我國資產(chǎn)證券化發(fā)展及問題研究

【摘要】我國資產(chǎn)證券化監(jiān)管部門很多但是很分散，這樣建立統(tǒng)一的法律來規(guī)范資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展顯得尤為重要。在不斷完善法律法規(guī)的同時(shí)，我們還應(yīng)該放寬限制，簡(jiǎn)化證券化審批程序，豐富資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，讓更多的機(jī)構(gòu)能參與其中。

【關(guān)鍵詞】我國資產(chǎn)證券化 現(xiàn)狀 問題 建議

一、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及問題

（一）我國資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

1.始于1990年以后的探索階段。三亞開發(fā)建設(shè)公司，可以說是我國資產(chǎn)證券化的首例，發(fā)行了以土地為標(biāo)的投資券，早期對(duì)不良資產(chǎn)的探索存在很多阻力，系統(tǒng)的不完善很難滿足投資者的投資需求，

2.2005-2008加速發(fā)展階段。國家開發(fā)銀行采用私募方式發(fā)行次級(jí)檔債券，在銀行間債券市場(chǎng)采用公開方式發(fā)行優(yōu)先級(jí)債券。第一期“開元”項(xiàng)目于2005年順利展開。在此之后中國建設(shè)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，中信信托投資有限公司作為委托機(jī)構(gòu)。

3.2011-2013年試點(diǎn)擴(kuò)大階段。我國資產(chǎn)證券化自2008年之后陷入止步階段。2012年我國資產(chǎn)證券化再一次步入了正規(guī)，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開始重新辦理。2012年5月份，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了文件《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，隨后證監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》和《證券公司客戶資產(chǎn)管理辦法》，這些文件都能起到規(guī)范我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的積極作用。

4.2014-2015常規(guī)化發(fā)展階段。2014年我國證券市場(chǎng)全年累計(jì)發(fā)行各類證券總額為118750億元，同比增長27%。2015年，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展明顯提升，市場(chǎng)發(fā)行成為普遍情況，規(guī)模不斷擴(kuò)展，創(chuàng)新產(chǎn)品積極涌入，流動(dòng)性顯著上升，受不斷增加的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的影響，大類基礎(chǔ)資產(chǎn)自然形成。

5.2016年至今企業(yè)和信貸ABS快速增長階段。2016年，我國企業(yè)ABS首次成為了發(fā)行量最多的品種，這是企業(yè)ABS第一次超越信貸ABS占據(jù)了證券化市場(chǎng)最大比重，是2015年的2倍。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速增長態(tài)勢(shì)，爆發(fā)式增長。

（二）我國資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀

1.試點(diǎn)范圍不斷擴(kuò)大。我國資產(chǎn)證券化交易最開始以離岸形式進(jìn)行交易，2005年正式啟動(dòng)試點(diǎn)，2014年后期步入高速度發(fā)展階段。2017年2月標(biāo)普全球評(píng)級(jí)報(bào)告中明確顯示一項(xiàng)大概率事件，中國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將成為最普遍的融資方式。

2.市場(chǎng)規(guī)模范圍不斷擴(kuò)大。截至2018年3月29日，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)ABS產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行1714單，發(fā)行總規(guī)模35，884.07億元，存量規(guī)模18，158.19億元。信貸ABS產(chǎn)品占發(fā)行總規(guī)模的51.75%，占存量總規(guī)模的33.92%。企業(yè)ABS產(chǎn)品占發(fā)行總規(guī)模的45.23%，占存量總規(guī)模的61.22%。

3.發(fā)行利率出現(xiàn)分化。2017年信貸ABS收益率穩(wěn)中有降，下半年債市整體發(fā)行利率下降，市場(chǎng)波動(dòng)性強(qiáng)，年底信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行有所上升。2018年一季度整體保持平穩(wěn)，總體看信貸ABS發(fā)行利率呈波動(dòng)式小幅上升。優(yōu)先級(jí)發(fā)行利率和夾層及發(fā)行利率存在利率分化，兩者的趨勢(shì)基本相同。

4.資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍以高信用等級(jí)產(chǎn)品為主。2005年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品初次進(jìn)入我國市場(chǎng)時(shí)，AA+級(jí)和AAA級(jí)信用等級(jí)高的產(chǎn)品占大比例。2014年以來，信用等級(jí)多樣化，無論是信貸ABS產(chǎn)品信用等級(jí)，還是企業(yè)ABS產(chǎn)品信用等級(jí)類型更加豐富，但近年來資產(chǎn)證券化仍以優(yōu)良產(chǎn)品為主。

5.市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步提升。ABS市場(chǎng)的整體換手率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債券市場(chǎng)，換手率水平對(duì)我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有一定的制約作用。就2017年全年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展分析顯示，流動(dòng)性大幅度上行，現(xiàn)券結(jié)算量和換手率同比增長都高于2016年，這也說明我國ABS市場(chǎng)發(fā)展在不斷完善。

6.消費(fèi)金融ABS占整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的比例較高。目前消費(fèi)金融ABS占整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的比例較高，其中汽車抵押貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS占比最大，從2013年開始上升，2016年到2017年激增，2017年汽車抵押貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS占比高達(dá)38%。

（三）我國資產(chǎn)證券化的問題

1.資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)單一。我國資產(chǎn)證券化開啟首批試點(diǎn)時(shí)間較晚，時(shí)長偏短。一直以來，我國對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)有著嚴(yán)格的要求，信用等級(jí)幾乎都在AA+以上，這直接造成了我國資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)比較單一。

2.政府干預(yù)色彩濃。中國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)還不是很完善，還在試點(diǎn)期未建立好完備的規(guī)章制度，ABS市場(chǎng)自由度不高，政府有權(quán)控制發(fā)行額和發(fā)行人并隨意停止資產(chǎn)支持證券發(fā)行的審批，明顯地法律法規(guī)不完善、監(jiān)管力度不夠、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒有說服力等，因此在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上，我國商業(yè)銀行缺乏積極性。

3.資產(chǎn)證券化的法律制度不健全。目前我國僅僅有《信托法》、《破產(chǎn)法》等相關(guān)不大的法規(guī)政策，從未頒布針對(duì)證券化市場(chǎng)對(duì)策法律。我國由于不規(guī)范的監(jiān)督和管理，導(dǎo)致市場(chǎng)主體行為和投資者權(quán)益受到一定程度上的威脅，上層建筑始終落后于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的發(fā)展。目前我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有很大潛力，規(guī)模不大但市場(chǎng)發(fā)展空間大。

二、對(duì)我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議

（一）加強(qiáng)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)多元化

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，信用等級(jí)高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)適合證券化資產(chǎn)，主要是因?yàn)榫哂匈Y產(chǎn)量大、同質(zhì)性高、現(xiàn)金流可測(cè)等特點(diǎn)。產(chǎn)品的多樣化可以更合理的使用資金以及有效分散風(fēng)險(xiǎn)合理，其實(shí)更加注重產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，就會(huì)有很多資產(chǎn)都適合證券化。

（二）協(xié)調(diào)資產(chǎn)證券化監(jiān)管

美國改善了證券化市場(chǎng)的評(píng)級(jí)方法，銀行業(yè)之前僅憑評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而忽視了內(nèi)部評(píng)估。而在新《巴塞爾資本協(xié)議》資產(chǎn)證券化主體框架，把內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)加入體制，由此監(jiān)管體制不斷完善。我國對(duì)自己的要求不斷加強(qiáng)，建立了屬于自己的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫。

（三）建立科學(xué)完善的資產(chǎn)證券化的法律體系

雖然我國證券化試點(diǎn)從2005年就開始了，但卻未頒布一套屬于自己的法律法規(guī)來規(guī)范資產(chǎn)證券化市場(chǎng)業(yè)務(wù)。我國資產(chǎn)證券化監(jiān)管部門很多但是很分散，這樣建立統(tǒng)一的法律來規(guī)范資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展顯得尤為重要。在不斷完善法律法規(guī)的同時(shí)，我們還應(yīng)該放寬限制，簡(jiǎn)化證券化審批程序，豐富資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，讓更多的機(jī)構(gòu)能參與其中。

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作者簡(jiǎn)介：譚睿（1994-）女，漢族，籍貫：遼寧省新金縣，學(xué)歷：在讀碩士研究生，單位：黑龍江大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。