爭(zhēng)議林園

黃婷

“很多人說(shuō)我買(mǎi)高了，我也在反思，但我不會(huì)改?！绷謭@在接受《陸家嘴》記者專(zhuān)訪的時(shí)候，第一次提到了自己的“反思”，但他仍然堅(jiān)持自己最簡(jiǎn)單的投資邏輯，“在熊市極度恐懼的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)了好公司，我就覺(jué)得可以進(jìn)場(chǎng)了。”

林園在2016年底高調(diào)“回歸”A股，2016年12月開(kāi)始陸續(xù)成立了30多只私募基金產(chǎn)品，并稱(chēng)“A股未來(lái)20年最大的機(jī)會(huì)在醫(yī)藥股”。在去年市場(chǎng)的下跌當(dāng)中，林園不改一貫滿倉(cāng)的作風(fēng)，旗下產(chǎn)品隨即遭遇重挫，凈值最高回撤超過(guò)30%。

糟糕的2018年在一片恐懼與冷清當(dāng)中蕭瑟收?qǐng)?，也有不少?lài)^者感嘆：“股神老矣！”

但林園的生活并沒(méi)有因此改變多少，他依舊我行我素，還是那個(gè)元?dú)鉂M滿的“老頑童”。這樣的時(shí)刻，對(duì)他來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷過(guò)太多。

春節(jié)之后，A股一波上漲行情如暴雨疾風(fēng)般襲來(lái)，上證指數(shù)3000點(diǎn)失而復(fù)得，市場(chǎng)情緒也在短短一個(gè)月內(nèi)“春季躁動(dòng)”轉(zhuǎn)向了“黃金十年”。

滿倉(cāng)的林園再次向市場(chǎng)證明了守候的價(jià)值。根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)， 2016年12月成立的林園投資2號(hào)（林園回歸A股的第一只產(chǎn)品）今年以來(lái)凈值強(qiáng)勢(shì)反彈了50%（截至2019年3月1日），在收復(fù)去年失地的同時(shí)，凈值也創(chuàng)下新高，成立兩年多來(lái)累計(jì)收益率達(dá)到163.54%，年化收益率為56.40%。在去年5月份高位成立的兩只產(chǎn)品凈值也均回到了0.9元以上。

高調(diào)復(fù)出兩年多來(lái)，林園在A股經(jīng)歷的動(dòng)蕩并不少于以往任何一輪行情。

但是，對(duì)林園來(lái)說(shuō)，最形象的表述莫過(guò)于“太陽(yáng)底下無(wú)新鮮事”，如今經(jīng)歷的這一切，在他看來(lái)，與過(guò)去每一次熊牛輪回并無(wú)二致。

“買(mǎi)股票一定是在熊市”

“滿倉(cāng)”是林園一直向外界宣稱(chēng)的自己一大投資特點(diǎn)，也是他飽受爭(zhēng)議和質(zhì)疑的地方。比如在2007年6000點(diǎn)滿倉(cāng)運(yùn)作導(dǎo)致旗下產(chǎn)品在隨后的暴跌當(dāng)中凈值遭遇腰斬，比如在2018年滿倉(cāng)醫(yī)藥股隨即面臨泥沙俱下的熊市殺跌。

對(duì)于這兩次投資上的“失誤”，林園首次坦承自己也在“反思”，但他的驕傲并沒(méi)有因此受挫，他對(duì)《陸家嘴》記者說(shuō)：“我會(huì)反思是買(mǎi)入的時(shí)點(diǎn)有問(wèn)題，但我有自己的投資方法，我選的行業(yè)、股票都是對(duì)的，大方向沒(méi)有錯(cuò)，短期的波動(dòng)我控制不了，我的目標(biāo)就是長(zhǎng)期賺錢(qián)?！?/p>

2008年熊市之后林園的產(chǎn)品再創(chuàng)凈值新高，春節(jié)之后市場(chǎng)也在反彈中收復(fù)失地，林園坐了一波“過(guò)山車(chē)”重新收獲了他的果實(shí)，這僅僅是“滿倉(cāng)”的結(jié)果嗎？

林園對(duì)記者說(shuō)，“滿倉(cāng)”并非盲目買(mǎi)入，而是有“牛熊思維”，在他的操作思路當(dāng)中，牛市中的“滿倉(cāng)”和熊市中的“滿倉(cāng)”也是有差別的。

從2016年年底開(kāi)始，林園高調(diào)回歸A股并募集私募產(chǎn)品，他的主要判斷就是“A股正處于牛熊交替的時(shí)候，牛市就要來(lái)了?！?/p>

但是2017年白馬股的反彈未能持續(xù)，2018年A股更迎來(lái)史上跌幅第二大的一年，林園買(mǎi)錯(cuò)了嗎？

“我還是覺(jué)得現(xiàn)在就是一個(gè)牛熊交界的區(qū)域，上證指數(shù)3000點(diǎn)的位置是適合做投資的。事實(shí)上，我覺(jué)得大盤(pán)短期走勢(shì)很難判斷，我投資只看價(jià)值，股票整體估值不高，市場(chǎng)上大部分的人都在虧錢(qián)，很多基金也還沒(méi)有回本，也有適合買(mǎi)入的股票，我覺(jué)得就可以買(mǎi)了。”林園對(duì)記者說(shuō)。

但是，對(duì)于去年的下跌，林園也表示并不意外。

“在牛市第一期的時(shí)候，市場(chǎng)波動(dòng)往往是最激烈的。比如在2005年，我當(dāng)時(shí)覺(jué)得1300點(diǎn)已經(jīng)很低了，買(mǎi)入沒(méi)問(wèn)題，但市場(chǎng)后來(lái)還要進(jìn)一步跌到998點(diǎn)。去年我們認(rèn)為3200點(diǎn)也很低，但最后還是跌到了2440點(diǎn)?！绷謭@說(shuō)，但是，在這個(gè)過(guò)程中，能堅(jiān)守下來(lái)的才算是“抄到了底”。

如何判斷底部？林園認(rèn)為，主要看三點(diǎn)，首先，估值足夠便宜。其次，市場(chǎng)上的投資者大部分都已經(jīng)賠錢(qián)。第三，基本面向好。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有下行壓力，但總體還是健康的，基本面也還是向好。

“我買(mǎi)股票一定是在熊市的時(shí)候。”林園說(shuō)，炒股要有“牛熊思維”，熊市當(dāng)中不叫炒股，叫“做實(shí)業(yè)”，要找到真正的好企業(yè)，然后陪伴它們度過(guò)漫長(zhǎng)的熊市，真正賺錢(qián)的時(shí)候只能是在牛市當(dāng)中。

“烏龜策略”堅(jiān)決買(mǎi)入

當(dāng)牛市到來(lái)的時(shí)候，林園表示，投資思維也要跟著發(fā)生改變，在牛市來(lái)臨的時(shí)候，要采取“有錢(qián)就買(mǎi)”的投資方法，并且在買(mǎi)入后“堅(jiān)決持有”，不要因?yàn)槎唐谏蠞q就賣(mài)掉。

“牛市中應(yīng)該主要以持股為主，最多做一下調(diào)倉(cāng)換股?！绷謭@說(shuō)，牛市思維都是放大的，就是考驗(yàn)誰(shuí)的膽子大，膽小鬼在牛市里是賺不到錢(qián)的。

“我過(guò)去90%的錢(qián)都是在牛市里面賺到的，但我都是在熊市就提前布局了?！绷謭@說(shuō)。

從1989年入市至今，林園大多數(shù)時(shí)間都將精力投入在股市當(dāng)中，歷經(jīng)A股數(shù)輪牛熊，在林園看來(lái)，“陽(yáng)光底下無(wú)新鮮事”，雖然A股無(wú)論在上市公司數(shù)量、投資者結(jié)構(gòu)，還是交易制度方面都已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，但是投資背后的“人性”依然不改，在他看來(lái)，一旦牛市來(lái)臨，過(guò)往牛市中上演過(guò)的“瘋狂”與“兇險(xiǎn)”，如今也仍然不會(huì)錯(cuò)過(guò)。

“什么是牛市？牛市就是要?jiǎng)?chuàng)歷史新高。所以在我看來(lái)2007年是牛市，2015年則不是牛市，它不具備牛市的特征?！绷謭@說(shuō)，春節(jié)后A股市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)有牛市的跡象，而整個(gè)市場(chǎng)也已經(jīng)具備牛市的基礎(chǔ)。

林園總結(jié)道，A股牛市一般可以分為三期。

牛市第一期就是牛熊交替的時(shí)候，在這個(gè)時(shí)候大部分人都在猶豫，但是會(huì)有幾只大市值的藍(lán)籌股股票持續(xù)上漲并且創(chuàng)出歷史新高。最典型的就是2005年的牛市，當(dāng)時(shí)招商銀行等金融股就是在牛市第一期第一波領(lǐng)漲。牛市初期需要一批大股票當(dāng)“急先鋒”，調(diào)動(dòng)投資者的興趣，市場(chǎng)有了賺錢(qián)效應(yīng)，股市就有號(hào)召力了。

在林園看來(lái)，目前A股市場(chǎng)當(dāng)中，貴州茅臺(tái)已經(jīng)有這樣的趨勢(shì)，接下來(lái)還會(huì)有一批這樣的大公司扛起牛市集結(jié)號(hào)的大旗?！芭Ｊ械谝黄诘臅r(shí)候，市場(chǎng)波動(dòng)也往往是最激烈的?！绷謭@說(shuō)，在牛市當(dāng)中市場(chǎng)波動(dòng)30%是相當(dāng)正常的，這個(gè)時(shí)候他的策略就是堅(jiān)決買(mǎi)入，越跌越買(mǎi)，他將其稱(chēng)之為“烏龜策略”。

牛市第二期也就是牛市行情的中段，這時(shí)候優(yōu)質(zhì)的公司會(huì)輪流上漲，是調(diào)倉(cāng)換股的機(jī)會(huì)。

牛市第三期的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)“雞犬升天”的情況，市場(chǎng)在“最后的風(fēng)控”中加速上漲，但這也是最賺錢(qián)的時(shí)候。

春節(jié)之后A股的反彈在3000點(diǎn)附近開(kāi)始遭遇阻力，進(jìn)入了震蕩割據(jù)階段。對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)，林園認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)具備牛市初期的特征。

“我的觀點(diǎn)就是，牛市當(dāng)中要敢于追高，勇于買(mǎi)入，珍惜牛市。牛市當(dāng)中有30%的回調(diào)都是很正常的，在回調(diào)的時(shí)候我是堅(jiān)決買(mǎi)入?！绷謭@說(shuō)。

牛市中醫(yī)藥股將迎來(lái)戴維斯雙擊

A股的投資圈子對(duì)林園的爭(zhēng)議很大，有的人覺(jué)得他是“網(wǎng)紅”，出名靠的是“語(yǔ)不驚人死不休”。但也有投資人對(duì)他欣賞有加，認(rèn)為他是A股難得的投資奇才，打法渾然天成、自成系統(tǒng)，能在A股屹立20年而不倒，本身就是一個(gè)奇跡。

一位長(zhǎng)期跟蹤林園的價(jià)值投資派私募對(duì)《陸家嘴》記者說(shuō)，林園最讓人佩服的一點(diǎn)就是，在A股價(jià)值投資理念還未興起的時(shí)候，林園就已經(jīng)是靠著這樣的方法在股市里面賺錢(qián)了，而在20年的過(guò)程中，他也一直堅(jiān)持自己最初的那套思路從來(lái)沒(méi)有變過(guò)，他真正在向市場(chǎng)證明，在中國(guó)做價(jià)值投資是可以賺大錢(qián)的。

在接受《陸家嘴》記者專(zhuān)訪的時(shí)候，林園也坦陳，自己這么多年的投資理念并沒(méi)有發(fā)生太大的變化，因?yàn)橐患移髽I(yè)能不能賺錢(qián)的邏輯是不變的，而判斷一家公司能不能賺錢(qián)的指標(biāo)，大學(xué)財(cái)務(wù)課本已經(jīng)告訴你了。在他的投資軍規(guī)當(dāng)中，最重要的一條，就是只投資“確定性”的東西。他當(dāng)前認(rèn)為，醫(yī)藥股就是未來(lái)20年最為確定的投資機(jī)會(huì)。

《陸家嘴》：你從2016年就開(kāi)始布局醫(yī)藥股，如果牛市行情來(lái)了，你還是只看好醫(yī)藥股嗎？

林園：我的建議是牛市初期應(yīng)該買(mǎi)行業(yè)的龍頭。但從我們的角度來(lái)看，我們現(xiàn)在只買(mǎi)醫(yī)藥股，我們布局的也是醫(yī)藥龍頭，在牛市第一期上漲的一定是龍頭公司，別的股票也可能會(huì)有所表現(xiàn)，但在這個(gè)階段更多只是曇花一現(xiàn)，很難出現(xiàn)持續(xù)上漲。

在我們看來(lái)，大健康是未來(lái)中國(guó)最賺錢(qián)的行業(yè)之一，這是我們最有把握的，只賺自己最確定的那部分錢(qián)，這就是我們的邏輯。其他賺錢(qián)的行業(yè)肯定也有，但我們不花那個(gè)精力去參與。

《陸家嘴》：從A股的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，醫(yī)藥股一直被認(rèn)為是避險(xiǎn)行業(yè)，在熊市或者震蕩市里面更受資金關(guān)注，牛市初期布局醫(yī)藥股的邏輯是什么？

林園：熊市或者震蕩市中其他行業(yè)都不好，所以醫(yī)藥股表現(xiàn)會(huì)突出一些。但是在牛市中，好的醫(yī)藥股龍頭同樣也會(huì)在牛市效應(yīng)中被放大。在整個(gè)大健康行業(yè)處于高景氣度的背景之下，加上牛市氛圍的配合，買(mǎi)醫(yī)藥股相當(dāng)于在牛市中買(mǎi)了一份保險(xiǎn)，會(huì)有疊加效應(yīng)。

《陸家嘴》：都說(shuō)“牛市買(mǎi)券商”，券商股你怎么看？

林園：券商股也是牛市當(dāng)中的一個(gè)標(biāo)志性板塊，券商股在牛市中漲個(gè)十倍都有可能。但是我們沒(méi)買(mǎi)，因?yàn)槲彝顿Y有自己的紀(jì)律，我給自己定的紀(jì)律就是買(mǎi)確定性的醫(yī)藥股，定了就得遵守。

《陸家嘴》：今年這波行情一個(gè)重要的背景就是科創(chuàng)板即將推出，你怎么看科創(chuàng)板？是否會(huì)投資科技股呢？

林園：我們暫時(shí)不會(huì)看科技股。

我投資喜歡確定性的東西，創(chuàng)業(yè)是“九死一生”的，我不允許自己失敗，所以我不會(huì)去碰創(chuàng)業(yè)類(lèi)公司。

《陸家嘴》：什么時(shí)候才考慮賣(mài)股票呢？

林園：我現(xiàn)在不談賣(mài)點(diǎn)，現(xiàn)在就是持續(xù)買(mǎi)入的時(shí)候，還不到談?wù)撡u(mài)股票的時(shí)機(jī)。如果非要說(shuō)賣(mài)點(diǎn)，我也會(huì)看PE，有的股票P(pán)E都到了40倍、50倍，我活不到那個(gè)時(shí)候看不了那么久，我就覺(jué)得要小心了，不能買(mǎi)了。

《陸家嘴》：在1993年那波熊市的時(shí)候，你曾經(jīng)離開(kāi)過(guò)股市，當(dāng)時(shí)是什么情況？

林園：當(dāng)時(shí)對(duì)市場(chǎng)的判斷是供應(yīng)量增加。當(dāng)時(shí)因?yàn)橘Y金量小，所以能夠撤離，但現(xiàn)在作為大資金，不能說(shuō)撤就撤。

但是投資方法變化不大，就是買(mǎi)入好公司，然后等牛市。

《陸家嘴》：你的賺錢(qián)邏輯是什么？

林園：我只投“壟斷”的公司，包括品牌壟斷、產(chǎn)品壟斷，選確定性最高的企業(yè)，投資這樣的企業(yè)就不會(huì)賠錢(qián)。

《陸家嘴》：那你的買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)是什么？

林園：我一定是在熊市的時(shí)候買(mǎi)入，買(mǎi)的時(shí)候一定是市場(chǎng)冷清的時(shí)候，不保證是最低點(diǎn)，但肯定是底部區(qū)域。

《陸家嘴》：外資占A股的比重越來(lái)越大，你怎么看外資對(duì)A股的影響？

林園：我在海外很多個(gè)市場(chǎng)也有投資，很熟悉外資的那一套套路。對(duì)外資光靠講故事是不行的，他們是不見(jiàn)兔子不撒鷹。

《陸家嘴》：你現(xiàn)在管理的私募產(chǎn)品很多，這跟以往自己投資有什么不同呢？

林園：以前我都是一直滿倉(cāng)操作，現(xiàn)在會(huì)根據(jù)管理產(chǎn)品的特點(diǎn)做一些防范，比如有平倉(cāng)線的產(chǎn)品就要注意了，不要因?yàn)椴▌?dòng)導(dǎo)致清盤(pán)，那就丟人了。