雞價(jià)觸底反彈

許夢(mèng)旖

中國(guó)是雞肉消費(fèi)大國(guó)，2018年雞肉總消費(fèi)量 1153萬(wàn)噸，占全球雞肉總消費(fèi)量的11%;生產(chǎn)雞肉 1160萬(wàn)噸，約占全球總產(chǎn)量的13%;雞肉總進(jìn)口量約為28萬(wàn)噸，出口量約為44萬(wàn)噸。從總量看，中國(guó)雞肉不僅能實(shí)現(xiàn)自給自足，還能實(shí)現(xiàn)凈出口。

近期，受豬瘟及貿(mào)易戰(zhàn)的影響，雞肉與豬肉之間的替代效應(yīng)凸顯。

下游消費(fèi)增加

自2014年10月，中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口祖代種雞“封關(guān)”以來(lái)，白羽肉雞就一直是行業(yè)熱點(diǎn)。雞苗價(jià)格在緊缺與不緊缺的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)變幻中跌宕起伏，考驗(yàn)著投資者的耐力和毅力。

歷史上，基于對(duì)未來(lái)父母代雞苗供給不足等預(yù)期，2016年父母代雞苗的價(jià)格出現(xiàn)了一波上漲，但因“強(qiáng)制換羽”的原因，實(shí)際上父母代雞苗供給并未像預(yù)期中緊缺，2017年價(jià)格重回低迷。再到2018年下半年，因祖代種雞、父母代種雞疾病及強(qiáng)制換羽雞淘汰量增加，父母代雞苗供給偏緊，價(jià)格重回升勢(shì)。如今，2019年，在產(chǎn)祖代種雞存欄量依舊處于近年來(lái)最低水平。

截至2019年第22周，全國(guó)在產(chǎn)祖代存欄量83萬(wàn)套;父母代雞苗銷(xiāo)售價(jià)格達(dá)到66元/套，僅次于 2016年同期價(jià)格水平。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，祖代雞存欄量的持續(xù)低位及父母代雞苗價(jià)格的上漲，造成了中國(guó)白羽肉雞上游供給的緊縮。

據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年，在產(chǎn)父母代蛋種雞存欄量為1391萬(wàn)套，相對(duì)于2018年上半年的1350萬(wàn)套增加41萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)了3%;上半年商品代雞苗售量6.15億只，同比增加16.29%。雞苗銷(xiāo)量的增長(zhǎng)在很大程度上是依賴(lài)于下游養(yǎng)殖季節(jié)性補(bǔ)欄需求的帶動(dòng)，同時(shí)因商品代雞苗價(jià)格下跌后，商品毛雞養(yǎng)殖成本大幅下降，養(yǎng)殖盈利的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)了養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)商品雞養(yǎng)殖的積極性。

從6月初開(kāi)始，由于毛雞出欄量有所上升，集中出欄導(dǎo)致毛雞、雞苗價(jià)格受到壓制。同時(shí)，受雞產(chǎn)品價(jià)格高、走貨情況不理想等因素的影響，短期內(nèi)雞產(chǎn)品價(jià)格上漲動(dòng)力不足;且因6月中上旬補(bǔ)欄雞苗對(duì)應(yīng)毛雞出欄的時(shí)間在三伏天，相應(yīng)的運(yùn)輸成本也在上升，使得雞苗價(jià)格下跌。進(jìn)入7月后，雞苗的季節(jié)性補(bǔ)欄影響減弱，雞苗價(jià)格止跌企穩(wěn)。而到8月，隨著學(xué)校開(kāi)學(xué)備貨等因素的影響，雞產(chǎn)品價(jià)格有望上漲，拉動(dòng)毛雞價(jià)格，從而雞苗價(jià)格也有望繼續(xù)上漲。

3月27日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、海關(guān)總署解除了對(duì)法國(guó)禽流感疫情的禁令，東北證券預(yù)計(jì)2019年祖代引種量將高于2018年，由于祖代雞引種將于一年后傳遞至商品代，且2018年引種量于10月后才出現(xiàn)上升，因此2019 年11月前商品代雞苗仍將保持供給趨緊狀態(tài)。

此外，值得注意的是雞肉和豬肉的替代效應(yīng)。

雞肉為僅次于豬肉的中國(guó)第二大肉類(lèi)消費(fèi)品種。歷史上，豬肉、雞肉的價(jià)格走勢(shì)并不完全相同，但如果豬肉價(jià)格確實(shí)很高時(shí)，雞肉還是具有一定的替代效應(yīng)的，從而拉動(dòng)雞肉價(jià)格的上漲。目前的情況正是：非洲豬瘟疫情的擴(kuò)散導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化，截至2019年5月，中國(guó)生豬存欄量同比下降22.9%，能繁母豬存欄量同比下降23.9%，供給的縮減推動(dòng)了生豬價(jià)格的進(jìn)一步上漲，雞肉價(jià)格也將會(huì)受這一因素的影響而走高。

同樣，海通證券認(rèn)為，豬肉的替代性需求有望推升雞肉價(jià)格。從引種量方面看，單月引種量相比前幾年有顯著上升，預(yù)計(jì)2019年年底之后出欄量將逐步提升，但不會(huì)出現(xiàn)暴增;從下游的情況來(lái)看，目前父母代種雞養(yǎng)殖和商品代雞養(yǎng)殖產(chǎn)能都在大幅擴(kuò)張，但由于引種源頭受限，行業(yè)產(chǎn)能仍處緊平衡狀態(tài)。

申萬(wàn)宏源表示，北方進(jìn)入收麥季節(jié)后，養(yǎng)殖戶(hù)出售肉雞后短期農(nóng)忙會(huì)導(dǎo)致補(bǔ)欄積極性較低。同時(shí)，出于對(duì)夏季天氣的擔(dān)憂(yōu)，補(bǔ)欄量和密度也會(huì)下降。從供給端分析，由于前期商品雞苗處于高盈利狀態(tài)，種禽企業(yè)想盡辦法來(lái)增加供給，疊加需求的回落，導(dǎo)致短期供給高于需求，雞苗價(jià)格快速回落。對(duì)于后市，整體商品雞苗和毛雞供給依然偏緊。在短期回落之后，預(yù)計(jì)后期價(jià)格整體仍將隨著補(bǔ)欄需求的旺盛而逐漸上漲，7月底至8月有望再次上漲。

價(jià)格反彈促利潤(rùn)

自2019年1月下旬起，受雞苗供給緊縮及雞產(chǎn)品價(jià)格高位震蕩的雙重影響，農(nóng)戶(hù)補(bǔ)欄熱情高漲，雞苗價(jià)格隨之持續(xù)上漲。

2019年5月，雞苗價(jià)格達(dá)到10元/羽的歷史新高，雞苗銷(xiāo)售環(huán)節(jié)只均毛利達(dá)到7元。受毛雞出欄緊張以及雞苗成本高影響，毛雞價(jià)格持續(xù)上漲，屠宰場(chǎng)最高虧損達(dá)到2.6元/羽，在屠宰場(chǎng)竭力壓價(jià)之后，毛雞的最高價(jià)維持在了5.4元/斤左右。

在屠宰場(chǎng)壓價(jià)及雞苗成本過(guò)高的雙重影響下，2019年上半年，毛雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)毛利最高達(dá)到4元/羽。

從2019年1月至5月各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)情況來(lái)看，雞苗環(huán)節(jié)利潤(rùn)最高，只均貢獻(xiàn)毛利6元;毛雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)其次，只均毛利3元;屠宰環(huán)節(jié)只均虧損0.9元。

由于雞苗供應(yīng)緊張，且白羽雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣延續(xù)，孵化場(chǎng)多采用提前預(yù)定雞苗的銷(xiāo)售方式，導(dǎo)致雞苗價(jià)格虛高。孵化場(chǎng)環(huán)節(jié)只均毛利最高超過(guò)7元，成為產(chǎn)業(yè)鏈中獲利最為豐厚的環(huán)節(jié)。

另一邊，由于雞苗成本過(guò)高，毛雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)基本處于緊繃狀態(tài)，一旦下游毛雞價(jià)格下跌，養(yǎng)殖戶(hù)將面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，單一環(huán)節(jié)的高毛利對(duì)于整個(gè)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展來(lái)說(shuō)是不可持續(xù)的。進(jìn)入6月后，受雞產(chǎn)品價(jià)格過(guò)高的影響，下游走貨情況并不理想，雞產(chǎn)品價(jià)格回調(diào)10%。

東北證券認(rèn)為，6月份雞苗價(jià)格的回調(diào)有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)的重新分配，緩解雞苗價(jià)格虛高的問(wèn)題。

2019年下半年，毛雞養(yǎng)殖、屠宰環(huán)節(jié)的利潤(rùn)情況有望改善，雞苗銷(xiāo)售環(huán)節(jié)利潤(rùn)將出現(xiàn)下降。但由于目前雞苗供給緊張的情況并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年雞苗價(jià)格仍然有望達(dá)到6.5元/羽，只均盈利有望突破4元。

目前，從事白羽肉雞養(yǎng)殖的上市公司主要有4家：民和股份、益生股份、仙壇股份和圣農(nóng)發(fā)展。

其中，圣農(nóng)發(fā)展是集飼料加工、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工為一體的聯(lián)合型企業(yè)，雞肉銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的95%以上。圣農(nóng)發(fā)展在近日公布的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告中表示，公司報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到16.5億元至16.6億元，同比增393%至396%，原因即是受肉雞行業(yè)景氣度的持續(xù)攀升，公司一體化全產(chǎn)業(yè)鏈的盈利優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

受非洲豬瘟疫情影響，豬肉和雞肉之間的替代效應(yīng)顯現(xiàn)，雞價(jià)年內(nèi)難跌。

此外，益生股份半年報(bào)披露，因受白羽肉雞產(chǎn)業(yè)大周期趨勢(shì)向上，行業(yè)基本面持續(xù)向好等影響，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.5億元，同比增長(zhǎng)188%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9億元，同比增長(zhǎng)2689%。同時(shí)，由于上半年業(yè)績(jī)豐厚，公司以總股本5.74億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元，預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅金額約1.72億元。

民和股份是國(guó)內(nèi)白羽肉雞行業(yè)首家上市公司，主業(yè)涉及父母代雞的養(yǎng)殖、商品代雞苗的銷(xiāo)售、毛雞養(yǎng)殖以及屠宰，但因公司毛雞養(yǎng)殖主要供自家屠宰場(chǎng)進(jìn)行屠宰，且屠宰量很小，民和股份的業(yè)績(jī)主要是受商品代雞苗價(jià)格影響。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.31億元，同比增長(zhǎng)149%;預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)4244%至5113%。公司表示，業(yè)績(jī)大增的原因即為主營(yíng)產(chǎn)品商品代雞苗銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期有較大幅度上漲。

仙壇股份是集父母代肉種雞飼養(yǎng)、商品雛雞孵化、飼料加工、商品肉雞飼養(yǎng)、屠宰加工和深加工于一體的企業(yè)。由于公司外銷(xiāo)雞苗較少，仙壇股份的業(yè)績(jī)主要受雞產(chǎn)品價(jià)格影響。2019年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.35億元，較上年度同期增加62%，為當(dāng)期雞肉產(chǎn)品銷(xiāo)量和售價(jià)均同比上升所致。

肉雞價(jià)格的周期性波動(dòng)有著非常明顯的規(guī)律，也正因如此，雞價(jià)的波動(dòng)會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。

縱觀上市公司的歷史銷(xiāo)售毛利率可以發(fā)現(xiàn)，仙壇股份和圣農(nóng)發(fā)展的銷(xiāo)售毛利率較為穩(wěn)定，可能與其涉足下游食品深加工產(chǎn)業(yè)，并堅(jiān)持自繁、自養(yǎng)和自宰的經(jīng)營(yíng)模式有較大關(guān)系;而益生股份由于處于產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，受下游養(yǎng)殖企業(yè)的需求影響較大，導(dǎo)致其銷(xiāo)售凈利率的周期性非常明顯。