科技型中小企業(yè)借助新三板融資的實(shí)證研究

盧文俊

摘 要：隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，科技型中小企業(yè)也如雨后春筍保持著快速的發(fā)展步伐，然而資金匱乏仍然是制約企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題。新三板市場能夠?yàn)榭萍夹椭行∑髽I(yè)提供融資渠道，解決融資難問題，并改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)規(guī)范化經(jīng)營，對企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展有積極意義。本文分析了科技型中小企業(yè)融資難問題，探討了新三板對企業(yè)融資的幫助作用，并結(jié)合實(shí)證分析，提出了破解融資難問題的若干建議。

關(guān)鍵詞：新三板 科技型中小企業(yè) 融資難

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號：2096-0298（2019）01（a）-040-02

科技型中小企業(yè)是國家技術(shù)創(chuàng)新的重要載體，也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的力量。我國科技型中小企業(yè)多年來一直保持穩(wěn)定高速的發(fā)展，在促進(jìn)科技成果產(chǎn)業(yè)化方面起到了重要作用，然而受資金匱乏的限制，與發(fā)達(dá)國家相比還存在發(fā)展相對滯后的問題。融資難是中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸，新三板市場為科技型中小企業(yè)破解融資難問題打開了一扇大門，而如何借助新三板融資，成為關(guān)乎每個(gè)科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要課題。

1 科技型中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

科技型中小企業(yè)作為從事高新技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)，和其他中小企業(yè)相比具有很強(qiáng)的開拓創(chuàng)新意識(shí)，因而具有更大的市場不穩(wěn)定性，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較差。在科技型中小企業(yè)的發(fā)展過程中，可以分為起步期、發(fā)展期和成熟期三個(gè)階段，第一個(gè)階段企業(yè)主要致力于新技術(shù)的研發(fā)，投入高風(fēng)險(xiǎn)大，需要資金的大力支持，還需要產(chǎn)品適用環(huán)境能力較好；第二個(gè)階段企業(yè)主要進(jìn)行科技成果的轉(zhuǎn)化和市場推廣，這階段資金需求進(jìn)一步增大，需要企業(yè)解決資金和技術(shù)轉(zhuǎn)化方面的問題；第三個(gè)階段企業(yè)需要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，同樣需要資金的支持。從科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期來看，制約企業(yè)發(fā)展的主要問題是資金和技術(shù)創(chuàng)新兩方面，由此可見融資對于企業(yè)生存和發(fā)展有著舉足輕重的作用。

科技型中小企業(yè)的資金需求量相對較小，且有一定的周期性規(guī)律，由于缺少良好的外部支撐，多數(shù)企業(yè)多采用間接融資的方式，資金危機(jī)問題一直常存。從融資環(huán)境方面看，科技型中小企業(yè)主打產(chǎn)品科技含量，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對此缺乏針對性的風(fēng)險(xiǎn)評估系統(tǒng)，現(xiàn)有信貸制度往往傾向于大中型企業(yè)，科技型中小型企業(yè)處于被動(dòng)地位；由于企業(yè)資金需求不大且周期性，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與其合作管理成本較高，且國家宏觀調(diào)控政策也對企業(yè)融資影響很大，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)合作意愿不高；企業(yè)多采用信用、擔(dān)保的民間融資方式，由于成本高、制度不完善，企業(yè)的融資需求難以得到滿足，融資風(fēng)險(xiǎn)很高。從企業(yè)角度看，外界對企業(yè)專攻的技術(shù)領(lǐng)域了解有限，企業(yè)信用評級不高，而企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)品難以明確評估收益，不確定性很大，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)較高，容易令投資者望而卻步?；谶@些原因，目前科技型中小企業(yè)客觀存在著融資難問題，如何解決融資困境成為企業(yè)發(fā)展的首要問題。

2 新三板市場與科技型中小企業(yè)融資

新三板市場最初指的是中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，如今已成為全國性的非上市股份有限公司股權(quán)交易平臺(tái)，由于主要針對高科技中小企業(yè)。新三板市場與主板市場相比，是標(biāo)準(zhǔn)化的場外交易市場，掛牌標(biāo)準(zhǔn)低、風(fēng)險(xiǎn)高，是中小企業(yè)的股權(quán)私募、轉(zhuǎn)移等平臺(tái)。

2.1 新三板市場發(fā)展情況

2006年中國證監(jiān)會(huì)正式允許非上市企業(yè)登錄三板市場進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，逐漸形成新三板市場。新三板經(jīng)歷了從無到有的發(fā)展過程，2006年掛牌公司僅有10家，到2011年才97家，期間增長緩慢，2012年新三板擴(kuò)容增長速度加快，2013年擴(kuò)大至全國并實(shí)施了一系列的配套規(guī)則，2014年推行做市商交易制度，當(dāng)年新增1216家，新三板市場進(jìn)入持續(xù)火爆時(shí)期。隨著新三板市場的不斷發(fā)展和完善，更多的企業(yè)、券商、投資機(jī)構(gòu)紛紛涌入，成為科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要支撐。

2.2 新三板市場對科技型中小企業(yè)的融資效應(yīng)

新三板市場對于科技型中小企業(yè)的發(fā)展意義重大，能夠提供良好的融資渠道，幫助企業(yè)解決融資難問題，并促進(jìn)企業(yè)規(guī)范化運(yùn)營，有助于企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。在融資效應(yīng)上，主要表現(xiàn)為以下三點(diǎn)。

第一，新三板市場掛牌能夠引入風(fēng)險(xiǎn)資本。新三板市場對掛牌企業(yè)有著嚴(yán)格的要求和系統(tǒng)的篩選，掛牌企業(yè)能夠獲得券商、風(fēng)險(xiǎn)投資等更多的市場關(guān)注，增加了企業(yè)融資的機(jī)會(huì)和投資退出通道，有利于企業(yè)通過風(fēng)險(xiǎn)資本融資。

第二，新三板市場掛牌能夠?qū)崿F(xiàn)資金融通。新三板市場掛牌企業(yè)可以使用定向增發(fā)和發(fā)行私募債的方式融資，且與主板市場相比程序更加簡單便捷，可以減少融資周期并降低融資成本。因此，掛牌企業(yè)可以更好的吸引投資，以優(yōu)異價(jià)格定向增發(fā)獲得需要的資金。

第三，新三板市場掛牌有利于銀行借貸。由于科技型中小企業(yè)規(guī)模小且無形資產(chǎn)占比高，經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)高，因而一直在銀行貸款方面被動(dòng)、弱勢，通過新三板市場掛牌能夠顯著提升企業(yè)信譽(yù)度，獲得銀行的信貸資金支持。

3 Y公司新三板融資的實(shí)例分析

3.1 Y公司簡介

Y公司位于北京，注冊資本5000萬元，員工共計(jì)800多人，主營生物識(shí)別技術(shù)領(lǐng)域，是一家典型的科技型企業(yè)。2011年企業(yè)在中關(guān)村新三板掛牌，如今已經(jīng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值440%，員工總數(shù)增加160%。在公司發(fā)展過程中，獲得了國家公安部頒發(fā)的多項(xiàng)榮譽(yù)稱號，在生物識(shí)別技術(shù)領(lǐng)域取得了令人矚目的成績。

3.2 公司融資情況

Y公司掛牌前的運(yùn)營收入很低，新三板為公司提供了便捷高效的融資平臺(tái)，為其提供充足的資金支持。公司掛牌后，于次年進(jìn)行首輪定向增發(fā)，隨著資金的快速到位，新的項(xiàng)目隨之啟動(dòng)，企業(yè)業(yè)績快速增長。2015年由于技術(shù)更新和市場需求變化，一項(xiàng)新的研發(fā)產(chǎn)品即將投產(chǎn)，企業(yè)提出新一輪的融資計(jì)劃，受益于做市商制度受到了投資者的熱捧。

隨著企業(yè)實(shí)力的壯大，公司內(nèi)部組織架構(gòu)得到規(guī)范，技術(shù)創(chuàng)新能力也得到很大的增強(qiáng)，盈利能力有了顯著提升。2016年公司首次發(fā)行中小企業(yè)私募債，票面利率7%，受到了越來越多投資者的關(guān)注。

除了以上兩種融資方式之外，Y公司掛牌后的信用等級有很大提升，以生產(chǎn)設(shè)備和建廠用地做質(zhì)押，由第三方擔(dān)保公司做信用擔(dān)保，從招商銀行成功貸款3000萬元，為企業(yè)初期發(fā)展的順利進(jìn)行提供了重要保障，也為銀行帶來了一筆不菲的利息收入，實(shí)現(xiàn)了三方共贏。2014年，行業(yè)競爭日益激烈，公司處于研發(fā)新產(chǎn)品的關(guān)鍵時(shí)期，項(xiàng)目資金面臨不足，當(dāng)期銀行貸款尚未歸還，企業(yè)陷入兩難境地。在這種情況下，政府了解情況后給予了資金扶持，調(diào)撥2000萬元的專項(xiàng)扶助資金，幫助企業(yè)渡過了難關(guān)。

3.3 融資效果分析

Y公司定向增發(fā)融資成功后，凈利潤較上年增長將近20%。理論上企業(yè)融資后由于用于規(guī)模擴(kuò)建，下一年的利潤會(huì)呈下降趨勢，但Y公司仍保持很高的增長速度。這說明Y公司融資成功后有效利用資金，不僅擴(kuò)張了企業(yè)規(guī)模，也保證了盈利能力的增長。

新三板市場對掛牌企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有規(guī)范的要求，對企業(yè)有全面的評估，Y公司掛牌成功后不斷致力于自身內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，完善內(nèi)部管理制度，并嚴(yán)格遵守相關(guān)制度和規(guī)范的要求，確保真實(shí)完整的披露企業(yè)情況。

在新三板的助力下，企業(yè)的知名度和競爭力都得到了顯著的提升。在不斷融資過程中，企業(yè)積極吸收透明化信息和規(guī)范化管理，如今，Y公司已從一家名不見經(jīng)傳的小公司，成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的知名企業(yè)。新三板市場為科技型中小企業(yè)的發(fā)展提供了重要的歷史機(jī)遇，新三板平臺(tái)的融資渠道成為企業(yè)成長的催化劑和助推器，Y公司的成功是千千萬萬科技型中小企業(yè)成功的縮影。如果僅僅依靠企業(yè)的內(nèi)源性融資，可能會(huì)有難以計(jì)數(shù)的企業(yè)與成功失之交臂。從Y公司的經(jīng)驗(yàn)來看，科技型中小企業(yè)在新三板融資離不開政府和其他金融機(jī)構(gòu)的支持，企業(yè)要不斷完善和規(guī)范內(nèi)部治理，結(jié)合所處環(huán)境和發(fā)展周期考慮，充分利用政府扶持資金、信用擔(dān)保合作、定向增發(fā)等融資形式成功融資。

4 科技型中小企業(yè)借助新三板融資的對策建議

4.1 監(jiān)管支持機(jī)構(gòu)

首先，監(jiān)管支持機(jī)構(gòu)需要加快新三板市場建設(shè)，完善做市商制度和轉(zhuǎn)板機(jī)制，實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制，提高市場流動(dòng)性，促進(jìn)新三板市場的良性循環(huán)；其次，需要拓寬投資主體，讓更多的普通投資者加入，以增強(qiáng)資金供給量和交易活躍度；再次，完善法律體系，健全新三板與《證券法》和《公司法》等法律層面的對接，建立由國家部委、專業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)等共同參與的多重監(jiān)管體系，加強(qiáng)新三板市場的監(jiān)管；最后，隨著掛牌企業(yè)越多越多，應(yīng)從公司制度建設(shè)、投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等方面設(shè)計(jì)出分層方案，實(shí)施分層管理。

4.2 地方政府

首先，地方政府應(yīng)營造良好的軟環(huán)境，利用現(xiàn)代媒體加強(qiáng)市場宣傳，舉辦新三板知識(shí)的培訓(xùn)輔導(dǎo)活動(dòng)，使企業(yè)和市場參與者更好的了解新三板，并要提高行政能力水平，出臺(tái)新三板工作辦法、支持政策等為企業(yè)融資提供指導(dǎo)，搭建融資支持平臺(tái)，建立中介機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫、科技型中小企業(yè)數(shù)據(jù)庫，為企業(yè)借助新三板融資服務(wù)；其次，制定出臺(tái)企業(yè)上市扶持政策，對科技型中小企業(yè)給出稅收優(yōu)惠政策，對中介機(jī)構(gòu)給出獎(jiǎng)勵(lì)政策，出臺(tái)創(chuàng)新基金、財(cái)稅補(bǔ)貼等政策來增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，以增強(qiáng)企業(yè)和其他市場參與者的積極性；再次，地方政府要加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)，健全組織機(jī)構(gòu)，做好與證監(jiān)會(huì)、券商的協(xié)調(diào)工作，成立科技金融中心，促進(jìn)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、券商等的交接對流；最后，要建立后備企業(yè)資源庫，收錄并跟蹤評價(jià)收錄企業(yè)的信息，形成新三板上市企業(yè)的后備梯隊(duì)，重點(diǎn)培育和扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)，關(guān)注企業(yè)掛牌工作進(jìn)展情況，幫助企業(yè)解決實(shí)際遇到的難題。

4.3 中介機(jī)構(gòu)

證券公司等中介機(jī)構(gòu)要將眼光放長遠(yuǎn)，重視新三板業(yè)務(wù)，設(shè)立專門的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，積極參與新三板融資支持平臺(tái)，主動(dòng)向中介機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫提供自身信息并了解行業(yè)信息，發(fā)現(xiàn)自身不足及時(shí)改進(jìn)，不斷增強(qiáng)自身服務(wù)水平。

4.4 科技型中小企業(yè)

科技型中小企業(yè)要借助新三板融資，練好內(nèi)功至關(guān)重要。因此，企業(yè)要合理規(guī)劃，根據(jù)行業(yè)形勢、掛牌條件等合理調(diào)整企業(yè)近中期和長期戰(zhàn)略規(guī)劃；要完善法人治理結(jié)構(gòu)，明晰層次劃分和各層級職責(zé)，依靠激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制發(fā)揮各層級的作用；要完善組織架構(gòu)，合理分工，加強(qiáng)內(nèi)部溝通協(xié)作，并帶動(dòng)制度、技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新；要完善內(nèi)控機(jī)制，增強(qiáng)全體員工的內(nèi)控觀念，建立健全內(nèi)控規(guī)章制度和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和防控；要完善財(cái)務(wù)制度，實(shí)時(shí)監(jiān)督財(cái)務(wù)控制運(yùn)行情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決財(cái)務(wù)管理體系的漏洞問題，提高企業(yè)資信狀況。

5 結(jié)語

綜上所述，科技型中小企業(yè)成功掛牌新三板，能夠利用新三板融資促進(jìn)機(jī)制，填補(bǔ)融資缺口。為了促進(jìn)科技型中小企業(yè)借助新三板融資，需要監(jiān)管支持機(jī)構(gòu)、地方政府、中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)共同的努力，尤其是企業(yè)要努力修煉內(nèi)功，依靠自身的實(shí)力贏得信任和支持，以獲得更好的發(fā)展。

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