開放經(jīng)濟(jì)下宏觀審慎與貨幣政策搭配效應(yīng)探析

孫杰

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們對經(jīng)濟(jì)的研究也越來越深入，在研究了很多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的問題后，我們把經(jīng)濟(jì)研究的視野放到了在開放經(jīng)濟(jì)下宏觀審慎與貨幣的搭配效應(yīng)上，研究在開放條件下去研究它們的搭配效果，給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做理論研究。

關(guān)鍵詞：開放經(jīng)濟(jì);宏觀審慎;貨幣政策;效應(yīng)

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生后，學(xué)者發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管已經(jīng)無法應(yīng)對像金融危機(jī)類型的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以學(xué)者提出要開始利用宏觀審慎來進(jìn)行監(jiān)管。世界各國也意識(shí)到了宏觀審慎監(jiān)管的重要性，在本國進(jìn)行了金融改革，構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管，達(dá)到穩(wěn)定金融市場的目的。我國也跟隨世界的步伐，建立了自己的宏觀審慎監(jiān)管，我國的宏觀審慎政策已經(jīng)在發(fā)揮其重要的作用，為我國的金融調(diào)控做支撐。我國的宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制在實(shí)踐的檢驗(yàn)下，也在慢慢地在完善，我國初步建立了宏觀審慎政策和貨幣政策相結(jié)合的框架，提高了宏觀監(jiān)管的協(xié)調(diào)有效性。建立了相結(jié)合的框架下，我們要研究怎樣找到最優(yōu)的宏觀審慎政策、實(shí)現(xiàn)宏觀審慎政策和貨幣政策搭配最好的效益。

一、宏觀審慎

宏觀審慎是對微觀審慎的一種升華，其目的是為了維護(hù)金融體系的穩(wěn)定和健康運(yùn)行，防止金融系統(tǒng)對經(jīng)濟(jì)體系的負(fù)外部溢出而采取的一種白上而下的監(jiān)管模式。

二、宏觀審慎監(jiān)管對貨幣政策影響的研究

宏觀審慎和貨幣政策關(guān)聯(lián)機(jī)制的研究的最終目的是回到兩個(gè)重要的問題：第一個(gè)問題是宏觀審慎對貨幣政策管理能力是否產(chǎn)生影響，第二個(gè)問題是貨幣政策和宏觀審慎怎么搭配才能發(fā)揮更好的作用，穩(wěn)定金融市場。

（一）宏觀審慎政策對貨幣政策目標(biāo)的影響分析

宏觀審慎政策的主要目標(biāo)是穩(wěn)定金融，而貨幣政策的重要目標(biāo)是緩解通貨膨脹。這兩者的目標(biāo)可能會(huì)有所沖突。有研究學(xué)者認(rèn)為，國家同時(shí)實(shí)施宏觀審慎和貨幣政策會(huì)導(dǎo)致政策重疊，最終影響貨幣政策效果，但是實(shí)際表明其實(shí)則不然。有學(xué)者研究在消費(fèi)偏好沖擊國外利率沖擊和國內(nèi)利率沖擊下，宏觀審慎和貨幣政策的有效性的分析。結(jié)果表明，在這三種沖擊下宏觀審慎都能有效的緩解通貨膨脹，監(jiān)管越嚴(yán)格效果越好。在消費(fèi)偏好的沖擊下，需求持續(xù)下降使消費(fèi)減少，需求推動(dòng)通貨膨脹下降。宏觀審慎增加的成本會(huì)引起貸款利率上升，用在消費(fèi)的貸款減少，通貨膨脹下降，這就說明監(jiān)管的水平越高貸款利率越高，通貨膨脹初期下降明顯。遇見國外利率負(fù)向沖擊時(shí)，實(shí)際匯率會(huì)降低，人民幣升值了，進(jìn)口的商品價(jià)格下降，降低了通貨膨脹率。國內(nèi)利率降低，貸款的利率會(huì)下降，增加消費(fèi)，降低通貨膨脹;利率降低引起匯率上升，人民幣貶值了，增加出口減少進(jìn)口，降低通貨膨脹：國內(nèi)利率下降，減少外匯儲(chǔ)備，通貨膨脹下降。表明加入了宏觀審慎后，對貨幣政策的有效性影響是不大的，同時(shí)也能緩解通貨膨脹。所以宏觀審慎和貨幣政策的搭配是可行的，找到他們搭配的最合適的點(diǎn)是最重要的。

（二）宏觀審慎對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要變量之一就是產(chǎn)出，我們用信貸和匯率來反映金融市場的波動(dòng)。2008年以來，我們普遍把限制信貸作為宏觀審慎的重要和主要措施。根據(jù)不同監(jiān)管程度下消費(fèi)偏好沖擊的脈沖響應(yīng)、不同監(jiān)管程度下國外利率沖擊的脈沖響應(yīng)和不同監(jiān)管程度下國內(nèi)利率沖擊脈沖響應(yīng)，分析得出不管是面臨那種沖擊，宏觀審慎都能夠平穩(wěn)產(chǎn)出、匯率和信貸波動(dòng)，監(jiān)管的水平越高效果越好。

數(shù)據(jù)表明，當(dāng)消費(fèi)偏好降低一個(gè)單位時(shí)，產(chǎn)出會(huì)減少，消費(fèi)下降貸款也會(huì)降低，通貨膨脹下降，真實(shí)的匯率會(huì)下降：加入了宏觀審慎后，消費(fèi)減少幅度大，產(chǎn)出大幅度下降，信貸水平降低趨于穩(wěn)定。在國內(nèi)利率的沖擊下，宏觀審慎的監(jiān)管力度越大，信貸會(huì)更加的平穩(wěn)。國外利率沖擊下信貸波動(dòng)會(huì)比較的大，宏觀審慎起的作用也不是很大，對經(jīng)濟(jì)的整體調(diào)控效果較差。所以在面臨國際資本的沖擊時(shí)，國內(nèi)的宏觀審慎起到的作用還是比較小的，還要考慮其他的辦法。

（三）宏觀審慎在不同匯率制度下的有效性分析

本文是在我國自己特色的外匯干預(yù)浮動(dòng)匯率制度下分析的，隨著匯率制度改革的運(yùn)行以及資金流動(dòng)程度的提高，就現(xiàn)階段的宏觀審慎已經(jīng)不能跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐了，因此，我們要加快研究步伐，把宏觀審慎帶入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中去完善我國的宏觀審慎制度。

泰勒規(guī)則下同定匯率制度，該制度把匯率同定在一個(gè)特定的值。利用了宏觀審慎后，消費(fèi)偏好沖擊和國外匯率沖擊下的國內(nèi)匯率不能穩(wěn)定。這都是因?yàn)樗麄儗?dǎo)致了人民幣幣值發(fā)生改變，影響了匯率。泰勒規(guī)則下完全浮動(dòng)匯率，央行會(huì)根據(jù)此匯率利用利率對通貨膨脹和產(chǎn)出進(jìn)行調(diào)控，不對匯率波動(dòng)做反應(yīng)。外匯干預(yù)下同定匯率制，央行利用利率和外匯儲(chǔ)備來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，使用利率來調(diào)控通貨膨脹和產(chǎn)出，使用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率，對匯率進(jìn)行同定。外匯干預(yù)下管理浮動(dòng)匯率制和外匯干預(yù)下同定匯率制不同的是其會(huì)對匯率進(jìn)行干預(yù)，對其進(jìn)行調(diào)節(jié)。

對比外匯干預(yù)制度下的兩種制度，對匯率進(jìn)行了同定使匯率維持在一定的水平上，利用了宏觀審慎后，央行對外匯儲(chǔ)備進(jìn)行了調(diào)整使匯率失去了穩(wěn)定性，因此貨幣政策中的同定匯率制度和宏觀審慎搭配對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控是沒有什么效果的。

三、結(jié)語

宏觀審慎和貨幣政策搭配使用會(huì)使貨幣政策的作用發(fā)揮得更好，提高社會(huì)福利水平。為了使在開放經(jīng)濟(jì)下宏觀審慎與貨幣政策搭配的更好，我們還需要再進(jìn)一步在實(shí)踐中探究，當(dāng)然在探究的同時(shí)也不能不借鑒其他國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，借鑒他們的優(yōu)秀成果，完善我國宏觀審慎管理的工具。

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