居民財(cái)富與消費(fèi)長短期關(guān)系的實(shí)證分析

郭麗芳

內(nèi)容摘要：本文通過VECM實(shí)證模型建立協(xié)整方程，從宏觀角度分析我國居民財(cái)富（即居民收入、住房資產(chǎn)、居民凈資產(chǎn)）與居民消費(fèi)之間的長短期關(guān)系。結(jié)果表明：從長期來看，居民收入的增加能夠使居民消費(fèi)水平提高;居民住房資產(chǎn)的增加對(duì)居民消費(fèi)的影響不大;而居民凈資產(chǎn)的增加反而使居民消費(fèi)水平降低。從短期來看，當(dāng)居民消費(fèi)偏離消費(fèi)平衡態(tài)時(shí)，居民收入有助于恢復(fù)居民消費(fèi)的平衡，而居民的凈資產(chǎn)與住房資產(chǎn)對(duì)非平衡態(tài)恢復(fù)的影響不大。

關(guān)鍵詞：協(xié)整方程 ? 居民財(cái)富 ? 居民消費(fèi) ? 消費(fèi)平衡態(tài)

引言

隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善，我國居民收入與市場內(nèi)需不斷增加，并且從2013年至今居民消費(fèi)占GDP的比重不斷提高，居民消費(fèi)日益成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與金融市場的不斷完善，使居民財(cái)富增長呈多元化發(fā)展，投資空間由過去的銀行存款逐漸擴(kuò)展到股票、債券等領(lǐng)域，但居民消費(fèi)水平并沒有因財(cái)富的增長而增加，這與生命增長周期-持久收入理論呈相反結(jié)果。部分學(xué)者通過研究同樣得出居民財(cái)富的多少對(duì)消費(fèi)水平影響不大的結(jié)論。為了更準(zhǔn)確研究居民財(cái)富與消費(fèi)水平之間的關(guān)系，本文通過VECM實(shí)證模型建立協(xié)整方程，以期更加準(zhǔn)確地表述我國居民收入、住房資產(chǎn)和凈資產(chǎn)與居民消費(fèi)水平之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，為解釋我國當(dāng)前存在的財(cái)富增長快而消費(fèi)水平相對(duì)不足的現(xiàn)象提供了更加科學(xué)的依據(jù)。

變量選擇與數(shù)據(jù)來源

為了保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確，本文選用國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)中2013-2017年的54個(gè)數(shù)據(jù)樣本，并選擇如下相關(guān)變量：

消費(fèi)（C）和收入（Y）：2013-2017年選擇的54個(gè)人均季度消費(fèi)支出和季度可支配收入，通過軟件計(jì)算，將季度數(shù)據(jù)換算為月度數(shù)據(jù)，這樣可以避免季度數(shù)據(jù)的波動(dòng)。

住房資產(chǎn)（house）：住房資產(chǎn)與住房銷售面積、銷售額和人均住房面積有關(guān)，其表達(dá)式為：

住房資產(chǎn)=住宅銷售面積/銷售額*人均住房面積

住宅銷售面積和銷售額是根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)中月度住宅銷售面積和銷售額，并根據(jù)每月波動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。人均住房面積是根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局報(bào)告中的城鄉(xiāng)居民住房面積及當(dāng)年城鄉(xiāng)居民人口數(shù)量，并進(jìn)行加權(quán)平均，最后整理得到人均住房面積。

凈存款：為了表達(dá)真實(shí)的城鄉(xiāng)居民可支配收入，考慮到居民很大一部分存在貸款，凈存款指用戶存款減去貸款后所得數(shù)值。這兩種數(shù)值是根據(jù)中國人民銀行城鄉(xiāng)居民存款貸款月度數(shù)值。

表1為將上述變量取對(duì)數(shù)后的統(tǒng)計(jì)性描述。由表1可知，居民消費(fèi)平均值小于居民收入平均值，并且兩者標(biāo)準(zhǔn)差相差不多，說明現(xiàn)代居民消費(fèi)理念是將部分收入用于儲(chǔ)蓄。此外，由表1還可以看出，住房資產(chǎn)平均值和標(biāo)準(zhǔn)差明顯大于其他三個(gè)變量，這也表明了住房銷售額和銷售量變化較大，與近年來住房銷售的實(shí)際情況相符合。

模型構(gòu)建

為建立居民財(cái)富與消費(fèi)水平之間關(guān)系的模型，首先設(shè)yt=（y1t，y2t，...，ykt） ′，其中t=1，2，...，t，yt～I(xiàn)（1），將其整理得到：

將上述公式進(jìn)行變換，可得：

其中。假設(shè)rank（Г）=r，將矩陣Г分解，即可分解成Г=αβ`，rank（α）=r，rank（β）=r，且β`yt-1～I(xiàn)（0），將其代入上述公式中，可得：

式中β`yt-1代表各個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系;α為變量參數(shù)，能夠?qū)⒉黄胶獾淖兞哭D(zhuǎn)變?yōu)槠胶鉅顟B(tài)。上述公式能夠更科學(xué)解釋各變量長期與短期的動(dòng)態(tài)變化，更能夠解釋居民財(cái)富與消費(fèi)的關(guān)系。

實(shí)證分析

通常情況下，時(shí)間序列中的變量在不同時(shí)期都有不同變化，不利于對(duì)結(jié)果進(jìn)行科學(xué)分析，對(duì)這樣的時(shí)間序列要進(jìn)行協(xié)整分析。通過協(xié)整分析能夠?qū)r(shí)間序列中的變量呈一定規(guī)律性，更有利于分析各變量之間的長期及短期變化情況。要想進(jìn)行協(xié)整分析，首先要將時(shí)間序列中的各個(gè)變量進(jìn)行一階差分，通過一階差分析數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。

為了保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和科學(xué)性，本文采用三種檢測方法，分別是PP檢測、DF-GLS檢測和KPSS檢測。而三種檢測方法中首先要進(jìn)行PP檢測，通過PP檢測能夠解決變量中數(shù)據(jù)波動(dòng)干擾的問題，但是PP檢測結(jié)果容易產(chǎn)生誤差，需要將PP檢測與DF-GLS檢測結(jié)果相結(jié)合。通過假設(shè)PP檢測與DF-GLS檢測的數(shù)據(jù)為平穩(wěn)過程，再進(jìn)行KPSS平穩(wěn)性檢測，這樣能夠更科學(xué)的將時(shí)間因素考慮到變量數(shù)據(jù)中。

表2為PP檢驗(yàn)和DF-GLS檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的平穩(wěn)性檢測。由表2可知，在原時(shí)間序列的四個(gè)變量中的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值均小于5%，而經(jīng)過一階差分后，四個(gè)序列變量統(tǒng)計(jì)值（除收入的對(duì)應(yīng)結(jié)果）均大于5%，說明該序列是平穩(wěn)序列。表3為KPSS檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的平穩(wěn)性檢測。由表3可知，該原序列變量經(jīng)過一階差分后，其變量統(tǒng)計(jì)值無法拒絕平穩(wěn)序列的假設(shè)，這與PP檢驗(yàn)和DF-GLS檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的平穩(wěn)性檢測結(jié)果相符合。

無論采用上述哪種檢測方法，都反映出一種事實(shí)，即所有數(shù)據(jù)變量都是不平穩(wěn)的，但是將這些數(shù)據(jù)變量進(jìn)行差分后發(fā)現(xiàn)這些變量呈平穩(wěn)狀態(tài)，這就符合了協(xié)整分析的條件。說明這些變量雖然存在不穩(wěn)定的過程，但從長期來看，又存在一定的數(shù)量關(guān)系，并能通過一定的數(shù)學(xué)模型將其表達(dá)出來，表明這些數(shù)據(jù)構(gòu)成一個(gè)協(xié)整系統(tǒng)，并能夠采用協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)行分析。

表4為不同變量準(zhǔn)則判別下的滯后階數(shù)情況。由表4可知，大多數(shù)變量準(zhǔn)則滯后階數(shù)為四階。確定了變量的滯后性階數(shù)為四階后，本文又進(jìn)行協(xié)整秩檢驗(yàn)，通過協(xié)整秩檢驗(yàn)可以確定無關(guān)協(xié)整向量個(gè)數(shù)，如表5所示。由表5可知，其中只有一個(gè)協(xié)整秩。此外，通過最大特征值結(jié)果（max statistic）可知，該數(shù)據(jù)變量的協(xié)整秩為0，無法拒絕協(xié)整秩為1的假設(shè)。通過表4與表5相結(jié)合可知，各數(shù)據(jù)變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系，并且其協(xié)整秩為1。

通過以上建立的協(xié)整方程分析居民財(cái)富與居民消費(fèi)之間的關(guān)系，即居民消費(fèi)、住房、收入與居民存款之間的關(guān)系。本文依據(jù)各變量間的協(xié)整關(guān)系，又通過最大似然估計(jì)法（MLE）進(jìn)一步分析各變量之間的關(guān)系，其分析結(jié)果如表6所示，整理得到協(xié)整方程為：

通過表6與協(xié)整方程可知，居民收入每提高1%，居民消費(fèi)將增加0.884%，說明居民收入能夠明顯影響居民消費(fèi)水平，收入的增加能夠促進(jìn)居民消費(fèi)水平提高。其次，住房資產(chǎn)每增加1%，消費(fèi)水平將增加5.3%，說明居民的住房資產(chǎn)也能夠影響居民消費(fèi)水平，但是對(duì)居民消費(fèi)水平的影響明顯不如居民收入。此外，與之相反的是居民凈資產(chǎn)，居民凈資產(chǎn)每增加1%，其消費(fèi)水平降低29.8%，說明居民凈資產(chǎn)與居民消費(fèi)水平呈負(fù)相關(guān)，凈資產(chǎn)的提高不利于消費(fèi)水平的提高。

表7為各個(gè)變量之間在短期內(nèi)的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律的VECM參數(shù)估計(jì)值。由表7可知，居民消費(fèi)的誤差修正系數(shù)為0.232，說明居民消費(fèi)產(chǎn)生偏離時(shí)，消費(fèi)平衡動(dòng)態(tài)將被打破。居民收入的誤差修正系數(shù)為-0.069，說明居民收入將有助于恢復(fù)居民消費(fèi)的平衡。此外，居民住房資產(chǎn)為0.623，居民凈資產(chǎn)為-0.336，說明當(dāng)居民消費(fèi)平衡被打破時(shí)，居民住房資產(chǎn)與凈資產(chǎn)對(duì)這種不平衡狀態(tài)的恢復(fù)所起到的作用不理想。

結(jié)論與建議

本文通過VECM模型建立協(xié)整方程，從宏觀角度分析居民財(cái)富與居民消費(fèi)長短期的關(guān)系，可以得到以下結(jié)論：從長期來看，居民收入增加能夠促進(jìn)居民消費(fèi)水平的提高，居民住房資產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)水平的影響不明顯，而居民凈資產(chǎn)的提高不利于消費(fèi)水平的提高;從短期來看，居民收入將有助于恢復(fù)居民消費(fèi)的平衡，而居民的住房資產(chǎn)與凈資產(chǎn)對(duì)恢復(fù)居民消費(fèi)平衡的影響不大。因此，為了提高我國居民消費(fèi)水平，充分釋放消費(fèi)潛力，首先應(yīng)當(dāng)提高人力資本投入，完善工資制度，完善社會(huì)保障體系，提高我國居民最低生活保障，從而提高我國居民收入水平;其次應(yīng)當(dāng)利用互聯(lián)網(wǎng)等手段創(chuàng)新金融產(chǎn)品及其相關(guān)服務(wù)手段，鼓勵(lì)我國居民多元化投資，從而促進(jìn)我國金融市場的發(fā)展;再次應(yīng)當(dāng)保證我國房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，保證我國居民居有定所，從而促進(jìn)我國居民住房資產(chǎn)的提高;最后應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)新型消費(fèi)創(chuàng)新，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升供給質(zhì)量，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，從而促進(jìn)我國居民消費(fèi)水平提高。

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