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    企業(yè)金融化對全要素生產(chǎn)率影響的研究

    2018-01-30 08:46:44蔣媛
    智富時代 2018年10期
    關(guān)鍵詞:全要素生產(chǎn)率

    蔣媛

    【摘 要】本文主要是結(jié)合相關(guān)經(jīng)濟學的各種基本理論知識,以及目前我國實體經(jīng)濟的實際發(fā)展形勢,對金融虛擬化和我國實體經(jīng)濟發(fā)展之間的相互關(guān)系進行了詳細地分析,使人們對其的了解更加明確,同時也更加深入,從而實現(xiàn)金融虛擬化和實體經(jīng)濟實際發(fā)展之間的有效結(jié)合,從而推動全要素生產(chǎn)率的發(fā)展進程。

    【關(guān)鍵詞】非金融企業(yè)金融化;全要素生產(chǎn)率;資源配置效率

    一、引言

    中國國改革開放以來,經(jīng)濟持續(xù)高速增長,近年來,中國經(jīng)濟增速放緩,制造業(yè)等實體經(jīng)濟竟爭力的提升遇到瓶頸,但是,金融業(yè)的收益在不新增加,其在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的的比例急劇提升。盡管中國金融業(yè)的國際競爭力還比較弱,房地產(chǎn)業(yè)也存在諸多結(jié)構(gòu)性問題,但從金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重來看,當前中國經(jīng)濟增長已經(jīng)提前進入“脫實向虛”階段。

    非金融企業(yè)適當?shù)慕鹑诨欣诜墙鹑谄髽I(yè)提升經(jīng)營質(zhì)量和運營能力,但是一旦金融投資過度占用企業(yè)資源,將造成經(jīng)營性業(yè)務(wù)的生產(chǎn)和投資供給不足,導致實體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)衰落(Demir, 2009a Kaemik & Alisukru,2013: Stockier, 2004:Miibergk Shapiro,2013).大量非金融企業(yè)為了改善盈利而進入金融市場,將原本用于經(jīng)營性業(yè)務(wù)的資源配置于金融資產(chǎn),以尋求金融市場的高額回報。然而,以逐利為目的的金融化容易導致企業(yè)過分重視短期利益而忽路原本的主營業(yè)務(wù)(即生產(chǎn)經(jīng)營性業(yè)務(wù))的可持續(xù)發(fā)展(Demir,2009b:Akkemik&.A1 isuru,2013:Seo,2012)。金融部門和實體部門是創(chuàng)造經(jīng)濟價值的個體,但是實體部門是直接創(chuàng)造價值,二金融部門是通過對財富進行再分配,并不是直接創(chuàng)造價值。由于資源是稀缺的,若金融部門超過實體部門發(fā)展過多則會擠壓用于實體部門的資源,降降低經(jīng)濟增長(Murphy eta:l.1991)。對于中國當前的經(jīng)濟發(fā)展情況,非金融企業(yè)金融化對經(jīng)營性業(yè)務(wù)是否產(chǎn)生了負的影響?中國已經(jīng)具有了一定的企業(yè)金融化趨勢,但關(guān)于企業(yè)金融化問題的學術(shù)研究并不多。這些研究主要集中于企業(yè)金融化的影響和動機兩個方面。關(guān)于企業(yè)金融化的影響,現(xiàn)有研究主要發(fā)現(xiàn),非金融企業(yè)金融化會降低企業(yè)實體投資,抑制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力等(謝家智等,2014),對企業(yè)績效沒有顯著影響(李建軍和馬思超,2017,弱化貨幣政策對實體經(jīng)濟的提振效果(張成思和張步曇,2016)等。關(guān)于企業(yè)金融化的動機,現(xiàn)有研究主要從金融欠發(fā)達國家的信貸約束、金融行業(yè)高額利差收益以及金融監(jiān)管缺失等角度對企業(yè)金融化給出了解釋(王永欽等,2015;宋軍和陸旸,2015;韓珣等,2017)。還有一些研究從“蓄水池”理論和“投資替代”理論調(diào)釋了企業(yè)金融化趨勢不斷增強的原因(Demir,20009:胡奕明等,2017;杜勇等,2017)。

    二、理論分析

    課題基于“新常態(tài)”下經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求,以傳統(tǒng)增長模式下增長質(zhì)量不高和金融“脫實向虛”兩大頑疾為主要研究對象,探究金融虛擬化的資源配置效應,在政策效果量化評估基礎(chǔ)上提出金融“脫虛入實”的最優(yōu)政策組合和實施路徑。具體目標有:第一,歸納梳理和創(chuàng)新發(fā)展金融虛擬化“資源配置效應”的理論模型,構(gòu)建契合本課題研究的理論基礎(chǔ),為金融虛擬化“資源配置效應”的微觀機理研究提供理論支撐。第二,根據(jù)中國金融虛擬化的產(chǎn)生背景,構(gòu)建度量金融虛擬化程度的指標體系。第三,建立一個動態(tài)化的成本加成率異質(zhì)性模型,利用微觀數(shù)據(jù)進行參數(shù)校準,結(jié)合計量分析定量評估金融虛擬化治理政策的效果。第四,在機理分析與效果評估的基礎(chǔ)上,分析現(xiàn)有政策存在的問題及原因,從資源配置效率的視角設(shè)計促使金融“脫虛入實”的最優(yōu)政策組合和實施路徑。

    (1)金融虛擬化度量指標體系的構(gòu)建和TFP分解。第一,在探討金融虛擬化本質(zhì)的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國金融虛擬化的具體情況從房地產(chǎn)金融、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、金融衍生品、非金融企業(yè)金融化等方面構(gòu)建度量金融虛擬化程度的指標體系。第二,對不同省和直轄市的金融虛擬化程度進行評估,同時利用1998-2013年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫按年度和省份對制造業(yè)企業(yè)TFP進行加總、并分解成“技術(shù)進步效應”與“資源配置效應”。第三,對金融虛擬化與TFP及各部分之間的關(guān)系進行統(tǒng)計描述,為后續(xù)的機理分析與資源配置效率損失的測度提供現(xiàn)實依據(jù)和數(shù)據(jù)準備。

    (2)金融虛擬化、資源配置與TFP增長。第一,基于省際面板數(shù)據(jù)對金融虛擬化和資源配置效率及各部分的關(guān)系進行經(jīng)驗檢驗。第二,分析非金融企業(yè)的金融化趨勢,對非金融企業(yè)金融化程度與企業(yè)投資、研發(fā)與進入退出等行為之間的關(guān)系進行統(tǒng)計描述,并檢驗非金融企業(yè)金融化對企業(yè)TFP的凈效應。通過這部分的研究,為后續(xù)的機理分析提供事實依據(jù)。

    三、結(jié)論

    盡管這些年來,我國的金融總量已經(jīng)大幅度增長,金融虛擬化與企業(yè)金融化現(xiàn)象開始出現(xiàn),但是并不代表我國就不存在金融抑制。因為金融抑制只是一種現(xiàn)象,只要政府干預金融,就有可能還存在金融抑制狀態(tài)。非金融企業(yè)金融化的主要原因就是金融領(lǐng)域的回報率遠遠高于企業(yè)進行生產(chǎn)投資的回報率。因此,提高生產(chǎn)投資的回報率,增加企業(yè)的生產(chǎn)熱情是緩解企業(yè)金融化的有效途徑。首先,政府需要營造一個良好的創(chuàng)新和生產(chǎn)投資氛圍,通過技術(shù)補貼,減稅等方式來吸引企業(yè)回歸到主營業(yè)務(wù)上來。其次,要加快制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的進程,縮短生產(chǎn)周期降低生產(chǎn)成本,以縮小實業(yè)投資與金融投資之間的回報率差距,來降低企業(yè)的金融化程度,減輕“擠出效應”。同時,在政府支持實體經(jīng)濟發(fā)展的過程中,要注意信貸資金的流向,如果這些資金并沒有回歸生產(chǎn)領(lǐng)域而是繼續(xù)流向金融領(lǐng)域,則會進一步加劇企業(yè)金融化程度。因此,要防范信貸資金脫實向虛。首先,政府要加強金融監(jiān)管的力度和頻率,甄別制造業(yè)企業(yè)的金融投機行為,嚴厲打擊其套利行為,尤其是國有企業(yè)的跨行業(yè)套利行為;其次,銀行體系要做好信貸資金的跟蹤監(jiān)測工作,掌握資金的流向并及時反饋,以防止信貸資金過多流入金融領(lǐng)域。

    【參考文獻】

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