梁領(lǐng)球

摘 要：公司并購(gòu)會(huì)影響到其的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)為公司價(jià)值降低，融資風(fēng)險(xiǎn)上升等。在并購(gòu)期間，目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，存在于公司并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程中。因此，需要以房地產(chǎn)公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析為出發(fā)點(diǎn)，著重探討房地產(chǎn)公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，以提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的質(zhì)量，推動(dòng)企業(yè)更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，并在最大程度上控制公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，保障房地產(chǎn)公司的經(jīng)濟(jì)利益。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)公司并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

房地產(chǎn)公司并購(gòu)主要指的是公司之間收購(gòu)和合并的主要行為，公司合并指的是兩家以上，包含兩家的獨(dú)立公司，合并而成為一家公司。收購(gòu)為公司利用股權(quán)，亦或現(xiàn)金的形式，而收購(gòu)其他公司產(chǎn)權(quán)的一種交易行為，合并和收購(gòu)二者之間有著十分緊密的關(guān)系，由于運(yùn)作過(guò)程中，二者之間的相同關(guān)系大于二者之間所存在的區(qū)別，因此收購(gòu)和合并也被稱(chēng)之為并購(gòu)。房地產(chǎn)公司并購(gòu)為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物，也為公司資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的一種有效方式，其利于促進(jìn)公司優(yōu)化資源，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)公司的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

一、房地產(chǎn)公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.1 融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)也被稱(chēng)之為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)主要指的是公司在并購(gòu)之后因債務(wù)問(wèn)題較為嚴(yán)重，缺失短期融資，而致使公司產(chǎn)生支付困難的問(wèn)題。并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主要涵蓋兩個(gè)方面，一方面為并購(gòu)所需使用的資金是否能夠準(zhǔn)時(shí)籌集，以確保整個(gè)并購(gòu)行為的有效進(jìn)行。另一方面為結(jié)束并購(gòu)后，是否能夠具有充足資金來(lái)保障公司的可持續(xù)性運(yùn)營(yíng)。受房地產(chǎn)公司并購(gòu)的主要特征所影響，在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)所需要的資金量非常大，但在回籠資金時(shí)，卻需很長(zhǎng)時(shí)間，所以說(shuō)，并購(gòu)對(duì)資金的實(shí)際需求程度，就要求房地產(chǎn)公司針對(duì)此來(lái)充分衡量與考慮諸多融資方式，一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)者的目的在于長(zhǎng)久持有目標(biāo)企業(yè)，在此情況下就更需長(zhǎng)期資金用在公司并購(gòu)上。對(duì)此，則應(yīng)針對(duì)目標(biāo)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)與資本結(jié)構(gòu)等實(shí)際資金需求，來(lái)明確收購(gòu)資金的主要方法[1]。不但要確保并購(gòu)方案的有效進(jìn)行，還需確保并購(gòu)之后各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，所用資金的可靠性與安全性，不然就極易產(chǎn)生償債危機(jī)。若并購(gòu)之后，目標(biāo)公司的現(xiàn)金流和并購(gòu)公司負(fù)債資金在某種程度上難以匹配，那么就會(huì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，嚴(yán)重的影響到房地產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)效果，不利于房地產(chǎn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

1.2定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在明確了目標(biāo)公司后，存在并購(gòu)關(guān)系的二者最為在乎的問(wèn)題，則為通過(guò)持續(xù)經(jīng)營(yíng)思路，科學(xué)評(píng)估目標(biāo)公司的真實(shí)價(jià)值，并將此當(dāng)做成交的最終底價(jià)，這也為成功并購(gòu)的基礎(chǔ)所在。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，指的是交易標(biāo)所產(chǎn)生的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，主要是因收購(gòu)一方對(duì)目標(biāo)公司的獲利水平與資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估過(guò)高，而導(dǎo)致自身在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中難以承受，目標(biāo)企業(yè)就算運(yùn)營(yíng)效果非常好，那么因買(mǎi)價(jià)過(guò)于高也難以保障收購(gòu)方的回報(bào)。

1.3 資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

公司并購(gòu)的融資判斷，會(huì)影響到公司的資本結(jié)構(gòu)與資金規(guī)模，公司并購(gòu)的主要融資方式，包括資本證券、銀行借款，以及自有資金等諸多方式。因并購(gòu)行為的最終目的有所不同，導(dǎo)致公司在并購(gòu)時(shí)，所需要的短期與長(zhǎng)期資金之間的比例，存在不小的差異性。公司并購(gòu)的債務(wù)與新債券會(huì)增大公司的資產(chǎn)負(fù)債率，房地產(chǎn)公司的償債風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之加大[2]。另外，房地產(chǎn)公司認(rèn)購(gòu)權(quán)證與股票增發(fā)，均會(huì)加大公司外部持股的實(shí)際比重，如此也極易稀釋房地產(chǎn)公司的股權(quán)收益，加大房地產(chǎn)公司被其他公司所收購(gòu)的可能性，并且因發(fā)行新股時(shí)的成本非常高，且各項(xiàng)手續(xù)也較為復(fù)雜，因此還極易造成投機(jī)者進(jìn)行套利這一消極情況。

1.4 財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)之后，并購(gòu)公司和目標(biāo)公司二者之間的財(cái)務(wù)體系，也存在著一定問(wèn)題，不單單是賬務(wù)層面的問(wèn)題，也為整合財(cái)務(wù)資源方面的問(wèn)題，整合財(cái)務(wù)資源，指的是充分發(fā)揮出并購(gòu)公司和目標(biāo)公司二者所具備的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，達(dá)成二者的雙贏目標(biāo)，但若整合期間問(wèn)題過(guò)多，那么則會(huì)難以發(fā)揮出房地產(chǎn)公司并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)，也會(huì)在很大程度上降低公司財(cái)務(wù)管理在總體管理之中的效用，更甚還會(huì)致使公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)失控現(xiàn)象，如此則非常不利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。例如，在稅務(wù)整合的過(guò)程中，要求工作人員對(duì)并購(gòu)公司和目標(biāo)公司的稅務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一籌劃，解決并購(gòu)之前的一些稅務(wù)糾紛;在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上，需要調(diào)查2個(gè)企業(yè)各自的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而采取針對(duì)性的措施;在資金風(fēng)險(xiǎn)上，需要進(jìn)行統(tǒng)籌安排，制定資金使用計(jì)劃，將資金風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

二、房地產(chǎn)公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

房地產(chǎn)公司并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施詳細(xì)內(nèi)容體現(xiàn)如下：

2.1 選擇合理的融資方式

公司在并購(gòu)之后對(duì)資金的需求非常巨大，因此，對(duì)于并購(gòu)決策來(lái)說(shuō)，其會(huì)影響到公司的資本結(jié)構(gòu)與資金規(guī)模[3]。針對(duì)此，并購(gòu)公司需科學(xué)評(píng)價(jià)自身的實(shí)際融資水平與資金實(shí)力，科學(xué)搭配負(fù)債資金和自有資金二者之間的比例，以及短期和長(zhǎng)期負(fù)債兩者之間的比率，以科學(xué)選用信貸，以及發(fā)債等諸多融資方法。并將利息償還倍數(shù)，資產(chǎn)負(fù)債率等作為基礎(chǔ)，積極構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)，再者還需明確財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，積極構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，以強(qiáng)化房地產(chǎn)公司的經(jīng)濟(jì)效率，獲利能力以及償債水平等。同時(shí)，其還應(yīng)根據(jù)自身的資本結(jié)構(gòu)與發(fā)展水平來(lái)選擇最為適宜的融資方式。

2.2 謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)企業(yè)

并購(gòu)不但為一種融資活動(dòng)，也為一種投資活動(dòng)，以往所運(yùn)用的投資理論，在當(dāng)前同樣能夠運(yùn)用。科學(xué)明確投資目標(biāo)為避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的有效措施，對(duì)并購(gòu)公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)依據(jù)自身的綜合實(shí)力，行業(yè)發(fā)展情況，以及主要的經(jīng)營(yíng)方向等來(lái)審慎選擇目標(biāo)企業(yè)。并購(gòu)方在選擇好目標(biāo)企業(yè)之后，應(yīng)評(píng)估和調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的外部與內(nèi)部環(huán)境，并在此過(guò)程中及時(shí)發(fā)現(xiàn)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，不但要衡量與思考好目標(biāo)企業(yè)資源情況，財(cái)務(wù)情況以及人員情況等，還需全面性的分析目標(biāo)企業(yè)的文化，競(jìng)爭(zhēng)力，盈利水平等諸多方面。所以說(shuō)，明確選擇好目標(biāo)企業(yè)為確保并購(gòu)成功的必要前提。

2.3 合理確定并購(gòu)價(jià)值

在并購(gòu)期間，信息為尤為關(guān)鍵的因素，精準(zhǔn)、可靠的信息，利于提升并購(gòu)公司的成功率，然以真實(shí)情況來(lái)說(shuō)，因資本市場(chǎng)不夠健全，信息對(duì)稱(chēng)程度不夠等因素的影響，使得并購(gòu)行為的實(shí)施尤為困難，所以，并購(gòu)公司需積極的進(jìn)行前期盡職調(diào)查，并邀請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)較為豐富的資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所，中介機(jī)構(gòu)，律師事務(wù)所等有效證實(shí)信息的真實(shí)性與可靠性，這樣才能夠有效篩選各種信息，在最大程度上降低并購(gòu)成本，為自身的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展保存實(shí)力。特別是在資產(chǎn)評(píng)估為交易二者均具備的需求時(shí)，其能夠?yàn)槎咛峁﹨f(xié)商作價(jià)的有效平臺(tái)，可見(jiàn)，聘請(qǐng)相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)公司并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展來(lái)說(shuō)非常關(guān)鍵。

2.4 加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性方面的一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)調(diào)整好匹配資產(chǎn)負(fù)債，強(qiáng)化管理運(yùn)營(yíng)資金等方式，來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題出現(xiàn)的概率。并購(gòu)公司可針對(duì)自身的流動(dòng)性資源，在資金的支付形式、數(shù)量與時(shí)間層面上，進(jìn)行科學(xué)安排，以在最大程度上降低財(cái)務(wù)整合期間所產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還需科學(xué)規(guī)劃好并購(gòu)之后的年度資金配置，資金的收益性和流動(dòng)性等，以確保能夠符合房地產(chǎn)公司并購(gòu)之后的發(fā)展需求。

強(qiáng)化營(yíng)運(yùn)資金管理，非常利于防止整合風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，使房地產(chǎn)公司能夠處在一種較好的并購(gòu)環(huán)境之中，如此有利于保障房地產(chǎn)公司合并行為的進(jìn)行，同時(shí)也能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)公司的進(jìn)步與發(fā)展予以一定程度的保證，使房地產(chǎn)公司能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，具有主動(dòng)權(quán)，不僅不被時(shí)代發(fā)展所淘汰，還能夠在不斷的規(guī)劃與經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，獲得更好更快的發(fā)展。

小結(jié)

總而言之，在房地產(chǎn)公司并購(gòu)期間，還有著很多的不確定因素，因此也導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終存在于房地產(chǎn)公司的并購(gòu)活動(dòng)之中。對(duì)房地產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)，其在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)需善于識(shí)別并購(gòu)期間所存在的各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并積極對(duì)風(fēng)險(xiǎn)予以防范與管理，在最大程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，以保障自身的經(jīng)濟(jì)利益。對(duì)此，可通過(guò)選擇合理的融資方式，謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)企業(yè)，合理確定并購(gòu)價(jià)值、以及加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理等諸多方式，來(lái)切實(shí)保障房地產(chǎn)公司并購(gòu)行為的正確性，從而使我國(guó)房地產(chǎn)公司能夠獲得最大化并購(gòu)效益。

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