關(guān)于供給側(cè)改革下中小創(chuàng)新企業(yè)融資路徑思考

李佰昌

摘 要：近年來，隨著我國供給方體制改革的深入，中小型創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展迅速，但由于信用評級偏低，中小創(chuàng)新型企業(yè)的擔(dān)保能力不強，管理不規(guī)范，金融體系不健全，融資渠道單一，保障體系不完善。由于政府支持資金門檻過高，缺乏金融產(chǎn)品創(chuàng)新，融資難度大，效果有限，因此提出了中小規(guī)模融資模式。創(chuàng)新企業(yè)動產(chǎn)融資、生命周期融資、大數(shù)據(jù)融資和平臺融資、產(chǎn)業(yè)價值融資以及創(chuàng)新基金和技術(shù)基金融資。以及其他融資策略。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，經(jīng)濟下行壓力較大。面對錯綜復(fù)雜的形勢，要通過發(fā)展新舊動能轉(zhuǎn)換保持經(jīng)濟社會平穩(wěn)健康發(fā)展，要培育更多的中小創(chuàng)新型企業(yè)。一方面要大力支持新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，另一方面要致力于傳統(tǒng)中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級與創(chuàng)新。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，通過發(fā)展中小創(chuàng)新型企業(yè)，提高其自主創(chuàng)新能力，促進創(chuàng)新與經(jīng)濟社會發(fā)展緊密結(jié)合，充分發(fā)揮其在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換經(jīng)濟增長動力中的支撐引領(lǐng)作用，加快建設(shè)中國現(xiàn)代化經(jīng)濟體系。近年來，我國中小創(chuàng)新型企業(yè)得到了飛速的發(fā)展，但是在國際國內(nèi)競爭壓力下，我國中小創(chuàng)新型企業(yè)在融資方面出現(xiàn)了一些問題，陷入了融資難的困境。中小創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展需要投入大量的資金，融資方式選擇、融資路徑創(chuàng)新，對中小企業(yè)非常重要。

1 中小創(chuàng)新型企業(yè)的特征

中小創(chuàng)新型企業(yè)的特征。一是持續(xù)動態(tài)的創(chuàng)新能力。中小創(chuàng)新型企業(yè)要想保持產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先、市場份額的穩(wěn)定，就必須要有持續(xù)的創(chuàng)新力、高投入的研發(fā)、強大的基礎(chǔ)研究或應(yīng)用研究能力。二是較高的系統(tǒng)性。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性背景下，企業(yè)的創(chuàng)新不僅是技術(shù)創(chuàng)新，還包括企業(yè)發(fā)展理念、管理模式、品牌塑造、制度與文化等非技術(shù)方面的創(chuàng)新，是一個系統(tǒng)工程。

2 供給側(cè)改革下中小創(chuàng)新型企業(yè)的融資現(xiàn)狀

中小創(chuàng)新型企業(yè)的主要融資特點。一是初創(chuàng)階段的資金需求較緊迫。初創(chuàng)階段要給予中小創(chuàng)新型企業(yè)合理的財政貨幣政策的支持，以保證社會經(jīng)濟的高質(zhì)量增長和可持續(xù)發(fā)展。二是是風(fēng)險投資資金的主要流向。中小創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展快，回報高，容易得到風(fēng)險投資的青睞，因此是風(fēng)險資金的主要流向。三是擁有特定的資本市場融資渠道。為了優(yōu)化中小創(chuàng)新型企業(yè)的融資路徑，國際國內(nèi)的資本市場一般有專為其提供特定的資本市場融資渠道。

3 中小創(chuàng)新型企業(yè)融資現(xiàn)狀及形成原因

一是企業(yè)信用等級低、擔(dān)保能力弱及管理不規(guī)范，導(dǎo)致融資難度大。中小創(chuàng)新型企業(yè)規(guī)模通常較小、管理不規(guī)范、專業(yè)化程度低，具有輕資產(chǎn)特點，主要資產(chǎn)是知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)的無形資產(chǎn)。權(quán)威機構(gòu)缺失及評價標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，使中小創(chuàng)新型企業(yè)的無形資產(chǎn)價值評估難，也導(dǎo)致了其進行知識產(chǎn)權(quán)抵押貸款難。同時，中小創(chuàng)新型企業(yè)一般處于創(chuàng)業(yè)早期，缺少實物資產(chǎn)進行抵押擔(dān)保貸款。中小創(chuàng)新型企業(yè)一般科產(chǎn)品或創(chuàng)新服務(wù)占比較高，也存在較大的技術(shù)風(fēng)險與市場風(fēng)險。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，中小創(chuàng)新型企業(yè)不僅要依靠技術(shù)優(yōu)勢，進一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更要依靠規(guī)范的管理體系提高自身的競爭力。

二是金融體系不完善，融資渠道單一，擔(dān)保體系不完善。持續(xù)穩(wěn)定的金融支持是中小創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的重要前提。由于我國金融體系還不夠完善，多層次的資本市場體系尚處于建設(shè)期，加之針對中小創(chuàng)新型企業(yè)服務(wù)的政策性銀行缺失，商業(yè)銀行對中小創(chuàng)新型企業(yè)等的貸款也有限，資本市場融資條件高，債券發(fā)行難度也較大，股權(quán)融資渠道拓展難。中小創(chuàng)新型企業(yè)的資金缺口大，風(fēng)投資金無法滿足，同時民間金融融資能力有限，融資成本高，其他融資渠道的資金也較少?？傮w來說，中小創(chuàng)新型企業(yè)的融資滿足率偏低，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不平衡，融資難表現(xiàn)為直接融資與間接融資比例的嚴(yán)重失衡。

4 供給側(cè)改革下融資路徑創(chuàng)新策略

優(yōu)化中小創(chuàng)新型企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新動產(chǎn)融資模式。中小創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)改變傳統(tǒng)的融資模式，結(jié)合其經(jīng)營特點，積極探索新的融資路徑?？梢酝ㄟ^優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進融資路徑創(chuàng)新；通過金融租賃、存貨融資、應(yīng)收貨款融資、倉單抵押融資，進行資產(chǎn)性融資組合，創(chuàng)新動產(chǎn)融資模式，提升其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性能力；同時構(gòu)建企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略，提升專利權(quán)、實用新型、商標(biāo)權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)的市場應(yīng)用價值，構(gòu)建知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資體系。

根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段，創(chuàng)新中小創(chuàng)新型企業(yè)生命周期融資路徑。第一，種子期。融資路徑應(yīng)以尋找合伙人或“天使投資人”為主，以適應(yīng)其這一階段對資金的需求。第二，生存期。可以爭取風(fēng)險投資的第一階段的資金。優(yōu)質(zhì)的項目在這一階段也可以申請政府設(shè)立的創(chuàng)新基金。同時，可選擇傳統(tǒng)的擔(dān)保信貸融資。第三，發(fā)展期。資金需求量較前兩個階段有大幅增加。融資路徑有：符合資本市場條件的企業(yè)可以考慮上市融資；無抵押信用貸款；快速成長的企業(yè)可以積極吸引風(fēng)險資本投資。第四，成熟期。應(yīng)構(gòu)建多渠道融資戰(zhàn)略。在提升商業(yè)銀行

貸款額度的基礎(chǔ)上，可以選擇上市融資、債券融資、私募股權(quán)、供應(yīng)鏈融資、套期保值工具、金融期權(quán)融資、信托融資等多項融資模式。第五，衰退期。應(yīng)重點控制成本費用，重點利用資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性融資實現(xiàn)資金投向轉(zhuǎn)型。

構(gòu)建中小創(chuàng)新型企業(yè)信用大數(shù)據(jù)體系，進行信用大數(shù)據(jù)融資與平臺融資創(chuàng)新。中小創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)建立內(nèi)部信用與外部產(chǎn)業(yè)鏈信用管理體系，充分利用其輕資產(chǎn)、高技術(shù)、新模式、新經(jīng)濟等特點，結(jié)合當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補”的背景，整合企業(yè)上下游信用與大數(shù)據(jù)資源，進行表外資產(chǎn)的融資，適時采用技術(shù)眾籌模式融資，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)融資體系。同時可以利用中小創(chuàng)新型企業(yè)價值體系，結(jié)合產(chǎn)業(yè)模式進行分拆業(yè)務(wù)模式，

聚焦產(chǎn)業(yè)盈利模式，實現(xiàn)多平臺融資。另外，也可以在成熟期構(gòu)建金融平臺公司，實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。提升中小創(chuàng)新型企業(yè)項目估值，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價值融資突破。中小創(chuàng)新型企業(yè)應(yīng)重點在“商業(yè)模式、公司治理、企業(yè)戰(zhàn)略、產(chǎn)品技術(shù)、財務(wù)體系、企業(yè)內(nèi)控、團隊管理”七個方面打造企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的價值能力，從根本上加強企業(yè)自身經(jīng)營能力和水平的建設(shè)，全面提升企業(yè)價值，通過價值引擎引進風(fēng)險資本、產(chǎn)業(yè)資本，實現(xiàn)融資功能升級、價值投融資的突破。