中國產(chǎn)權(quán)交易市場動因理論與學(xué)說述評

劉石慧

[摘要]

產(chǎn)權(quán)交易市場在與制度環(huán)境的不斷博弈下，已成為我國經(jīng)濟市場化進程中的重要組成部分，亦是我國特有的經(jīng)濟現(xiàn)象。但迄今為止，我國產(chǎn)權(quán)交易市場的相關(guān)理論尚未形成完整的體系。本文將圍繞產(chǎn)權(quán)交易市場，在對國內(nèi)外相關(guān)理論和學(xué)說進行梳理、歸納和總結(jié)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國國情，融入個人觀點和學(xué)習(xí)體會，嘗試多角度闡釋我國建立企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場的驅(qū)動因素。

[關(guān)鍵字]

產(chǎn)權(quán)交易市場? 理論 動因

1? 源于西方的產(chǎn)權(quán)交易市場動因理論

1.1? 資源再配置理論

依據(jù)新古典經(jīng)濟學(xué)理論，社會資源的初始配置是通過宏觀市場及微觀企業(yè)兩個層次進行的。資源在市場配置過程當(dāng)中，由于不完全競爭和外部效應(yīng)的存在，會出現(xiàn)“市場失靈”的現(xiàn)象，從而會導(dǎo)致配置效率低下[1]。為解決配置效率低下的問題，一般是通過限制壟斷行為，進行合理產(chǎn)權(quán)制度安排，增加公共物品及政府管制等措施來改善實現(xiàn)配置效率的環(huán)境。在資源配置的微觀層面，由于經(jīng)理市場和資本市場的不完全，在實行委托代理的現(xiàn)代企業(yè)中，由于那些采用行政協(xié)調(diào)機制指揮企業(yè)內(nèi)部資源分配的經(jīng)理人員對利潤最大化目標(biāo)發(fā)生偏離，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資源分配存在低效率。建立一個有效的產(chǎn)權(quán)交易市場，可以優(yōu)化企業(yè)資源配置。通過企業(yè)控制權(quán)的流動，在不改變社會資源總量的前提下，使優(yōu)勢企業(yè)實現(xiàn)快速的外部成長。

1.2? 市場存在說

所謂“市場存在說”，是相對于新制度經(jīng)濟學(xué)理論代表人物羅納德科斯及其追隨者威廉姆森的“企業(yè)存在說”而言的?？扑怪赋?，企業(yè)的存在是為了節(jié)省交易費用，即與交換過程有關(guān)的三種成本：獲取相關(guān)信息的成本，討價還價的成本和做出決策的成本，控制和執(zhí)行合同的成本[2]。從制度經(jīng)濟學(xué)角度，交易的成功與否在某種程度上在取決于交易費用，降低交易費用可以促成交易的成功，因為交易費用過高導(dǎo)致買方不愿支付較高的交易成本[3]。科斯的“企業(yè)存在說”恰恰可以為產(chǎn)權(quán)市場的存在提供解釋，即在市場交換條件下所需的交易成本，比非市場交換低。主要有三點原因：

一是通過市場的建立，主體之間進行有組織的交換，可以降低交易成本。市場上通過公開價格和其它相關(guān)信息，使交換者更容易獲取信息，再通過市場建立的固定聯(lián)絡(luò)渠道與交易對象建立聯(lián)系。

二是市場為交易的達成建立了一定的秩序，交易者更易發(fā)現(xiàn)適合的交易對象。在買者的有關(guān)信息通過一定方式被公告后，價格將趨平。因此，市場交換減少了交易成本。

三是市場的建立促使買賣之間的行為規(guī)范及慣例的形成，減少了“控制和執(zhí)行合同的成本”。產(chǎn)權(quán)交易市場的建立促進了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的組織化與制度化，產(chǎn)權(quán)交易相關(guān)信息面向會員及有關(guān)方公開透明，交易成本降低。由此發(fā)展成一套合理的價格形成機制、信息傳導(dǎo)機制與交易保障機制，大大減少了交易雙方在產(chǎn)權(quán)交易過程中發(fā)生的交易費用[4]。

1.3? 金融中介理論[5]

金融中介理論實際上是基于新古典經(jīng)濟學(xué)理論的金融市場模式來分析金融對經(jīng)濟發(fā)展作用的理論。1973年，肖（Shaw）和麥金農(nóng)（Mckinnon）先后出版了《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》、《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣、資本》，分別提出了金融深化、金融抑制理論。因為它們都針對發(fā)展中國家的現(xiàn)實，強調(diào)金融在經(jīng)濟發(fā)展中起到的重要中介作用，因此統(tǒng)稱為“金融中介理論”。主要觀點之一是，欠發(fā)達國家經(jīng)濟貨幣化、商業(yè)化程度低，信用工具缺乏，經(jīng)濟處于嚴(yán)重分割的狀態(tài)，市場價格不一致，信息不對稱，經(jīng)濟異質(zhì)性較強。在這種情況下，資本市場發(fā)育將受到抑制。

事實上，在欠發(fā)達國家普遍存在著抑制金融發(fā)展的經(jīng)濟政策。從某種角度來看，貧窮本身并不是經(jīng)濟發(fā)展的主要障礙，而是經(jīng)濟運行機制中的缺陷阻礙了有限資源的合理配置，阻礙了經(jīng)濟的良性增長。以行政手段直接進行資源配置，并不能繞過欠發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展中的機制障礙。因此，欠發(fā)達國家要實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展，必須重視金融體制的作用，實行“金融深化”戰(zhàn)略，放棄“金融抑制”政策，推進我國資本市場向多層次、多樣化發(fā)展，是金融發(fā)展的必要步驟。

2? 社會主義市場經(jīng)濟條件下的產(chǎn)權(quán)交易市場動因理論

2.1? 示范效應(yīng)說[6][7]

著名經(jīng)濟學(xué)家常修澤指出，產(chǎn)權(quán)交易是社會主義市場經(jīng)濟建立過程中的新生事物，因此在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期間，產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展帶有較強的中國特色。我國不同于俄羅斯的產(chǎn)權(quán)改革，后者是通過對國有資產(chǎn)“無償分配”進行的。中國產(chǎn)權(quán)交易市場的建立，向全社會申明產(chǎn)權(quán)交易的作用，并培訓(xùn)從事產(chǎn)權(quán)交易的從業(yè)人員，讓更多的人了解產(chǎn)權(quán)交易，利用產(chǎn)權(quán)交易工具來深化改革和提高經(jīng)濟效率，促進存量資產(chǎn)的流動。

2.2? 優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)說[8]

長期的計劃經(jīng)濟體制給我國帶來的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級調(diào)整，關(guān)鍵要實現(xiàn)高加工度與高附加值導(dǎo)向的產(chǎn)出結(jié)構(gòu)和規(guī)模經(jīng)濟導(dǎo)向的技術(shù)結(jié)構(gòu)。其本質(zhì)要求是要提高資源配置效率，從高投入、低產(chǎn)出的粗放型增長轉(zhuǎn)向并入效益型、結(jié)構(gòu)型、質(zhì)量型的穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)濟增長軌道。建立產(chǎn)權(quán)交易市場，在產(chǎn)權(quán)市場中進行資源配置、盤活資產(chǎn)存量，使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)得到合理的調(diào)整，并且緩解了我國證券市場在現(xiàn)階段不能有效發(fā)揮資產(chǎn)重組功能的弊端。

2.3? 社會主義市場體系完善說

社會主義市場體系是由許多相互聯(lián)系又相互制約的子系統(tǒng)構(gòu)成的復(fù)雜大系統(tǒng)，各個部分相互聯(lián)系、缺一不可。完善的市場體系是市場經(jīng)濟充滿活力的內(nèi)在要求。市場包括商品市場和要素市場，商品市場是商品產(chǎn)出成果實現(xiàn)的場所，也是滿足生產(chǎn)消費和生活消費需求的場所;要素市場包括產(chǎn)權(quán)市場、勞動力市場、房地產(chǎn)市場、信息市場、資金市場、技術(shù)市場，社會主義市場經(jīng)濟要求財產(chǎn)終極所有權(quán)和法人財產(chǎn)權(quán)相分離，對要素進行市場化配置，通過產(chǎn)權(quán)重組、流動，提高財產(chǎn)配置效率。產(chǎn)權(quán)交易市場作為資本市場的組成部分，是其它市場發(fā)育的最終推動力和基礎(chǔ)，也是市場經(jīng)濟體系和市場經(jīng)濟發(fā)展的生長點。

著名經(jīng)濟學(xué)家劉鴻儒指出，“十五”綱要已把資本市場列為完善諸多中國市場體系里的重中之重，這就要求我們必須從理論上、體制上、實踐上對這些核心問題進行創(chuàng)新和突破，深入挖掘出資本市場的巨大潛力，從而在新一輪的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整中發(fā)揮出應(yīng)有的作用。產(chǎn)權(quán)交易市場作為資本市場的一個組成部分在今后相當(dāng)長的歷史時期內(nèi)，對于盤話存量資產(chǎn)以及把現(xiàn)有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成資本投入到其它需要發(fā)展的行業(yè)，意義重大。培育和發(fā)展企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場適應(yīng)了新一輪的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整[9]。

2.4? 產(chǎn)權(quán)交易階段論假說

中國的經(jīng)濟體制改革是漸進式的改革[10]。這種改革方式通過時間的延續(xù)并付出成本來換取盡可能高的收益。在這一漫長的過程中，中國產(chǎn)權(quán)交易的市場化道路必定是階段性的。企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易本質(zhì)上應(yīng)是市場行為而非政府行為，但是在我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場化的過程中，政府介入企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的模式將由政府行政力量主導(dǎo)的行政操合型，向市場力量和政府行政力量并存的混合推動型和企業(yè)為主導(dǎo)的市場驅(qū)動型過渡[11]。政府只負責(zé)制定規(guī)則和提供制度保障，并不參與企業(yè)并購，市場驅(qū)動型產(chǎn)權(quán)交易終將成為主流，我國產(chǎn)權(quán)交易在由混合推動為主導(dǎo)階段向市場驅(qū)動為主導(dǎo)階段過渡中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場是國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中國有資產(chǎn)退出的主市場，在新時代社會主義經(jīng)濟建設(shè)中是不能缺少的。

3? 中國產(chǎn)權(quán)交易市場動因理論學(xué)說述評

3.1? 源于西方經(jīng)濟學(xué)及發(fā)展經(jīng)濟學(xué)理論對我國市場經(jīng)濟建設(shè)的借鑒意義

西方國家的產(chǎn)權(quán)交易主要是在證券二級市場上進行的，并沒有與我國類似的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場。因此，對產(chǎn)權(quán)市場的定義雖然不同，但是說明問題的原理是一致的?！百Y源再配置說”來自于新古典經(jīng)濟學(xué)理論，從宏觀和微觀兩個角度，分析了社會資源初始配置的低效率情況，提出引入企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場可以大大提高資源配置的效率，使優(yōu)勢企業(yè)得到快速發(fā)展?！笆袌龃嬖谡f”源于制度經(jīng)濟學(xué)，與科斯等人提出的“企業(yè)存在說”對應(yīng)，“企業(yè)存在說”是科斯研究領(lǐng)城的經(jīng)典理論，從交易費用內(nèi)化的角度解釋了企業(yè)存在和發(fā)展的原因，而這一理論的依據(jù)，正是對市場得以產(chǎn)生、發(fā)展的最好解釋?！敖鹑谥薪槔碚摗?進一步將理論與欠發(fā)達國家的發(fā)展實際問題相結(jié)合，從欠發(fā)達國家的實際出發(fā)，提出了以金融自由化為中心的改革策略，以促進其經(jīng)濟發(fā)展。然而，金融深化理論忽略了資源配置中可能遇到的階級和集團利益分配的問題，并假定政府的目標(biāo)只是為市場機制的運行提供必需的法律及制度上的框架，而無視影響政府行為的政治及其他各種利益因素。因此，該理論在政策主張上過于強調(diào)消除政府干預(yù)，看不到在實施上可能存在的社會與政治方面的障礙，也未能認識到政府在欠發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮更積極的作用。

3.2? 國內(nèi)專家學(xué)者對我國市場經(jīng)濟理論的思考和研究成果

“示范效益說”是從政府角度提出的，認為在中國建立企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，是在向全社會昭示產(chǎn)權(quán)交易的功能，為我國產(chǎn)權(quán)改革順利進行提供有效途徑。企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易是現(xiàn)代市場經(jīng)濟中重要的活動，應(yīng)在特定的場所中進行。結(jié)合我國具體情況，需要一種專為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易特別是那些不便在證券市場上進行交易的企業(yè)提供服務(wù)的場所?！皟?yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)說”從中觀角度解釋了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場建立的理由，該學(xué)說本質(zhì)上與“資源再配置說”大體一致。“社會主義市場體系完善說”認為，產(chǎn)權(quán)交易市場是“其它市場發(fā)育的最終推動力和基礎(chǔ)，是市場經(jīng)濟體系和市場經(jīng)濟發(fā)展的生長點”，如將該理論與“產(chǎn)權(quán)階段論假說”結(jié)合起來更成體系。我國正處于“混合推動階段向市場驅(qū)動階段過渡中”，所有與國有產(chǎn)權(quán)有關(guān)的交易活動被控制在有形的產(chǎn)權(quán)交易市場中進行，目前階段是必要的，但隨著市場化的推進，有形產(chǎn)權(quán)市場的存在將與依靠市場優(yōu)化資源配置的基本出發(fā)點是不協(xié)調(diào)的。

（作者為三亞學(xué)院財經(jīng)學(xué)院副教授，博士）

參考文獻：

[1]道格拉斯·諾思.財產(chǎn)權(quán)利與制度變遷[M].三聯(lián)書店上海分店， 1991.

[2]羅納德·科斯.企業(yè)的性質(zhì)[M].上海三聯(lián)出版社， 1990.

[3] Ronald Coase. The Firm， the Market and the Law[M]. The University of Chicago Press， 1988.

[4] S.R. Reid， Mergers， Managers， and the Economy， Me Graw Hi Inc 1968.

[5]江春，吳志團.金融發(fā)展理論：從市場到制度[J]. 濟南金融，2007，5（25）.

[6]常修澤.中國企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定[M].南開大學(xué)出版社， 1998.

[7]常修澤.產(chǎn)權(quán)交易：理論與運作[M].經(jīng)濟日報出版社， 1999.

[8]張南.中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的金融機制[M].陜西人民出版社， 1998.

[9]人民網(wǎng). http：//www.people.com.cn/GB/jinji/35/159/20010313/415887.html.

[10]厲以寧.轉(zhuǎn)型發(fā)展理論[M].同心出版社， 1996.

[11]王一.企業(yè)并購理論及其在中國的應(yīng)用[M].復(fù)旦大學(xué)出版社， 2000.