看| 亚洲图色成人| 亚洲欧美精品专区久久| 少妇人妻精品综合一区二区| 成人毛片60女人毛片免费| 一区二区三区乱码不卡18| 99久久九九国产精品国产免费| 日本av手机在线免费观看| 免费av观看视频| 91久久精品国产一区二区三区| av在线老鸭窝| 99久久中文字幕三级久久日本| 高清毛片免费看| 日韩精品有码人妻一区| 亚洲一区高清亚洲精品| 蜜臀久久99精品久久宅男| 成人av在线播放网站| 在线a可以看的网站| 免费观看无遮挡的男女| 久久精品国产亚洲av涩爱| 国产综合精华液| 亚洲欧美成人精品一区二区| 99视频精品全部免费 在线| 日韩伦理黄色片| 特大巨黑吊av在线直播| 精华霜和精华液先用哪个| 午夜精品国产一区二区电影 | 伦理电影大哥的女人| 一夜夜www| 免费av观看视频| 中国国产av一级| 成人美女网站在线观看视频| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产精品蜜桃在线观看| 免费观看在线日韩| 久久韩国三级中文字幕| 十八禁网站网址无遮挡 | 99热全是精品| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲最大成人手机在线| 插逼视频在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 看十八女毛片水多多多| 国产免费视频播放在线视频 | 欧美zozozo另类| 免费看光身美女| 日本av手机在线免费观看| 欧美日本视频| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 人人妻人人看人人澡| 床上黄色一级片| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 成人综合一区亚洲| 麻豆国产97在线/欧美| 欧美97在线视频| 美女黄网站色视频| 久久久久久久久中文| 卡戴珊不雅视频在线播放| 成年女人看的毛片在线观看| 国产精品一二三区在线看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产伦精品一区二区三区四那| 两个人视频免费观看高清| 国产成人精品久久久久久| 久久精品国产亚洲网站| 色综合亚洲欧美另类图片| 成年女人在线观看亚洲视频 | 亚洲人成网站在线播| 欧美精品国产亚洲| 十八禁网站网址无遮挡 | 亚洲自拍偷在线| 老女人水多毛片| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 亚洲av日韩在线播放| 久久99热6这里只有精品| 亚洲av男天堂| 亚洲精品一二三| 欧美成人一区二区免费高清观看| 日韩精品青青久久久久久| 亚洲不卡免费看| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲色图av天堂| 亚洲成人久久爱视频| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 成人欧美大片| 69人妻影院| 欧美xxⅹ黑人| 久99久视频精品免费| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 中文资源天堂在线| 午夜激情久久久久久久| 日本黄色片子视频| 大陆偷拍与自拍| 大片免费播放器 马上看| 夫妻性生交免费视频一级片| 插阴视频在线观看视频| 国产免费福利视频在线观看| 在线免费十八禁| 婷婷色麻豆天堂久久| 成人鲁丝片一二三区免费| eeuss影院久久| 亚洲精品一区蜜桃| 日韩三级伦理在线观看| 观看免费一级毛片| 久久久国产一区二区| 看黄色毛片网站| 亚洲最大成人av| 人妻一区二区av| 欧美激情在线99| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲四区av| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| a级毛色黄片| 五月伊人婷婷丁香| 久久精品国产亚洲av天美| 黑人高潮一二区| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产精品精品国产色婷婷| 黄色一级大片看看| 亚洲va在线va天堂va国产| av在线蜜桃| 三级毛片av免费| 免费观看a级毛片全部| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 伊人久久国产一区二区| 久久久国产一区二区| 久久久久久久久中文| 国产黄片视频在线免费观看| 免费av不卡在线播放| 久久久久网色| 国产免费福利视频在线观看| 久99久视频精品免费| 亚洲精品亚洲一区二区| 免费看日本二区| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 欧美高清性xxxxhd video| 婷婷六月久久综合丁香| 国产综合懂色| 美女黄网站色视频| 亚洲美女搞黄在线观看| 亚洲综合色惰| 美女被艹到高潮喷水动态| 日韩强制内射视频| 99re6热这里在线精品视频| 丝袜美腿在线中文| 免费观看av网站的网址| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 国产黄频视频在线观看| 欧美高清性xxxxhd video| 国产一区亚洲一区在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 青青草视频在线视频观看| 国产精品1区2区在线观看.| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲av中文av极速乱| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 好男人视频免费观看在线| 两个人的视频大全免费| 韩国高清视频一区二区三区| 成人国产麻豆网| 欧美一级a爱片免费观看看| 久久6这里有精品| 亚洲真实伦在线观看| 青春草视频在线免费观看| 国产精品久久视频播放| 91av网一区二区| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲最大成人手机在线|