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    瑞銀集團主席魏柏昂:“衰退將至”言之過早

    2019-09-10 00:46:08楊燕青周艾琳
    陸家嘴 2019年3期
    關鍵詞:陸家嘴歐洲央行金融市場

    楊燕青 周艾琳

    貿易不確定性、金融市場巨震、經(jīng)濟增速放緩接踵而至,市場對2019年的經(jīng)濟形勢預期降至冰點。

    “全球經(jīng)濟動能仍然良好,市場總是容易在極度樂觀到極度悲觀之間轉化,我認為市場太悲觀了,目前全球經(jīng)濟增長動能只是適度放緩,但我們并沒有進入衰退。”在第十九屆瑞銀大中華研討會期間,瑞銀集團(UBS)主席魏柏昂(Axel Weber)在接受《陸家嘴》采訪時表示。

    美聯(lián)儲將放慢加息節(jié)奏

    《陸家嘴》:去年美聯(lián)儲的態(tài)度一度較為鷹派,但經(jīng)歷了美股的持續(xù)劇烈回調,美聯(lián)儲對于加息的立場有所軟化,并于最近提出“耐心(patience)”的概念,如何看待未來的美聯(lián)儲貨幣政策?

    魏柏昂:我認為上半年美聯(lián)儲可能會暫停加息,并進一步觀察數(shù)據(jù)、重新評估經(jīng)濟情況,但不排除他們會繼續(xù)加息,尤其是通脹壓力開始上升。目前而言,通脹仍然受到抑制,整體低于2%的目標,因此通脹不是美聯(lián)儲繼續(xù)加息的理由。我預計上半年美聯(lián)儲會暫停加息,此后會觀察薪資增速、通脹如何變化,隨后美聯(lián)儲可能會在年中、年末繼續(xù)加息。

    《陸家嘴》:美聯(lián)儲的加息決策是有數(shù)據(jù)依賴性的(data-dependent),但菲利普斯曲線在危機后有所改變,通脹很難會出現(xiàn)明顯上行壓力。你為何認為美聯(lián)儲會在上半年暫停加息、下半年繼續(xù)加息?是因為金融市場脆弱性還是經(jīng)濟增長動能?

    魏柏昂:目前就金融市場的表現(xiàn)來看,市場對經(jīng)濟增長前景非常悲觀。究竟美國是否會進入衰退,抑或是說只是間歇性疲軟,我認為現(xiàn)在下結論還為時過早。市場認為美國衰退的風險上升,但我認為這太過悲觀,目前衰退的可能性很小。美國勞動力市場最新公布的2018年12月非農就業(yè)數(shù)據(jù)亮眼,新增就業(yè)人數(shù)超出預期,但市場現(xiàn)在經(jīng)歷的間歇性疲軟主要是由于信心消退和避險情緒所致,晚些時候市場可能會重拾部分動能。

    不排除美聯(lián)儲會進一步向中性政策靠攏,現(xiàn)在美聯(lián)儲的貨幣政策還不是中性的,因此下半年可能會進一步加息,2019年可能會在中期、年末分別加息一次,但是整體會放緩節(jié)奏,但如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)維持強勁態(tài)勢,且驗證了美聯(lián)儲此前對經(jīng)濟的評估,美聯(lián)儲不排除會繼續(xù)加息。

    《陸家嘴》:你不認為衰退將要來臨,但是美國的這輪擴張周期是由很強的刺激政策所推動的,有觀點認為這種(順周期的)刺激并非必要,而且會導致此后周期很快終結,這也是(全球第一大對沖基金創(chuàng)始人)達利歐的觀點,他認為下一次衰退可能會在2020年到來。你是否同意這種觀點?

    魏柏昂:美國在近年來的確受到了史無前例的刺激政策的支持,例如擴張性的貨幣政策,當然現(xiàn)在已經(jīng)開始收緊,還包括2018年推出的擴張性的財政政策,稅制改革大幅降低了公司稅收,不過財政刺激效果正在減弱,2019年貨幣、財政的刺激效應都會下降,但整體而言美國經(jīng)濟仍然很強勁。

    一般而言,有兩種觸發(fā)點可能會引發(fā)衰退,一是金融脆弱性,但我不認為美國金融系統(tǒng)現(xiàn)在很脆弱;此外,貨幣政策執(zhí)行上出現(xiàn)誤判是另一個可能,即央行收緊太快,但美聯(lián)儲已經(jīng)明確表示會耐心等候,不會破壞經(jīng)濟增長動能。因此,傳統(tǒng)意義上的衰退觸發(fā)因素現(xiàn)在并不存在。我認為現(xiàn)在經(jīng)濟數(shù)據(jù)只是稍顯疲軟,這輪擴張周期已經(jīng)持續(xù)了九年,這是戰(zhàn)后時期最長的擴張周期。很自然地,其動能可能已有所放緩,但并不意味著就會直接轉入衰退,而更可能是區(qū)間波動,我認為現(xiàn)階段衰退的概率并不大。

    《陸家嘴》:金融市場的脆弱性才是癥結所在。你認為美股的估值是否仍然太高?

    魏柏昂:過去多年來,美股受到了貨幣政策的支持。如今的變化是,美聯(lián)儲去年開始縮表,歐洲央行開始減少購債規(guī)模,全球而言,央行的貨幣政策立場開始轉變。過去央行對金融市場尤其是股市提供了很大的推動力(tailwind),但現(xiàn)在這種推動力變成了阻力(headwind)。量化寬松(QE)和史無前例的貨幣政策壓低了債券收益率,這使得股票更具投資吸引力,但現(xiàn)在全球貨幣政策開始轉向。不過,我認為歐洲央行在2019年還不會加息,至少不會早于今年9月。全球貨幣政策都還處于走一步看一步的模式,而不是馬上大幅收緊。

    歐央行或等到2020年再加息

    《陸家嘴》:歐洲央行可能也會和美聯(lián)儲一樣,在2019年上半年先暫停,下半年再開始加息嗎?如何看待歐元區(qū)的經(jīng)濟前景?

    魏柏昂:2018年底,歐洲央行停止了QE購債計劃,他們也表示不會在今年夏季前加息。我認為2019年歐洲央行更可能按兵不動,采取走一步看一步的態(tài)度,根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲的加息節(jié)奏來進行調整,我不認為他們會在2020年前加息。

    到2020年上半年,歐洲央行可能會開始每次小幅加息20bp(基點),先將負利率提升到接近0的水平,因為負利率是非常規(guī)的貨幣政策,歐洲央行需要先回歸正常,才能進一步推進貨幣政策正?;艺J為這些要到2020年才會發(fā)生。當然也不能排除一種可能性,即歐洲央行要等到下一個周期才能真正實現(xiàn)貨幣政策正?;?。

    《陸家嘴》:歐元區(qū)已經(jīng)成立20周年,雖然歐元體系沒有崩潰,但也未對美元構成強力競爭。如何看待歐元的未來?

    魏柏昂:歐洲有很多問題是自己造成的,例如希臘債務危機、外圍國家的主權債務危機、近期引發(fā)爭議的意大利預算問題,英國脫歐也會影響歐洲整體的表現(xiàn)。面對如此多問題,歐元國際化沒有取得大幅進展并不令人驚訝。但是歐洲還是很重要的經(jīng)濟區(qū)域,歐元也是重要的國際貨幣,但中國經(jīng)濟和人民幣的崛起也在挑戰(zhàn)著歐元的國際地位。我認為歐元有很好的國際接受度,但這終究是由需求驅動,而不是政策驅動。

    《陸家嘴》:你認為最終硬脫歐(No-deal Brexit)是否可能出現(xiàn)?

    魏柏昂:我認為在最后一秒鐘達成協(xié)議的可能性很大,硬脫歐對歐洲本身和英國都不利,因此最終雙方還是要繼續(xù)談判,來尋求一個雙方都可以接納的解決方案,否則會出現(xiàn)大問題。

    《陸家嘴》:如今中美和歐美之間都出現(xiàn)了一定的貿易摩擦,你如何在貿易摩擦的背景下看待這三方的關系?中國是否應當和歐洲一起來積極推動WTO改革,同時也實現(xiàn)自身改革?

    魏柏昂:我如果在半年前回答這個問題可能還會提及NAFTA(北美自由貿易協(xié)定),此前美國、加拿大、墨西哥也存在分歧,但經(jīng)過了艱難的談判,這三者已經(jīng)達成協(xié)議,我認為類似協(xié)議在歐美和中美之間也可以實現(xiàn)。

    去年12月,中、美兩國元首在阿根廷達成的G20共識就顯示了雙方都有達成協(xié)議的意愿,這是一個好跡象,而目前中美兩國也正在協(xié)商談判,只要對話、談判在開展,就有望達成新的協(xié)議。兩國在某些領域的談判,例如知識產(chǎn)權保護、新WTO標準等,其實這些改革都符合中國自身利益。毫無疑問,中國正在推進對外開放,問題只是在于速度。我認為美國不應該把中國逼得太緊,否則中國會不斷向歐洲、非洲、亞太等地區(qū)轉移。我認為中美之間達成新的協(xié)議符合雙方利益。

    《陸家嘴》:隨著中國不斷向更高的價值鏈提升,你如何看中美之間的科技競爭?

    魏柏昂:如果美國限制中國進入相關科技領域,那么中國會在倒逼之下靠自己的實力進行研發(fā),這在長期而言有利于中國,因為有些改革會因這種倒逼而被更快推進,中國最終也的確需要經(jīng)歷這些改革。

    看一下全球前十大科技公司,7家來自美國,3家來自亞太,其中有1家來自韓國,2家都來自中國,而歐洲1家也沒有,這就可以看出歐洲其實很依賴美國和亞太地區(qū)的技術,可能歐洲才需要加強研發(fā)創(chuàng)新,來追趕中國和美國。比起中國,可能歐洲才是選擇了更容易走的道路,享用來自于美國、亞太地區(qū)的技術成果。我認為,每個國家都需要有自己的獨立支柱技術,即使在困難時刻也能為己所用。

    瑞銀將加大中國業(yè)務投入

    《陸家嘴》:瑞銀其實也是一家平臺公司,你們從去年開始倡導降本增效的發(fā)展戰(zhàn)略,能否闡釋背后的邏輯?如何規(guī)劃瑞銀的中國戰(zhàn)略?

    魏柏昂:金融機構永遠是科技公司,數(shù)字交易等業(yè)務都是由科技驅動的。我們希望利用科技來提升效益,尤其是我們的核心業(yè)務中,例如財富管理業(yè)務。我們也希望加速布局那些增長強勁的市場,這意味著瑞銀需要在美國、亞太地區(qū)擴大業(yè)務,而中國則是亞太地區(qū)的重點。我們成為了中國第一家擁有51%控股權的合資券商,瑞銀也在亞洲擁有超過50年的經(jīng)驗,我們未來也會繼續(xù)幫助中國開放金融市場,瑞銀可以將很多經(jīng)驗、技術與中國分享,同時我們也將幫助中國投資者布局海外市場。

    《陸家嘴》:作為一家外資機構的掌門人,你對中國監(jiān)管部門有何建議?

    魏柏昂:我們一直積極和中國監(jiān)管層接觸,目前我們在投資額度方面仍然面臨一些限制,例如QFII、QDII額度的限制,如果額度能夠進一步提升,就可以使得外資進一步擴大業(yè)務,滿足外資的需求。對于中國政府近期把QFII的額度增加到3000億美元,我感到高興。我們也已經(jīng)做好了加大對中國業(yè)務投入的準備,只要我們看到額度制度能夠更加靈活,且中國金融市場能夠進一步加大對海外投資者的開放程度。這一切都非常重要,就目前而言,我們已經(jīng)看到了很大的進展,但希望中國的步子可以邁得更大一些。

    《陸家嘴》:現(xiàn)在有什么會令你夜不能寐?

    魏柏昂:早在去年初的達沃斯論壇期間,所有人都認為2018年將會是“金發(fā)女孩”時期(Goldilock),當時人們對經(jīng)濟頗為樂觀,但到了今年,情緒急轉直下、極度悲觀,但我反而認為2019年并不會那么差。雖然一些潛在的問題仍然值得擔憂,例如貿易摩擦、英國脫歐、金融市場回調、地緣政治風險等,但全球經(jīng)濟增長仍然具備一定的動能,2019年也可能不會像預期的那么差。市場總是容易在極度樂觀到極度悲觀之間轉化,但我認為目前市場過度悲觀。固然繁榮時代已經(jīng)漸行漸遠,但這并不代表衰退行將到來,目前全球經(jīng)濟仍然健康,只是增長動能有所放緩。因此我們有理由降低預期,但不應該過度悲觀。

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