降息標(biāo)志美股進(jìn)入暗黑時(shí)代

胡語(yǔ)文

美股脫離基本面的上漲不能持久的。美國(guó)最近一年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，走的都是下坡路，包括個(gè)人消費(fèi)、PMI指數(shù)、經(jīng)濟(jì)增速，所以降息是必然的選擇。對(duì)A股影響最大的是白馬股可能會(huì)補(bǔ)跌，這兩年跟隨美股漲幅最大的就是白馬藍(lán)籌，這一波屬于熊市末期的補(bǔ)跌浪，跌完就可以釋放風(fēng)險(xiǎn)了。短期謹(jǐn)慎，8月中旬再看行情能否企穩(wěn)。

市場(chǎng)一般會(huì)認(rèn)為，降息的信號(hào)很明確，意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，需要貨幣政策開(kāi)始釋放一點(diǎn)刺激。如果股市因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，那么，降息也有利于部分改善上市公司業(yè)績(jī)，但市場(chǎng)的悲觀預(yù)期一旦開(kāi)始掉頭向下，他就很難立馬改變方向。所以，筆者認(rèn)為，美股10年的牛市可能告一段落了。

最近A股白馬股下跌，也是因?yàn)檫^(guò)去幾年跟隨美股漲跌導(dǎo)致的。美股貴，A股的漂亮50也很貴；美股跌，A股的漂亮50也跌。

不過(guò)，美國(guó)降息對(duì)A股是利好！過(guò)去幾年壓制A股的主要壓力，即中美息差壓力，得到緩解，中美貿(mào)易緩和的可能性較大，美元貶值是大概率，人民幣升值概率大。人民幣資產(chǎn)升值有利于吸引外資更多抄底A股。另外，10月份是70周年國(guó)慶，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，重大慶典前一般都會(huì)有維穩(wěn)行情?，F(xiàn)在買(mǎi)超跌的周期股龍頭，中長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)并不大。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息之前，全球已經(jīng)有14個(gè)國(guó)家在最近兩年采取了降息的措施來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行。全球經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)暫時(shí)無(wú)法改變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行已經(jīng)表明，降息是不得已為之。

所以，自2009年以來(lái)的美股能夠持續(xù)漲到今天已經(jīng)是奇跡。

盡管匯率是中美貿(mào)易摩擦最大的不確定性因素，尤其對(duì)外資而言，匯率兌換上的收益或損失是影響資產(chǎn)收益率的重要因素之一，對(duì)于國(guó)際資本而言，新興市場(chǎng)國(guó)家的匯率是否穩(wěn)定才是外資投資某國(guó)股市或債市最為看重的因素之一。

不可否認(rèn)，當(dāng)前人民幣匯率波動(dòng)實(shí)際是處于可控范圍內(nèi)，無(wú)需擔(dān)憂。尤其是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下滑的當(dāng)下，特朗普政府只有和談的動(dòng)力，沒(méi)有進(jìn)一步加關(guān)稅的底氣。但美股的估值已經(jīng)處在歷史上軌，估值存在下行風(fēng)險(xiǎn)，所以，一旦美股出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，也需要警惕外資被迫從A股撤退的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)連續(xù)上漲的白馬股也許是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程。

各項(xiàng)指標(biāo)表明，美股目前處于過(guò)去10年歷史估值區(qū)間的上軌。考慮到美股的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步放大，所以，對(duì)于外資不宜期待過(guò)高，更不宜形成資金依賴。反而應(yīng)該發(fā)揮A股本土機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，提升自主定價(jià)權(quán)。

目前階段，筆者認(rèn)為，三季度的下行周期仍未結(jié)束，需要等待市場(chǎng)進(jìn)一步回落到估值底部區(qū)域，才會(huì)有新的抄底機(jī)會(huì)。密切關(guān)注8月中旬A股能否企穩(wěn)。