股票外圍市場影響力強度指數(shù)構(gòu)建探索

朱兆民 王長昱

摘要：本文提供了一種表示外圍股市影響力評價的指標構(gòu)建思路，以外圍股票市場漲跌幅通過加權(quán)平均處理獲得的數(shù)據(jù)作為影響力強度指數(shù)，再設(shè)計漲幅0%為榮枯線點位數(shù)100，比較直觀地描述了外圍市場影響力情況。為了證明影響力強度指數(shù)的有效性，本文還測算這些強度指數(shù)與上證指數(shù)的相關(guān)性，計算結(jié)果證明兩者之間顯現(xiàn)中度正相關(guān)。

關(guān)鍵詞：股票外圍市場影響力強度指數(shù)

一、股票市場價格聯(lián)動客觀存在

全球經(jīng)濟相互依賴相互影響的事實已經(jīng)被多數(shù)人接受，有關(guān)全球經(jīng)濟一體化，金融一體化的研究成果不斷出現(xiàn)。在實踐上，國家之間相互投資，相互貿(mào)易使得經(jīng)濟一體化、金融一體化進展顯而易見。作為金融市場的重要一部分，股市之間的相互影響也是存在的。吳劉杰、喬桂明撰文指出，美國、中國香港和中國大陸股市具有顯著的聯(lián)動性。梁琪等人也指出，國際市場之間價格聯(lián)動和信息傳導作用不可小覷，盡管外圍市場對中國，抑或中國對外圍市場其影響有一定的差異性，但畢竟相互影響已然存在;他們指出此類研究國內(nèi)外學者已經(jīng)取得顯著成果，比如對市場影響的機制，有“經(jīng)濟基礎(chǔ)說”“資本流動說”和“市場傳染說”等。龔金國，史代敏在獲得1997-2013的數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進行更進一步的研究，他們認為美國和中國兩大經(jīng)濟體貿(mào)易強度是中美股市聯(lián)動的主要因素，金融自由化只有微弱影響。隨著貿(mào)易強度的不斷增加，中美股市從過去的“彼此獨立”階段過渡到近年來的“相互依存”階段，但中美股市的聯(lián)動性還處于相對較低的正相依水平?？梢?，中國與外圍股票市場價格聯(lián)動的結(jié)論是可以接受的。如果中國市場與外圍市場其聯(lián)動性真實存在，那么反映這種聯(lián)動的強度指標是什么呢？本文嘗試提供一種反映此類強度的指數(shù)，以便在數(shù)量上判斷外圍市場對我國的影響。

構(gòu)建的基本思路是按照貿(mào)易水平選取有代表性的外圍市場，獲得外圍市場主要股票指數(shù)的漲跌幅度;計算這些漲跌幅度的加權(quán)平均數(shù);以增長率0%為100構(gòu)建指數(shù)，描繪榮枯線，榮枯線上大于100影響力為正影響力，指數(shù)變大強度加大，榮枯線下小于100影響力為負影響力，指數(shù)變小強度減弱。

二、外圍市場樣本國家選取和權(quán)重計算

外圍市場樣本選取的依據(jù)是進出口貿(mào)易規(guī)模的數(shù)據(jù)，資料表明美國、日本、中國香港、韓國、德國、英國及法國與我國貿(mào)易額位居前列，因此以該七國（地區(qū)）與我國進出口貿(mào)易額作為測算依據(jù)。通過網(wǎng)絡(luò)渠道獲得有關(guān)數(shù)據(jù)，并進行計算獲得表1。

上表中，權(quán)重=樣本國五年進出口額之和/所有權(quán)重國與我國同期進出口額之和×100%。關(guān)于權(quán)重調(diào)整的問題，擬定以五年為期，根據(jù)進出口貿(mào)易額變化再進行計算設(shè)定。

三、樣本國（地區(qū)）主要股票指數(shù)漲跌幅度

根據(jù)樣本國家（地區(qū)）選取其主要股票指數(shù)進行測算，選取股票指數(shù)為美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、中國香港恒生指數(shù)、韓國KOSPI50指數(shù)、德國DAX30指數(shù)，英國富時100指數(shù)及法國CAC40指數(shù)。獲得有關(guān)數(shù)據(jù)如下表2。

對榮枯線點位數(shù)的數(shù)據(jù)其經(jīng)濟含義是，如果點位數(shù)在100以上，表示外圍市場對我國影響力是正面影響，如果榮枯線點位數(shù)在100以下，表示外圍市場對我國影響力是負面影響。榮枯線點位數(shù)越大，對我國市場影響力越大，反之亦然。

為了使表4數(shù)據(jù)更加容易理解，利用R語言軟件繪制影響力指標時序圖1如下：

五、外圍股票市場影響力指標與上證綜指漲跌幅度相關(guān)性分析

外圍市場影響力指標構(gòu)建的有效性如何加以證明呢？簡單的邏輯是如果這些影響力指數(shù)與我國主要市場指數(shù)（選取上證綜指）漲跌幅相關(guān)，則可證明其有效。通過收集數(shù)據(jù)獲得一組上證綜指數(shù)據(jù)如下表5：

根據(jù)表3表5，再次利用計算機R語言為工具，計算得到相關(guān)系數(shù)為0679?？梢哉J為，外圍市場與我國市場中度正相關(guān)，也就是說外圍市場上漲或下跌，我國市場跟隨的可能性是中度顯著的。對于這個結(jié)果，與我們的感性認識是比較吻合的。我國是社會主義市場經(jīng)濟國家，資本市場尚未完全開放，在某種程度上與外圍也有一定的分割;但我國與外圍市場貿(mào)易往來規(guī)模不小，經(jīng)濟一體化的關(guān)聯(lián)度通過貿(mào)易得以較強，這在一定程度上抵消了市場分割;因此資本市場特別是股市，相互傳導的力量還是存在的，這和上文提到的龔金國，史代敏的部分研究成果也比較類似。由于我與外圍金融一體化的程度不高，因此計算得到的相關(guān)系數(shù)也并非高度相關(guān)，這個判斷應該可以接受。

為了展現(xiàn)上述判斷，繪制影響力指數(shù)與上證指數(shù)關(guān)系圖2如下：

六、結(jié)論及應用

關(guān)于外圍股票市場對我國的影響，在感性認識層面是客觀存在的，相關(guān)研究也證明了其聯(lián)動性的存在。但外圍市場影響力強度如何表示，需要不斷探索與研究，尋找最好的構(gòu)建方法。本文提出以漲跌幅為影響力，通過考慮進出口總額確定樣本國（地區(qū)）漲跌幅權(quán)重，再綜合計算匯整漲跌幅，解決了僅僅使用單個市場對我國影響力判斷可能有所偏頗的問題;獲得的影響力數(shù)據(jù)，是包含了與我國貿(mào)易往來最為活躍的國家和地區(qū)的影響力，將與我國貿(mào)易關(guān)聯(lián)不大的國家和地區(qū)排除在外，還是可以從整體上描述了外圍市場對我國的影響強度。為了加強其有用性，又設(shè)計榮枯線點位數(shù)，即0%漲幅為100，在榮枯線上下，可以直觀地感受外圍市場的影響力變化。最后不容易解決的問題是到底在多大的程度上本文構(gòu)建的影響力指標有效，此種有效性我們嘗試使用相關(guān)系數(shù)計算加以證明，計算結(jié)果是外圍市場對我國股市（以上證綜指為計算依據(jù)）影響呈中度正相關(guān)。

本文提出的外圍市場影響力強度指標的構(gòu)建方法可以通過設(shè)計一個計算機應用程序來推廣應用，這個程序應該可以在獲取有關(guān)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上計算日、周、月影響力強度指標。畢竟對市場投資人而言，他們更加關(guān)心的可能不是某個月外圍市場的影響力如何，也不是每周的影響力如何，而是前一個交易日外圍市場的影響力如何，并據(jù)此選擇下一個交易日策略。

由于樣本選取包含了東西方幾個國家和地區(qū)，影響力的邏輯順序可能也不能按日歷日順序排隊，也就是說不能從時區(qū)排列認為東方國家先進入某年某月某日，因而其發(fā)生在前，影響在先，所以，但凡我國股票市場從上一個交易日結(jié)束，到次交易日開始，這個期限外圍市場漲跌幅統(tǒng)統(tǒng)匯集考慮。

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[5]英為財經(jīng)網(wǎng)站investingcomFusion?Media[EB/OL].https：//cninvestingcom/，2019-03-20

（朱兆民、王長昱，北京理工大學珠海學院）