香港基金經(jīng)理的思維范式

Carol

盡管香港市場變動因素更為復(fù)雜，但香港投資界仍然有不少業(yè)績彪炳的投資達(dá)人。與他們接觸久后，會發(fā)現(xiàn)一個頗為有趣的現(xiàn)象，即這些投資業(yè)績背后，其實并沒有太多共性，因為基金經(jīng)理們的思維范式千差萬別，但這卻并不妨礙基金經(jīng)理們創(chuàng)造好收益。

大體上，香港的基金經(jīng)理從風(fēng)格看可以分為三大類：一類是擅長基本面分析（因為基金產(chǎn)品只能做多）。代表人物有海通資產(chǎn)管理的楊建新博士和張文先博士。這兩年，海通管理的MPF退休基金表現(xiàn)雄冠香港，背后就是這兩位靈魂人物。

第二類是長短倉結(jié)合，這一類多見于股票型對沖基金，包括大量的私募對沖基金經(jīng)理。例如睿智金融的張承良博士，利用長短倉策略，曾連續(xù)9個月在彭博全球基金實時業(yè)績排名占據(jù)第二名位置。其與合作伙伴、香港理工大學(xué)Mark Chen博士曾合著《征服股市》及《買入中國》兩本介紹對沖策略的書，是迄今業(yè)界最具實戰(zhàn)參考價值的對沖策略與運營專業(yè)類書籍之一。

第三類則是另類投資型，多見于非常規(guī)的股票與債券組合基金經(jīng)理，他們需要兼顧技術(shù)與基本面分析。這些基金經(jīng)理較少出現(xiàn)在公眾場合，因其管理規(guī)模較大，且采用的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品更多，因此更需要謹(jǐn)慎行事。上文的張承良合著者M(jìn)ark Chen后來擔(dān)任海通另類投資基金經(jīng)理及研究主管，其從適應(yīng)性市場有效理論中總結(jié)出“適應(yīng)性另類投資法”，是近年來另類投資思維范式的一個不小突破。另外有部分美股和商品期貨的做市商，他們也會利用身份和信息優(yōu)勢，大舉采用另類投資法創(chuàng)造收益。

很顯然，上述三類基金經(jīng)理的思維并不完全合拍。例如崇尚價值投資的往往會更偏向基本面分析；喜歡長短倉結(jié)合的，則往往會考慮技術(shù)因素；而另類投資中，除了技術(shù)分析和公司基本面分析，往往還要加入地緣政治及經(jīng)濟體的制度分析。

例如Mark Chen本身也是一個金融制度研究專家，他發(fā)現(xiàn)不同經(jīng)濟體的制度差異、所處市場氣氛以及企業(yè)基本面信息會給企業(yè)融資帶來不同的成本影響——而這在IPO等融資行為中，是判斷能否實現(xiàn)短期收益的重要法寶。

這種制度性和地緣政治的分析，往往也是宏觀對沖基金們頗為感興趣的因素。最近的一個例子就是，全球最大對沖基金的創(chuàng)始人達(dá)里奧在7月17日表示，隨著各國央行采取更加積極的貨幣貶值政策，即將引發(fā)投資領(lǐng)域的“范式轉(zhuǎn)變”，因此，他正在尋找黃金的投資機會。

香港基金經(jīng)理的思維范式多種多樣，背后也有其原因。香港迄今為止仍是全世界最自由經(jīng)濟體，在這里，社會對基金經(jīng)理們采用什么樣的思維范式并不加以限制，更不需要他們“統(tǒng)一思想”。因此，投資經(jīng)理們更容易在香港使用其所擅長的策略。

值得一提的是，上述三種思維范式并沒有絕對對錯，但卻不能隨便套用。如果長期只是做中小盤股，那就需要有較強的基本面分析能力，而且時機也要把握好；最后，還有必要加強市場宣傳，把整個資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）做大。正如Mark Chen所說，小基金的經(jīng)驗很難復(fù)制到大盤股操作里；反之亦然。所以大家可能會發(fā)現(xiàn)，很多做長短倉政策的基金經(jīng)理不做中小盤股，也不認(rèn)為做中小盤會比做長短倉的基金經(jīng)理強。