中央結(jié)算公司總經(jīng)理陳剛明：改革創(chuàng)新提質(zhì)增效 促進債市高質(zhì)量發(fā)展

在應(yīng)對經(jīng)濟新常態(tài)的進程中，債券市場與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革息息相關(guān)。債券市場是最大的直接融資市場，是金融推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主場之一;債券市場也是支持宏觀政策調(diào)控、完善金融風(fēng)險防控和促進人民幣國際化的重要平臺。同時，債券市場本身也需要通過改革創(chuàng)新來提質(zhì)增效。根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2018年末，中國債券市場的存量規(guī)模已升至全球第二，僅次于美國。規(guī)模上去了，體制機制還要跟上，需要破除結(jié)構(gòu)性難題，促進債券市場的高質(zhì)量發(fā)展。

推動債市服務(wù)功能提升，適配經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

為服務(wù)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，債券市場的結(jié)構(gòu)仍需進一步優(yōu)化，投融資功能還有待進一步提升。

一是要支持高收益?zhèn)l(fā)展，提升市場包容度。從規(guī)模上看，我國公司信用類債券位居全球第二。但是從發(fā)行結(jié)構(gòu)看，中低信用評級債券發(fā)行占比少，當(dāng)面臨事件沖擊時，發(fā)行較為困難。要提升債券市場的包容度，推動多層次債券市場建設(shè)，鼓勵誠實守信的民營企業(yè)發(fā)債融資。要大力發(fā)展高收益?zhèn)袌?，讓債券市場惠及更多中小企業(yè)，以產(chǎn)品創(chuàng)新帶動債券發(fā)行主體擴大。要完善商業(yè)機構(gòu)投資風(fēng)險考核機制，培育高收益?zhèn)臋C構(gòu)投資者基礎(chǔ)。要完善中小企業(yè)融資擔(dān)保體系，使政策性和商業(yè)性安排合作共擔(dān)。要完善違約債券的轉(zhuǎn)讓機制，健全違約風(fēng)險處置安排。要強化對投資者合法權(quán)益的保護，提高其投資意愿。要積極規(guī)范評級機構(gòu)，促進評級客觀反映企業(yè)真實信息，建立公開評級與市場隱含評級之間的校驗機制。

二是要促進綠色債券發(fā)展，支持生態(tài)文明建設(shè)。近年來，我國綠色債券市場實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，成為全球最大的綠色債券市場，發(fā)行主體最為豐富。2018年末，我國貼標(biāo)綠色債券達2826億元。但與其他債券相比，綠色債券的發(fā)行優(yōu)勢尚不明顯。建議探索設(shè)立普適性、常態(tài)化的環(huán)境信息披露制度，培育對接項目端和產(chǎn)品端的綠色投資基金，夯實綠色發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，適當(dāng)降低監(jiān)管成本、發(fā)行成本和投資成本，促進綠色債券持續(xù)健康發(fā)展。

三是要推動混合融資工具和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，助力結(jié)構(gòu)性去杠桿。過去兩年，隨著去杠桿和非標(biāo)回表等一系列監(jiān)管措施的落實，金融機構(gòu)資本消耗普遍較大，加之經(jīng)濟下行壓力增大需要信貸逆周期調(diào)節(jié)，資本補充需求迫切。建議大力支持符合條件的金融機構(gòu)發(fā)行混合融資工具，抓住有利時間窗口，積極補充一級和二級資本。鼓勵非金融企業(yè)發(fā)行永續(xù)債、可轉(zhuǎn)債、去杠桿專項債等品種。此外，鼓勵發(fā)展合規(guī)資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，滿足去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)的需要。

推動債市基礎(chǔ)改革，守住風(fēng)險防控底線

債券市場是金融市場的重要組成部分，其健康穩(wěn)定發(fā)展對金融安全至關(guān)重要。

一是要統(tǒng)籌金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障市場穩(wěn)健運行。基礎(chǔ)設(shè)施是金融市場安全高效運行的基石，堪稱“國之重器”。近年來，國家高度重視金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提出要加強金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通。完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必然要求促進基礎(chǔ)設(shè)施的有效整合。統(tǒng)一托管符合市場規(guī)律和國際實踐，也是金融基礎(chǔ)設(shè)施的國際標(biāo)準(zhǔn)。具體到債券市場，就是要提高債券市場的統(tǒng)一性，推動托管結(jié)算體系整合，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局，促進互聯(lián)互通，使整個市場結(jié)構(gòu)更加簡單、清晰和高效。在此基礎(chǔ)上，健全債券市場監(jiān)測平臺，對市場波動、資金流動、異常交易、杠桿操作等持續(xù)做好監(jiān)測分析工作。

二是要創(chuàng)新發(fā)展風(fēng)險管理工具，滿足市場風(fēng)險管理需求。要持續(xù)完善擔(dān)保品管理機制，進一步發(fā)揮債券擔(dān)保品作為市場“流動性中樞”和“風(fēng)險管理中樞”的功能。目前，中債擔(dān)保品中心管理著將近13萬億元的擔(dān)保品，是全球最大的債券擔(dān)保品管理平臺。建議全面落實逐日盯市機制，把好質(zhì)押“安全閥”。加快引入安全、高效的流動性風(fēng)險管理工具，盡快推出中央債券借貸機制，降低結(jié)算失敗風(fēng)險。有序發(fā)展利率、匯率等衍生品，適時放寬商業(yè)銀行和保險機構(gòu)等參與國債期貨交易，有效滿足市場對沖風(fēng)險的需求。近期，受剛兌打破和經(jīng)濟下行壓力增加的雙重影響，市場信用風(fēng)險逐漸暴露，信用事件和評級調(diào)整廣受關(guān)注。要重視市場隱含評級的預(yù)警功能和補充作用，繼續(xù)研究信用風(fēng)險緩釋工具，營造良好的市場環(huán)境。

三是要強化風(fēng)險管理制度建設(shè)，加強投資者權(quán)益保護。從事前預(yù)防、事中應(yīng)急、事后處置等方面完善制度建設(shè)，增強市場運行的安全性、穩(wěn)定性。要進一步完善信息披露制度，統(tǒng)一信息披露內(nèi)容要求，逐步提高信息披露格式化要求，深化以信息披露為本的債券發(fā)行機制，促進市場陽光透明。要完善評級制度，提高評級公司揭示信用風(fēng)險的能力，使信用風(fēng)險可信可判。要充實發(fā)行文件中投資者保護條款，建立受托人制度，夯實債券違約處置和擔(dān)保品違約處置機制，提高市場出清效率。

推動債市穩(wěn)健開放，打造開放升級版

開放釋放活力。近年來，對外開放是我國債券市場發(fā)展的一大亮點，有越來越多的國際組織和境外機構(gòu)通過多種渠道參與進來。截至2019年6月末，境外機構(gòu)在中央結(jié)算公司托管債券約1.7萬億元，同比增長22%，其中90%為直接開戶持有。中國債券市場的國際影響力不斷提升，但是與發(fā)達市場以及我國的經(jīng)濟地位相比，債券市場開放的廣度和深度還有提升的空間。要進一步開放債券市場，建議從以下方面發(fā)力：

一是要吸引更多境外主體參與境內(nèi)市場。要進一步提高直接入市的便利化水平，發(fā)揮在岸價格主導(dǎo)權(quán)。建議簡化境外投資者資金賬戶開立審核材料和流程，試行備案制;對于債券賬戶和交易賬戶，實現(xiàn)電子化備案和開戶。探索自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行，為境外主體發(fā)行債券提供更多便利。要擴大“一帶一路”債券發(fā)行規(guī)模，為跨區(qū)域資金融通提供支持平臺。

二是要適當(dāng)放寬對交易工具的使用限制。建議在控制杠桿的前提下，放開對境外投資者參與回購交易的限制。在主要用于套期保值的前提下，適度放寬境外投資者風(fēng)險對沖工具的使用要求，吸引更多境外長期投資者配置境內(nèi)債券。有限度地放開債券借貸業(yè)務(wù)，降低跨境結(jié)算頭寸調(diào)度不足的風(fēng)險?？煽紤]將違約處置機制從回購擴展至跨境交易領(lǐng)域，以回應(yīng)境外投資者的關(guān)切。

三是要加強基礎(chǔ)設(shè)施的國際合作。要探索中央托管機構(gòu)的跨境互聯(lián)，發(fā)揮境內(nèi)托管機構(gòu)、境外托管機構(gòu)和境內(nèi)銀行的合力，形成優(yōu)勢互補，豐富境外投資者入市渠道。要促進擔(dān)保品跨境互認，使人民幣債券資產(chǎn)更好地發(fā)揮安全公共品和交易支持功能。

中國債券市場正處于蓬勃發(fā)展的新時代。相信在各方共同努力下，我國債券市場一定能夠提質(zhì)增效，激發(fā)更大潛能，釋放更多活力，發(fā)揮更重要的作用。

責(zé)任編輯：陳森? 劉穎