現(xiàn)代企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其控制

劉航

摘 要：作為適應(yīng)經(jīng)濟高速發(fā)展的企業(yè)發(fā)展模式，“并購”是相較其他模式耗費低、效果好的行為方法。然而，任何涉及大資金變動從而發(fā)展企業(yè)的行為，都會伴隨著很多風(fēng)險，其中財務(wù)風(fēng)險是可能影響企業(yè)并購行為結(jié)果的主要影響點。本文擬對實際并購中存在的財務(wù)風(fēng)險做必要分析，并給出風(fēng)控方面的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)風(fēng)險;控制

在當(dāng)今并購勢頭愈演愈烈的大形式下，企業(yè)選取并購模式來強化自身資本運營、優(yōu)化企業(yè)資源、獲得規(guī)模效應(yīng)，從而實現(xiàn)并購行為本身的價值，是最為高效的企業(yè)發(fā)展手段。注重和巧妙利用并購，通過對其深入、細(xì)致地探索，進而合規(guī)合宜地對相應(yīng)財務(wù)風(fēng)險進行控制就顯得尤為重要。

一、現(xiàn)代企業(yè)并購動因

（一）提高經(jīng)濟效益。并購方利用縱向并購形式，使自身能夠在產(chǎn)、供、銷各階段全面把控局勢，把握全過程費用發(fā)生形式，達(dá)到從根本上減少不必要費用支出來提高企業(yè)效益的目的。

（二）增加對市場控制能力。并購方利用橫向并購形式，能夠迅速提升自身對市場的把控能力。一方面并購競爭對手，可以減少市場同行業(yè)對手，另一方面能夠在一定范圍內(nèi)有更大的概率對市場進行調(diào)控。

（三）加強企業(yè)內(nèi)部管理。一些管理結(jié)構(gòu)完備的企業(yè)能夠通過并購調(diào)整其管理結(jié)構(gòu)不完備的目標(biāo)企業(yè)，使企業(yè)資源充分得以利用從而提升收益能力。

（四）降低經(jīng)營風(fēng)險。利用并購，完成擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟和管理規(guī)模經(jīng)濟的使命，分享目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)驗，減少并購企業(yè)積累經(jīng)驗付出的學(xué)習(xí)成本。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析

基于并購資金使用量大，成功率低的特點，結(jié)合中國的并購歷史、并購類型、并購模式進行分析可以看到，一直貫穿并購始末的財務(wù)風(fēng)險是中心影響指標(biāo)。在并購過程中以如何進行財務(wù)考量為參照，把并購財務(wù)風(fēng)險歸類為：交易設(shè)計階段對目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險、執(zhí)行階段資金籌集風(fēng)險以及支付模式選擇風(fēng)險。

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。為了確保以理想的利益收購成功，并購方與被并購方都應(yīng)指定戰(zhàn)略意圖，清晰自己的定位。并購交易過程的核心內(nèi)容就是對將要并購的對象有一個精準(zhǔn)的價值考量，如果對收購成本估算過高，就會導(dǎo)致并購后獲利不足。

（二）融資風(fēng)險?，F(xiàn)代企業(yè)融資主要有三個風(fēng)險來源：第一，銀行借款風(fēng)險。企業(yè)不能準(zhǔn)時獲得向商業(yè)銀行申請的款項，就會提高風(fēng)險發(fā)生的可能性;第二，費用風(fēng)險。在融資過程中，需要支付的費用不只是定價資金那么簡單，還有很多其他費用需要一并支付。盡管中國的基準(zhǔn)利率固定，但并不總是保持不變，因此其所需耗費的成本就有可能增加，從而使危險指數(shù)擴大;第三，多樣融資手段。每一種獲得資本的方式在風(fēng)險率與成本控制方面都各有千秋，不恰當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)和融資方式會對并購后企業(yè)的經(jīng)營不利。

（三）支付風(fēng)險。支付方式的選擇是并購企業(yè)進行目標(biāo)企業(yè)估值、融資方式抉擇后的收尾性環(huán)節(jié)，任何一套支付模式都會帶來不同的利益和風(fēng)險組合。盡管風(fēng)險不都是以固定方式表現(xiàn)出來，但選擇單一支付一定不是穩(wěn)操勝券的選擇，

（四）并購后的財務(wù)整合風(fēng)險。從某種意義上說，收購目標(biāo)公司只是完成收購的第一步，并購?fù)瓿珊蟮年P(guān)鍵是整合開發(fā)公司。整合后，財務(wù)一體化既是企業(yè)管理的核心系統(tǒng)和中心，又是財務(wù)管理的重要組成部分，它關(guān)系到并購戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制策略

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的控制

1、通過調(diào)查細(xì)致了解目標(biāo)公司。并購企業(yè)除了關(guān)注自己的實力、以后的前景和后續(xù)的方向問題以外，還需要對目標(biāo)企業(yè)的“內(nèi)憂外患”進行徹底地盤查，包含對目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營理念的剖析以及對財務(wù)構(gòu)造模式的研究等。

2、改善信息不對稱狀況。在并購前為了獲取更多可靠的信息，企業(yè)需要進行大量的審查從而得出結(jié)論評價，并進行多角度分析。在獲得目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、盈利能力等多方面的信息時，保證信息來源真實可靠，信息內(nèi)容客觀完整，對獲取到的每一份信息反復(fù)去剖析、思考，深刻研究信息背后隱藏的問題，透過表象看到目標(biāo)企業(yè)的本質(zhì)。

3、完善價值評估方法，健全評估體系。對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，可以使企業(yè)在并購行為執(zhí)行時支付合理的成本。另外，優(yōu)質(zhì)的中介組織能夠?qū)Σ①從繕?biāo)進行客觀、獨到地分析，因此，強化并購輔助機構(gòu)的角色擔(dān)當(dāng)，發(fā)揮其財務(wù)顧問的功能就顯得尤為重要。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險的控制

1、控制融資風(fēng)險，做好并購融資預(yù)算。并購融資資金的籌集是引發(fā)并購融資風(fēng)險的一個重要點，所以做好并購融資預(yù)算十分重要。在準(zhǔn)備階段，主并方應(yīng)該縱觀全局，每一步驟、每一節(jié)點需要花費多少資金，都要有一個清楚地規(guī)劃，從而對全過程中的所有資金需求做出一個合理的預(yù)算。

2、選擇多樣合理的融資方式。成本最小化原則是解決融資風(fēng)險遵循的首要原則，并購方在思考怎樣設(shè)定融資模式時，要結(jié)合自身實際情況，制定出幾套融資方案，結(jié)合其融資成本，選擇最優(yōu)。

3、對各種融資方式進行成本分析。資金總成本的構(gòu)成受資本結(jié)構(gòu)的影響，為什么會產(chǎn)生成本、如何來計算等這些問題都沒有確定的答案。在考慮并購資金成本時，一方面要考慮每一種籌集資金模式自身的成本，另一方面也需考慮該籌資模式在整體資本結(jié)構(gòu)中的成本。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險的控制

在并購中，多種支付方式并存、合理組合的支付模式能夠很大程度對單一模式支付風(fēng)險進行中和，降低某一種支付形式所引發(fā)的高風(fēng)險性。并購方在打造自身支付模式時，需要考慮到本企業(yè)流動比率情況、不穩(wěn)定的股票價格、起浮的股票市場或者其他更實際的因素，來制作專屬支付模式?？剂咳绾谓M合多種支付模式的要點是把每一種模式將會帶來的風(fēng)險指數(shù)細(xì)細(xì)數(shù)算，相互組合，從而取長補短，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的預(yù)期。

（四）并購方財務(wù)整合風(fēng)險的控制

如果并購后不能發(fā)生財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則對企業(yè)今后發(fā)展會產(chǎn)生嚴(yán)重影響，因此，企業(yè)必須制定有效的財務(wù)戰(zhàn)略，以防止產(chǎn)生不利影響。由于并購之后并不是并購的結(jié)束，而是一個開始，所以，許多并購交易不一定能最終實現(xiàn)并購成功，創(chuàng)造出真正的價值。只有企業(yè)現(xiàn)存資源與目標(biāo)資源的并購能夠產(chǎn)生有利的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，才能降低企業(yè)成本，提高企業(yè)效率，促進其在激烈的競爭中完成優(yōu)質(zhì)長久發(fā)展。

參考文獻

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* 基金項目：河南省哲學(xué)社科規(guī)劃項目（項目編號2017JC19）